调查背景 - 美国联邦贸易委员会对亚马逊和谷歌展开调查 重点核查广告条款与定价机制是否存在误导或披露不足 [1] - 调查由FTC早先对亚马逊的反垄断诉讼所引出 该诉讼指控亚马逊平台存在大量与用户搜索查询无关的结果 [1] 亚马逊调查细节 - FTC要求亚马逊提供广告拍卖机制的详细信息 特别是是否向广告商披露过搜索广告的"底价" [1] - 底价指广告商在购买广告前必须达到的最低价格门槛 [1] - 诉讼指控亚马逊平台导致消费者难以快速找到所需商品 让卖家使用平台运营成本更高 实质上迫使卖家买广告才能获得曝光 [1] 谷歌调查细节 - 调查涉及谷歌的内部定价流程 包括是否存在未向广告商披露的广告成本隐性上涨行为 [1]

小红书营销规划核心框架 - 营销规划需明确方向与节奏以提升品牌影响力和知名度[1] - 通过企业品牌站点建设、种草推广及付费广告实现从内容曝光到流量转化完整闭环[1] 企业号运营体系 - 企业号是品牌展示、客户互动和流量转化的核心渠道需优先建立[7] - 账号建设需符合平台规则完成蓝V认证获取官方背书[7] - 需制定清晰的内容策略结合品牌特性和目标受众产出留存用户的文案与视觉内容[7] - 积极回应用户互动并根据反馈优化内容提升用户体验[7] - 定期更新企业信息与产品案例保持品牌形象与市场需求的匹配度[7] 达人种草合作机制 - 达人合作可提升品牌曝光度并为企业号引流精准流量[8] - 合作流程包含方案策划、博主筛选、内容协商、创作发布、审核监测及数据优化[9][10][11][12][13][14][15] - 博主筛选需综合粉丝量、内容质量和社交影响力等多维度指标[10] - 效果监测需跟踪曝光量、互动量和销售转化率等关键数据[14] 付费广告投放策略 - 信息流广告位于发现页6+10n位可按性别年龄地域兴趣定向投放[16] - 薯条广告分内容加热（仅限涨粉互动）和营销推广（允许商业营销）两种类型[17] - 搜索广告通过关键词定向出现在搜索页3+10n位点击价高但需求精准[18] - 开屏广告具有强品牌印象塑造能力[19][20] - 火焰话题广告位于搜索预置页显眼位置类似微博热搜引流模式[21] 新手引流效果 - 系统学习后可实现日引流30+经过1对1指导可达日引流100-200精准客户[5]

数字广告行业增长趋势变化 - 数字广告行业在连续16年双位数扩张后首次出现个位数增长 未来增速放缓将持续数年[3] - 行业未遭遇灾难性事件 但蛋糕本身增长乏力[3] 搜索广告衰减 - 搜索广告复合年增长率预计为6.8% 低于数字广告整体增速[4] - 谷歌在美国搜索广告市场份额将于2026年跌破50% 移动互联网时期长期维持在55%以上[4] - AI摘要和对话功能减少用户点击行为 导致广告位数量和可售价值同步下降[4] 零售媒体崛起 - 2023年零售媒体增速达22.3%峰值 2024年保持21.7% 远高于搜索和社交广告[19] - 2025年增速将回落至18.7% 2029年降至10.2% 与整体市场平均水平接近[20] - 亚马逊广告业务已成为公司利润第二大支柱[19] 展示广告回潮 - 展示广告年复合增长率预计达9.8% 高于整体数字广告增速[11] - 在新增预算中占据近三分之二份额[11] - 社交视频广告增速从32.8%放缓至17.9% 仍是关键增长引擎[17] 广告形态演变 - 展示广告从横幅边栏演化为信息流、短视频、OTT和CTV场景广告[14] - CTV广告份额持续提升 结合程序化投放和可购物功能[17] - 广告与内容边界模糊 成为内容体验组成部分[14] AI技术影响 - AI搜索打破"查询-点击-转化"传统链条 减少用户点击行为[4] - 生成式AI实现创意规模化生产 支持实时优化投放策略[14] - 算法可动态调整素材、文案和投放策略 最大化转化效率[14] 电商平台变革 - 亚马逊Rufus和沃尔玛Sparky直接合并"搜索到交易"链条[9] - AI交互将广告和转化打包在同一场景 实现更高转化率和广告溢价[10] - 电商平台将用户行为收口到自身平台 增强流量掌控力[9] 零售媒体挑战 - 站内广告位高度货币化 边际收益下降[24] - 站外广告受隐私政策限制 精准度和测量难度增加[24] - 移动端流量红利消退 电商App打开率趋于稳定[25] 预算分配变革 - 搜索广告不再是无脑加预算渠道 ROI判断难度增加[27] - 品牌需要更多可见触点接续AI打散的决策链条[29] - 预算分配从固定模式转向动态调整 追求效果最大化[26]

