芯片成为A股公司争相布局的新产业，无论是上下游兼并还是跨界，资本市场涌入的半导体标的资产不 断。12月1日晚间，户外装备巨头探路者（300005）披露了一则收购股权公告，公司拟合计斥资6.78亿 元收购两家半导体资产，即深圳贝特莱电子科技股份有限公司（以下简称"贝特莱"）51%股权、上海通 途半导体科技有限公司（以下简称"上海通途"）51%股权，意在加码公司芯片产业布局。颇为显眼的 是，两家标的公司均系高溢价并购，其中上海通途的增值率高达2119.65%。高溢价并购下，标的交易 对方也给出了较为可观的业绩承诺。 抛6.78亿元重磅并购 一则并购公告让探路者的股吧沸腾了，公司也拟收购热门资产芯片。 12月1日晚间，探路者披露公告称，拟以自有资金3.21亿元收购贝特莱51%的股份，还拟以自有资金3.57 亿元收购上海通途51%的股权。上述交易不构成关联交易，不构成重大资产重组。本次交易未达到股东 会议事范围，经公司董事会审议批准后即可实施。 资料显示，贝特莱成立于2011年，公司创始人为张弛、陈友波、胡荣花，张弛系公司董事长、总经理， 陈友波系公司董事、副总裁，胡荣花系公司董事、财务负责人，三人分别持有公司31. ...

投资评级 - 报告对探路者（300005）给出“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司公告以自有资金收购两家芯片公司股权，有望通过业务协同和利润增厚带来业绩新增量 [2][4][5] - 公司户外主业受益于行业发展趋势，通过产品功能提升和运营改善，盈利能力有望改善 [5] - 基于并购带来的利润增厚，报告上调了公司2026-2027年的盈利预测 [5] 事件概述 - 公司拟以自有资金3.21亿元收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司51%股权 [2] - 公司拟以自有资金3.57亿元收购上海通途半导体科技有限公司51%股权 [2] - 两项并购对应市盈率（PE）为13-14倍，并设有2026-2028年累计利润不低于1.5亿元的业绩承诺 [2] 收购标的分析 - **贝特莱**：是数模混合信号链芯片领域的领先设计企业，主要产品为指纹识别芯片、触控芯片及专用MCU芯片，在智能门锁指纹识别领域位居行业首位 [3]；2024年及2025年1-8月收入分别为1.79亿元和1.66亿元，利润分别为-0.25亿元和0.18亿元 [3] - **上海通途**：是一家从事IP技术授权和芯片设计研发的高科技公司，其视频压缩、AMOLED显示驱动及视频处理三大IP技术处于行业领先地位 [3]；2024年及2025年1-8月收入分别为0.56亿元和1.05亿元，利润分别为0.06亿元和0.19亿元 [3] 收购意义与协同效应 - 收购意义在于增厚利润、补充公司在芯片链条最高环节（IP授权）的布局，以及产生业务协同 [4] - 两家被收购公司的客户资源可帮助公司下游应用领域延伸至更广泛的消费电子市场、工业控制市场及新兴市场 [4] 业务展望与盈利预测 - **户外主业**：户外行业发展迅猛，公司通过产品功能性提升、营销投入加大和店效改善发力，期待终端折扣率改善带来品牌力重塑及盈利能力改善 [5] - **芯片业务**：此前并购的G2 Touch较为成功，未来在车载领域仍有拓展空间，新收购公司有望形成优势互补 [5] - **盈利预测调整**：考虑并购增厚利润，维持2025年、上调2026-2027年盈利预测 [5]；上调2025-2027年收入预测至20.11亿元、28.29亿元、33.42亿元 [5]；上调2025-2027年归母净利润预测至2.37亿元、3.14亿元、3.76亿元 [5]；对应每股收益（EPS）上调至0.27元、0.35元、0.43元 [5] - **估值**：以2025年12月1日收盘价11.85元计算，对应2025/2026/2027年市盈率（PE）分别为44倍、33倍、28倍 [5] 财务数据摘要 - **营业收入**：预计2025E/2026E/2027E分别为20.11亿元、28.29亿元、33.42亿元，同比增长26.3%、40.7%、18.2% [8] - **归母净利润**：预计2025E/2026E/2027E分别为2.37亿元、3.14亿元、3.76亿元，同比增长122.1%、32.4%、19.9% [8] - **毛利率**：预计2025E-2027E均维持在45.0% [8] - **净资产收益率（ROE）**：预计从2025E的10.8%提升至2027E的13.1% [8]

