"保主体" 政策的核心在于平衡追责与救助的关系。邢自强认为，中国银行业体系稳健，虽未出现美欧 式金融危机，但房地产下行的影响已广泛传导至上下游供货商、地方政府、购房人及中产阶级财富，若 任由调整持续两三年，将严重冲击社会信心。"追责与保主体并非非黑即白，可双管齐下，在追究相关 企业管理层不当行为责任的同时，通过针对性救助稳定市场主体，避免风险进一步扩散。" "贴按揭" 则聚焦购房人减负，邢自强建议由财政或准财政手段，在大城市对按揭贷款进行 100 个基点 及以上的贴息。这一举措将推动部分城市租金回报率逐步接近按揭利率，从根本上改变居民购房预期， 激发合理住房需求。 邢自强强调，三大政策组合拳的落地，将有助于缩短房地产市场下行周期、实现止跌回稳，为 "十五 五" 期间居民消费率提升与经济高质量发展筑牢基础。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 专题：财经年会2026：预测与战略暨2025全球财富管理论坛 《财经》年会2026：预测与战略暨2025全球财富管理论坛于2025年12月18-20日在北京举行。摩根 士丹利中国首席经济学家邢自强表示，尽管新质生产力已显现苗头，但参考美日欧历史经验，若房地产 未能止跌 ...

纪要涉及的行业或公司 * 公司为兴业银行[1] 信贷投放与结构 * 2025年前三季度整体不含票据实贷款增加近2000亿 对公贷款增加2500亿[3] * 对公贷款结构持续优化 房地产类贷款较年初减少300亿 绿色科技、制造业等优质领域贷款增速达10%至15%以上 显著高于整体对公贷款增速[2][3] * 零售领域贷款出现负增长 前三季度减少约500亿 其中按揭和消费贷负增长 个人经营贷微正增长[3] * 预计2025年全年对公贷款增量保持在3000亿左右[2][3] * 2025年二三季度科技领域贷款新增占比达70%左右 是主要增长动力[7] * 2026年信贷投放将持更积极心态 增量预计与2025年大致相当 但更注重结构优化和新兴领域发展[7] * 2026年对公信贷重点领域包括：挖掘性价比较高的公共事业领域[5]、提级经营战略型龙头企业[6]、聚焦绿色、中长期制造业、科技等优质领域[8]、把握产业体系现代化建设带来的新兴资产构建机会[8] 零售业务策略与风险 * 主动压降信用卡无交易场景业务 2025年前三季度信用卡余额较年初负增长400亿[2][8] * 零售业务策略转向谨慎 侧重风险管控和真实需求 按揭和消费贷业务自然回落[3][9] * 按揭贷款LTV值约45% 处于合理区间 2025年前三季度不良生成同比回落 整体不良率较上半年下降 风险在收敛[10] * 未来按揭需求将聚焦首套刚需和真实改善性住房需求 重点投放至人口持续流入的一二线核心城市[10] * 个人经营贷是零售领域中风险稍显严峻部分 不良仍在上升 但整体敞口较小约3500亿元 90%的信用贷有抵押物 LTV值约50% 风险预计为点状暴露并逐步收敛[11][12] * 2026年个人经营贷将基本维持当前增长态势 有序投放[12] 资产质量与风险管控 * 对公房地产融资风险可控 截至三季度末余额约7000亿元 较年初减少400亿元 新发生不良较去年同期回落52% 风险正在收敛并稳中向好[13] * 与万科业务余额处于中位数水平 90%有对应项目或抵押物 还款来源有保证 整体风险可控[2][13] * 地方政府融资平台风险已由高发转向收敛 截至三季度末余额约600多亿元 较年初减少300-400亿元 2025年前三季度未发生新不良[2][14] * 平台不良区域主要集中在江苏、福建、湖北等经济财政能力较强地区[14] * 预计对公整体不良资产率在2025年底及2026年将保持相对稳定[15] 净息差与负债成本 * 预计2026年净息差降幅收窄 受益于高成本定期存款置换和贷款端重定价压力减小[2][15] * 2025年第四季度有约1000亿、2026年预计有5000亿高成本定期存款置换 现有定期存款成本约3.2%-3.3% 用1.7%新利率置换可节约150个基点成本[15] * 外部因素方面 2025年降准降息幅度低于预期 全年再降息概率不大[15] * 通过推荐结构性存款产品、维持低成本活期存款沉淀等措施应对负债压力 保持整体稳定性[16] * 全年净息差有望跑赢大势 处于同业较好水平[2][15] 投资业务与监管指标 * 金融投资规模约3.4万亿 其中AC账户占比最大 增加金融投资规模受监管指标限制[17] * 通过适度兑现AC账户和OCI账户浮盈来平滑年度业绩表现 但四季度浮盈兑现空间相对有限[4][18] * AIC业务于2025年11月获批开业 2026年将聚焦市场化债转股业务 计划设立私募股权投资子公司 在北京、上海及重点区域开展业务 助力科技创新[4][19][20] 中间收入与资本管理 * 2025年前三季度中收增长3.7% 其中财富管理收入增速7.7% 托管收入增幅8%[21] * 预计2026年手续费收入稳中有升 推进大投行、大资管、大财富融合发展[21] * 高级法申请进展方面 正在积极筹备并向监管递交操作风险高级法评估材料 长期看有助于提升风险管理能力和资本节约[22] * 尚有400亿可转债待转股 占市场存续可转债总量40%~50% 对推动可转债自然转股有信心[22][23] 其他重要内容 * 2026年开门红项目储备量级与2025年年初相当 行业分布侧重公共事业、绿色、科技等领域[24] * 重视股东回报 2007年上市以来累计分红量是普通公司的2.3倍 2025年首次实施中期分红 在确保资本充足前提下力争保持并逐步提高分红率[24]