报告核心观点 报告围绕多个行业和公司展开分析，指出食品饮料行业餐饮供应链效率革命趋势，宏观财政数据有分化表现，电新行业各产业链有不同发展动态，非银和银行行业有产品结构调整机遇，海外市场和通信行业有积极表现，金融工程各策略有不同收益情况等，并给出相应投资建议 [8][11][34] 行业与公司 食品饮料行业 - 低效供应链难满足需求，推动餐饮供应链效率革命，资本市场该赛道景气度上升 [8] - 食材预制化是餐饮供应链标准化先锋，市场规模庞大格局分散；餐饮零食化延伸消费场景，新兴渠道兴起 [9] - 对标海外，龙头企业乘机遇成长；行业供给端将优化，推荐安井食品等企业 [10] 电新行业 锂电产业链 - 部分环节企业有望受益反内卷，固态电池产业化加速，英国出台新能源汽车补贴政策，特斯拉发布中报 [34] - 6月国内新能源车销量同比增27%，欧洲九国同比增23%，美国同比降9%；锂盐价格回暖，电芯报价有波动 [35][36] - 建议关注受益反内卷、固态电池材料布局等方向的企业 [37] AIDC电力设备/电网产业链 - 预计2025 - 2030年AIDC电力设备需求年均增速20%，2030年部分市场空间可观；近两周板块表现分化 [38][39] - 2025年6月电源和电网工程投资完成额同比增长，7月国网相关招标有新动态；线缆级EVA价格涨，取向硅钢价格跌 [41] - AIDC电力设备建议关注变压器等环节企业，电网建议关注特高压等方向企业 [44] 风电产业链 - 2025年全国风机累计公开招标容量降，6月新增装机同比降19.2%；近两周黑色类原材料价格涨，玻纤价格跌 [44] - 近两周风电板块表现分化，海风下半年规划等有望落地，陆风行业装机或创新高，中国风机出海订单高增 [45] - 建议关注出口布局、整机龙头和零部件企业 [46] 电力设备新能源行业 - 价格法修正草案征求意见，有望缓解“内卷式”竞争，建议关注新特能源等企业 [46][47] - 绿色甲醇项目投产，为绿电消纳提供新方向，建议关注金风科技等企业 [48] 非银行业 - 2025年三季度人身险预定利率下调，行业短期保费或放量，长期优化定价利率监管机制，建议关注中国平安等企业 [49][50] 银行行业 - 2025年银行理财上半年规模小幅增长，封闭式产品期限拉长，资产配置有调整，下半年规模有望增长 [50] - 牛市氛围渐浓，银行板块回调或尾声，后续有望加速上涨，建议关注宁波银行等大零售占比较高个股 [52] 海外市场 港股市场 - “反内卷”加速演绎，恒生指数等上涨，中盘股表现较好，多行业资金流入但流速放缓，港股通整体盈利预测上修 [53][54][55] 美股市场 - 市场持续上涨，价值风格跑赢，多数行业上涨，资金小幅流出，盈利预测总体上修 [55][56][57] 通信行业 - 7月通信板块强于大市，光器件等细分领域表现靠前，基金重仓偏好部分细分领域 [57][58] - 全球算力高景气，国内AI发展有望加速，SpaceX发射超9000颗卫星，我国商业航天高质量发展 [58][59][60] - 8月推荐关注光器件等相关标的，长期配置三大运营商 [60] 其他公司 亚翔集成 - 2025H1业绩短期承压，联电新加坡项目收入确认完毕，VSMC项目衔接，国内市场收入下降 [61] - 盈利能力优化，汇兑损失有扰动，预收款保障收入确定性，拟派发中期分红 [62] - 维持盈利预测和“优于大市”评级，预计2025 - 2027年净利润有相应变化 [63][64] 谷歌 - 25Q2营收和净利润增长，广告表现亮眼，云业务需求强劲，上调25年CAPEX至850亿美元，进行股票回购和股息支付 [64][65][66] - 小幅上调2025 - 2027年收入和净利润预测，维持“优于大市”评级 [67] 宏观与策略 宏观快评 - 2025年6月一般公共收入增速回落，支出增速也回落，基建类支出下滑；政府性基金预算收支两端提速，广义财政支出增速大幅上行 [11][12][13] 宏观周报 高技术制造业 - 国信周频高技术制造业扩散指数降幅收窄，部分行业景气度有变化；7月相关政策和前沿动态有新进展 [14][15] 政府债 - 政府债净融资有变化，国债净融资边际放缓，地方债净融资有增长，城投债净融资为负 [15][16][17] 宏观经济 - 本周高频指标加速回升，投资和房地产表现较优，预计下周十年期国债利率上行，上证综合指数下行 [18] - 本周食品、非食品价格下跌，预计7月CPI环比约0.5%，PPI环比约为零 [18][19] 固定收益 专题研究 2025年二季度货币基金分析 - 二季度末货币基金规模攀升创新高，净申购基金多于净赎回，收益率微降，资产配置有变化 [20][21] 公募基金二季度转债持仓分析 - 二级债基等减配转债，一级债基为增配主力；多数金融转债等获加仓，可转债基金领跑主动型基金 [21][22] 快评 - 私募EB本周无新增项目信息 [23] 周报 超长债 - 本周债市暴跌，超长债交投活跃，期限利差走阔，品种利差缩窄；30年国债和20年国开债利差处于低位，经济有韧性但内需偏弱 [25][26] 转债市场 - 上周权益市场和转债市场上涨，转债价格中位数逼近130元，建议关注科技成长等方向转债 [27][28][29] 公募REITs - 本周中证REITs指数收跌，各类型REITs均收跌，第69单公募REITs上市，建议关注园区等REITs [30][32][33] 金融工程 周报 热点追踪 - 部分指数和行业指数距离250日新高较近，创新高个股集中在医药等行业，筛选出44只平稳创新高股票 [67][68][69] 主动量化策略 - 优秀基金业绩增强等组合本周有不同绝对收益和超额收益，各组合构建方式不同 [69][70][71] 多因子选股 - 不同指数选股空间中，部分因子表现较好，部分较差；公募基金各指数增强产品有不同规模和超额收益 [72][73][74] 港股投资 - 港股精选组合本周有绝对收益和相对超额收益，创新高股票集中在医药等板块，南向资金近期整体流入 [75][76][77] 基金 - 上周A股宽基指数上涨，上报37只基金，第二批新型浮动费率基金获批，新成立基金46只 [78][79][80] ETF - 上周股票型ETF涨幅中位数达2.4%，芯片ETF领涨；净赎回40.06亿元，总体规模增加704.60亿元 [81][82] 日报 - 20250725沪指震荡回调，科创50逆势大涨，部分行业和概念表现较好，市场情绪和资金流向有相应情况 [85]

