由于财政赤字担忧，许多长期债券今年遭遇抛售。彭博分析显示，日本和德国债券回报率年内表现落后 于其他发达市场。随着日本和欧元区的叙事转向经济改善和货币政策收紧，五年期债券可能变得尤为脆 弱。 高盛集团策略师表示，债券交易员的下一个痛点可能出现在收益率曲线的五年期部分。 策略师乔治.科尔和威廉.马歇尔在周一的报告中写道，五年期国债在日本和德国尤其脆弱——日本正走 向更可持续的紧缩周期，而德国的经济前景正在改善。 较短期限债券深受货币政策预期影响，而10年及以上期限债券往往对通胀和赤字担忧更为敏感。这使得 五年期国债——因其对双重风险相对具有韧性而备受青睐——成为全球债券市场的"甜蜜点"。 德国五年期国债收益率较3月峰值已下跌超过30个基点，而10年期收益率跌幅约为25个基点。上周日本 五年期国债发行创下6月以来最强劲需求。 尽管抛售压力可能在德国和日本持续，但策略师表示："我们预计看跌压力将从长端向收益率曲线中段 转移，两国五年期债券表现将逊于其他期限。" ...

日债拍卖需求疲软 - 日本五年期国债拍卖出现2020年以来最低需求，投标倍数仅为2.96倍，远低于上次拍卖的3.54倍和12个月平均值3.74倍 [1][4] - 拍卖结果推动债券价格走低，五年期收益率一度上涨3个基点至1.07% [1] - 尾差（平均价格与最低接受价格之间的差距）为0.03，高于上月拍卖的0.02，截止价格为99.71，低于彭博调查预估的99.72 [5] 日本央行紧缩政策预期 - 日本央行政策委员会意见摘要显示，央行可能在年底前再次加息 [4] - 隔夜指数掉期已完全反映出日本央行明年4月前加息25个基点的可能性 [4] - 五年期隔夜指数掉期相对于同期限债券收益率利差从8月1日近期低点负13个基点收窄了一半，显示对冲债券持仓成本上升 [5] 市场流动性不足 - 基准10年期国债周二全天无任何交易，这是自2023年3月27日以来首次出现此类情况 [4] - 彭博一项衡量日内收益率偏离公允价值程度的指标自4月初以来大幅飙升，目前远超2008年全球金融危机期间创下的峰值 [5] 债市前景压力 - 股市上涨带来的风险偏好提升可能削弱了对安全资产的需求，日本股市连续第六日上涨，日经225指数周二创下历史新高 [6] - 通胀风险仍然较高，7月生产者价格指数同比涨幅略高于预期，本周稍后公布的GDP数据可能加剧滞胀担忧 [6] - 美国短期收益率小幅下跌，与日本加息预期形成鲜明对比，凸显两国货币政策分化趋势 [6]

日本国债收益率变动 - 日本两年期国债收益率上升5个基点至0 8% [1] - 日本五年期国债收益率上升8个基点至1 1% [1]

日本五年期国债收益率 - 日本五年期国债收益率上升0 5个基点至0 9% [1]