10月22日，沪指盘中弱势震荡，尾盘逐渐企稳，坚守3900点；北证50指数相对强势，盘中一度涨超 2%。港股回落走低，恒生科技指数跌超1%。 具体来看，三大股指盘中弱势震荡整理，尾盘跌幅逐渐收窄，沪指几近翻红。截至收盘，沪指微跌 0.07%报3913.76点，深证成指跌0.62%报12996.61点，创业板指跌0.79%报3059.32点，北证50指数涨 0.87%，沪深北三市合计成交16905亿元，较此前一日减少超2000亿元。 场内近3000股飘绿，煤炭、有色、券商、半导体等板块走低；石油板块强势拉升，科力股份涨超10%， 贝肯能源、准油股份等涨停；银行板块再度崛起，农业银行（601288）涨超2%，续创历史新高，近期 已连续14个交易日收阳；人造肉概念活跃，双塔食品涨停，爱普股份涨超8%。值得注意的是，寒武纪 （688256）午后大幅飙升，一度涨超7%，股价盘中再次超过贵州茅台，全日成交近200亿元，居A股成 交额首位。此外，今日登陆深市主板的马可波罗收盘上涨128.8%报31.46元/股；盘中一度大涨190.9%， 最高攀升至40元/股。 银行板块拉升 农业银行14连阳 银行板块盘中发力拉升，截至收盘 ...

22日，沪指盘中弱势震荡，尾盘逐渐企稳，坚守3900点；北证50指数相对强势，盘中一度涨超2%。港股回落走低，恒生科技指数跌超1%。 具体来看，三大股指盘中弱势震荡整理，尾盘跌幅逐渐收窄，沪指几近翻红。截至收盘，沪指微跌0.07%报3913.76点，深证成指跌0.62%报12996.61点， 创业板指跌0.79%报3059.32点，北证50指数涨0.87%，沪深北三市合计成交16905亿元，较此前一日减少超2000亿元。 场内近3000股飘绿，煤炭、有色、券商、半导体等板块走低；石油板块强势拉升，科力股份涨超10%，贝肯能源、准油股份等涨停；银行板块再度崛起， 农业银行（601288）涨超2%，续创历史新高，近期已连续14个交易日收阳；人造肉概念活跃，双塔食品涨停，爱普股份涨超8%。值得注意的是，寒武纪 （688256）午后大幅飙升，一度涨超7%，股价盘中再次超过贵州茅台，全日成交近200亿元，居A股成交额首位。此外，今日登陆深市主板的马可波罗收 盘上涨128.8%报31.46元/股；盘中一度大涨190.9%，最高攀升至40元/股。 石油板块走高 石油板块盘中发力走高，截至收盘，科力股份涨超12%，准油股份、 ...

22日，沪指盘中弱势震荡，尾盘逐渐企稳，坚守3900点；北证50指数相对强势，盘中一度涨超2%。港股回落走低，恒生科技指数跌超1%。 具体来看，三大股指盘中弱势震荡整理，尾盘跌幅逐渐收窄，沪指几近翻红。截至收盘，沪指微跌0.07%报3913.76点，深证成指跌0.62%报12996.61点， 创业板指跌0.79%报3059.32点，北证50指数涨0.87%，沪深北三市合计成交16905亿元，较此前一日减少超2000亿元。 场内近3000股飘绿，煤炭、有色、券商、半导体等板块走低；石油板块强势拉升，科力股份涨超10%，贝肯能源、准油股份等涨停；银行板块再度崛起， 农业银行（601288）涨超2%，续创历史新高，近期已连续14个交易日收阳；人造肉概念活跃，双塔食品涨停，爱普股份涨超8%。值得注意的是，寒武纪 （688256）午后大幅飙升，一度涨超7%，股价盘中再次超过贵州茅台，全日成交近200亿元，居A股成交额首位。此外，今日登陆深市主板的马可波罗收 盘上涨128.8%报31.46元/股；盘中一度大涨190.9%，最高攀升至40元/股。 银行板块拉升 农业银行14连阳 石油板块盘中发力走高，截至收盘，科力股份涨超 ...