智通财经APP讯，鋑联控股(00459)发布公告，于2025年12月3日，公司间接全资附属公司骏联信贷与借 款人及按揭人订立按揭贷款协议，据此，骏联信贷同意向借款人授出本金金额为2200万港元的贷款，按 实际年利率11%计息，还款期为十二个月。 ...

公司业务动态 - 公司间接全资附属公司骏联信贷与借款人及按揭人订立按揭贷款协议 [1] - 骏联信贷同意向借款人授出本金金额为港币2200万元贷款 [1] - 贷款按实际年利率11%计息 还款期为十二个月 [1]

公司业务动态 - 公司间接全资附属公司骏联信贷与借款人及按揭人订立按揭贷款协议 [1] - 骏联信贷同意向借款人授出本金金额为2200万港元的贷款 [1] - 贷款按实际年利率11%计息 还款期为十二个月 [1]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 多因素催化银行股涨幅居前，地产风险可控 [2] - 信贷量降价稳，“供需平衡”是经济良性向好的关键 [2] - 银行业基本面稳中向好，中长期投资价值持续，建议一揽子配置 [6][7][39][40] 月度行情表现 - 2025年11月1日至11月28日，银行业累计上涨2.99%，跑赢沪深300指数5.4个百分点，在31个申万一级行业中排名第二 [6][11] - 11月国有行PB估值从月初的0.76倍升至月末0.78倍，城商行和股份行的PB估值基本稳定在0.60倍和0.67倍 [6][13] - 涨幅靠前的银行包括中国银行（8.20%）、光大银行（8.08%）、建设银行（5.81%）、交通银行（5.71%）和南京银行（5.13%） [6][15] - 银行板块成交额同比上升13.07%，占AB股市场总成交额1.65%，环比下降0.18个百分点 [6][22][24] - 截至11月28日，银行板块整体PE为6.53倍，PB为0.56倍，股息率为3.94% [6][25] 银行基本面跟踪 - 10月新增社会融资规模8161亿元，同比少增5959亿元，社融存量同比增速为8.5%，环比下降0.2个百分点 [6][28][32] - 10月M1/M2增速环比分别下降1.0/0.2个百分点至6.2%/8.2% [2][31] - 9月末人民币贷款加权平均利率为3.24%，环比6月末下降5个基点，一般贷款加权平均利率为3.67%，环比仅下降2个基点 [30] - 2025年第三季度全国房地产开发贷余额下降至13.61万亿元，同比增速为-1.3% [2][33] - 上市银行对公房地产贷款占比趋于下行，2025年上半年较2020年下降1.59个百分点至4.87% [2][34] - 国有行/股份行/城商行/农商行对公房地产贷款占比分别较2020年下降至4.39%/6.1%/5.27%/5.9% [2][34] - 国股行对公房地产贷款不良率较2023年高峰时期下降0.66个百分点至4.0% [2][34] 险资动态 - 截至2025年第三季度，险资资金运用余额达到37.5万亿元 [7][36] - 债券配置占比50.3%，季度环比下降0.8个百分点；股票占比10%，基金占比5.5%，环比均有所提升 [7][36] - 股票、基金与长期股权投资合计占比23.4%，环比提升2个百分点 [7][36] 投资建议 - 建议关注区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行，如成都银行、江苏银行、沪农商行 [7][39] - 建议关注低估值股份行ROE提升的空间和机会，如中信银行、兴业银行、浦发银行 [7][39] - 建议关注客群扎实、风控优秀的银行，如招商银行、宁波银行、中信银行、重庆银行、常熟银行、瑞丰银行、平安银行 [7][40]

