市场行情与表现 - 12月8日创新药板块震荡磨底，个股跌多涨少，港股通创新药ETF（520880）场内价格下跌1.08% [1] - 港股通创新药ETF（520880）盘中持续宽幅溢价，实时溢价率超过0.5%，显示买盘资金态度强势 [1] - 自9月初至今，港股创新药板块回调幅度已超过17%，前期高位风险得到充分释放 [1] 机构观点与投资逻辑 - 信达证券指出，12月7日国家医保局发布首版“医保+商保双目录”，短期或有助于提振创新药投资热情 [1] - 信达证券认为，创新药板块股价近期有所回调，叠加中国创新药崛起的中长期逻辑没变，建议近期可重视创新药、CXO及生命科学上游产业链的投资机会 [1] - 中信建投证券认为，考虑到2026年产业景气预期，创新药有望成为跨年行情主要上涨方向 [1] - 中信建投证券指出，中长期逻辑上，中国医药产业已迈入“创新兑现+全球布局”关键阶段，人口与内需基数、全产业链制造能力构成核心支撑，创新药长期产业趋势具备高度确定性 [1] - 分析指出，当下或是中长期维度配置创新药核心资产的较佳时机 [1] 特定投资产品分析 - 港股通创新药ETF（520880）超过7成仓位押注创新药龙头股 [1] - 标的指数恒生港股通创新药精选指数具备三大独特优势：其一，纯粹全面，不含CXO，全面覆盖创新药研发类公司；其二，龙头占比大，前十大创新药龙头权重超过72%；其三，风险更可控，对流动性较差成份股强制降权以管控尾部风险 [2] - 建议把握港股创新药低吸窗口期，重点关注同类最大港股通创新药ETF（520880）及其场外联接基金（025221） [2]

市场行情与交易动态 - 12月8日，创新药板块震荡磨底，个股跌多涨少，但康哲药业、绿叶制药逆市涨逾1% [1][7] - 港股通创新药ETF（520880）场内价格下跌1.08%，报0.552元，但盘中持续宽幅溢价，实时溢价率超过0.5%，显示买盘资金态度强势 [1][7] - 该ETF截至11月30日规模为21.42亿元，上市以来日均成交4.58亿元，在跟踪同指数的ETF中规模最大、流动性最优 [5][10] 行业政策与宏观背景 - 12月7日，医保、商保“双目录”发布，2025年国家医保药品目录新增114种药品，其中50种为1类创新药，另有19种药品进入商保创新药目录 [2][8] - 分析指出，创新药仍是目前医药板块最重要的主线，投资安全边际及收益回报价值凸显 [3][9] - 中信建投证券表示，中国医药产业已迈入“创新兑现+全球布局”的关键阶段，考虑到2026年产业景气预期，创新药有望成为跨年行情主要上涨方向 [3][9] 特定投资产品分析 - 港股通创新药ETF（520880）超过7成仓位押注创新药龙头股 [1][7] - 其标的指数为恒生港股通创新药精选指数，该指数前十大成份股权重合计高达72.57%，龙头优势显著 [3][10] - 指数前三大成份股为：百济神州（权重11.51%，总市值3070亿港元）、信达生物（权重10.19%，总市值1613亿港元）、中国生物制药（权重9.47%，总市值1323亿港元） [3][10] - 该指数具备三大特点：1) 纯粹，不含CXO，全面覆盖创新药研发公司；2) 龙头占比大；3) 对流动性较差成份股强制降权以管控尾部风险 [4][9]

