报告核心观点 报告对多个公司和行业进行研究分析，涉及农化、自动化、通用设备、重卡、金融、消费、出版、医药、房地产、机器人、能源等领域，指出各公司发展态势、行业趋势及潜在投资机会，部分公司业绩增长良好，行业有望受益政策和市场需求实现景气回升，建议关注相关公司并给予部分公司“买入”评级[2]。 各公司及行业研究要点 芭田股份（农化制品） - 发布2025年股票期权与限制性股票激励计划，拟授予权益2300万股，占股本2.39%，激励对象175人，2025 - 2026年分年度考核业绩，有助于公司可持续发展[4][5] - 小高寨磷矿一期工程许可开采规模200万吨/年，拟投资建设二期等项目，建成后总计规模290万吨/年，提升资源保障能力[6] - 预计2025 - 2027年营收分别为53、64、73亿元，归母净利润分别为12.20、16.37、20.54亿元，对应PE分别8、6、5倍，维持“买入”评级[7] 信捷电气（自动化设备） - 2024年营收17亿元，同比+13.50%，归母净利润2.29亿元，同比+14.84%；2025Q1营收3.88亿元，同比+14.25%，归母净利润4601万元，同比+3.46%[9] - 2024年分业务板块，PLC收入6.48亿元，同比+21.09%；驱动系统收入8.06亿元，同比+10.57%；变频器收入4500万元以上，同比近40%；人机界面和智能装置分别收入1.95亿元、0.41亿元[10][11][12] - PLC份额持续提升，伺服下游应用广泛；2024年直销占比逐步提升，积极布局人形机器人领域，开发相关零部件并储备技术[13][16] - 预计2025 - 2027年营收分别为19.9/23.2/27.2亿元，归母净利润分别为2.7/3.4/4.1亿元，对应PE分别为38/31/25X，首次覆盖给予“买入”评级[16] 纽威数控（通用设备） - 2024年营收24.62亿元，同比+6.08%，归母净利润3.25亿元，同比+2.36%，扣非归母净利润2.79亿元，同比+1.24%[17] - 分产品看，大型加工中心和立式数控机床收入同比增长，卧式数控机床收入同比下降；分海内外看，境内收入增长，境外收入下滑；采用“经销为主、直销为辅”模式，产品销售至60多个国家或地区[18] - 2024年研发费用1.12亿元，同比+10.35%，计划投资8.5亿元建设五期高端智能数控装备项目，开发人形机器人行业数控卧式车床系列[19][20] - 预计2025 - 2027年营收分别为27.42/30.75/34.73亿元，归母净利润分别为3.65/4.12/4.71亿元，对应PE分别为18/16/14X，首次覆盖给予“买入”评级[21] 重卡行业 - 2025年4月重卡交强险上险量6.9万台，同比增长6%，1 - 4月累计同比增长11%；4月部分以旧换新落地较早地区上险量环比跑赢行业整体[23][24] - 5月开始地方申领渠道密集公布，以旧换新政策普遍落地，重卡月度同比增速后续有望加速，看好全年内需景气度[25] - 2025年全年国内批发增速或超15%，预计下半年好于上半年；维持重卡行业“推荐”评级，推荐中国重汽、福田汽车等公司[26][27] 沪农商行（农商行Ⅱ） - 2025Q1营收同比-7.41%，归母净利润同比+0.34%，贷款总额同比+6.60%，有助于缓解息差下行压力[29] - 资产质量保持稳定，不良贷款率为0.97%，拨备覆盖率为339.27%；2024年净息差为1.50%，负债端成本控制效果明显[31][32] - 预测2025 - 2027年营收为268亿元、268亿元、279亿元，归母净利润为126亿元、127亿元、132亿元，首次覆盖给予“买入”评级[32] 美股消费行业 - 特朗普政府关税和移民政策强化美国通胀粘性，对消费市场形成持续性冲击[34] - 亚太奢侈品市场疲软，Coach“重奢平替”策略精准承接中产时尚需求，销售额同比增长；小众品牌蚕食巨头市场份额，关税壁垒挤压盈利空间[35][36] - Costco会员经济模式凸显韧性，付费会员数逆势增长，坚持DEI战略推动客流迁移[37] 中南传媒（出版） - 