住宅按揭市场整体活动 - 2025年10月新申请贷款个案为8255宗，较9月环比减少0.7% [1] - 10月新批出按揭贷款总额为313亿港元，与9月水平相似 [1] - 10月新取用按揭贷款额为201亿港元，较9月减少3.5% [1] - 10月未偿还按揭贷款总额为19074亿港元，月环比增加0.8% [1] 按市场分类的新批贷款表现 - 涉及一手市场交易所批出的贷款额为124亿港元，较9月减少2.1% [1] - 涉及二手市场交易所批出的贷款额为160亿港元，较9月增加3.4% [1] - 涉及转按交易所批出的贷款额为30亿港元，较9月减少8.4% [1] 按揭贷款定价参考与资产质量 - 以香港银行同业拆息作为定价参考的新批按揭贷款占比，由9月的92.6%下降至10月的91.9% [1] - 以最优惠贷款利率作为定价参考的新批按揭贷款占比，由9月的1.5%下降至10月的1.3% [1] - 10月按揭贷款拖欠比率为0.13%，经重组贷款比率维持于接近0% [1]

贷款收益率展望 - 消费贷款、按揭及大型企业贷款的收益率正趋于稳定 [1] - 若2026年贷款市场报价利率(LPR)没有大幅下调，贷款收益率可望维持稳定 [1] 净息差与利息收入预期 - 预期2026年净息差收窄幅度将收窄，压力主要集中在第一季度贷款重定价时期 [1] - 约六成按揭贷款将于2026年1月1日重定价 [1] - 管理层认为2026年净利息收入有望转为正增长，这将支持收入增长 [1] 信贷资产质量评估 - 经定期重估物业价格后，按揭贷款的贷款价值比率超过40% [1] - 管理层对目前按揭贷款的信贷质素感到满意 [1] - 管理层对目前的不良贷款覆盖率感到满意 [1] 利润管理策略 - 管理层愿意在收入趋于稳定的情况下，逐步释放拨备以支持利润 [1]

贷款收益率展望 - 消费贷款、按揭及大型企业贷款的收益率正趋于稳定 [1] - 若2026年贷款市场报价利率没有大幅下调，收益率可望维持稳定 [1] 2026年净息差与净利息收入预期 - 2026年净息差收窄幅度将收窄，压力主要集中在第一季度贷款重定价时期 [1] - 约六成按揭贷款将于2026年1月1日重定价 [1] - 2026年净利息收入有望转为正增长，这将支持收入增长 [1] 信贷质量与拨备情况 - 经定期重估物业价格后，按揭贷款的贷款价值比率超过40% [1] - 对目前按揭贷款的信贷质素感到满意 [1] - 对目前的不良贷款覆盖率感到满意 [1] - 在收入趋于稳定的情况下，愿意逐步释放拨备以支持利润 [1] 投资评级与目标价 - 维持建设银行"增持"评级，目标价9.5港元 [1]