文章核心观点 港股医药板块（尤其是创新药）近期的回调主要由短期市场情绪和资金获利了结驱动，而非行业基本面逆转[4] 中国创新药产业长期向好的趋势未变，正迎来政策、产业与资本共振，行业从投入期迈入收获期，并呈现出向业绩驱动转变的特征[1][11][15] 对于投资者而言，通过ETF进行指数化投资是参与该板块、分散风险的有效方式[1][21] 港股市场定位与新经济板块 - 港股市场的角色正从传统融资平台向中国新经济企业展示窗口转变，核心驱动在于其汇聚了A股相对稀缺的优质标的[3] - 全球资金当前重点关注港股的三大新经济板块：科技（尤其是AI应用与软件）、创新药、以及新消费（包括潮玩、茶饮、美妆、黄金等）[3] 港股医药板块回调原因分析 - 近期回调主要原因为短期市场情绪波动和资金获利了结驱动，近一个月恒生医疗保健指数和港股通创新药精选指数均下跌超过10%[4] - 回调的触发因素包括：短期估值偏高引发获利了结、创新药出海交易进入预期空窗期、以及外部政策扰动（如美国关税威胁和FDA审核门槛传闻）[4][5] - 行业长期增长逻辑未变，回调并非基本面根本逆转[4] 创新药产业的长期积极因素 - **政策支持**：国内政策环境改善，支付端通过新药首发价格机制、医保与商保目录衔接（首次设立商保创新药目录）支持创新药获得合理回报[7] 审批端强调临床价值导向，集采规则更趋理性（如第十一批国采设置防低价内卷措施，中选产品平均价差较之前缩小40%）[7] - **产业基本面**：2025年上半年，36家港股创新药企业整体实现归母净利润18亿元，首次扭转整体亏损局面，标志行业进入从研发向现金造血的关键跨越[11] CXO及科研服务产业链2025年前三季度累计利润同比大幅增长超过50%[19] - **资本与国际化**：在美联储降息预期下，港股流动性持续改善将利好板块[1] 创新药出海（License-out）持续景气，为行业重要催化剂[1][13] 创新药板块的投资逻辑与估值重塑 - 板块投资逻辑正从主题投资向业绩驱动转变，产品商业化收入和利润改善成为核心驱动因素[11] - 国产创新药通过海外授权（BD）进行技术变现，正在重塑估值逻辑：BD交易的首付款为产品全球价值提供定价基准；交易本身是跨国巨头对研发能力的信用背书；使得早期研发管线的价值得以提前和加速兑现[13][14] - 创新药与科技板块的估值逻辑相似，均着眼于未来成长性、具有高投入长周期特性、且容易被宏大叙事驱动，因此两者风险偏好存在联动[9][10] - 支撑行业长期系统性重估的底层逻辑包括：工程师红利（研发效率与质量）、全球专利悬崖（2025-2030年预计销售额损失2360亿美元）、企业创新质量跃升（转向first-in-class/best-in-class）、以及务实的国际化路线[16] 外部变量与行业关注点 - **美联储货币政策**：创新药估值对利率高度敏感，降息节奏影响全球资本成本和风险偏好[6] - **国际贸易与技术合作环境**：中美生物科技领域贸易政策（如关税、出口管制）可能影响供应链和海外订单；全球制药巨头的合作意愿决定出海授权交易的规模和进度[6] - **国际竞争格局**：中国创新药在全球靶点研究中的同质化竞争问题，以及海外监管机构对中国数据的认可度是关键[6] 细分板块轮动与表现 - 市场关注点有从下游创新药企向上游CXO（生命科学服务）及高端医疗设备扩散的趋势[19] - 动力来自基本面改善：CXO及科研服务产业链2025年前三季度利润同比大幅增长超50%；医疗设备板块在三季度收入增速成功转正[19] - 政策面对医疗设备集采规则进行了“反内卷”优化，稳定了价格预期[19] 主要指数对比 - **恒生医疗保健指数**：覆盖更宽，包含医疗保健业各细分板块（制药、生物科技、生命科学工具与服务、设备等），反映港股整体医疗公司表现[2][20] - **恒生港股通创新药精选指数**：更聚焦，筛选通过港股通交易的、业务与创新药研发生产相关的公司，剔除主营CXO的企业，并通过高研发投入和流动性标准强化投资价值[2][20] ETF的投资价值与配置策略 - **ETF优势**：具备极致分散化（持有一篮子成分股）、低门槛、显著成本优势（管理费通常较低）、高流动性和透明度[21][22] - **配置策略**：对于高波动资产，定投或分步建仓是更稳健的策略，有助于平滑成本、避免情绪化交易[1][24] 建议注意行业内部分散，可同时考虑覆盖更全面的恒生医疗保健指数ETF[24] - **长期配置基础**：港股通创新药精选指数具备长期配置基础，产业趋势强劲，并得到政策、资金和估值的多重支撑，在美联储降息背景下流动性环境利好[23]