谷歌25Q2业绩表现 - 25Q2营收964.28亿美元，超彭博一致预期2.62%，同比增长14%，增速较25Q1提升 [3] - 营业利润312.7亿美元，同比增长14% [3] - 净利润281.96亿美元，低于一致预期13.78%，同比增长19.4%，主要受Other Bets业务亏损和投资亏损拖累 [3] 广告业务分析 - 广告总收入713.4亿美元，超预期2.34%，同比增长10.4%（25Q1增速8.5%） [4] - 搜索广告收入541.9亿美元，超预期2.51%，同比增长11.7%（25Q1增速9.8%） [4] - YouTube广告收入97.96亿美元，超预期2.44%，同比增长13.1%（25Q1增速10.3%） [4] - 网络广告收入73.54亿美元，超预期1.42%，但同比下降1.2% [4] 谷歌云业务表现 - 云服务收入136.24亿美元，超预期3.65%，同比增长31.7%（25Q1增速28.1%） [5] - 云营业利润28.26亿美元，超预期25.66%，同比增长141.1% [5] - 营业利润率20.7%，环比提升3.0pcts，同比提升9.4pcts，成本优化抵消基础设施成本增加的影响 [5] 资本开支与折旧 - 25Q2资本开支224亿美元，同比增长71%，环比增长30%（25Q1环比增长20.7%），主要用于技术基础设施 [6] - 2025年资本支出指引从750亿美元上调至850亿美元，反映云需求增长 [6] - 25Q3折旧费用将加速增长，员工人数和Pixel产品相关费用增加 [6] AI战略进展 - AI搜索产品AI Overviews推动全球搜索查询量增长超10%，在美国和印度实现超1亿月活用户 [7] - 谷歌云Gemini已有超8.5万家企业用户，较去年同期增长35倍 [7] - Workspace单位用户收入同比提升，显示AI驱动的产品价值增强 [8] 政策监管动态 - 美国司法部反垄断诉讼若成立，可能影响谷歌与苹果、三星的默认浏览器合作协议 [9] - 特朗普政府主张放宽科技监管，预计2025年下半年判决风险可控 [9]

