公司绿色低碳产业布局与发展 - 公司作为以绿色发展为主题的中央企业，将绿色发展与生态保护理念融入企业文化，推动绿色低碳产业发展[1] - 公司从战略性新兴产业和传统产业两端发力培育绿色生产力，构建产业新格局，绿色发展新动能不断增强[2] - 在新能源产业方面，公司于新疆、甘肃、青海、宁夏等地建设新能源大基地项目，推动能源绿色转型[2] - “十四五”期间，公司新增运营及在建新能源项目34个，新增装机容量3644万千瓦，年发电量240亿千瓦时，相当于减少标准煤消耗744万吨，减少二氧化碳排放1369万吨[2] - 公司新疆一期新能源大基地项目获得BRE净零碳园区认证[2] - 在传统产业绿色转型方面，公司深入推进房地产高端化、智能化、绿色化升级，打造绿色健康人居[2] - 公司在实现100%绿色建筑认证基础上，持续开展“双碳”示范项目创建，累计取得绿色建筑认证204项，零碳、净零碳、碳中和等认证29项，位列行业领先[2] - 公司牵头组建我国“双碳”领域首个国家技术创新中心——国家建筑绿色低碳技术创新中心，加速推进绿色低碳建筑系统革新[2] - “十四五”期间，公司新增运营酒店22家，新增绿色饭店认证21家，绿色商场认证4家，运营文旅项目5家，在日常经营管理中融入环保、节约、健康和安全原则[3] 公司生态保护与生物多样性实践 - 公司协同推进高质量发展与生态保护，实行项目全周期生态环保管理，并制定生物多样性领跑企业“1166”战略[4] - 公司在新能源、文旅、房地产领域先行开展生物多样性保护建设，推动全企业、全业态、全场景生物多样性保护[4] - 在千岛湖度假区项目中，公司对项目内1.3万亩水域、陆域进行系统生态开发治理，并邀请中国科学院专家制定七大生态提升计划[4] - 千岛湖项目以湿地修复、物种繁育为基础，植入低干扰属性的生态农业、研学教育等产业经济，带动区域生物多样性发展，项目荣获联合国COP15“生物多样性100+全球典型案例”[4] - 在长白山度假区，公司开展原始森林保护和区域水系治理，启动绿色净零碳园区创建行动[5] - 长白山项目通过加强植被种植、建设污水处理厂、投放鱼苗6000余尾等措施打造生态湿地园区，为多种鸟类提供栖息地，项目森林覆盖率高达84%以上，被生态环境部评为绿色低碳典型园区案例[5] - 在新疆尼勒克风电光伏一体化项目中，公司坚持绿色施工，采用高支架、大间距等生态友好型设计，为野生动物开辟迁徙通道，施工后及时恢复原有植被地貌[5] - 新疆尼勒克项目通过推广“牧光互补”，在实现土地资源高效利用的同时兼顾生态环境保护[5] - 在海南文昌宝陵河湿地公园，公司开展红树林资源抢救性保护，累计复育形成约20万平方米具有自我更新能力的湿地生态群落，为超过20种鸟类、26种鱼类提供栖息环境[5] - 在铜鼓岭国际生态旅游区，公司实施海岸带生态环境治理工程，通过地貌修复、设置滞洪池、分区植物配置、海绵城市设计等措施，生态复育栽植百余种植物，全面改善海岸线生态环境质量[5] - 在如东海上风电场项目中，公司从项目可研、规划设计、建设施工到运营的各阶段全生命周期开展生物多样性保护[6][7] - 公司持续在海上风电项目海域开展海洋生态修复，累计增殖放流7种海洋生物共9200余万尾，以丰富当地海洋生物多样性[7] - 公司以世界地球日、全国低碳日等重要时间节点为契机，发起“生态文明行动月”等主题活动，每年举办线上线下活动近百场，开展生物多样性保护与生态文明建设实践[7]

生态建设成果 - 全县累计完成人工造林50余万亩，使38.2万亩石漠化土地焕发新生 [1] - 森林覆盖率从岩石裸露、草木难生的状态提升至61.7% [1] - 通过创新推行“合同化造林”模式为水源地筑起生态屏障 [1] 生态产业发展 - 发展23万亩生态林果，包括柑橘、杏李等，保障10万库区群众生活 [2] - 建设14.7万亩中药材基地，种植金银花等60多个品种 [2] - 日趋完善的中药材产业链让近3万户农户年均增收超过6000元 [2] 文旅产业融合 - 全县已培育3A级以上景区6家、国家乡村旅游重点村1个 [2] - 打造省级乡村康养旅游示范村5个、乡村旅游特色村36个，700多家农家乐遍布城乡 [2] - 通过“三金两收益”模式为村民开辟多元化增收途径，带动2万多人就业 [2][3] 旅游经济数据 - 今年上半年共接待游客572.5万人次，实现旅游综合收入47.8亿元 [3] - “渠首淅川，中原看海”的文旅品牌影响力持续扩大 [3]

