公司业绩表现 - 2025H1公司实现营业总收入79亿元，同比增长79% [3] - 归母净利润7亿元，同比下降40%，扣非归母净利润5亿元，同比下降42% [3] - 25Q2营收45亿元，同比增长74%，归母净利润4亿元，同比下降43%，扣非归母净利润3亿元，同比下降50% [3] 分区域收入情况 - 2025H1国内收入40亿元，同比增长86%，海外收入39亿元，同比增长72% [4] - 国内增长驱动因素：扫地机P20 Ultra、G30 Space探索版和洗地机A30 Pro steam、A30 Pro Combo新品推出，叠加"以旧换新"政策刺激 [4] - 海外增长驱动因素：欧洲销售结构调整、美国线下渠道拓展、亚洲市场（日本、韩国）开拓 [4] 分渠道收入情况 - 2025H1直营收入同比增长102%，主要因国内外直营线上渠道收入占比提升及海外亚马逊直营占比提升 [4] - 2025H1经销收入同比增长66% [4] 毛利率与费用率 - 2025H1毛利率44.6%，同比下降9.3个百分点，主因中低端产品矩阵拓展及关税影响 [5] - 销售费用率27.4%，同比上升7.3个百分点，因自营渠道建设投入增加及广告品牌推广费用上升 [5] - 管理/研发/财务费用率分别为2.9%/8.7%/-1.8%，同比变化-0.2/-0.6/+0.5个百分点 [5] 盈利能力与现金流 - 25H1归母净利率8.6%，同比下降16.8个百分点，25Q2归母净利率9.2%，同比下降18.9个百分点 [6] - 25H1末货币资金+交易性金融资产64亿元，占总资产33% [6] - 25H1经营性活动现金流量净额-8亿元，上年同期为10亿元 [6]

投资评级 - 维持买入-A评级，6个月目标价为224.92元，对应2025年30倍市盈率 [4][6] 核心财务数据 - 2025H1收入79.0亿元（YoY+79.0%），归母净利润6.8亿元（YoY-39.5%）[1] - Q2单季度收入44.8亿元（YoY+73.8%），归母净利润4.1亿元（YoY-43.2%）[1] - 2025E~2027E预测EPS分别为7.50/10.16/12.90元 [4][5] 收入增长驱动因素 - 国内：国补政策提振需求，新品扫地机P20 Ultra/G30 Space/洗地机A30 Pro Steam推动Q2线上销售额增长（扫地机+51%，洗地机+952%）[2] - 海外：优化欧洲自营渠道结构，拓展北美线下门店及SKU，带动海外收入快速增长 [2] 盈利能力分析 - Q2归母净利率9.2%（同比-18.9pct），主因： - 毛利率同比-9.1pct（低价产品占比提升+洗地机业务增长+对美关税成本）[3] - 销售费用率同比+6.5pct（全球渠道建设+品牌推广投入）[3] - Q2经营性现金流净额同比-15.8亿元，因采购支出增加（购买商品现金同比+29.8亿元）[3] 财务预测与估值 - 2025E主营收入187.3亿元（YoY+56.8%），净利润19.4亿元（YoY-1.7%）[5][13] - 当前股价182.95元对应2025E PE 24.4倍，PB 3.2倍 [6][9] - 关键运营指标：2025E毛利率46.1%，ROE 13.1%，研发费用率7.5% [13] 行业与产品表现 - 清洁电器行业受益政策红利，公司通过技术迭代（如扫地机LDS激光导航+洗地机蒸汽杀菌）巩固产品竞争力 [2][4] - 线上渠道优势显著，Q2国内扫地机/洗地机线上销售额分别占行业23%/15% [2]

中国AI产业全景 - 摩根士丹利首次发布"China AI 60"名单，涵盖60家中国AI龙头企业，覆盖基础设施、平台到应用的全产业链[1] - 消费领域上榜企业包括石头科技、美的集团、格力电器等家电企业，均获"增持"评级，反映资本市场对AI家电应用的看好[3] 石头科技的AI技术应用 - G30 Space探索版扫地机搭载全球首创五轴折叠仿生机械手和智能交互系统"RRMind GPT"，实现空间感知与主动决策能力升级[4] - Z1 Max洗烘套装通过AI算法实现洗烘联动，A30 Pro洗地机可自动调整清洁模式，形成覆盖家庭高频清洁需求的产品矩阵[4][5] - 2024年研发投入达9.71亿元（占营收8.13%），2025Q1研发投入同比增长36.9%至2.66亿元，研发费用率显著高于美的（3.99%）、格力（3.77%）等同行[5][6] 市场表现与竞争格局 - G30 Space将高端扫地机价格带至6000元区间，2024年扫地机全球销量与销售额登顶，北美市占率超越iRobot[7] - 2025Q1毛利率达45.48%，摩根士丹利给予目标价281元/股（较当前233元有38%上行空间）[7][11] - 2024年底现金储备达五年峰值，为竞争壁垒提供支撑[10] 行业趋势与增长逻辑 - 2025年中国智能家居市场规模预计达9523亿元，AI技术渗透率突破50%[9] - AI驱动消费电子产品从孤立向场景化、生态化发展，石头科技从"扫地机龙头"向"AI家电生态构建者"转型[9][13] - 全球化竞争下，AI技术将加速企业分化，形成"量价齐升"的股价催化剂[10][13]