21世纪经济报道记者韩利明上海报道 连日来，多家药企接连披露BD(生物医药领域的商务合作，通常指管线授权)预期，引发市场高度关 注。 就二级市场走势而言，近期我国创新药领域重磅BD交易频出，叠加中国创新管线在2025年ASCO(美国 临床肿瘤学会)年会上大放异彩，系列事件催化创新药板块持续升温。同花顺（300033）数据显示，6月 以来(以6月3日至12日收盘价计算)，港股创新药ETF(159567)上涨18.53%；创新药ETF(159992)上涨 4.76%。 谈及BD交易，沙利文大中华区生命科学事业部医药行业分析师赵一菲向21世纪经济报道记者分 析，"BD本质是创新药企对研发风险的动态再分配。尤其当国内一级市场融资持续收紧时，BD交易， 特别是其中占比最大的License-out，已成为Biotech(创新药企)的生命线。其交易规模自2022年起连续三 年超越一级市场融资总额，从可选项升级为生存刚需。但过度依赖BD收入，会放大管线断层的业绩波 动风险。" "本质上，这是短期输血与长期造血能力的博弈。"赵一菲进一步指出，"当产品具有全球竞争力且企业 具备海外开发资源时，坚守自主权是长期最优解；反之，BD交 ...

业务策略 - 委外生产产品旨在丰富公司在销品种品类品规，与公司产品互补或解决产能不足问题，收入与利润体现在财表中 [1] - 公司通过提升药品产能，采取“两品一控、双线突破，降本增效、正向考核”等举措，强化自有产品，优化产业结构和渠道，提升整体毛利 [2] 研发成果 - 近几年公司先后通过苯磺酸氨氯地平片、格列齐特缓释片仿制药一致性评价，取得恩替卡韦片等多种药品注册证书 [2] 分红情况 - 今年现金分红金额达 2.1 亿元，占当年公司净利润的 43.57%，近几年现金分红比例大，股息率达 3%-4% [2] 财务相关 - 公司每年应收账款减值准备按会计准则规定计提或部分冲减 [2] - 2024 年全年自有资金通过理财等方式，在确保资金安全前提下取得投资收益 7 千多万元 [3] 员工持股与激励 - 2024 年管理层及核心员工通过员工持股计划对公司长期发展前景投信任票 [2] - 2024 年第二期员工持股计划业绩考核指标涉及收入和净利润，全体员工正尽全力完成 [2] 产品情况 - 公司有大量“四类药品”在售 [2] 信息披露 - 公司严格按国家相关法律法规及深交所相关规定、标准进行信息披露 [3] 股价与价值 - 有建议认为股值上涨利于提升品牌价值，符合股东利益，建议管理层增持 [3] - 董事长杨潇 2023 年以自有资金 1 亿元通过二级市场增持近 1458 万股，两年来公司持续高比例现金分红，股息率高于 3 - 4 个点 [3]

交易概述 - 公司拟通过发行股份及可转换公司债券收购朗研生命100%股权，并向不超过35名特定投资者募集配套资金 [2] - 交易构成重大资产重组及关联交易，复牌后股价下跌3.63%，总市值49.62亿元 [2] - 交易双方为同一实控人利虔控股，历史上存在控股及大客户关系，2021年上市后部分解绑但仍密切 [2] 交易背景与目的演变 - 2022年首次公告收购预案，2023年因交易所问询未回复而撤回，现重启收购 [2][6] - 前次目的为延伸至CDMO领域构建"CRO+CDMO"一体化服务并减少关联交易 [3] - 本次新增目标：协同上下游促进自研产品落地、拓展医药工业板块实现"CRO+医药工业"布局 [3] - 转型意图明显，从CRO服务商转向研发驱动的制药企业 [3][4] 标的公司财务与估值变化 - 朗研生命2021-2022年营收5.10亿元、6.17亿元，扣非净利润3213.35万元、8130.75万元 [6] - 2023-2024年未经审计营收4.65亿元、4.31亿元，归母净利润3671.03万元、5388.46万元，2023年营收同比降24.65% [6][7] - 前次评估增值184.49%（净资产5.66亿元→估值16.11亿元），当前业绩下滑或难支撑高溢价 [7][8] 公司经营与行业挑战 - 公司2024年营收增速15.70%（历年最低），归母净利润降3.98%，2025年Q1营收降8.49%至2.31亿元，净利润降59.34%至0.30亿元 [4] - 研发投入加大：2024年及2025年Q1研发费用同比增39.02%、7.32% [4] - 管线覆盖430+项目，涉及自身免疫、肿瘤等7大领域，布局分散可能影响制药成功率 [4] - 标的公司主要产品面临集采降价风险，制剂收入占比超90%（2022年）但竞争加剧 [8][10] 产品与业务结构 - 朗研生命核心制剂包括缬沙坦氢氯噻嗪片（高血压）、蚓激酶肠溶胶囊（脑血管病）等5款主要产品 [9] - 公司合作模式倾向管线收益分成（如CAR-T药物ZM001），非传统"从0到1"研发 [5]

公司业绩情况 - 2024年营业收入同比下降19.02%，净利润同比下降15.05%，受国家集采、医保控费政策及医药电商竞争等因素影响 [2] - 2024年公司产品部分提价销售，毛利率同比有所提升 [5] - 2024年公司健康相关产品销售收入11.32亿元，据中国消费者协会报告，2024年中国大健康产业总收入规模预计达9万亿元 [6] 公司资本运作 - 2023年公司董事长二级市场增持1亿元，2024年公司回购1亿元，目前暂未有增持计划 [2] 公司研发情况 - 近几年公司先后通过苯磺酸氨氯地平片、格列齐特缓释片仿制药一致性评价，取得恩替卡韦片等多个药品注册证书 [3] - 2024年公司研发投入同比增长7.49% [3] 公司产品情况 - 大健康产品种类涉及功效性化妆品、护肤护发用品等多个品类，具备较大渠道拓展空间，用户数量不断增长，打造多个平台TOP级王牌产品 [3] - OTC药品领域未来持续“两品”打造计划，以核心大单品、黄金品种为抓手持续品牌建设，加大药品研发投入，向“健康生活方式引领者”定位转型 [5] 公司发展规划 - 2025年是“五五”规划目标任务决胜之年，发展重点包括商业销售聚焦单品、创新模式等多个方面，目标是实现营业收入和净利润双增长，提升市场地位和竞争力 [4] - 未来有计划通过差异化竞争提升大健康产品市场份额，关注消费者个性化需求，开发差异化产品，加强与原材料供应商合作 [6] - 未来盈利增长点聚焦药品和大健康产品，通过结构性改革等提升产品整体毛利 [6] 行业发展前景 - 随着全球经济发展、医疗科技突破、人民健康意识增强和人均可支配收入增加，全球医药行业市场总规模保持稳定上升态势，医药行业是我国战略性新兴产业和《中国制造2025》重点发展领域，行业地位不断提升 [6]