美国政策与全球芯片产业格局 - 2022年拜登签署总额2800亿美元的芯片法案 其中527亿美元直接补贴半导体厂 约240亿美元税收优惠 约2000亿美元投入科研[2] - 美国商务部禁止向中国出口高端芯片设备 并联合荷兰日本等盟友共同实施限制 荷兰阿斯麦无法向中国出售极紫外光刻机[4] - 2025年3月4日 特朗普在国会演讲中批评芯片法案是浪费资金 主张废除法案并将资金用于削减债务[5] - 特朗普提议取消对芯片公司的补贴 转而征收25%至100%的关税以迫使产业回流美国 并裁撤了美国商务部芯片办公室三分之一的员工[7] - 2025年3月10日 特朗普政策引发市场恐慌 美股开盘暴跌 道琼斯指数下跌超过800点 科技股遭受重创[7] - 苹果 微软 亚马逊 谷歌 Meta 特斯拉 英伟达等七家科技巨头市值单日蒸发7600亿美元 约合5.5万亿元人民币[7] - 特朗普政策导致全球半导体供应链动荡 供应商股价下跌 并牵连亚洲股市[7] - 特朗普政策旨在通过高关税保护本土产业 但可能因全球供应链复杂性而抬高成本 使美国企业同样受损[9] - 2025年7月 美国与越南达成贸易协议 推动供应链重构 旨在减少越南对中国高科技产品的依赖[23] - 2026年1月 特朗普下令要求中国资本剥离在美国的芯片资产 理由为国家安全 限期180天内完成[23] 中国芯片产业与自主发展 - 美国制裁促使中国企业转向本土供应链并加速自主研发[4] - 中国芯片产业在压力下持续发展 制裁使中国企业更加注重本土技术[9] - 华为海思等企业早已为应对制裁做准备 特朗普的关税政策未能阻挡中国芯片发展 反而增强了其自主性[9] - 2025年 中国AI产业因制裁更注重效率创新 发展低成本模型以适配国产芯片[20] - 制裁激发了中国的创新浪潮 2025年中国大模型的发展倒逼硬件进步 国产AI芯片公司迎来IPO热潮 交付考核更为严格[23] - 中国芯片产能已实现提升 例如寒武纪计划年产量达到50万颗 其中先进型号占主要部分[23] - 中国AI芯片已从草莽时代走出 产品具备高性价比和实用性[25] - 尽管美国技术领先 但中国本土制造商面临巨大机遇[25] - 特朗普的关税和制裁未能完全阻止中国技术进步 反而增强了中国产业的自立自强能力[25] - 2025年中国服务与消费复苏 经济多面发展 芯片产业赋能整体产业升级[25] 寒武纪公司发展历程 - 陈云霁14岁考入中科大少年班 19岁进入中科院计算所硕博连读 24岁博士毕业 25岁成为中科院8核龙芯主架构师[12] - 陈云霁与弟弟陈天石共同研究人工智能与芯片结合 2010年提出相关想法[12] - 2011年 中科院计算所建立相关实验室[12] - 2014年 陈云霁团队发表DianNao和DaDianNao论文并获得计算机顶会奖项 随后研发出国内首颗深度学习处理器原型[14] - 2016年 陈天石创办寒武纪公司 陈云霁负责科研工作[14] - 2017年 华为Mate10手机搭载寒武纪芯片并热销[16] - 2020年 寒武纪在科创板上市 首日股价上涨288%[16] - 2022年12月 美国商务部将寒武纪列入实体清单 同时上榜的共有36家中国企业 制裁导致其供应链中断 产品出口困难[16] - 制裁未能压垮寒武纪 2025年其市值达到5000亿元人民币 成为中国AI芯片头部企业[18] - 陈天石押注7纳米工艺 用300天攻克技术难关 推出思元590芯片 性能比肩英伟达A100[18] - 华为中断合作后 寒武纪获得国家扶持 业务从依赖华为贡献95%收入转向本土市场 其芯片应用于服务器 金融 交通 能源等领域[18] - 2025年11月 美国制裁反而为陈天石带来230亿美元财富 寒武纪成为国家扶持典型 拥有受保护的市场并跃升为全球重要玩家[20] 中国AI技术突破与生态影响 - 陈云霁兄弟将AI芯片从概念变为现实 推动了中国AI产业发展[20] - 2025年1月20日 DeepSeek发布R1模型 该模型使用较少算力即达到全球顶尖水平 