2024年营收133.49亿元，yoy - 1.94%，归母净利润13.70亿元，yoy - 26.12%；2025Q1营收28.74亿元，yoy - 4.18%，归母净利润3.69亿元，yoy + 29.99%[38] - 2024年业务结构调整，降本增效提升毛利率；2025Q1毛利率45.29%，同比+4.41pct；截至2025Q1，在手现金177.25亿元[39][40][42] - 2024年教材教辅收入增长，一般图书出版板块跑赢大盘，市占率提升；预计2025 - 2027年营业收入131.42/131.78/132.85亿元，归母净利润分别为17.44/18.12/18.65亿元，维持“买入”评级[43] 京东健康（医药商业） - 2025Q1营收166亿元，同比增长25.5%，经营利润11亿元，同比增长119.8%，经调整经营利润13亿元，同比增长73.4%[45] - 线上医保支付接入促进用户转化，AI + 医疗应用持续落地，线上问诊场景AI服务使用率提升至80%[46][48] - 预计2025 - 2027年收入分别为669/753/836亿元，经调整归母净利润分别为47/52/57亿元，维持“买入”评级[48] 贝壳 - W（房地产服务） - 2025Q1营收233亿元，yoy + 42.4%，归母净利润8.56亿元，yoy + 98.1%，归母经调整净利润13.93亿元，同比基本持平[49] - 地产市场表现稳健，总GTV、收入、门店数量、经纪人数量等增长；坚持“一体三翼”战略，租赁业务增长迅猛[50][51][53] - B/C两端落地多款AI工具，持续股份回购回馈投资者；预计2025 - 2027年营业收入1083.36/1250.11/1432.87亿元，归母净利润52.01/65.53/80.68亿元，首次覆盖给予“买入”评级[55][56] 机器人行业 - 特斯拉发布Optimus“跳舞”视频，马斯克预测人形机器人数量将达数百亿；越疆科技与腾讯云、华为与优必选科技等达成合作[57][58] - 哈默纳科发布财报，雷赛智能、科力尔发布员工持股计划[64][65] - 维持人形机器人行业“推荐”评级，建议关注三花智控、拓普集团等企业[65][66] 能源行业 - 光伏头部硅料厂商有望联合推动产能整合，短期内组件价格延续下跌趋势；风电海风招标旺盛，海缆管桩交付进入旺季；储能需求受多重刺激，锂电宁德时代港交所挂牌在即[67][69][72] - AIDC腾讯、阿里资本开支保持高增，AI基础设施加速建设；电网广东就新能源上网电价市场化方案征求意见，疆电（南疆）送电川渝特高压直流工程拟年底开工[75][76][77] - 维持电力设备板块整体“推荐”评级[78] A股指数策略 - 1999年以来A股有三次典型指数冲关期，共性是流动性宽松、政策基调积极、有重大催化剂，经济基本面未必明显起色[79][80] - 指数冲关前蓄势期消费和稳定风格占优，冲关时期金融和科技风格占优；当前处于指数冲关前蓄势期，后续冲关驱动力可能来自政策或货币宽松，时间节点可能在7 - 8月[81] 振华股份（化学原料） - ATI航空航天业务强势增长，商用喷气发动机领域营收增速最快；MRO市场需求旺盛，航空发动机维修成为行业新增长点[82][83][84] - 海外高温合金厂商资本开支提速，产能有望高速扩张；预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为49.85、59.54、66.63亿元，归母净利润分别为7.11、9.28、11.80亿元，维持“买入”评级[86][87] 汽车行业 - 2025.5.12 - 5.16 A股汽车板块跑赢上证综指，港股汽车整车部分企业股价上涨[87] - 吉利发布一季报并实施“一个吉利”战略整合计划，零跑C10、魏牌高山全新MPV、蔚来6系SUV双子星正式上市[88][89]