市场整体表现 - 沪指微跌0.07%报3913.76点，深证成指跌0.62%，创业板指跌0.79%，北证50指数涨0.87% [1] - 沪深北三市合计成交16905亿元，较此前一日减少超2000亿元 [1] - 场内近3000股下跌，石油、银行板块强势，煤炭、有色、券商、半导体等板块走低 [1] 银行板块 - 银行板块发力拉升，江阴银行涨3.56%，农业银行涨2.66%并连续14个交易日收阳，工商银行、交通银行、中国银行等均涨超1% [2][3][4] - 农业银行股价续创历史新高 [1][4] - 机构观点认为银行板块具有较好配置性价比，经营业绩韧性较强，预估三季度营收增速季环比大体持平，盈利增速季环比小幅改善 [6] - 银行板块"高股息、低估值"属性凸显，中期分红持续扩容至17家且正陆续落地，预计三季报延续企稳格局 [6] 石油板块 - 石油板块强势拉升，科力股份涨超12%，准油股份、贝肯能源、石化油服等涨停，潜能恒信涨超6% [8][9][10] - 消息面上，美国能源部计划采购100万桶原油以补充战略石油储备 [10] - 国际机构对原油供需看法不一，IEA和EIA预期供应过剩，OPEC认为供需稳定，机构认为短期内油价或呈现震荡走势，但中长期仍看好"三桶油"及油服板块 [11] 寒武纪个股表现 - 寒武纪午后大幅拉升，一度涨超7%，股价盘中再次超过贵州茅台，收盘涨4.42% [12][13] - 该股全日成交198亿元，居A股成交额首位，最新市值6028亿元 [13] - 公司前三季度实现营业收入46.07亿元，同比增长23.86倍，归属于上市公司股东的净利润16.05亿元 [15] - 营收大幅增长主要系以思元590为代表的云端产品大幅放量所致，机构认为在中美科技摩擦背景下，国产AI芯片迎来加速替代期 [15] 其他个股及板块 - 人造肉概念活跃，双塔食品涨停，爱普股份涨超8% [1] - 马可波罗登陆深市主板，收盘上涨128.8%报31.46元/股，盘中一度大涨190.9% [1]

寒武纪公司简评报告核心观点 - 公司业绩同比维持高增长态势，2025年前三季度实现营业收入46.07亿元，同比增长2386.38%，实现归母净利润16.05亿元，同比增长321.49% [5] - 云端AI芯片加速放量，充分受益于算力需求爆发和国产渗透率加速提升的产业趋势，以思元590为代表的云端产品大幅放量是业绩增长主因 [6] - 2025年三季度末公司存货37.29亿元，环比二季度末增长10.39亿元，为未来产品交付奠定坚实基础 [7] - 研发投入持续加码，三季度研发费用3.01亿元，同比增长42.24%，环比增长11.73%，研发费率17.43% [7] - 39.85亿元定增项目顺利完成，三季度末货币资金51.78亿元，环比增长32.24亿元，财务结构稳健 [8] - 预计公司2025、2026、2027年营业收入分别为68.60、138.65和226.55亿元，归母净利润分别为23.36、48.39和77.91亿元 [8] - 当前市值对应2025、2026、2027年的PE分别为229、111、69倍，PS分别为78、39、24倍，给予"增持"评级 [10] 医药生物行业周报核心观点 - 上周（10月13日-10月17日）医药生物板块整体下跌2.48%，跑输沪深300指数0.26个百分点，当前板块PE估值为30.71倍，处于历史中低位水平 [12] - 2025年欧洲肿瘤内科学会年会（ESMO 2025）上，中国药企表现亮眼，共有448项研究摘要来自中国公司，32项研究入选最新突破性摘要（LBA） [13] - 中国创新药企在双抗/多抗平台和ADC领域取得重要进展，包括康方生物、泽璟制药、科伦博泰、荣昌生物等公司的研究成果在大会上展示 [13] - 高质量数据的披露为国际授权合作奠定基础，建议关注创新药领域数据亮眼的龙头企业以及具备前沿技术的平台型公司 [13] - 