核心观点 - 报告核心观点为财政支持力度同比下降，M1增速见顶回落，但中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，银行板块配置机会值得重视，银行欠配幅度仍然较大 [1][4] 信贷市场分析 - 10月人民币贷款增速同比为6.5%，环比下降0.12个百分点，新增人民币贷款2200亿元，同比少增2800亿元，显示信贷量降 [2] - 信贷结构分化显著，居民部门信贷需求疲弱，居民短贷和居民中长贷分别同比少增3356亿元和1800亿元，企业部门则主要依赖票据融资支撑，票据融资同比多增3312亿元，企业中长贷同比少增1400亿元 [2] - 信贷价格趋稳，9月末人民币贷款加权平均利率为3.24%，环比6月末下降5个基点，降幅较6月末的15个基点收窄，一般贷款加权平均利率为3.67%，环比6月末仅下降2个基点 [2] - 利率结构显示，三季度以对公投放为主，企业贷款利率环比下降8个基点至3.14%，按揭贷款利率因监管规定保持稳定为3.06%，票据融资利率下降13个基点至1.14% [2] - 信贷市场面临“供需平衡”关键问题，生产性信贷增加供给而零售信贷需求端数量减少，个人消费贷款贴息等政策有望提升需求，促进供需平衡 [2] 货币供应量分析 - 10月M1同比增速环比下降1个百分点至6.2%，M2同比增速环比下降0.2个百分点至8.2%，M1增速见顶回落 [3] - M1增速回落主要由于资本市场高涨，10月末上证指数突破4000点，导致居民和企业存款流向非银机构，10月居民存款减少1.34万亿元，企业存款减少1.09万亿元，非银存款增加1.85万亿元，同时去年手工补息造成的低基数效应消退 [3] 市场表现回顾 - 2025年11月10日至11月16日，申万银行指数周涨幅为1.70%，跑赢沪深300指数2.78个百分点 [8] - 同期沪深300指数下跌1.08%，上证综指下跌0.18%，创业板指数下跌3.01%，沪深两市主板A股日均成交额为13,226.68亿元，较上周上升2.49% [8] - 10月社会融资规模存量同比增速为8.5%，环比下降0.2个百分点，新增社融8161亿元，同比少增5959亿元，其中人民币贷款同比少增3119亿元，政府债同比少增5643亿元 [8] - 社融结构分化，委托贷款同比多增1873亿元，未贴现银行承兑汇票同比多减1499亿元，委托贷款多增预计受政策性金融工具投放拉动 [8] 投资建议与板块配置 - 投资建议基于中长期资金入市和公募基金改革的逻辑，制度层面推动银行后续仍有增量资金，建议一揽子配置 [4] - 红利策略被强调，银行中长期投资价值持续，多家银行发布估值提升计划，股息率高、资产质量有安全边际的银行具有配置性价比，推荐国有大行及稳健股份行如招商银行、中信银行、兴业银行，以及区域优质中小行如江苏银行、沪农商行、渝农商行，同时关注低估值股份行如浦发银行的ROE提升机会 [4] - 在经济结构转型背景下，客群扎实、风控优秀的银行基本面和估值有更大弹性，系列政策出台有利于稳定银行资产质量改善预期及信贷稳定增长，若政策有效带动经济结构转型及地产消费回暖，看好顺周期策略机会，建议关注招商银行、宁波银行、中信银行等 [4][9] 行业基本数据 - 银行业股票家数为42只，总市值为114,991.99亿元，占全市场13.04%，流通市值为78,973.67亿元，占全市场11.41% [5] - 银行板块相对指数表现显示，过去1个月绝对表现为5.0%，相对表现为2.8%；过去6个月绝对表现为17.3%，相对表现为15.6%；过去12个月绝对表现为17.7%，相对表现为24.4% [6]