港股创新药板块市场表现 - 11月13日，恒生港股通创新药精选指数盘中一度涨逾4%，领跑一众恒生创新药主题指数，最终收涨3.73%至2562.86点 [1] - 场内热门港股通创新药ETF（520880）早盘高开高走，当日上涨3.72%，成交额超过3.8亿元 [1] - 该ETF覆盖的37家创新药研发类公司中有30家股价上涨，呈现普涨格局，其中三生制药大涨超7%，百济神州盘初涨幅摸高8%续创三年新高 [3] 港股通创新药ETF（520880）产品特征 - 截至11月12日，港股通创新药ETF（520880）最新基金规模为21.28亿元，创下新高，上市以来日均成交额为4.66亿元，在跟踪同指数的ETF中规模最大、流动性最优 [1][4] - 其标的指数恒生港股通创新药精选指数前十大成份股权重合计高达71.65%，龙头优势显著，其中百济神州权重为11.44%，中国生物制药权重为9.73%，信达生物权重为9.53% [4] - 该指数具备三大独特优势：纯粹不含CXO、全面覆盖创新药研发公司；前十大龙头权重超71%；对流动性较差成份股强制降权以管控尾部风险 [3] 创新药行业投资逻辑与趋势 - 创新药行情已从普涨阶段过渡到关注“质量因子”的第二阶段，只有临床数据优异、具备商业化能力的龙头公司才能实现财务成功和海外业务的“戴维斯双击” [3] - 东吴证券2026年医药生物行业策略认为创新药仍将是投资主线，主要依据包括创新药国际地位有赶超之势、BD出海井喷式增长、市值空间大及业绩进入扭亏盈利阶段等 [3] - 新一代ADC（抗体偶联药物）+2.0 IO（免疫疗法）及小核酸等被列为创新药领域的重点发展方向 [3]

港股创新药板块市场表现 - 11月13日港股整体回调背景下创新药板块逆市大幅走高百济神州股价上涨超7%续创三年新高[1] - 港股通创新药ETF（520880）继昨日盘中涨超3%后今日继续逆市冲高3%[1] - 巨量资金持续逆市加仓港股创新药该ETF基金规模于11月3日首次突破20亿元自7月7日上市以来猛增392%[1] 创新药ETF产品特征 - 港股通创新药ETF（520880）及其联接基金（025221）被动跟踪恒生港股通创新药精选指数该指数完全不含CXO成分100%布局创新药研发类公司[2] - 指数超7成仓位押注大市值创新药龙头低流动性成份股被强制降低权重占比[2] - 截至9月底该指数年内累计涨幅达108.14%在同类指数中弹性更高进攻力更强[2] 行业前景与市场观点 - 基金经理认为创新药行情可能随时开启当下或处于高胜率区间本轮调整在时间和空间维度已较为充分调整时长近一个季度指数跌幅超20%[1] - 历史数据显示创新药指数回调平均时长在30-40天幅度在20%附近本轮调整已接近历史阈值[1] - 中金公司表示创新出海趋势明确药审改革红利持续释放中国创新药产业已进入2.0时代由"引进模仿"转向"创新输出"国际化进程通过License-out等形式得到证明[1]