收购交易概述 - 探路者以自有资金合计6.78亿元收购贝特莱与上海通途各51%股权 [1] - 交易标志着公司“户外+芯片”双主业战略深化，正式切入数模混合芯片、图像视频处理等半导体核心领域 [1] 收购标的详情 - 贝特莱收购对价为3.21亿元，是数模混合信号链芯片领先设计企业，在智能门锁指纹识别领域居行业首位，2025年1-8月实现净利润1773.36万元并扭亏为盈 [3] - 上海通途收购对价为3.57亿元，其视频压缩、AMOLED显示驱动及视频处理三大IP技术领先，相关IP已授权超20家中大型芯片公司，2025年1-8月实现净利润1888.61万元 [3] - 两家标的均呈现高溢价，贝特莱增值率363.26%，上海通途增值率高达2119.65% [3] - 交易对方给出业绩承诺，贝特莱与上海通途均承诺2026-2028年累计净利润不低于1.5亿元 [3] 战略背景与业务表现 - 公司自2021年开启“户外+芯片”双主业转型，芯片业务收入占比从2022年0.74%提升至2024年13.97% [4] - 2025年前三季度公司营业收入9.53亿元，同比下降13.98%，归属净利润3303.7万元，同比下降67.53% [4] - 传统户外主业面临增长压力，强化芯片业务布局成为突破发展瓶颈的关键举措 [4] 业务协同与行业机遇 - 收购将与现有芯片业务形成深度互补，贝特莱技术拓展模拟及数模混合芯片产品维度，上海通途IP资源增强显示驱动与视频处理技术竞争力 [4] - 半导体IP行业处于黄金发展期，政策支持与市场需求双重驱动，跨界并购若整合成功有望培育新增长点 [5] - 公司截至2025年三季度末货币资金约7.64亿元，足以覆盖6.78亿元收购款，无需额外融资 [5]

抛6.78亿元重磅并购 一则并购公告让探路者的股民沸腾了，公司也拟收购热门资产芯片。 12月1日晚间，探路者披露公告称，拟以自有资金3.21亿元收购贝特莱51%的股份，还拟以自有资金3.57 亿元收购上海通途51%的股权。上述交易不构成关联交易，不构成重大资产重组。本次交易未达到股东 会议事范围，经公司董事会审议批准后即可实施。 截至今年前三季度末，探路者账上货币资金约7.64亿元。 资料显示，贝特莱成立于2011年，公司创始人为张弛、陈友波、胡荣花，张弛系公司董事长、总经理， 陈友波系公司董事、副总裁，胡荣花系公司董事、财务负责人，三人分别持有公司31.03%、9.44%、 11.38%的股份。 上海通途则成立于2012年，交易对方系杜钧丽、王洪剑、林江、陈涛四人，分别任公司财务总监、总经 理兼市场部总监、研发总监、研发总监。 据探路者介绍，两家标的公司均为各自细分领域的优质企业，具备核心竞争优势。贝特莱是数模混合信 号链芯片领域的领先设计企业，在智能门锁指纹识别领域位居行业首位；在可信安防指纹、笔记本电脑 触控板、电容式主动笔、智能穿戴等领域均位居行业前列。 上海通途的视频压缩、AMOLED 显示驱动及视 ...

芯片成为A股公司争相布局的产业，无论是上下游兼并还是跨界，资本市场涌入的半导体标的资产不断。12月1日晚间，户外装备巨头探路者（300005）披 露了一则收购股权公告，公司拟合计斥资6.78亿元收购两家半导体资产，即深圳贝特莱电子科技股份有限公司（以下简称"贝特莱"）51%股权、上海通途半 导体科技有限公司（以下简称"上海通途"）51%股权，意在加码公司芯片产业布局。颇为显眼的是，两家标的公司均系高溢价并购，其中上海通途的增值率 高达2119.65%。高溢价并购下，标的交易对方也给出了较为可观的业绩承诺。 抛6.78亿元重磅并购 一则并购公告让探路者的股吧沸腾了，公司也拟收购热门资产芯片。 12月1日晚间，探路者披露公告称，拟以自有资金3.21亿元收购贝特莱51%的股份，还拟以自有资金3.57亿元收购上海通途51%的股权。上述交易不构成关联 交易，不构成重大资产重组。本次交易未达到股东会议事范围，经公司董事会审议批准后即可实施。 两标的业绩承诺亮眼 超高溢价并购，两家标的公司交易对方给出的业绩承诺也颇为亮眼。 公告显示，此次并购均系高溢价，其中贝特莱以收益法的结果作为最终估值结论，经估值，被估值企业股东全部权 ...