业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入98.37亿元，同比增长3.15%，归属于上市公司股东的净利润为-1.09亿元，同比减少378.13%，扣非净利润为-1.50亿元，同比减少944.18% [1] - 净利润亏损主要由于股权激励计划股份支付费用增加、增值税加计抵减损益减少以及联营企业经营亏损导致投资收益减少 [1] - 2025年一季度公司营收48.82亿元，同比增长5.07%，归母净利润-5894.98万元，同比下降470.51%，扣非净利润-8608.43万元，同比下降388.82% [2] - 二季度营收49.55亿元，同比增长1.33%，净利润-4992万元，同比下降314.87%，扣非净利润-6393万元，同比下降2070.31% [2] 财务指标 - 上半年经营活动现金流净额3.25亿元，同比增长2.39%，管理费用减少8.57%，财务费用减少10.4% [3] - 投资收益亏损7415万元，资产减值2338万元（主要系存货跌价准备） [3] - 研发投入7.58亿元，占营收比重7.70%，涉及智能手机、智能汽车和新领域 [3] 智能手机业务 - 上半年智能手机业务营收74.37亿元，同比增长0.43%，占营收比重75.60%（同比下降2.06个百分点），毛利率9.67%（同比下降1.50个百分点） [4] - 全球智能手机市场2025年上半年出货量约6亿部，同比增长1.28%，中国出货量约1.4亿部，同比减少0.35% [5] - 高端光学硬件（如高像素CIS传感器、玻塑混合镜头、潜望式长焦模组）渗透率持续提升 [6] 智能汽车业务 - 上半年智能汽车业务营收12.62亿元，同比增长18.19%，占营收比重12.83%（同比增加1.63个百分点），毛利率7.73%（同比下降0.05个百分点） [6] - 业务涵盖驾驶域、车身域、座舱域三大板块，聚焦辅助驾驶、车身电子和智能座舱 [6] - 行业面临汽车销量增长但利润增速滞后的挑战 [7] 新领域业务 - 上半年新领域业务营收11.05亿元，同比增长9.73%，占营收比重11.23%（同比增加0.67个百分点），毛利率14.64%（同比增加2.57个百分点） [7] - 重点布局智能门锁（整合光学/指纹识别技术）、AI眼镜（配合客户研发生产）、VR/AR眼镜（跟踪研发） [7]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [4] 报告的核心观点 - 中国新兴家电龙头凭借工程师红利与制造优势积极出海，新型家电品类渗透率低成长空间大，中国企业产品领先，正攫取份额、突破渠道、积淀品牌心智，率先积累品牌和渠道壁垒的厂商胜率更高，推荐安克创新、石头科技、九号公司 [118] 根据相关目录分别进行总结 空间：渗透低位，天高海阔 - 新型家电品类对大电渗透率低，规模增速潜力大，扫地机器人、无边界割草机器人、手持智能影像设备预计复合增速可观 [11] - 2024年全球扫地机器人销量1665万台、销额73.68亿美元，同比分别增长4.31%、7.08%，挪威渗透率最高达27.1%，美、德、中分别为20.5%、14.5%、5.7%，增长空间广阔 [17] - 2024年全球无边界割草机器人销量38万台、销额61亿元，出货量渗透率1.9%，预计2024 - 2029年销额复合增速51%，乐观估计增长近50倍 [26] - 2024年全球手持智能影像设备市场规模424.5亿元，运动相机、全景相机市场规模分别为367.7、58.5亿元，预计2024 - 2027年销额复合增速分别为11.72%、11.78%、10.30%，全球户外运动爱好者购买率近三年中枢3.7%左右 [27] 格局：国牌崛起，强势突围 - 扫地机器人领域，2021 - 2023年中国品牌在多地区份额提升，高端市场份额从2020年5.8%提至2024年80.2%，2024年石头出货量份额全球第一 [39] - 高频数据显示中国品牌扫地机器人市场份额积极突破，如德国市场石头接近占半数份额 [47] - 割草机器人方面，2024年九号等预计出货量可观，传统龙头销额及盈利下滑，九号销额快速成长，中国新锐厂商在德亚/法亚市场份额增长 [58] - 手持智能影像设备领域，影石在全景相机市场份额从2021年40.2%提至2024年81.7%，2024年影石、GoPro运动相机市场份额分别为13.0%、13.8%，2023年市场前三为GoPro、影石、大疆 [62] 路径：技术赋能，产品领先 - 扫地机器人上，中国厂商在导航避障和基站功能布局领先，国内基本采用激光 + 视觉混合方案，基站功能更丰富 [67] - 割草机器人以九号为代表引领无边界升级，解决了埋线式割草机器人成本高、效率低的问题，国内新锐厂商技术路径优 [72][78] - 手持智能影像设备领域，影石全景技术领先，产品迭代速度快，消费级产品有竞争力，续航与竞品相当 [83][85] - 产品领先得益于中国工程师红利和制造端优势，2023年中国软件开发者薪酬中下游，GitHub活跃开源贡献者全球前三，2024年超45%灯塔工厂在中国，16家属家电企业 [86] 评估：渠道背书，心智领先 - 中国新型家电厂商积淀品牌心智，有望凭此攫取份额，率先积累品牌和渠道壁垒的厂商胜率高，石头、九号产品亚马逊评分领先 [99] - 线上搜索显示，石头全球搜索量领先iRobot，影石搜索热度缩小与GoPro差距，安克、石头、影石等品牌影响力排名居前 [100] - 欧美线下渠道重要，扫地机器人石头突破美国线下KA，割草机器人九号进驻3000 + 家渠道，手持智能影像设备影石进驻苹果门店且独立站等渠道增长 [107] 投资建议：把握优质出海龙头 - 推荐安克创新、石头科技、九号公司 [118] - 安克创新聚焦战略品类，提升核心竞争力，充电、安防品类增长好，扫地机份额回升，预计2025 - 2027年归母净利润分别为25.06、30.52、36.89亿元，维持“买入”评级 [120][124] - 石头科技内销量价齐升，新品类份额突破，外销美、德亚马逊销额份额增长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为22.32、32.80、40.44亿元，维持“买入”评级 [128][132] - 九号公司平台赋能，围绕核心能力选赛道，盈利能力有望通过规模效应改善，预计2025 - 2027年归母净利润分别为16.25、22.97、32.91亿元，维持“买入”评级 [135][139]