打破了依赖堆砌算力的传统路径[21] - DeepSeek R1模型为开源模型 其采用的FP8低精度格式获得行业认可 搅动了全球AI格局[21] - DeepSeek的突破有助于中国AI芯片发展 重构了芯片设计逻辑[21] - 昇腾 寒武纪 摩尔线程等国产AI芯片公司受益于DeepSeek的突破 订单量增加[21] - 2025年 DeepSeek平台上的模型数量超过200万个 其中下载量最大的多为中国产品 开源生态吸引了全球开发者并获得了国际认可[21] - DeepSeek的新训练方法mHC框架可能再次颠覆行业 为低成本大语言模型发展扫清障碍 并更好地适配国产芯片[25]

文章核心观点 2025年，在DeepSeek模型引爆AI应用与算力需求的背景下，国产AI芯片行业迎来关键转折，国产替代进程显著加速，多家头部厂商成功登陆资本市场，但在市场份额、盈利能力、供应链安全及软件生态等方面仍面临挑战，行业未来将在推理侧、超节点技术及本土供应链发展中寻找突破机会 [2][3][15] 趋势1：DeepSeek引爆国产替代，推理赛道机遇显现 - **DeepSeek模型成为关键催化剂**：2025年年初DeepSeek的横空出世及其模型V3.1的发布，引爆了AI应用侧需求，推动算力需求从训练转向推理，并深度适配国产芯片（如支持“UE8M0 FP8”格式），显著提振了市场对国产芯片厂商的投资热情 [2][3] - **推理芯片市场进入爆发式增长**：随着开源大模型成熟与终端应用落地，AI推理芯片行业正进入爆发阶段，2024年中国AI推理芯片相关市场规模为1626亿元，预计2025年将增长至3106亿元，国内聚焦推理的代表厂商包括华为、寒武纪和沐曦股份 [3] - **国产替代率预期大幅提升**：壁仞科技预计，国内企业在**中国智能计算芯片市场**的份额将从2024年的约20%增加至2029年的约60%；天数智芯数据显示，**通用GPU市场**国产化率从2022年的2%提升至2024年的3.6%，并预计2029年将超50% [4] - **边缘AI推理被视为潜力方向**：在DeepSeek效应推动下，国内AI供应商正积极拓展云服务ChatBOT应用、与互联网业务整合以及边缘AI推理（如自动驾驶）等服务，其中各应用领域的边缘AI推理被认为较具发展潜力 [4] 趋势2：国产AI芯片厂商集体冲击上市，但市占率与盈利仍待突破 - **多家厂商成功登陆科创板**：2025年底，摩尔线程作为“国产GPU第一股”登陆科创板，上市首日高开468.78%，报650元/股，开盘市值超3000亿元；沐曦股份作为“第二股”紧随其后，上市首日高开568.83%，报700元/股，市值超2800亿元 [5] - **更多厂商筹备上市**：燧原科技（ASIC架构）于2025年初完成上市辅导，瀚博半导体在2025年底完成上市辅导；壁仞科技、天数智芯及百度旗下昆仑芯均计划于2026年在港交所上市 [5][6] - **当前市场份额高度集中且国产占比低**：2024年**中国AI加速器市场**中，英伟达市占率约66%，华为海思约23%，AMD约5%，而寒武纪、摩尔线程、沐曦股份均仅占约1%；天数智芯2024年在**中国通用GPU市场**份额为0.3%，壁仞科技预计2025年占约0.2% [6] - **未来市场份额格局或生变**：Bernstein Research预测，到2026年，英伟达在中国AI芯片市场的份额将显著萎缩至8%，华为将占据50%，AMD预计以12%列第二，寒武纪或将排第三 [7] - **多数厂商尚未实现盈利**：2022年至2025年前三季度，摩尔线程累计净亏损超59亿元，沐曦股份累计净亏损超34亿元；2022年至2025年上半年，壁仞科技累计净亏损超63亿元，天数智芯累计净亏损超28亿元；寒武纪于2024年第四季度才开始盈利，2025年前三季度盈利16.05亿元 [7] - **客户集中度风险高企**：多家GPU厂商前五大客户收入占比极高，摩尔线程2024年该占比高达98.16%，沐曦股份2025年一季度达88.35%，壁仞科技自2023年营收后该占比维持在九成以上，且前五大客户并不稳定 [8] 趋势3：英伟达开启“反击战”，H200获批带来新变数 - **英伟达在华遭遇多重挑战**：2025年受DeepSeek冲击股价下跌，其专为中国设计的H20芯片在4月被美列入限制出口名单，导致英伟达市值蒸发1600亿美元；7月因芯片安全问题被国家网信办约谈；9月其CEO黄仁勋称英伟达在中国的市场份额从95%降到0% [9] - **H200年底获批准对华出售**：2025年12月，特朗普政府突然批准英伟达向中国出售H200 AI芯片，其性能据称是H20的6倍以上，但较其最新的Blackwell芯片仍有差距；国内市场对此看法不一，目前国内尚未批准H200的采购订单 [10] - **CUDA生态构成长期竞争壁垒**：英伟达在全球拥有超过500万CUDA生态开发者，其软件生态是核心护城河；从CUDA迁移到国产平台需要较高的代码重写、调优和验证成本，是国产替代的最大障碍之一 [11] - **国产厂商采取不同生态策略**：为降低客户迁移成本，部分厂商选择兼容CUDA生态，如摩尔线程的MUSA架构和沐曦股份的MXMACA软件栈；华为则明确表示不兼容CUDA，致力于构建自主生态 [12] 趋势4：先进制程受限，超节点技术成突破口 - **先进制程受限影响性能**：国产GPU厂商主流采用7nm或14nm制程，而英伟达已进入4nm时代（如Blackwell芯片），7nm以下制程难产直接影响国产芯片的算力密度和能效比；2025年1月美国还采取了阻止14/16nm及以下先进制程芯片流入中国大陆的措施 [12] - **厂商切换国产供应链应对风险**：沐曦股份坦言在先进制程晶圆代工和HBM供应方面受到限制，并规划其曦云C600等后续产品采用国产供应链 [13] - **“超节点”技术成为重要发展方向**：通过集成大量芯片来绕开单芯片性能不足的问题，2025年4月华为发布基于昇腾910C的Cloud Matrix 384超节点，通过五倍数量的芯片抵消了单芯片性能仅为英伟达Blackwell三分之一的差距；随后曦智科技联合壁仞科技、中兴通讯推出光跃Light SphereX，阿里巴巴发布磐久128超节点，百度公布天池256和512超节点（后者支持512卡互联，可完成万亿参数模型训练） [13][14] 行业展望：2026年市场规模与机会方向 - **市场规模预期持续增长**：预计2026年国内AI芯片市场规模将突破3000亿元，国产芯片份额有望提升；在硬件参数差距日益缩减的背景下，软件生态和互联技术将随产业发展不断壮大 [15] - **高阶AI芯片国产化目标明确**：预期在政策推动下，2026年由本土领先业者带动，高阶AI芯片占比有机会向50%的目标迈进 [15] - **未来市场呈现两大发展方向**：一方面是云服务提供商自研ASIC芯片；另一方面是本土供应商（如华为、寒武纪、沐曦、摩尔线程等）提供解决方案；在本土上游供应链（晶圆、封装、HBM）供应相对有限的情况下，相对低阶规格的AI推理芯片将成为较大发展机会 [16]

政策文件与目标 - 工信部等八部门印发《"人工智能+制造"专项行动实施意见》[1] - 核心目标为强化人工智能算力供给 推动智能芯片软硬协同发展 支持突破高端训练芯片 端侧推理芯片 人工智能服务器 高速互联 智算云操作系统等关键核心技术[1] - 推动大模型一体机 边缘计算服务器 工业云算力部署 提升智算资源供给能力[1] - 到2027年 我国人工智能关键核心技术实现安全可靠供给 产业规模和赋能水平稳居世界前列[1] - 推动3-5个通用大模型在制造业深度应用 形成特色化 全覆盖的行业大模型 打造100个工业领域高质量数据集 推广500个典型应用场景[1] 行业影响与趋势 - 人工智能关键技术安全可靠供给的核心是实现从算力芯片 算法框架 数据治理到应用生态的全链路自主可控 摆脱对外部技术依赖[2] - 构建"自主研发+安全可信+稳定供给"的产业生态 