个股推荐组合包括科伦药业、众生药业、贝达药业、开立医疗、普门科技、华厦眼科 [15] 财经新闻要点 - 商务部召开政策解读专场外资企业圆桌会，表示"十四五"前四年中国GDP增速平均为5.5%，展现出强大韧性 [16] - 工信部发布《算力标准体系建设指南（2025版）》征求意见稿，提出到2027年制定修订50项以上相关标准，推动算力标准体系建设 [16] - 高市早苗当选日本第104任首相 [17] A股市场评述 - 上交易日上证指数收盘上涨52点，涨幅1.36%，收于3916点，深成指、创业板指涨幅分别为2.06%、3.02% [18] - 大单资金大幅净流入超112亿元，通信设备、元件、消费电子、半导体等板块大单资金净流入居前，金额分别超60亿、40亿、37亿、35亿元 [18][21] - 工程机械板块大涨4.1%涨幅居首，通信设备、元件、消费电子等板块活跃，煤炭开采加工、燃气、贵金属板块逆市回落 [20] - 指数技术指标显示多方力量展开抵抗，但日线短期均线修复前仍带有反弹特点，需关注量价指标进一步演变 [19][21]

公司股价表现 - 寒武纪股价大幅收涨15.73% 报收1587.91元/股 超越贵州茅台收盘价1446.1元/股 收盘价首次位列A股榜首 [1] - 寒武纪本月涨幅超100% 2023年至今累计涨幅超2800% 总市值达6643亿元 [2] - 高盛将公司目标股价上调至每股1835元 按此计算总市值将接近7700亿元 [4] 公司财务业绩 - 上半年实现营业收入28.81亿元 同比激增4347.82% [4] - 归母净利润达10.38亿元 实现扭亏为盈 去年同期为净亏损5.3亿元 [4] - 经营活动产生的现金流量净额达9.11亿元 去年同期为-6.31亿元 [4] - 研发投入同比增长2%至4.56亿元 研发投入占营收比例下降至15.85% [4] 技术产品进展 - 最新款思元690性能接近英伟达H100 性能优于英伟达中国特供版H20 [5] - 专注于人工智能芯片产品研发与技术创新 前身是中科院计算所10人学术团队 [2] - 深度求索公司发布DeepSeek-V3.1版 采用UE8M0 FP8参数精度格式 针对下一代国产芯片设计 [8] 行业发展态势 - 2024年全球AI芯片销售额超过570亿美元 预计2025年新一代AI芯片市场规模将超过1500亿美元 [6] - 国产AI芯片销售额从去年60亿美元增长至160亿美元 市场份额从29%提升至42% 增速达112% [6] - 中国AI服务器市场外购芯片比例将从2024年63%下降至2025年42% 国产芯片几乎与外购芯片平分秋色 [8] 政策与需求环境 - 中国AI芯片行业处于"政策+需求"双轮驱动的爆发期 积极推进国产化 [6] - 政府为国内头部企业提供支持 促进产业增长和芯片国产化 [7] - 国产芯片在安全可控方面具备天然优势 更易获得国内企业信任 [9] 产业链协同发展 - 国内已涌现寒武纪、华为、燧原等多家GPU研发企业 一些公司已推出实际产品并形成初步布局 [8] - 中芯国际计划明年将7纳米产能翻番 寒武纪等芯片设计公司有望拿到更多产能分配 [11] - 华为等企业发力加强软件生态建设 推出开放平台 需更多产业链企业协同参与 [12] 行业挑战与机遇 - 国产芯片需实现从7纳米至5纳米、3纳米的工艺突破 构建自主可控制造体系 [12] - 面临五大短板：先进制程被卡、EDA工具链不完整、高端人才缺口、软件生态薄弱、国际化程度低 [13] - 通过"数学补物理、非摩尔补摩尔、用群计算补单芯片"方法 在计算结果上能达到实用状况 [12]