核心观点 - 公司2024年业绩稳健增长，营收24.62亿元同比+6.08%，归母净利润3.25亿元同比+2.36%，扣非归母净利润2.79亿元同比+1.24%，销售毛利率23.68%同比-0.48pct，销售净利率13.21% [1] - 大型加工中心和立式数控机床业务表现亮眼，收入分别同比+12.64%和+15.44%，但卧式数控机床收入同比-12.71% [2] - 公司持续加码研发，2024年研发费用1.12亿元同比+10.35%，研发人员占比21.29%，并计划投资8.5亿元建设高端智能数控装备项目 [3] - 公司提前布局人形机器人领域机床，开发针对丝杠和减速器等关键零部件加工的数控卧式车床系列 [4] - 行业整体增速较低，2024年金属切削机床生产额1218亿元同比+6.4%，但利润总额110亿元同比-3.8%，利润率6.5%同比-0.7pct [4] - 预计公司2025-2027年营收分别为27.42/30.75/34.73亿元，归母净利润分别为3.65/4.12/4.71亿元 [5] 财务表现 - 2024年营收24.62亿元同比+6.08%，归母净利润3.25亿元同比+2.36%，扣非归母净利润2.79亿元同比+1.24% [1] - 销售毛利率23.68%同比-0.48pct，销售净利率13.21% [1] - 大型加工中心收入10.80亿元同比+12.64%，毛利率22.48%同比+0.57pct [2] - 立式数控机床收入7.46亿元同比+15.44%，毛利率21.12%同比-2.17pct [2] - 卧式数控机床收入6.04亿元同比-12.71%，毛利率28.22%同比-0.83pct [2] 业务表现 - 境内收入21.07亿元同比+31.34%，境外收入3.42亿元同比-51.42% [2] - 经销渠道收入占比76.51%，销售网络覆盖60多个国家或地区 [2] - 大型加工中心和立式数控机床收入增长显著，主要受国内和海外市场需求变化影响 [2] - 公司开发人形机器人行业数控卧式车床系列，提前布局新兴领域 [4] 研发与产能 - 2024年研发费用1.12亿元同比+10.35%，研发人员296人占比21.29%，其中高级工程师39名、工程师68名 [3] - 部分核心功能部件实现自产，有效降低成本并提高市场竞争力 [3] - 计划投资不低于8.5亿元建设高端智能数控装备项目，预计2027年6月投产，将扩充数控机床及核心功能部件产能 [3] 行业情况 - 2024年金属切削机床生产额1218亿元同比+6.4%，利润总额110亿元同比-3.8%，利润率6.5%同比-0.7pct [4] - 中央经济工作会议指出加力扩围实施"两新"政策，支持"两重"项目，有望扩大机床工具市场需求 [4] - 新能源汽车、电工电器、人工智能等用户领域的快速发展有望推动行业景气度提升 [4] 未来展望 - 预计公司2025-2027年营收分别为27.42/30.75/34.73亿元，归母净利润分别为3.65/4.12/4.71亿元 [5] - 公司专注中高端机床，业绩表现优异，有望受益行业景气度复苏和产能扩张 [5]

报告公司投资评级 - 买入（首次覆盖）[1] 报告的核心观点 - 纽威数控2024年业绩稳健增长 未来有望受益行业景气度复苏 伴随产能扩张继续保持高增长趋势 首次覆盖给予“买入”评级 [1][7] 各部分总结 业绩表现 - 2024年公司实现营收24.62亿元 同比+6.08%；归母净利润3.25亿元 同比+2.36%；扣非归母净利润2.79亿元 同比+1.24%；销售毛利率23.68% 同比-0.48pct 销售净利率13.21% [1] - 分产品看 2024年大型加工中心收入10.80亿元 同比+12.64% 毛利率22.48% 同比+0.57pct；立式数控机床收入7.46亿元 同比+15.44% 毛利率21.12% 同比-2.17pct；卧式数控机床收入6.04亿元 同比-12.71% 毛利率28.22% 同比-0.83pct [2] - 分海内外看 境内收入21.07亿元 同比+31.34%；境外收入3.42亿元 同比-51.42% [2] - 分销售渠道看 2024年产品经销渠道收入占主营业务占比达76.51% 以长三角地区为重点销售区域 销售网络遍及全国及海外 产品销售至60多个国家或地区 [2] 研发与布局 - 2024年研发费用1.12亿元 