摘要 ► 本 周数据： 2025年8月第3周（8.11-8.17）乘用车销量43.7万辆，同比+8.2%，环比+14.2%；新能源乘用车销量24.8万辆，同比+15.1%，环比+13.0%；新能源渗透率 56.7%，环比-0.6pct。 ► 本周行情 ：汽车板块本周表现强于市场 本周（8月18日-8月22日）A股汽车板块上涨7.2%，在申万子行业中排名第6位，表现强于沪深300（4.8%）。细分板块中，商用载货车、汽车零部件、乘用 车、摩托车及其他、汽车服务、商用载客车分别上涨8.7%、7.7%、6.9%、6.1%、3.7%、3.1%。 ► 本周观点： 摩托车 ： 推荐中大排量龙头车企 【春风动力、隆鑫通用】 。 本月建议关注核心组合 【 吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力 】 。 ► 乘用车企业 25 Q2 业绩表现亮眼 自主高端化催化密集 本周，新势力整车催化密集，小米、小鹏、零跑发布 25Q2业绩，小米汽车业务毛利率从Q1的23.2%提升至26.4%，经营亏损从5亿元收窄至3亿元，单车毛利达 6.7万元；小鹏25Q2毛利率创新高，达17.3%， ...

行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - 比亚迪通过自建全地形赛车场推动品牌高端化 将赛道作为技术验证与用户体验的核心平台 并借鉴奔驰、法拉利等豪华品牌以赛事塑造高端形象的成熟路径 [2][3][4] - 赛车场计划服务于研发测试与公众体验的双重目标 集中展示易四方、云辇等核心技术在多场景下的性能稳定性 并强化用户对技术实力的直观认知 [2][16] - 企业计划在2025年下半年推出三款高端SUV车型（方程豹钛7、仰望U8L、腾势N8L） 分别覆盖中大型SUV、豪华全尺寸SUV及家庭豪华SUV细分市场 [4][41] 比亚迪赛车场战略 - 郑州全地形赛车场投资50亿元建设 包含八大功能区 其中悬天沙坡以29.6米垂直高度和28°冲坡落差获得两项吉尼斯纪录 [11] - 赛车场具备漂移、越野、浮水等多维度体验功能 并配套1万平方米接待中心 当前合肥、郑州赛场已投入运营 绍兴、济南、南宁等地项目仍在建设中 [11] - 通过举办"百万强汉·一路朝前"等活动 展示汉L车型810kW最大功率及2.7秒零百加速性能 并推动用户参与改装文化生态 [21] 赛道驱动高端化案例 - 奔驰在2014-2020年连续七年获得F1车手与制造商双冠 同期全球营收同比增长10% 豪华车型销量达125,100台（同比增75%） [29] - 法拉利凭借赛事基因与稀缺性策略维持高盈利能力 毛利率显著高于行业平均水平 2019年全球交付量突破1万辆 2025年市值升至1000亿美元 [33] - F1技术涓滴效应推动民用技术革新 例如动能回收系统（KERS）为法拉利LaFerrari提供163马力额外动力 涡轮增压与空气动力学技术亦源自赛事 [25] 技术落地与产品规划 - 易四方平台支持四轮独立驱动 在涉水场景中实现精准机动转向 云辇-P智能悬架系统可自动调节车身高度与刚度 [16] - 方程豹钛7预计搭载华为乾崑智驾系统 百公里加速4.8秒 定位硬派越野市场 价格预计低于路虎卫士（68.8万元起） [47][49] - 仰望U8L配备三激光雷达智驾系统 算力达508TOPS 零百加速3.6秒 车身尺寸5400×2049×1921mm 轴距3250mm [51][52] - 腾势N8L采用2.0T发动机与三电机组合 百公里加速4.3秒 车长5200mm 轴距3075mm 提供六座布局 [54][55]

新车上市动态 - **特斯拉Model 3长续航后驱版**：售价26.95万元，搭载78.4kWh电池包，CLTC续航830km，电机功率225kW，零百加速5.2秒，性价比显著提升[4][11] - **五菱星光S**：售价9.98-12.98万元，提供纯电/插混版本，插混版CLTC纯电续航60/130km，纯电版续航510km，主打家庭市场[12][13][19] - **奇瑞风云X3家族**：售价8.99-10.99万元，基于全铝车身，搭载8155芯片，CLTC续航401/520km，双电机版零百加速5.2秒[23][25][27] - **深蓝L07**：限时售价13.59-15.59万元，标配华为乾崑智驾ADS SE，纯电版续航550/660km，增程版综合续航1500km[28][29][36] - **坦克500**：预售价36-38.88万元，升级第二代Hi4架构，零百加速4.3秒，配备六屏交互系统[32][40][44] 公司动态 - **比亚迪**：方程豹钛7将首发搭载自研平板，支持车机互联[89][92] - **远景科技**：发布人工智能超级储充网络，实现"四网融合"能源管理[93][94][96] - **吉利汽车**：2025年上半年营收1503亿元，同比增长27%，新能源销量72.5万辆，同比增长126%[103][106][109] - **禾赛科技**：获丰田合资品牌激光雷达定点，ATX型号将于2026年量产[110][113] 行业政策与技术趋势 - **辅助驾驶规范**：工信部要求企业不得暗示辅助驾驶等同于自动驾驶，需明确安全提示[97][98][101] - **特斯拉技术调整**：马斯克宣布解散Dojo团队，专注AI6推理芯片研发[114][115][117] 国际新闻 - **特斯拉战略转向**：停止Dojo超算项目，集中资源开发AI5/AI6芯片，优化技术路径[114][117]

