日本国债收益率变动 - 日本10年期国债收益率下跌0.5个基点至1.655% [1] - 日本五年期国债收益率下跌3个基点至1.19% [1]

核心观点 - 高盛集团策略师认为债券交易员的下一个痛点可能出现在收益率曲线的五年期部分 [1] - 日本和德国的五年期国债尤其脆弱 [1] 收益率曲线不同期限的风险特征 - 较短期限债券深受货币政策预期影响 [3] - 10年及以上期限债券对通胀和赤字担忧更为敏感 [3] - 五年期国债因对双重风险相对具有韧性而成为全球债券市场的"甜蜜点" [3] 日本和德国五年期国债的脆弱性 - 日本正走向更可持续的紧缩周期 [1] - 德国的经济前景正在改善 [1] - 随着日本和欧元区的叙事转向经济改善和货币政策收紧 五年期债券可能变得尤为脆弱 [3] - 日本和德国债券回报率年内表现落后于其他发达市场 [3] 近期市场表现与预期 - 德国五年期国债收益率较3月峰值已下跌超过30个基点 而10年期收益率跌幅约为25个基点 [3] - 上周日本五年期国债发行创下6月以来最强劲需求 [3] - 预计看跌压力将从长端向收益率曲线中段转移 两国五年期债券表现将逊于其他期限 [3]

日债拍卖需求疲软 - 日本五年期国债拍卖出现2020年以来最低需求，投标倍数仅为2.96倍，远低于上次拍卖的3.54倍和12个月平均值3.74倍 [1][4] - 拍卖结果推动债券价格走低，五年期收益率一度上涨3个基点至1.07% [1] - 尾差（平均价格与最低接受价格之间的差距）为0.03，高于上月拍卖的0.02，截止价格为99.71，低于彭博调查预估的99.72 [5] 日本央行紧缩政策预期 - 日本央行政策委员会意见摘要显示，央行可能在年底前再次加息 [4] - 隔夜指数掉期已完全反映出日本央行明年4月前加息25个基点的可能性 [4] - 五年期隔夜指数掉期相对于同期限债券收益率利差从8月1日近期低点负13个基点收窄了一半，显示对冲债券持仓成本上升 [5] 市场流动性不足 - 基准10年期国债周二全天无任何交易，这是自2023年3月27日以来首次出现此类情况 [4] - 彭博一项衡量日内收益率偏离公允价值程度的指标自4月初以来大幅飙升，目前远超2008年全球金融危机期间创下的峰值 [5] 债市前景压力 - 股市上涨带来的风险偏好提升可能削弱了对安全资产的需求，日本股市连续第六日上涨，日经225指数周二创下历史新高 [6] - 通胀风险仍然较高，7月生产者价格指数同比涨幅略高于预期，本周稍后公布的GDP数据可能加剧滞胀担忧 [6] - 美国短期收益率小幅下跌，与日本加息预期形成鲜明对比，凸显两国货币政策分化趋势 [6]

日本国债收益率变动 - 日本两年期国债收益率上升5个基点至0 8% [1] - 日本五年期国债收益率上升8个基点至1 1% [1]

日本五年期国债收益率 - 日本五年期国债收益率上升0 5个基点至0 9% [1]