文章核心观点 - “十五五”规划期间中国服务消费将进入扩量提质的快车道，政策导向为以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，并通过放宽准入、业态融合、品牌引领、标准升级、场景拓展与新技术应用推动质量升级 [1] 服务消费发展潜力与现状 - 人均GDP突破1万美元是服务消费占比快速提升的关键节点，中国人均GDP从2019年1万美元升至2024年1.33万美元，2024年人均服务性消费支出达1.3万元 [1] - 中国服务消费占GDP比重约52%，显著低于美国的68.5%、英国的59.1%、日本的55.8%和韩国的60%以上，显示巨大提升空间 [1] - 基于14亿多人口，未来10年中国中等收入群体将超过8亿人，意味着有支付能力的消费人口增加和消费结构升级 [2] - “十五五”是中国人均GDP从1万美元向2万美元跨越的关键阶段，服务消费在居民消费中的比重将稳步提升 [2] 服务消费面临的制约因素 - 需求端制约表现为居民有酬劳动时间增加，2024年参与者日均时间6小时23分钟，较2018年增加119分钟，全国企业就业人员周平均工时49小时，较2019年提高3.3小时，显著高于经合组织国家33.4小时的平均水平，对服务消费形成“挤出效应” [2] - 供给端制约表现为有效供给不足、供需结构错配，传统服务供给饱和但高品质、个性化、专业化供给短缺 [3] - 服务质量与标准缺失抑制消费信心，市场准入壁垒抑制创新活力，技术与服务融合不深，数字化赋能不足 [3] 推动服务消费扩容提质的政策建议 - 提升居民收入水平，通过促就业增收入，并突出稳资产与强社保的能效，政策需扭转城市房价下行趋势，实现从“稳定股市”到“推升股市”的管理理念升级 [4] - 推动“国资—财政—社保”联动改革，增加国资上缴财政并专项用于提高社保体系建设的比重，将财政消费补贴由商品环节扩围至服务领域 [4] - 提高政策创新强度以丰富高品质服务供给，统筹利用中央预算内投资、地方政府专项债券等资金支持文化、旅游、养老、托育、体育等服务设施建设 [4] - 支持服务贸易创新发展引导基金按市场化原则投资服务消费企业，引导社会资本加大投资，需放宽服务业市场准入，打破地方保护和行政垄断，加大电信、教育、养老、医疗、健康等领域开放 [4] - 系统性加快服务消费标准研制，建立政府主导与市场自主制定标准协同发展的体系，通过第三方认证、行业自律推动标准落地，建立服务质量“红黑榜”制度 [5] - 通过制度创新建立便捷高效的纠纷解决机制，降低消费者维权成本，在预付式消费等领域引入资金存管、风险保证金制度，在家政、教育培训、健康养老等领域建立完善的从业人员信用评价体系 [5]

车站建设与设计 - 小湾东站为巩固脱贫攻坚成果、助力乡村振兴而在已开通运营线路上特别新建的车站[1] - 车站采用半隧半桥方式设计建设，一半建在新华隧道里，一半建在澜沧江特大桥上[1] - 车站位于澜沧江江畔，被高山、峡谷、江河环绕，受地形地貌限制[1] 社会经济影响 - 车站开通后周边数十万群众的生产、生活受益，方便群众就医、就学、就业[1] - 推动了周边地区与外界的客流、物流加速流动[1] - 当地建设"云上小湾"等文旅项目，推进巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接[1] 产业发展与商业机会 - 文旅项目吸引更多人"走进来"垂钓、游玩[1] - 车站助力小湾东镇的生态江鱼、乌骨鸡、茶叶、水果等农副产品"走出去"[1] - 项目为当地群众生活带来更广阔的发展前景，推动当地经济发展[1]