销量表现 - 7月新能源汽车总销量34.4万辆 同比微增1% 环比下降10% [1] - 1-7月累计销量249万辆 同比增长27% [1] - 纯电动车型7月销量17.8万辆 同比+37% 环比-14% 占比52.2% [1] - 插电混动车型7月销量16.3万辆 同比-23% 环比-4.5% 占比47.8% [1] - 1-7月纯电动累计销量120万辆 同比+40% 插混累计125万辆 同比+15% [1] 海外扩张 - 7月出口8.1万辆 同比+169% 环比-10% [1] - 1-7月累计出口54.5万辆 同比+133% [1] - 巴西关税提高影响短期运输(纯电进口税从18%提至25% 插混从20%提至28%) [1] - 重点市场为土耳其、英国及欧洲整体 主力车型为宋PLUS DM-i等混动车型 [1] - 泰国工厂已投产 巴西工厂7月落成 匈牙利工厂预计2025年底至2026Q2投产 [1] - 8艘滚装船中7艘已投入运营 增强全球物流能力 [1] 技术升级 - 第五代DM技术NEDC百公里亏电油耗降低10%至2.6L [2] - 所有第五代DM车型车主可通过免费OTA升级获得新油耗优化 [2] - 腾势N9采用易三方平台 支持圆规掉头功能 搭载云辇-A悬架 [2] - 方程豹钛7预计2025Q4上市 配备激光雷达和华为乾崑ADS系统 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年销量分别为499万、572万、658万台 [2] - 预计同期归母净利润达509亿、626亿、744亿元 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 7月销量短期承压：新能源汽车总销量34.4万辆，同比微增1%，环比下降10%，主因高温淡季导致终端需求减弱、排产降低及优惠结束 [4] - 纯电动车型销量17.8万辆，同比+37%，占比52.2%；插电混动车型销量16.3万辆，同比-23%，占比47.8% [4] - 海外扩张加速：7月出口8.1万辆，同比大增169%，1-7月累计出口54.5万辆，同比+133% [5] - DM-i 5.0技术更新：NEDC百公里亏电油耗降至2.6L，降幅达10% [6] - 高端化成效显著：腾势N9采用易三方平台，方程豹钛7预计2025Q4上市，搭载激光雷达和华为乾崑ADS系统 [6] 财务与预测 - 2025-2027年销量预测：499、572、658万台，归母净利润509、626、744亿元 [7] - 2025E营业收入8980.18亿元，同比+15.6%；归母净利润508.62亿元，同比+26.4% [10] - 毛利率稳定：2025E为19.3%，2027E提升至20.1% [10] - ROE：2025E为18.2%，2027E为17.9% [10] - 每股收益：2025E为5.58元，2027E提升至8.16元 [10] 海外布局 - 重点市场：土耳其、英国及欧洲整体，主推混动车型宋PLUS DM-i [5] - 产能扩张：泰国工厂已投产，巴西工厂7月落成，匈牙利工厂预计2025年底至2026Q2投产 [5] - 物流能力：规划8艘滚装船中7艘已投入运营 [5] 技术进展 - DM-i 5.0技术通过OTA免费升级，覆盖新老车主 [6] - 腾势N9支持圆规掉头功能，搭载云辇-A悬架 [6] - 方程豹钛7定位硬派家用市场，配备激光雷达和智能驾驶系统 [6] 市场表现 - 当前股价328.02元，总市值9471.73亿元，流通市值3684.97亿元 [1] - 近12个月股价波动区间224.88-416.98元 [1] - 2025年P/E为18.94倍，P/B为3.45倍 [10]