核心财务表现 - 公司第二季度营收964.3亿美元，同比增长14%，超出分析师预期的939.7亿美元 [3] - 调整后营收（剔除合作伙伴分成）为817亿美元，高于预期的796亿美元 [3] - 每股收益2.31美元，同比增长22%，高于预期的2.18美元 [4] 分业务增长 - 谷歌云营收136亿美元，同比增长32%，超出预期的131亿美元 [6] - 云计算部门运营利润28.3亿美元，远超预期的22.5亿美元 [6] - 广告总营收713亿美元，同比增长10.4% [7] - 搜索业务营收541亿美元，同比增长11.7%，略高于预期的540亿美元 [7] 资本支出与AI战略 - 2025年资本支出计划上调至850亿美元，较原预期增加100亿美元 [1][2][10] - 2024年资本支出为525亿美元，2026年预计进一步增加 [11] - AI相关投资主要用于数据中心建设和人才争夺，包括24亿美元收购AI编程公司Windsurf [15] 市场竞争与产品整合 - 云计算业务年化收入超500亿美元，成为增长最强动力 [13][18] - 搜索业务通过AI功能（如AI概览、AI模式）实现两位数增长 [13][17] - 竞争对手Meta以超1亿美元薪资争夺顶尖AI人才 [16] 运营与成本管理 - 总运营支出增长20%至261亿美元，部分源于14亿美元法律和解费用 [23] - 持续削减成本措施包括自愿买断方案以减少员工人数 [19] 行业与市场反应 - 公司股价自4月以来上涨18%，财报公布后盘后波动（-2.8%至+3.4%） [1][2][9] - 投资者关注AI支出回报周期及反垄断诉讼潜在影响 [21][22]

百度广告业务表现 - 预计百度2024年搜索广告收入受AI影响持续承压 第二季和第三季同比分别下降11%和12% [1] - 第四季广告收入下降幅度可能缓和 但仍存在不确定性 [1] - 预计全年广告收入同比下降9%至660亿元人民币 [1] 百度盈利能力预测 - 第二季核心业务运营利润率或降至14.8% [1] - 全年运营利润率可能较先前预测下降1.4个百分点至17.8% [1] 百度估值与目标价 - 基于SOTP估值 维持百度集团目标价96港元 [1] 百度增长潜力领域 - 云业务收入增长的持续性值得关注 [1] - Robotaxi全球化推广进程可能扭转集团估值 [1] - 公司在云及自动驾驶领域保持领先地位 [1]