是数字经济时代国家安全与产业竞争力的核心保障[2] - 人工智能关键技术安全可靠供给已从"技术选择"升级为"战略必须"[2] - 短期看 将推动国产算力 算法 安全技术加速替代[2] - 中长期看 将重塑全球AI产业格局 为中国数字经济高质量发展提供"安全底座"与"创新引擎"[2] - 随着人工智能产业加速发展及自主可控政策的强力驱动 AI芯片 操作系统等关键领域核心公司持续受益[2] 相关公司情况 - 海光信息是国内高端处理器研发领域的领军企业 采用CPU和DCU双轮驱动 产品硬件性能与软件生态市场领先[3] - 随着下一代高性能海光五号 深算四号的发布 海光信息营收有望维持高速增长[3] - 寒武纪是国内AI芯片领域领军企业 核心聚焦AI芯片研发与技术创新[3] - 寒武纪构建了"云-边-端"全场景产品矩阵 涵盖云端智能芯片及加速卡 边缘端智能芯片及加速卡 终端智能处理器IP三大核心业务[3] - 寒武纪产品包括思元590 思元370等云端训练与推理芯片 可满足互联网 金融 交通 能源等多行业AI应用场景需求[3]

文章核心观点 - 北京市人工智能产业已形成从底层芯片、大模型到上层应用及产业生态的完整链条，展现出强大的综合实力和领先地位，其核心竞争力在于高效运转的产业生态链和系统韧性[1][2][20] 产业规模与地位 - 2025年上半年，北京市人工智能核心产业规模达2152.2亿元人民币，同比增长25.3%，初步估算全年产业规模有望冲击4500亿元人民币[1] - 北京市备案大模型达209款，占全国近三成[9] - 北京AI学者总量1.5万人，占全国30%[13] AI芯片领域 - 北京已形成自主可控的“芯片矩阵”，包括昆仑芯、寒武纪、摩尔线程、清微智能等国产明星产品[1] - 昆仑芯拿下中国移动十亿级集采项目订单，在三个标包中全部排名第一[3] - 寒武纪的旗舰芯片思元590支持千亿参数大模型训练[3] - 摩尔线程专注国产GPU自主研发，MTT系列芯片在通用计算、图形渲染与AI算力输出上表现抢眼[3] - 清微智能聚焦低功耗AI芯片研发，核心产品已在工业物联网、智能终端等领域实现规模化商用[3] - 北京大学与中国科学院空天信息院合作开发出全球首款基于光频梳芯片化的集成式光子时钟芯片，时钟频率超100GHz，将芯片时间调控速度提升100倍[3] - 中国科学院计算技术研究所联合软件研究所推出“启蒙”系统，实现国际首个全自动化设计的CPU芯片“启蒙1号”，5小时内完成32位RISC-V CPU全部前端设计[3] 大模型领域 - 豆包、智谱GLM、月之暗面Kimi、文心一言等大众日常依赖的AI应用均为“北京造”，站稳全球第一梯队[1][8][9] - 智谱AI发布新一代轻量级通用基座模型GLM-4.7-flash，其训练方法在保证性能的前提下显著提升了训练效率，大幅降低了计算资源消耗和时间成本[10] - 面壁智能发布最新大模型MiniCPM-o 4.5，是全球首个可部署在端侧的全双工全模态大模型，支持“自主回答”[12] - 面壁智能与清华大学联合发现揭示大模型演进规律的“密度法则”，该理论提出“大模型的能力密度约3.5个月翻一番”，并登上全球科学顶刊《Nature》的子刊封面[13] 软件与生态建设 - 智源研究院发布面向多种AI芯片的系统软件栈——众智FlagOS 1.6，旨在通过统一技术生态解决大模型使用不同AI芯片时的适配迁移难题，实现“一次开发，多芯运行”[3][7] - FlagOS 1.6版本发布了统一多芯片插件系统，作为实现“N+M”连接的关键技术[7] - 作为FlagOS 1.6的一部分，KernelGen 1.0是全球首个支持多芯片的算子自动生成平台，过去花两年时间开发200个高性能算子，现在通过该平台仅用3小时就能生成200个算子[7] 应用场景与产业生态 - AI已深入北京日常生活与城市治理，例如银河通用Galbot G1机器人在智慧药仓分拣药品，海淀依托空间计算模型使部分重点区域平均拥堵指数下降超40%[1] - 北京拥有超2500家人工智能公司，核心竞争力体现在一整条环环相扣的产业生态链上[2] - 