投资评级 - 报告维持对该公司的“持有”投资评级 [1] 核心观点 - 报告认为该公司财务压力化解仍需时日，开发业务持续承压，但关注高管履新可能带来的新变化 [1][3][5] 财务表现 - 2025年前三季度营收为170.2亿元，同比下降42% [3] - 2025年前三季度归母净亏损为43.7亿元，同比增亏20.2亿元 [3] - 2025年前三季度毛利率为8.22%，同比下降4.66个百分点 [3] - 资产减值损失同比增加3亿元至5亿元，联合营企业亏损同比增加3亿元至6亿元 [3] - 截至2025年第三季度，合同负债为315亿元，同比下降26% [3] 杠杆与现金流 - 2025年前三季度经营性现金流净额为49亿元，同比增加32亿元 [4] - 有息负债同比下降5%，但货币资金收缩25% [4] - 净负债率/扣预资产负债率/短债覆盖率分别较2024年末变化+14.8/+0.3/-8.9个百分点至146%/75%/65% [4] 控股股东支持 - 控股股东华侨城集团为国资委直管大型央企，截至2025年上半年末总资产4781亿元，净资产921亿元 [4] - 华侨城集团2025年公开债融资达75亿元，融资成本为3.25-3.62% [4] - 华侨城集团于2025年7月15日宣布增持计划，拟在未来6个月回购公司1.1-2.2亿元股份，截至10月15日已回购111万元 [4] 业务运营 - 2025年前三季度合同销售金额为132.5亿元，同比下降22%；合同销售面积为89.3万平米，同比下降19% [5] - 销售均价同比下降4%至14838元/平米 [5] - 公司于2025年上半年重启拿地，新增1宗重庆地块，权益拿地金额4.6亿元，第三季度无新增 [5] - 2025年前三季度旗下文旅项目总接待游客5950万人次，同比下降1%，其中第三季度因天气影响同比下滑9% [5] 管理层变动 - 2025年9月，公司原董事长退休、原总裁工作调动，新董事长吴秉琪履新并兼任总裁 [5] - 吴秉琪先生现为华侨城集团总裁，此前在华润置地、中国建筑等大型企业担任重要职位 [5] 盈利预测与估值 - 报告下调公司2025/2026/2027年每股收益预测至-0.64/-0.18/0.001元 [6] - 报告下调公司2025年每股净资产至5.98元 [6] - 基于0.39倍2025年市净率，得出目标价为2.33元 [6] - 可比公司平均2025年市净率为0.49倍 [6]

公司基本情况 - 公司成立于1998年11月26日，于2017年8月1日在深圳证券交易所上市 [1] - 注册地址和办公地址均为天津市，主营业务为生态环境建设工程 [1] - 所属申万行业为环保-环境治理-综合环境治理，概念板块包括新型城镇化、微盘股、PPP概念等 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为3.31亿元，在15家同行业公司中排名第11位，低于行业平均数9.26亿元和中位数5.18亿元 [2] - 主营业务构成以绿地维护项目为主，收入1.3亿元占比57.81%，其次是生态修复项目收入8727.7万元占比38.82% [2] - 2025年三季度净利润为7164.96万元，在行业中排名第6位，显著高于行业平均数-2766.84万元和中位数-723.44万元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为38.29%，低于去年同期的43.17%，且远低于行业平均的55.85% [3] - 2025年三季度毛利率为47.32%，相比去年同期的35.43%有显著提升，并大幅高于行业平均的22.98% [3] 管理层与股权结构 - 公司控股股东和实际控制人为卢云慧，董事长兼总裁为祁永 [4] - 董事长祁永2024年薪酬为147万元，较2023年的150万元减少3万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.6万户，较上期减少15.51% [5] - 户均持有流通A股数量为1.21万股，较上期增加18.35% [5]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入3.31亿元，同比增长35.97% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为7033.87万元，同比增长36.19% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入1.06亿元，同比增长48.18% [1] - 2025年第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为1145.62万元，同比增长9.70% [1] 成本控制与效率 - 公司在成本控制方面表现良好，2025年第三季度期间费用为6545.22万元，同比减少337.81万元 [1] - 期间费用率为19.76%，较上年同期下降8.49个百分点 [1] 财务状况与能力评估 - 截至2025年三季度末，公司资产负债率为38.29%，处于健康水平 [1] - 根据财务诊断模型对近五年1200余项指标的分析，公司总体财务状况良好 [1] - 具体表现为偿债能力与盈利能力优秀，成长能力与资产质量良好 [1] 业务构成与行业定位 - 公司主营业务为生态环境建设工程，收入构成中绿地维护项目占57.81%，生态修复项目占38.82% [2] - 公司在生态园林、乡村全面振兴等领域布局多年，具备明显的行业经验和客户基础 [2] - 随着社会对环保和可持续发展的重视加深，公司将继续发挥其在行业中的优势 [2]