报告公司投资评级 - 交银国际对百度维持“买入”评级，目标价99美元/96港元（9888 HK），潜在涨幅19.2% [1][11] 报告的核心观点 - 2025年百度核心收入/运营利润预计分别同比+2%/-20%，受搜索广告收入下降影响大，部分被AI云（预计同比增30%）及新业务表现抵消，利润影响或大于收入影响 [1] - 广告对公司收入贡献降至60%左右，云及自动驾驶站位领先，有机会扭转公司估值逻辑，建议关注云收入增长持续性及Robotaxi全球化推广进程 [1] 各部分总结 盈利预测变动 - 2025 - 2027年营业收入预测无变动，增速分别为1.8%、5.4%、5.7% [2] - 2025年毛利润、经调整运营利润、经调整净利润预测较前预测分别下降1.6%、7.1%、7.4% [2] - 2025年毛利率、经调整运营利润率、经调整净利率预测较前预测分别下降0.8ppts、1.2ppts、1.1ppts [2] 搜索广告业务 - 2025年1季度百度搜索广告收入同比下降6%，预计2 - 3季度同比下降11%/12%，4季度下降幅度或缓和但有不确定性，全年广告收入预计同比下降9%至660亿元 [5] - 1季度AI智能体收入占核心广告收入9%，付费广告主达3万，预计未来几个季度智能体形式收入贡献将提升 [5] 利润影响 - 广告业务运营利润率高于其他业务，广告收入负面影响加大模型投入、AI搜索额外算力成本及结构性利润压力，预计2季度百度核心业务营运利润率降至14.8%（原约18%），2025年营运利润率较前预测降1.4ppts至17.8% [5] 财务数据 - 2023 - 2027年收入分别为134,598、133,125、135,508、142,792、150,953百万元人民币 [12] - 2023 - 2027年毛利分别为69,567、67,023、63,858、69,612、75,293百万元人民币 [12] - 2023 - 2027年Non - GAAP标准下经营利润分别为28,433、26,234、20,542、23,959、26,142百万元人民币 [12] 现金流量及财务比率 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为36,615、21,234、25,134、27,869、25,644百万元人民币 [13] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为 - 50,397、 - 8,555、 - 6,439、 - 8,739、 - 9,671百万元人民币 [13] - 2023 - 2027年融资活动现金流分别为 - 14,162、 - 13,759、 - 10,330、 - 10,418、 - 10,439百万元人民币 [13] - 2023 - 2027年Non - GAAP标准下净利率分别为21.4%、20.3%、14.4%、16.0%、16.4% [13]

据英国泰晤士报报道，TikTok表示去年在英国的收入增长了50%。这凸显了品牌支出正从传统渠道转向 大型科技公司。 在美国，TikTok的禁令被推迟，否则将面临在拥有1.7亿用户的国家被禁的局面。然而，任何禁令都可 能让包括Meta在内的竞争对手获胜。Meta正在大力投资人工智能，以增加其受众，并提高Instagram和 Facebook上定向广告的效果。不过，Kris Boger坚称，尽管营销人员最初对TikTok在美国可能被禁的影 响提出了疑问，但这并没有影响全球品牌对TikTok的信心。 Kris Boger表示，收入的大幅增长表明TikTok已经成为一个"文化引擎"。该平台预计今年将受益于对英 国文化和90年代怀旧情绪的兴趣激增，促进内容创作者和其他用户的活跃。 除了英国市场外，TikTok在澳大利亚市场也有亮眼表现。今年5月，澳媒《澳洲金融评论报》报道， TikTok澳大利亚去年营收近6.8亿澳元，利润增长两倍。TikTok也在澳洲持续招聘员工，仅悉尼一地， 该公司就有106个岗位开放招聘。与之对比，Facebook在澳大利亚的员工总数为125人。 负责TikTok英国商业业务的Kris Boger ...

财务表现 - 2025Q1总收入325亿元 同比+3% 其中百度核心收入255亿元 同比+7% 爱奇艺收入72亿元 同比-9% [1] - 经调整归母净利润65亿元 同比-7% 经调整归母净利润率20% 百度核心经调整归母净利润63亿元 同比-4% 经调整归母净利润率25% [1] - 百度核心在线营销收入160亿元 同比-6% 托管页收入占比47% 代理收入占核心在线营销收入9% 同比增长30倍 [1] 业务发展 - 智能云收入67亿元 同比+42% 非GAAP运营利润率为正 GenAI和基础模型相关收入实现三位数增长 [1] - 搜索结果中35%由生成式AI实现 环比+13个百分点 搜索AI转型加速 [1] - 千帆平台升级促进原生AI应用开发 无代码工具MIAODA上线 拓展具身智能等新兴领域 [2] 自动驾驶进展 - Apollo Go第一季度提供140万次乘车服务 同比+75% 累计服务超1100万次 [2] - 已覆盖15个城市 包括迪拜和阿布扎比 稳居国内自动驾驶出行龙头 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年实现经调整归母净利润241/270/312亿元 [2] - AI技术对搜索广告和智能云业务有潜在拉动作用 [2]