文章核心观点 - DeepSeek发布V3 1并补充UE8M0 FP8技术细节 引发资本市场强烈反应 算力与芯片板块大涨 反映国产芯片在算力赛道切入国际前沿的可能性 [5][6][15] - UE8M0 FP8格式通过创新数据压缩与动态范围管理 显著提升国产芯片在AI大模型训练与推理中的性能 降低对显存带宽的依赖 并减少75%带宽开销 [8][11][12] - 该技术突破被视为国产算力产业链的共振时刻 标志软硬件协同成果显现 为国产芯片生态提供差异化竞争力 并逐步减少对英伟达的依赖 [6][13][15] 技术解析：UE8M0 FP8 - FP8是一种8位浮点格式 用于压缩数据以减少AI大模型对显存带宽的压力 但国产芯片此前仅少数支持FP8 多数支持FP16导致性能折损一半 [8] - UE8M0是MX格式中的关键缩放因子 采用无符号8位指数表示法 无尾数设计 实现"只调档位不调微刻度"的高效数据管理 动态范围达2⁻¹²⁷至2¹²⁸ [10][11] - 该格式硬件执行简单 仅需整数次幂运算 避免复杂浮点操作 提升能效并几乎消除数值溢出或信息损失问题 错误率大幅降低 [11] - 相较于传统32位FP32缩放因子 UE8M0仅追加8位即可管理32个FP8数据 带宽开销降低75% 对HBM带宽受限的国产芯片至关重要 [12] 产业影响与市场反应 - DeepSeek官方表态触发A股市场超2800只个股上涨 算力股全线爆发 云天励飞等多股涨停 芯片股寒武纪涨停创历史新高 中芯国际大涨14% 海光信息涨停 [6] - 技术突破被视为国产芯片与国际前沿接轨的信号 头部国产芯片公司如摩尔线程 寒武纪等均已支持FP8 思元590及690系列均兼容 [13][14] - 摩尔线程MUSA架构原生支持硬件FP8张量加速 结合UE8M0 FP8 Scale可实现相对于FP16两倍的浮点算力提升 带宽效率及存储容量利用率优化 [14] - DeepSeek主动推动国产芯片生态发展 通过编译器优化 训练框架适配等全栈打通 实现渐进式对英伟达的生态解绑 [13][15]

公司里程碑与股价表现 - 寒武纪股价于8月19日盘中突破1001.1元/股，成为A股第二只千元股，盘中市值最高达4100亿元，收盘市值3907.31亿元 [1] - 近一个月股价区间涨幅达60.31%，市值增长约1500亿元 [1] - 自2020年7月上市至今，股价较发行价上涨1350.5% [3] - 7月以来股价从520.67元/股上涨至超1000元/股，仅用1个多月时间 [2] - 8月19日交易数据显示：最高价1001.10元，成交额100.75亿元，换手率2.52%，动态市盈率274.80倍 [4] 创始人背景与股权结构 - 创始人陈天石与陈云霁兄弟均毕业于中科大少年班，被称为"天才少年" [2] - 陈天石直接持股28.63%，合计拥有35.97%表决权，按3907亿元市值计算身家超1400亿元 [6] - 陈天石在胡润百富榜以870亿财富排名第195位，超过中国芯片首富虞仁荣 [6] 技术发展与产品布局 - 2016年推出世界首款深度学习专用处理器原型芯片寒武纪1号 [2] - 当前核心业务为云端产品线（AI芯片、加速卡、训练整机），已迭代至思元590系列 [8] - 采用通用型智能芯片架构，适配云、边、端多场景，与英伟达GPU形成差异化竞争 [9] - 2024年研发投入达10.72亿元，2019-2023年累计研发投入超56亿元 [8] 财务表现与业绩突破 - 2024年Q4实现营收9.887亿元（环比+820.4%），归母净利润2.815亿元，首次实现季度盈利 [9] - 2025年Q1营收11.11亿元（同比+4230.22%），接近2024年全年11.74亿元 [9] - 云端产品线成为主要收入来源，为大模型训练推理专用 [9] 行业地位与市场预期 - 被称为"中国英伟达"，是国产AI芯片稀缺标的 [6][12] - 中国AI算力市场规模2024年约190亿美元，预计2025年达259亿美元（+36.2%） [11] - 英伟达在华面临监管压力，为国产替代创造机会 [12] - 市场传闻2026年规划产能50万颗，全年营收或突破100亿元（公司已澄清） [1][10] 资本运作与战略规划 - 定增申请获上交所通过，拟募资39.85亿元用于大模型芯片/软件平台项目 [10] - 募资旨在巩固云端智能芯片市场优势，应对大模型技术快速发展 [11] - 公司名称寓意"寒武纪生命大爆发"，寄托对AI技术爆发式发展的愿景 [8]