港股创新药板块市场表现 - 2025年11月13日早盘，港股整体回调，但创新药板块逆市走强 [1] - 百济神州股价上涨超7%，续创三年新高 [1] - 信达生物、三生制药股价续涨超5% [1] - 港股通创新药ETF逆市冲高3% [1] 百济神州基本面表现 - 2025年第三季度总收入达14亿美元，同比增长41%，超市场预期 [1] - 自研产品泽布替尼当季收入首次突破10亿美元，同比增长50.8% [1] - 公司连续三个季度实现GAAP盈利 [1] 全球创新药产业动态 - 辉瑞以100亿美元成功收购减肥药研发企业Metsera [2] - 跨国药企对热门创新药管线的竞争已进入白热化阶段 [2] - 拥有强大研发能力和差异化管线的中国创新药企的出海价值与吸引力显著提升 [2] 中国创新药产业发展趋势 - 创新出海趋势明确，药审改革红利持续释放 [2] - 中国创新药产业已进入2.0时代，由“引进模仿”转向“创新输出” [2] - License-out和New-Co等形式证明中国创新药正在不断国际化 [2] 港股通创新药ETF产品特征 - 标的指数为恒生港股通创新药精选指数，不含CXO，纯正覆盖创新药研发公司 [2] - 前十大创新药龙头权重超71%，表征创新药硬核力量 [2] - 对流动性较差的成份股强制降权，有力管控尾部风险 [2] - 截至11月3日，ETF规模首次突破20亿元，上市以来日均成交4.74亿元，在跟踪同指数的ETF中规模最大、流动性最优 [3] 港股通创新药ETF指数成份股 - 前十大成份股权重高达71.65%，龙头优势显著 [3] - 前三大成份股为百济神州（权重11.44%）、中国生物制药（权重9.73%）、信达生物（权重9.53%） [3]

港股通创新药板块市场表现 - 11月7日午后，港股通创新药板块随市下行，再鼎医药下挫近10%，三生制药跌近6%，信达生物跌超4%，百济神州涨幅收窄至1%以内 [1] - 港股通创新药ETF（520880）午后跌幅一度扩大至2%，失守10日均线，但低吸资金涌动，场内溢价飙升 [1] - 此前4个交易日，有逾亿元资金连续增仓港股通创新药ETF（520880） [1] 主要公司季度业绩 - 再鼎医药2025年第三季度产品收入净额为1.154亿美元，同比增长13%，当期亏损净额为3600万美元，相较去年同期收窄 [3] - 百济神州2025年第三季度营收首次突破百亿元，达100.77亿元，同比增长41.1%，前三季度营收达275.95亿元，同比增长44.2%，已超去年全年，归母净利润达11.39亿元 [3] 行业前景与催化剂 - 有分析认为，当前医药板块获业绩回暖、政策加码等多重因素催化，叠加海外流动性宽松环境，四季度有望迎来估值修复窗口 [3] - 建议积极把握创新药调整后的投资机会 [3] 港股通创新药ETF产品特征 - 港股通创新药ETF（520880）100%布局创新药，被动跟踪恒生港股通创新药精选指数 [4] - 该指数不含CXO企业，纯正覆盖创新药研发类公司 [4] - 指数前十大创新药龙头权重合计71.51%，表征创新药硬核力量 [5][7] - 指数对流动性较差的成份股强制降权，以管控尾部风险 [6] - 截至11月3日，该ETF基金规模首次突破20亿元，上市以来日均成交4.74亿元，在同指数ETF中规模最大、流动性最优 [8] 恒生港股通创新药精选指数前十大成份股 - 前十大成份股包括百济神州（权重10.74%）、中国生物制药（权重9.76%）、信达生物（权重9.68%）、康方生物（权重8.53%）、三生制药（权重8.43%）、石药集团（权重8.34%）、動森制药（权重6.04%）、科伦博泰生物-B（权重4.16%）、再鼎医药（权重3.18%）、亚盛医药-B（权重2.65%） [8]