半导体产业 - 2025年上半年中国半导体产业总投资额4550亿元，同比下滑9.8%，相比去年同比下降41.6%，下滑趋势明显收敛 [3] - 高端光刻机未突破前，成熟制程产能扩张增长大概率结束，半导体前道设备需求预计减弱 [3] - 先进封装设备受益于HBM和堆叠技术需求，预计保持高增长，长期景气度看好 [3] 金蝶国际 - 2025年上半年营业收入31.9亿元，同比增长11.2%，归母净利润亏损9774万元，较去年同期减亏明显 [4] - 云订阅收入16.8亿元，同比增长22%，占总收入53%，首次披露AI合同金额1.5亿元，签约头部客户海信、通威、金茂等 [4] - 云业务增速较2024年加速，但后续成长持续性仍需观察 [4] 锂电产业 - 碳酸锂期货全线涨停，锂矿股集体爆发，赣锋锂业H股一度暴涨超20% [7] - 宁德时代宜春项目采矿许可证到期暂停开采，江西锂矿或面临停产，影响月产量7000-8000吨碳酸锂 [7] - 锂价短期反弹空间大，上游锂矿景气度提振，中游正极材料及电池制造成本压力增加，下游新能源汽车及储能面临负面冲击 [7] 比亚迪及方程豹 - 方程豹钛7首台量产车下线，定位30-60万区间，四季度上市，代表比亚迪高端化能力 [7] - 高端车型带动供应链业务增长和技术升级，形成正向产业拉动效应 [8] 储能行业 - 双登股份通过港交所聆讯，拟募资用于东南亚锂离子电池生产设施及泰州研发中心 [8] - 储能行业处于景气度高、技术迭代快的黄金期，从国内扩张转向全球，进入技术为王与规模并重阶段 [8] 锂电池设备 - 金银河半年度营业收入6.60亿元，同比下降17.70%，锂电池生产设备业务营收3.21亿元，同比下降25.99% [9] - 下游电池厂扩产速度放缓，行业景气度从火热转向理性降温 [9] 民航及在线教育 - 暑运期间全国民航客运航班量59.3万架次，同比增长3.4%，旅客运输量8102.9万人，同比增长3.4%，平均票价同比下降7.4% [11] - 多邻国Q2净收入2.523亿美元，同比增长41%，MAU1.283亿人，同比增长24%，付费用户1090万人，同比增长37% [12] - AI技术优化产品体验，国际象棋课程成为新增长点，上调2025年全年业绩指引 [12]

比亚迪方程豹汽车新品发布 - 方程豹汽车首台量产车"钛7"正式下线 [2] - 该车型将搭载比亚迪新一代智慧生态 [2] - 这是比亚迪首次公布搭载新一代智慧生态的车型 [2] 比亚迪技术发展 - 公司推出新一代智慧生态技术 [2] - 该技术首次应用于方程豹品牌车型 [2]

比亚迪方程豹汽车新品发布 - 方程豹汽车宣布首台量产车方程豹钛7正式下线 [1] - 该车型将搭载比亚迪新一代智慧生态 [1] - 这是比亚迪首次公布搭载新一代智慧生态的车型 [1]

产品发布 - 方程豹汽车与好孩子联合推出全球首款智能互联宠物安全座椅，专为养宠车主设计 [1] - 该座椅支持车机互联实时监控，车主可通过车内系统掌握宠物状态 [1] - 座椅设计灵活，可稳定固定在车内保障安全，也可取下满足车外活动需求 [1] 车型参数 - 钛7是方程豹旗下首款承载式混动SUV，车长4999mm、宽1995mm、高1865mm、轴距2920mm [1] - 车型主打城市和家用属性，后排可放平形成"大平层"空间，前排配备悬浮式中控屏 [1] - 四驱长续航版本配备35.6kWh电池包，CLTC续航180km；两驱短续航版本26.6kWh电池包，CLTC续航135km [1] - 满油满电综合续航超1300km [1] 技术配置 - 钛7全系搭载比亚迪天神之眼高阶智能驾驶辅助系统 [1] - 8月7日宣布钛7首发首搭比亚迪新一代智慧生态，智能座舱已进化至"生态融合"新境界 [1]

产销数据 - 7月新能源汽车批发销售34.4万辆 同比+0.6% 环比-10.0% 新能源乘用车批发销售34.1万辆 同比+0.1% 环比-9.7% [1] - 1-7月新能源乘用车累计批发245.4万辆 同比+26.0% 其中插混乘用车销售16.3万辆 同比-22.6% 纯电乘用车销售17.8万辆 同比+36.8% [1] - 分品牌销量：王朝海洋31.5万辆 腾势11,365辆 方程豹14,180辆 仰望339辆 高端品牌合计2.59万辆 占比7.5% [1] 海外市场 - 7月新能源出口销量8.1万辆 同比+169.0% 环比-10.3% 环比下滑因巴西提高电动车进口关税（纯电从18%提至25% 插混从20%提至28%）[2] - 海外增长驱动因素：土耳其/巴西/欧洲需求提升 自建滚装船"郑州号"2025年6月投入运营 巴西工厂7月1日落成 乌兹别克/匈牙利/土耳其/印尼工厂布局中 [2] 高端化与技术 - 2025年高端产品规划：汉L/唐L已上市 搭载兆瓦闪充技术（5分钟补能400公里） 方程豹钛7预计2025Q4推出 轴距2,920mm 配备激光雷达及华为乾崑ADS系统 [3] - 技术亮点：全域1000V高压架构 自研闪充电池 硬派设计+大空间+智驾配置组合 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收9,908.1/11,889.7/13,970.4亿元 归母净利润552.0/658.1/753.3亿元 EPS 6.05/7.22/8.26元 [3]