报告公司投资评级 - 首次评级为买入，目标价987元人民币，较现价有63.5%的上升空间 [2][3][95] 报告的核心观点 - 寒武纪是国产算力芯片领军企业，在算力国产化替代浪潮中取得先发优势，有望受益于人工智能发展和算力国产化替代，迎来业务爆发式增长 [95] - 预计公司2025 - 2027年收入84.2亿/134.8亿/216.0亿元人民币，归母净利润27.7亿/48.1亿/82.3亿元人民币 [5] 各部分总结 公司概况 - 寒武纪是国内智算芯片领域标杆企业，提供云、边、端系列化智能芯片和基础开发软件套件产品，与服务器厂商合作，产品应用于多领域 [5][7] - 核心产品思元系列云端算力芯片对标英伟达主流产品，思元590综合性能接近英伟达A100，下一代思元690预计性能翻倍 [5][22] - 董事长陈天石是世界最早探索专用AI芯片的科研人员之一，核心团队科班出身，经验丰富，公司多次进行股权激励计划提升团队稳定性和凝聚力 [7][10][11] - 截至2025年一季报，公司总股本4.17亿股，全流通，董事长陈天石合计持有35.97%股权，是实际控制人，第二大股东中科算源为中科院计算所旗下企业，提供股东背景、人才和产业资源 [14] 产品与生态 - 围绕云、边、端打造芯片产品矩阵，战略聚焦云端算力，思元590取得商业化突破，获互联网客户大批量订单 [19][20] - 旗舰产品性能优异，思元290、思元370、思元590等处于国产领先水平 [21][22] - 重视软件平台打造，Cambricon NeuWare是生态核心，整合底层软件栈，实现训推一体，提升开发效率，效仿CUDA生态构筑壁垒 [26][27] - 2021年推出MLU - Link多芯互联技术，提升卡间互联能力，打破集群性能瓶颈 [30] 行业趋势 - AI技术发展使全球算力需求高增长，北美云厂商算力开支增加，英伟达业绩提升 [34][35] - 中国智算投资加速，AI服务器市场将突破千亿美元，预计字节等2025年资本开支增加，受美国出口管制影响，英伟达在中国市场份额将缩小 [41][42] - 高性价比国产模型推动AI应用落地，推理需求带动算力需求增长，业界预期DeepSeek R2有望年内亮相 [49][50] - 中美竞争白热化，美国对中国AI产业限制加码，争夺未来AI行业话语权 [52] 公司优势与业务进展 - 产品获互联网及行业客户认可，思元590对标英伟达A100，有望加速出货，新一代产品有望引领国产算力替代 [55][56] - 先发优势推动业务正循环，Cambricon NeuWare在多领域测试和应用，助力公司生态建设和业务发展 [57][58] 财务情况 - 2025年一季度存货和预付款增长，表明需求畅旺、供应链稳健，按2024年毛利率测算，可支撑超70 - 80亿元收入 [61] - 近年来研发费用率高，保障软硬件迭代，研发方向为硬件场景适配和软件易用性稳定性提升，支持更多大模型 [67][68] - 2025年4月计划定增募资不超49.8亿元，用于芯片和软件平台项目及补充流动资金，若完成将提升公司竞争力和抗风险能力 [73] 收入和盈利预测 - 收入主要来自集成电路产品销售，云端产品线是主要收入来源，预计2025 - 2027年收入分别为84.1亿、134.7亿、215.9亿元，同比增长620.8%、60.3%、60.3% [76][77] - 预计毛利率在业务放量后维持60%，管理、销售和研发费用率降低，研发费用绝对值提升，2025 - 2027年归母净利润达27.7亿、48.1亿、82.3亿元 [85][88] 公司估值比较 - 选取A股芯片设计公司作为同类公司，寒武纪成长性领先，PE估值处于较低位置，应享有估值溢价 [93]