港股通创新药ETF市场表现 - 11月5日港股生物科技板块逆市上涨，康方生物劲涨2.52%，港股通创新药ETF（520880）盘中由跌转升，最终微跌0.54%但日线收阳 [1] - 技术分析显示该ETF收出“中”字K线，伴随成交显著放量，MACD红柱逐日扩大，表明多头力量增强且或有新资金进场 [1] - 在近期市场调整中，该ETF于重挫区间单日获近8600万元净申购，近10日累计吸金超3亿元，显示资金逆势布局 [3] 创新药行业投资逻辑 - 经历8月至10月的阶段性调整后，当前板块配置吸引力提升，前期获利资金基本兑现完毕，部分龙头品种或已进入绝对收益区间 [3] - 行业基本面积极，BD出海加速、管线密集兑现与政策资本形成共振，国产创新药正迎来全球性崛起与商业化兑现的黄金周期 [3] - 东吴证券2026年医药生物行业策略认为创新药仍是投资主线，原因包括国际地位提升、BD出海井喷、市值空间大及业绩进入扭亏盈利阶段，新一代ADC+2.0 IO及小核酸是重点方向 [3] 港股通创新药ETF产品特征 - 该ETF（520880）及其场外联接基金（025221）被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，100%布局创新药研发公司，不含CXO，确保纯粹性 [3][4] - 指数前十大成份股权重高度集中，合计达71.15%，涵盖百济神州（权重10.72%）、信达生物（9.75%）、中国生物制药（9.71%）等龙头公司 [3][5] - 该ETF是全市场首只跟踪该指数的ETF，截至11月3日规模首次突破20亿元，上市以来日均成交4.74亿元，为同指数ETF中规模最大、流动性最优的产品 [5]

港股生物科技板块市场表现 - 11月5日港股生物科技板块逆市上涨，百济神州、信达生物、三生制药等龙头股集体反弹，康方生物股价劲涨2.52% [1] - 港股通创新药ETF（520880）早盘低开后直线拉升翻红，场内最终收跌0.54%，但日线成功收阳 [1] - 技术面显示该ETF收出“中”字K线，伴随成交显著放量，MACD红柱逐日扩大，表明多头动能或在增强 [1] 资金流向与配置吸引力 - 港股通创新药ETF在重挫区间获近8600万元净申购，近10日累计吸金超3亿元 [3] - 经历了8-10月的阶段性调整后，时间已较为充分，前期获利资金基本兑现完毕，部分龙头品种或已进入绝对收益区间 [3] - 产业逻辑和基本面积极推进，BD出海加速、管线密集兑现与政策资本形成共振 [3] 行业前景与投资逻辑 - 东吴证券2026年医药生物行业策略认为，创新药仍将是投资主线，主要原因是创新药国际地位有赶超之势、BD出海井喷式增长 [3] - 国产创新药正迎来全球性崛起与商业化兑现的黄金周期，新一代ADC+2.0 IO及小核酸等将是创新药重点方向 [3] 港股通创新药ETF产品特征 - 港股通创新药ETF（520880）100%布局创新药研发类公司，被动跟踪恒生港股通创新药精选指数 [1][3] - 指数具备三大优势：纯粹不含CXO、前十大创新药龙头权重超71%、对流动性较差成份股强制降权以管控风险 [3][4] - 截至10月底，指数前十大成份股权重合计71.15%，包括百济神州（权重10.72%）、信达生物（权重9.75%）、中国生物制药（权重9.71%）等 [5][6] - 该ETF是全市场首只跟踪该指数的ETF，截至11月3日基金规模首次突破20亿元，上市以来日均成交4.74亿元 [6]

资金流向与市场情绪 - 资金正密集加仓创新药 港股通创新药ETF（520880）盘中持续溢价交易 实时溢价率超0.6% 显示买盘尤为充沛 [1] - 港股通创新药ETF（520880）近10日累计吸金近2.2亿元 [1] - 随着中美首脑会面 短期内地缘政治风险得到有效控制 可能促使忧虑市场风险而退出的投资人回补仓位 [1] 行业基本面与业绩 - 医药板块开始披露三季报 信达生物、恒瑞医药交出优秀业绩 创新药/医药板块业绩得到进一步确认 [1] - 从医保谈判信息来看 政策端对创新药依旧暖风劲吹 细心呵护 支持原创创新 [1] - 创新药行情的核心正从广泛的估值修复转向关注企业的基本面兑现能力 [1] 指数与产品表现 - 恒生港股通创新药精选指数年内累涨108.14% 领涨一众创新药指数 在同类指数中弹性更高 进攻力更强 [2] - 港股通创新药ETF（520880）基金规模突破20亿元创新高 上市以来日均成交4.74亿元 在同指数ETF中规模最大、流动性最优 [2] - 该指数完全不含CXO 100%布局创新药研发类公司 超7成仓位押注大市值创新药龙头 [2]