政策核心内容 - 中央财政已下达第一批养老服务消费补贴补助资金11.6亿元，支持试点地区组织实施补贴项目 [1] - 补贴对象为经统一评估为中度、重度和完全失能等级的老年人，补贴项目包括居家、社区和机构养老服务 [1] - 补贴资金通过"民政通"以电子消费券形式按自然月发放，可在购买养老服务时按比例抵扣费用 [1] 补贴资金分担机制 - 补贴资金总体按照9:1原则实行央地共担 [2] - 东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%，各省份按比例承担地方支出责任 [2] 养老服务市场现状 - 截至2024年底，我国60岁以上老年人达3.1亿，占全国人口的22% [1] - 截至今年第一季度末，全国养老机构达到4万个，社区养老服务机构和设施达到36.4万个 [1] 地方政策与活动动态 - 山西省启动"养老服务消费季"暨2025年居家适老化改造产品消费补贴"晋孝焕新"行动 [4] - 重庆市发布一揽子惠老政策，对购置适老化产品按成交价格30%给予补贴，补贴总金额不超过1万元 [4] - 河南省举办"敬老月"活动暨"养老服务消费季"启动仪式，设置"银发市集"展示养老消费新场景 [4]

专栏运营成效 - 截至2025年9月2日专栏已刊发100期 [1] - 绝大部分市民民生诉求得到解决或部门回应 [1] - 通过小切口反映高质量发展堵点并展示优秀案例 [1] 问题解决案例 - 中山市横四线西段11公里路面十余年仅修通4公里 经报道后2025年12月将完成主线工程 [2] - 中山纪念图书馆停车场因僵尸车占位导致排队超20分钟 实施收费管理后读者可免费停车3小时 [2] - 栏目累计解决十余项民生"急难愁盼"问题 [2] 创新发展模式 - 南朗街道崖口村结合农业文旅 半年村集体经济收入近2000万元且同比增长约20% [3] - 石岐街道从善坊2024年5月完成旧改 实现历史文化街区焕新 [3] - 全市建成超1300个暖蜂场所解决户外劳动者四难问题 [3] 社会影响力 - 专栏成为市民感知政策力度和城市温度的窗口 [4] - 通过典型案例展示"以服务换服务"的基层治理模式 [3] - 既展示民生短板破解案例也宣传创新亮点项目 [1][3]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入113.17亿元 同比下降50.82% [2] - 归属于上市公司股东净利润-28.68亿元 亏损同比扩大171.52% [2] - 公司连续三年累计亏损超260亿元 亏损扩大趋势未改善 [2] 房地产业务表现 - 签约销售面积60.7万平方米 同比增长4.12% [3] - 签约销售金额94.9亿元 同比下降15.72% 呈现量价背离 [3] - 存货跌价损失累计达182.58亿元 2021-2024年分别为12.56亿/115.1亿/33.94亿/20.98亿 [3] 旅游业务表现 - 接待游客3771万人次 同比增长3.77% [3] - 通过国潮文化节联动故宫文创等IP提升吸引力 [3] - 深圳创意文化园嘉途酒店试业 完善文旅产业链布局 [3] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额25.55亿元 较去年同期-28.32亿元实现190.22%增长 [5] - 销售费用同比下降23.57% 经营费用降3.25% 财务费用降9.37% [5] - 每股经营性现金流从去年同期的-0.11元提升至0.32元 [5] 债务与融资结构 - 有息负债总额1288.3亿元 与2024年末基本持平 [7] - 中长期借款占比提升至68.3% 短期债务占比降至31.7% [7] - 平均融资成本降至3.5% 较年初下降11个基点 [7] 土地投资策略 - 新增重庆沙坪坝小龙坎项目 土地面积18002平方米 计容建筑面积5.28万平方米 [7] - 土地储备总面积1401.84万平方米 总建筑面积2321.74万平方米 聚焦一二线核心区域 [8] - 2019-2021年新增土地投资从494亿元降至178亿元 2022-2024年大幅收缩至15亿/60亿 [7] 战略转型举措 - 获取浙江衢州、安徽祁门2个轻资产服务项目 向城市运营商转型 [8] - 提出旅游与地产业务独立运营 走专业化发展道路 [8] - 前华润置地总裁吴秉琪出任集团总经理 曾带领华西大区销售额实现37.8%增长 [8][9]