北京将深入实施“九大行动”以加快建设全球人工智能创新高地，包括技术创新策源、智算自主生态强基、高质量数据聚能、全域应用赋能等行动[14] - 光轮智能发布具身智能工业级仿真评测平台RoboFinals，是全球首个针对具身智能的工业级评测平台，形成“数据生成—模型训练—能力评测”的完整闭环[15][18] - 北京市将坚持“以数赋模”，强化具身智能、科学智能及各行业高质量数据集供给，加快数据处理、合成、仿真、安全等关键技术攻关，培育头部数据服务商[18] - 仿真技术在医疗手术机器人训练、物流分拣等场景中发挥关键作用，机器人绝大部分技能在虚拟世界中习得[19] - AI已渗透至智能制造、信息技术软件、生物医药、金融服务、未来产业等场景[19] - 北京发布了首批人工智能创新街区，将优先聚集支持政策，区级层面也会因地制宜制定特色政策[19]

核心观点 - 英伟达计划于2026年2月中旬向中国“经批准的客户”交付AI芯片H200，这是自2023年10月美国升级出口管制后，公司首次获准向中国供应高性能AI算力产品，标志着一次“有限回归” [2][3] - 此次回归被视为中美科技博弈中的阶段性妥协，对英伟达而言有助于清理库存并支撑业绩，对中国AI产业则提供了短期算力补充，但长期将倒逼国产芯片自主创新 [3][6] - H200的回归具有诸多限制，其性能虽优于之前的特供版，但仍远逊于最新产品，且交付面临中美双方审批、安全审查及政策不确定性，全球AI生态可能因此加速分化 [5][6][7] 英伟达H200交付计划与市场影响 - 公司计划于2026年2月中旬（农历春节前）向中国客户交付AI芯片H200，将动用库存履行首批订单 [2] - 首批预计发货5000至10000套模组，相当于4万至8万颗芯片，按8卡模组单价140万元计算，总价值达70亿至140亿元人民币 [2] - H200是仅次于Blackwell系列的次顶级芯片，此前被禁止对华出口，此次回归是公司首次获得官方许可向中国“经批准的客户”重新供应高性能AI算力产品 [2] 产品性能与定位分析 - 基于性能密度（TPP）计算，H200的算力值约为15832，大约是此前中国特供版H20性能的6.7倍 [3][5] - 尽管如此，H200的性能仍远逊于英伟达最新的Blackwell系列及将发布的Rubin系列芯片 [3] - 美国政府明确排除了更先进的Blackwell和Rubin芯片对华出口，并要求所有H200采购需经中方批准，但截至目前，中方尚未批准任何一笔H200订单 [5] 英伟达中国市场策略演变 - 2022年9月美国首次禁止A100/H100对华出口后，公司迅速推出“阉割版”A800/H800以维持中国市场营收 [4] - 2023年10月美方再度收紧管制，A800/H800也被禁售，同年12月公司推出性能进一步降级的L20和H20芯片，其中H20算力约为H100的1/3，但价格却高达一半，被部分业内人士批评 [4] - 2025年7月底，国家互联网信息办公室曾就H20芯片“漏洞后门安全风险”约谈英伟达，显示出对特供版芯片安全性的警惕 [4] 对英伟达公司的意义 - 此举是公司平衡业绩与地缘风险的策略，2025财年第三季度，中国大陆（含香港）营收为54亿美元，占其总收入的15%，仅次于美国市场，彻底失去中国市场将影响其业绩及全球AI叙事完整性 [7] - 通过H200“清库存”并维持客户关系，公司既能保住短期收入，又可避免与中国市场“硬脱钩” [7] - 消息公布后，英伟达产业链个股如中际旭创、新易盛等股价应声上涨 [6] 对中国AI芯片产业的影响 - 短期来看，H200的回归可填补市场空白，满足大模型训练与推理的进阶需求，为行业提供算力补充 [3][5] - 长期来看，此次“有限回归”将倒逼国产芯片加速自主创新，国产替代浪潮下，华为昇腾910B、寒武纪思元590等产品已取得突破 [6] - 部分大模型公司如百度、智谱AI等已开始采用“混训”模式（英伟达+国产芯片），H200的回归可能分流部分高端订单，但其“次优”属性也为国产芯片留出发展窗口期 [6] 行业生态与未来格局 - 美国试图通过“允许旧款、封锁新款”的策略维持对中国的技术代差 [7] - 中国则加速构建去CUDA化的全栈体系，包括RISC-V CPU、Chiplet先进封装、昇思、PaddlePaddle等AI框架，以及阿里魔搭、OpenI等开源社区 [7] - 未来全球AI产业或将形成两大平行生态 [7] 企业应对策略建议 - 在采购H200时应严格遵循国家关于核心芯片安全审查的要求，杜绝未经批准的渠道行为 [8] - 坚持“核心训练自主化、边缘推理多元化”的混合架构路径，避免单一技术依赖 [8] - 加大对软件栈和开发者生态的投入，解决“硬件能跑、软件难用”的瓶颈，并组建国产算力联盟以共享技术成果与提升采购议价权 [8]

国产GPU行业资本热潮与市场表现 - 2024年下半年国产GPU公司上市引发资本市场狂热 摩尔线程于12月5日登陆科创板 上市首日收盘报600.50元/股 涨幅达425.46% [1] 沐曦股份于12月17日上市 收盘报829.90元/股 大涨692.95% 市值达到3320.4亿元 [1] - 市场对国产GPU公司申购热情高涨 摩尔线程吸引了267家网下投资者管理的7555个配售对象 [5] 沐曦股份吸引了269家网下投资者管理的7719个配售对象 有效申购总量高达571.69亿股 [5] 两家公司网上发行最终中签率均低至万分之几 沐曦股份初步中签率仅为0.02223023% 被称为新的“打新之王” [6] - 早期投资者获得巨额回报 投资摩尔线程的沛县乾曜基金 最初投入190.48万元 按上市首日收盘市值估算回报率超过6200倍 [9] 投资沐曦股份的和利国信智芯基金累计投资1.53亿元 按上市首日收盘价计算持股市值近120亿元 浮盈近118亿元 投资回报率超过百倍 [11] 国产GPU公司上市进程与技术路线 - 多家国产GPU公司正推进上市进程 与摩尔线程、沐曦股份并称“国产GPU四小龙”的壁仞科技、燧原科技也在推动上市 [3] 百度旗下的昆仑芯科技即将完成股改 有望在2026年上半年在港股上市 [3] - 燧原科技上市进程一波三折 其于2024年8月开启上市辅导 但在2024年11月1日将辅导机构由中金公司变更为中信证券并重新办理备案 [13] - 壁仞科技已通过港交所聆讯 计划在港交所主板挂牌上市 [15] - 主要国产GPU公司技术路线各有侧重 燧原科技和昆仑芯专注于“AI算力”赛道 [18] 壁仞科技属于“AI算力”和“通用计算”企业 [18] 摩尔线程提供覆盖图形渲染、通用计算的全场景产品 [17] 国产GPU公司产品商业化进展 - 燧原科技产品迭代迅速并实现规模落地 2024年发布第三代推理产品燧原S60 仅该产品就实现了7万卡的落地规模 [19][20] - 昆仑芯背靠百度且拥有外部客户 已推出第三代芯片P800 并在2025百度世界大会上发布新一代昆仑芯M100 [20] 除百度体系公司外 其外部客户占比约40% 包括互联网巨头、手机厂商、运营商及央国企等 [20] - 壁仞科技已实现收入并拥有订单 2024年及2025年上半年 其特专科技产品分别有14名及12名客户 贡献收入分别为3.37亿元及5890万元 [21] 截至最后实际可行日期 公司拥有24份未完成的具有约束力的订单 总价值约为8.22亿元 [21] 国产GPU行业发展的驱动因素与挑战 - 外部环境与内部需求共同推动国产GPU发展 受美国出口管制影响 英伟达在中国的市场份额从95%降到0% 为国产GPU企业提供了市场真空 [26] 国内算力需求大幅增长 2025年中国智能算力需求将达486 EFLOPS 是2023年的10倍以上 [26] - 国产GPU产品与国际领先水平存在差距 寒武纪旗舰产品思元590的FP16算力约为314 TFLOPS 仅为英伟达GB200的6% [27] 英伟达已广泛采用HBM3e显存技术 而寒武纪仍依赖HBM2e [27] - 行业面临潜在竞争环境变化 2024年12月有报道称 美国政府将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片 [29]