同比+10.35% 截至2024年12月末研发人员296人 占员工总数的比例为21.29% 部分核心功能部件实现自产 [3] - 2025年4月25日计划投资建设纽威数控五期高端智能数控装备项目 投资额不低于8.5亿元 预计2027年6月建成投产 [3] - 针对人形机器人行业关键零部件加工工艺特点 开发人形机器人行业数控卧式车床系列 提前布局人形领域机床 [3][5] 市场数据 - 当前价格19.69元 52周价格区间12.48 - 21.21元 总市值6432.07百万 流通市值6432.07百万 总股本32666.67万股 流通股本32666.67万股 日均成交额154.84百万 近一月换手0.00% [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收分别为27.42/30.75/34.73亿元 归母净利润分别为3.65/4.12/4.71亿元 对应PE分别为18/16/14X [7] 行业情况 - 2024年金属切削机床生产额1218亿元 同比+6.4% 利润总额110亿元 同比-3.8% 利润率6.5% 同比-0.7pct 行业盈利承压 [7] - 2025年政策逐步落实有利于扩大机床工具市场需求 新能源汽车等用户领域快速发展有望推动行业未来景气度提升 [7]

行业景气度与公司业绩 - 制造业景气度较弱，公司业绩短期承压，后续逆周期政策有望带动制造业边际好转 [1] - 2024年公司营业收入为24.62亿元，同比+6.08%，归母净利润为3.25亿元，同比+2.36% [2] - 24Q4营业收入为6.28亿元，同比+7.95%，归母净利润为0.98亿元，同比+19.39% [2] - 25Q1营业收入为5.69亿元，同比+3.8%，归母净利润为0.61亿元，同比-11.78% [2] 盈利能力与费用管控 - 24年公司毛利率和净利率分别为23.68%/13.21%，同比变动-2.78pct/-0.48pct [3] - 25Q1公司毛利率和净利率分别为21.11%/10.78%，同比变动-4.84pct/-1.90pct [3] - 24年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.15%/1.71%/4.57%/0.16%，同比变动-1.78pct/+0.06pct/+0.18pct/-0.01pct [3] 产品布局与未来规划 - 公司加大研发投入，布局新能源汽车、人形机器人、低空经济及半导体等新兴赛道，针对人形机器人行业开发了数控卧式车床系列 [3] - 公司计划启动"纽威数控五期高端智能数控装备项目"，建设约4.75万平方米的生产厂房及配套设施，用于数控立车、数控磨床、专机等高端智能数控装备生产，预计2027年6月建成投产 [3] 投资建议与估值 - 下调公司2025/2026年EPS至1.1/1.31元，新增2027年EPS为1.48元 [2] - 参考可比公司2025年平均估值PE为31.21倍，给予公司2025年23倍PE，上调目标价至25.3元 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司是人形机器人零部件加工的重要通用设备，技术储备完善，有望切入获得增量；高研发投入驱动新品持续布局，业绩整体实现稳健增长；规划人形机器人车床和数控磨床产品，积极布局人形机器人 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入28.16/31.69/35.35亿元，归母净利润3.77/4.30/4.90亿元，对应PE分别为16.69x/14.61x/12.83x [1] - 2024年营业收入24.62亿元，同比+6.08%；归母净利润3.25亿元，同比+2.36%；2025Q1营业收入5.69亿元，同比+3.80%；归母净利润0.61亿元，同比 - 11.78% [1][4] 产品情况 - 已形成八大系列300多种型号产品布局，广泛应用于汽车、新能源、航空、阀门等行业 [2] - 