公司财务与经营动态 - 寒武纪拟使用母公司资本公积27.78亿元弥补母公司累计亏损，以2024年末母公司未分配利润负数弥补至零为限 [1] - 资本公积补亏是所有者权益科目的内部账务调整，无实质性资金流动，对公司净资产和现金流无实质影响 [1] - 补亏完成后，公司年末未分配利润将由负转正，可满足分红所需的财务条件 [1] - 2025年前三季度，公司营收与归母净利润同比大幅增长，主要系以思元590为代表的云端产品大幅放量所致 [1] - 后续思元690产品有望受益于量价齐升的逻辑 [1] - 12月16日早盘，寒武纪股价跌超4% [2] 行业趋势与政策环境 - 在中美科技摩擦背景下，国产AI芯片迎来加速替代期 [1] - 端侧AI领域不断涌现新成果，例如字节跳动发布豆包手机助手技术预览版，阿里巴巴开售自研夸克AI眼镜 [1] - 国务院印发《关于深入实施人工智能+行动的意见》，提出到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，到2030年超90% [1] - AI投资逻辑逐步迭代，从“卖铲子”（硬件和基础设施）转向“挖金子”（实际应用和商业化） [2] - 相比算力，AI应用似乎更具有想象空间，应用层的爆发刚刚开始，重塑各行业、创造新商业模式的潜力更大 [2] - AI产业链正由云端向边缘侧发展，从依赖海外技术向自主可控发展 [2][4] 相关金融产品表现 - 科创人工智能ETF（589520）标的指数均衡配置应用软件、终端应用、终端芯片、云端芯片四大环节 [2] - 该ETF及其联接基金重点布局国产AI产业链，具备较强国产替代特点，前十大重仓股权重占比逾七成，第一大重仓行业半导体占比超一半 [4] - 12月16日早盘，科创人工智能ETF（589520）随市回调，场内价格现跌1.77% [2] - 该ETF场内宽幅溢价，显示买盘资金更为强势，12月15日单日吸金511万元 [2] - 12月16日早盘，其成份股中合合信息、新点软件涨逾1%，石头科技、奥比中光逆市飘红 [2] - 成份股中中科星图跌近6%，凌云光、寒武纪跌超4%，优刻得、云天励飞、奥普特跌逾3%，跌幅居前 [2]

寒武纪资本公积补亏与业绩表现 - 公司拟使用母公司资本公积27.78亿元弥补母公司累计亏损，目标是将2024年末母公司未分配利润负数弥补至零 [1][6] - 市场分析指出，此操作是所有者权益科目的内部账务调整，无实质性资金流动，对公司净资产和现金流无实质影响，不会对正常经营产生风险 [1][6] - 补亏完成后，公司年末未分配利润将由负转正，从而满足分红的财务条件 [1][6] - 公司2025年前三季度营收与归母净利润同比大幅增长，主要得益于以思元590为代表的云端产品大幅放量 [1][6] - 后续思元690芯片有望受益于量价齐升的逻辑 [1][6] AI芯片行业与国产替代趋势 - 在中美科技摩擦背景下，国产AI芯片迎来加速替代期 [1][6] - AI作为核心技术，实现自主可控至关重要 [4][9] - 科创人工智能ETF（589520）重点布局国产AI产业链，具备较强国产替代特点 [4][9] - 该ETF前十大重仓股权重占比逾七成，第一大重仓行业半导体占比超一半，集中度高，具备较强进攻性 [4][9] AI应用与终端发展 - 端侧AI领域不断涌现新成果，例如字节跳动旗下豆包手机助手技术预览版于12月初发布，阿里巴巴正式开售自研的夸克AI眼镜 [1][7] - 国务院印发《关于深入实施人工智能+行动的意见》，提出到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，到2030年超90% [1][7] - 相比算力，AI应用似乎更具有想象空间，其重塑各行各业、创造全新商业模式的潜力更大 [2][7] - AI投资逻辑正从“卖铲子”（硬件和基础设施）转向“挖金子”（实际应用和商业化） [2][7] 科创人工智能ETF（589520）市场动态 - 该ETF标的指数均衡配置应用软件、终端应用、终端芯片、云端芯片四大环节 [2][7] - AI产业链正由云端向边缘侧发展，从依赖海外技术向自主可控发展，该ETF方向契合产业链现状 [2][7] - 12月16日早盘，该ETF场内价格下跌1.77%，但场内出现宽幅溢价，显示买盘资金更为强势，或有资金逢跌进场 [2][7][9] - 该ETF在12月15日单日吸金511万元 [2][7] - 12月16日早盘成份股表现分化：合合信息、新点软件涨逾1%，石头科技、奥比中光逆市飘红；中科星图跌近6%，凌云光、寒武纪跌超4%，优刻得、云天励飞、奥普特跌逾3% [2][8]

公司财务操作 - 公司拟使用母公司资本公积27.78亿元弥补累计亏损，以将母公司未分配利润负数弥补至零为限 [1] - 截至2024年12月31日，母公司财务报表累计未分配利润为-27.78亿元，资本公积期末余额为96.25亿元 [1] - 该操作依据2024年7月1日施行的新《公司法》，允许在特定条件下使用资本公积金弥补亏损 [4] - 资深投行人士分析，此操作对公司净资产和现金流无实质影响，但可使未分配利润由负转正，满足分红所需的财务条件 [5] - 专家指出，该操作本质是所有者权益科目的内部账务调整，无实质性资金流动，核心目的是帮助绩优公司满足分红、再融资等条件 [5] - 公司债权人有权在规定期限内要求公司清偿债务或提供相应担保 [5] 公司经营与业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入46.07亿元，同比增长2386.38% [7] - 2025年前三季度，公司实现净利润16.05亿元，上年同期为亏损7.245亿元 [7] - 2025年前三季度基本每股收益为3.85元/股 [7] - 业绩大幅增长主要源于以思元590为代表的云端产品大幅放量，后续思元690也有望受益于量价齐升 [7] - 公司表示，人工智能领域的持续市场拓展助力了业务收入的显著增长，研发投入金额持续增加 [7] - 公司产品在特定场景大模型训练与推理、智能视觉、语音处理、推荐系统等典型AI场景中表现优异，有望迎来订单持续突破 [6] 行业与市场环境 - 全球大厂均在推动AI应用加速落地，文本对话、AI编程、图像、短视频等爆款应用层出不穷 [6] - 字节跳动在AI应用落地上全球领先，其日均Token消耗量在2025年10月达到30万亿级别，仅次于谷歌的40万亿 [6] - IDC预测，2025年中国智算市场规模将达到400亿美元，预计2029年将突破1400亿美元 [7] - 在中美科技摩擦背景下，国产AI芯片迎来加速替代期，国产算力替代加速，供需缺口亟待填补 [7] 市场表现与机构观点 - 截至12月15日收盘，公司股价收于1331.9元/股，总市值5616亿元 [8] - 公司是科创板个股中收盘价最高的公司，摩尔线程-U、源杰科技最新收盘价分别为764.90元、633.00元 [9] - 机构看好公司后市表现，认为AI应用加速落地及大客户需求展望积极 [7] - 公司曾于12月4日因市场传言尾盘大涨，随后发布声明辟谣称相关信息不实 [6]

公司业务与技术 - 公司是国内AI芯片领域领军企业，核心聚焦AI芯片研发与技术创新 [1] - 公司构建了“云-边-端”全场景产品矩阵，涵盖云端智能芯片及加速卡、边缘端智能芯片及加速卡、终端智能处理器IP三大核心业务 [1] - 公司产品包括思元590、思元370等云端训练与推理芯片 [1] - 公司构建了从指令集架构到芯片设计、再到基础系统软件的完整技术体系 [1] 市场应用与前景 - 公司产品可满足互联网、金融、交通、能源等多行业AI应用场景需求 [1] - 受益于AI算力需求持续增长，公司产品在互联网、运营商、金融等多个重点行业应用场景落地 [1] - 公司业务有望实现爆发式增长 [1]