2024年大型加工中心/立式数控机床/卧式数控机床分别实现收入10.80/7.46/6.04亿元，同比+12.64%/+15.44%/ - 12.71%，毛利率分别为22.48%/21.12%/28.22%，分别同比+0.57pct/ - 2.17pct/ - 0.83pct [3][4] 人形机器人布局 - 2024年报中布局人形机器人行业数控卧式车床系列，适用于核心回转类零件加工；“纽威数控五期高端智能数控装备项目”规划数控磨床，预计2027年6月建成投产 [2] 股票数据 - 2025年4月29日收盘价19.25元，12个月股价区间12.61 - 20.79元，总市值62.8833亿元，总股本3.27亿股，日均成交量600万股 [5] 涨跌幅情况 - 1M绝对收益 - 2%，相对收益2%；3M绝对收益15%，相对收益15%；12M绝对收益4%，相对收益0% [8] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表、现金流量表、利润表等多方面指标预测，如2025 - 2027年货币资金预计为3.67/5.18/6.42亿元等 [12][13] - 包含每股指标、成长性指标、盈利能力指标、运营效率指标、偿债能力指标、费用率指标、分红指标、估值指标等预测 [12][13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价24.42元 [1][6] 报告的核心观点 - 看好公司产品高端化、全球化带来长久发展空间，虽24年归母净利低于预期、25Q1利润下降，但行业复苏和人形机器人车床推出有望带来增长 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 24年收入24.62亿元，同比+6.08%；归母净利3.25亿元，同比+2.36%；扣非归母净利2.79亿元，同比+1.24%；25Q1收入5.69亿元，同比+3.80%，归母净利0.61亿元，同比-11.78% [1] - 24年毛利率23.68%，同比-2.78pp，净利率13.21%，同比-0.48pp；25Q1毛利率21.11%，同比/环比-4.84pp/+2.63pp，净利率10.78%，同比/环比-1.90pp/-2.43pp [2] - 24年/25Q1合计期间费用率11.58%/11.70%，同比-1.55pp/-1.69pp [2] 业务结构情况 - 24年国内/海外收入21.07/3.42亿元，同比+31.34%/-51.42% [2] - 24年大型加工中心/立式数控机床/卧式数控机床收入10.80/7.46/6.04亿元，同比+12.64%/+15.44%/-12.71%，毛利率22.48%/21.12%/28.22%，同比+0.57pp/-2.17pp/-0.83pp [3] 行业发展趋势 - 25年1 - 2月金属加工机床新增订单/在手订单同比+26.2%/15.2% [4] 盈利预测与估值 - 下调公司25 - 26年归母净利(-23%/-24%)至3.64/4.41亿元，预计27年归母净为5.00亿元 [5] - 可比公司25年Wind一致预期PE22倍，给予公司25年22倍PE，对应目标价24.42元 [5] 财务指标预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(人民币百万)|2,321|2,462|2,834|3,343|3,837| |归属母公司净利润(人民币百万)|317.65|325.16|364.06|441.37|500.56| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.97|1.00|1.11|1.35|1.53| |ROE(%)|19.76|18.72|19.11|19.92|19.36| |PE(倍)|19.80|19.34|17.27|14.25|12.56| |PB(倍)|3.91|3.62|3.30|2.84|2.43| |EV EBITDA(倍)|13.36|13.13|10.88|8.67|7.41| [5][17]