8月金股组合 - 顺丰控股(002352 SZ)、卫星化学(002648 SZ)、安集科技(688019 SH)、恒瑞医药(600276 SH)、佰仁医疗(688198 SH)、北京人力(600861 SH)、菲利华(300395 SZ)、工业富联(601138 SH)、鹏鼎控股(002938 SZ)、合合信息(688615 SH)入选8月金股组合 [2] 市场指数表现 - 上证综指收报3665 92点(+0 50%)、深证成指收报11351 63点(+0 53%)、沪深300收报4143 83点(+0 52%)、中小100收报7031 04点(+0 29%)、创业板指收报2409 40点(+1 24%) [4] 行业表现 - 通信(+2 24%)、电子(+1 88%)、煤炭(+1 01%)涨幅居前，国防军工(-1 03%)、钢铁(-0 83%)、建筑材料(-0 46%)跌幅较大 [5] AI算力产业链 - 海内外AI应用热度持续，下游生态应用或加速闭环，国内产业方正共同打造AI算力基座 [3][6] - 阿里巴巴宣布未来3年将投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施 [6] - 华为昇腾910C良率达40%(7nm工艺)，实现翻倍提升，配套供应链有望加速放量 [7] - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，推动AI规模化商业化应用 [7] 工业富联业绩 - 2025H1实现营收3607 60亿元(同比+35 58%)，归母净利润121 13亿元(同比+38 61%) [9] - Q2单季营收2003 45亿元(同比+35 92%/环比+24 89%)，归母净利润68 83亿元(同比+51 13%/环比+31 58%) [9] - 云计算业务：Q2服务器营收增长超50%，AI服务器营收同比+60%，GB200系列量产爬坡 [11] - 通信设备：精密机构件出货量同比+17%，800G交换机营收较2024全年增长近3倍 [11]

行业投资评级 - 维持行业"强于大市"评级 [1][5] 核心观点 - 海内外AI应用热度不减，下游生态应用或迎来加速闭环 [1] - 国内产业方正共同打造AI算力基座，伴随先进制程良率攀升，配套供应体系或迎来加速放量 [1] - 阿里巴巴宣布未来3年将投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，国内AI领域资本开支有望保持较快增长 [5] - 国家互联网信息办公室约谈英伟达公司，要求其对H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明，显示中国加速构建"安全可控"算力基座的坚定立场 [5] - 华为昇腾910C良率已达40%，实现翻倍提升，显示7nm芯片制造工艺优化和生产管理改进卓有成效 [5] - 国务院常务会议审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，政策驱动下从算法、算力到数据有望加速形成商业闭环 [5] 投资建议 - 建议关注算力芯片领域：寒武纪、海光信息 [3] - 建议关注先进制造领域：中芯国际、华虹公司、甬矽电子 [3] - 建议关注HBM领域：华海诚科、联瑞新材 [3] - 建议关注PCB/CCL领域：深南电路、方正科技、南亚新材、生益电子 [3] - 建议关注高速背板线模组领域：华丰科技 [3] - 建议关注电源电容领域：泰嘉股份、欧陆通、江海股份 [3] - 建议关注液冷散热领域：飞荣达、申菱环境、曙光数创、鸿日达 [3] 行业动态 - 华为昇腾910C系列产品有望加速出货，国内AI配套产业链有望持续受益 [5] - 政策驱动下，硬件一侧核心公司有望迎来放量机遇 [5]

行业投资评级 - 绿色算力行业呈现高速增长态势，我国算力总规模近5年平均增速近30% [7] - 全球数据中心电力需求呈指数级增长，2024年占全球总用电量1.5%，预计2030年将达945太瓦时 [85] - 我国数据中心绿色化发展特征显著，平均PUE降至1.46，超140个算力中心达到4A级绿色标准 [7][67] 核心观点 算力设备绿色化 - 我国算力设备效能持续提升，截至2024年底算力总规模达280EFLOPS，存力总规模约1580EB，先进存储占比超28% [7] - AI服务器成为能耗核心驱动力，GPT-4训练单次耗电达千兆瓦时级，预计2026年全球AI服务器电力需求将达165-325TWh [20][49] - 芯片工艺与架构创新显著降低功耗，英伟达Blackwell芯片较前代性能提升50%且能耗下降40% [54][55] 算力载体绿色化 - 全球数据中心向大型化集约化发展，2024年超大规模数据中心数量达1136个，平均PUE降至1.56 [64][66] - 液冷技术成为主流解决方案，冷板式液冷PUE可降至1.15，浸没式液冷PUE最低达1.05 [57][74] - 模块化建设加速交付，预制化数据中心工期缩短60%，浪潮信息方案实现3个月建成 [80] 算能协同绿色化 - 我国数据中心2024年用电量达1660亿千瓦时，占全社会用电量1.68%，通过绿电直供等技术推动减排 [9][93] - 可再生能源装机快速增长，2024年我国新增装机3.73亿千瓦，占全球新增超50%，15省区新能源装机超火电 [94][96] - 微电网技术规模化应用，腾讯怀来项目实现95%绿电消纳率，形成源网荷储智能体系 [103] 算用协同绿色化 - 绿色算力深度赋能传统产业，中央企业上云覆盖率超86%，22个省级行政区推出算力券政策年发放额达15.3亿元 [9] - AI大模型推动算力需求爆发，GPT-4o处理速度较前代提升200%，成本下降50% [78] - 算力调度平台建设加速，全国22个省级行政区实现算力资源互通互联 [9][31] 目录总结 宏观政策环境 - 全球政策趋严，欧盟CBAM机制覆盖云计算碳足迹核算，美国俄勒冈州实施清洁算力阶梯税制 [29] - 我国政策聚焦"算效-算电-算用"协同，2025年要求数据中心PUE≤1.5，可再生能源利用率年均增10% [30][31] - 东西部差异化布局，东部侧重算效提升（如北京要求智算中心PUE≤1.35），西部重点发展算电协同（如内蒙古要求PUE≤1.2） [35][36] 中观产业动态 - 上游硬件厂商突破技术瓶颈，华为昇腾芯片市场份额达23%，中际旭创1.6T光模块量产供货微软 [39] - 中游液冷服务器市场高速增长，IDC预计2023-2028年CAGR达45.8%，中国移动液冷方案PUE压降至1.15 [41] - 下游AI应用催生新业态，MaaS市场规模2024年达2.5亿元，预计2028年增至38亿元 [42] 微观企业实践 - 国际巨头加速碳中和，微软部署智能电网项目，Google实现数据中心每小时100%清洁能源运行 [44] - 国内运营商深化绿色转型，中国电信提出"1335"算电协同架构，中国联通三江源项目采用AI优化温控 [45] - 科技企业创新实践，腾讯建成风电光伏储能一体化微电网，万国数据上海项目PUE达1.13 [45][103]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 技术突破重构AI算力格局，超节点架构树立行业新标杆，我国在AI基础设施领域实现从“跟跑”到“领跑”跨越 [4][10] - 全球AI服务器市场增长在即，国产替代空间加速释放，产业链放量预期持续 [4][11] - 产业链协同效应凸显，液冷、电源及高速互联等配套设备领域有望迎来放量机会，核心供应商迎来业绩弹性 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 投资要点 - 技术突破重构AI算力格局，华为昇腾384超节点真机将亮相，CloudMatrix 384系统级创新，昇腾云推理性能比肩H100 [4][10] - 全球AI服务器市场增长在即，马斯克xAI有算力目标，谷歌云业务亮眼且资本支出上调，全球AI服务器市场规模大，鸿蒙系统适配多领域，国产算力替代空间加速释放 [4][11] - 产业链协同效应凸显，CloudMatrix 384功耗高，光模块需求激增，液冷、电源及高速互联有望放量 [4][12] 行业要闻 - 海外大厂算力需求持续，马斯克xAI有算力目标并洽谈投资，谷歌云业务好且资本支出上调，拉动全球产业链放量 [5][13] - 美国发布AI国家战略，围绕创新、基建、全球博弈三大支柱，试图遏制中国影响力，AI成中美战略焦点 [5][14] - 中国移动九天GUI Agent模型登顶评测国际榜单榜首，标志其在人机交互技术达国际领先，有望带动AI软件和端侧应用发展 [5][16] - 卫星互联建设提速，垣信卫星招标或意味着我国卫星互联网建设进入加速区间 [5][17] 本周回顾及重点关注组合 - 本周通信市场回顾，通信(中信)下跌0.47%，走势弱于上证指数，物联网、低空经济、工业互联网涨幅居前，关注AIDC链条投资机会 [6][18] - 建议关注组合，下周关注AIDC及相关配套链条企业，长期关注运营商、通信基建等多领域企业 [22][23] 行业新闻 运营商板块 - 四家基础电信企业发布服务承诺，中国电信、中国移动、中国联通、中国广电分别有具体举措 [23] - CNNIC报告显示我国网民规模达11.23亿人，互联网普及率达79.7%，2025年上半年信息基础设施、人工智能等有进展 [24][25] 主设备板块 - Dell'Oro报告预测6G到来前全球RAN市场将达1600亿美元，未来五年复合年增长率预计为 -1%，新技术有作用但不扩大市场规模 [25] - 中国移动数据中心交换机产品集采，华为、中兴等五家中标 [26] 光通信板块 - 光传输市场止跌回升，预计未来五年平均增长率5%，长距离DWDM、ZR/ZR+光模块等有增长 [26][27] 智能终端板块 - Q2中国智能手机出货量同比下降2.4%，华为连续两个季度领先，vivo、OPPO等品牌有不同表现 [27] 数据中心板块 - 湖南人工智能算力数据中心土石方工程项目开工，总投资50.5亿元 [28] 工业互联网 - 工业和信息化部召开“推进信息化和工业化深度融合”重点建议提案办理座谈会，强调融合发展 [29] 卫星互联网 - 天兵科技酒泉发射工位通过竣工验收暨箭地合练圆满完成，为卫星互联网发射提供保障 [29] 低空经济 - 全球首架“三证齐全”吨级以上eVTOL交付，意味着低空经济向规模化商业运营迈出关键一步 [30] - 中国联通合作伙伴大会低空经济能力体系发布会，发布低空智联卡及三大核心低空平台产品 [30] 上市公司公告 - 江苏亨通光电股份有限公司中标国内外海洋能源项目，中标总金额15.09亿元 [32] - 深圳市澄天伟业科技股份有限公司控股股东等权益变动，合计持股比例下降 [33] - 无锡线上线下通讯信息技术股份有限公司股东权益变动，持股比例降至5%以下且触及1%整数倍 [34] - 广州广哈通信股份有限公司披露向特定对象发行股票预案 [35] - 新亚电子股份有限公司董事及高管减持股份计划实施完毕 [37] - 深圳市有方科技股份有限公司拟签订重大经营合同，采购合同总金额预计不超过40亿元 [38] 大小非解禁、大宗交易 - 本周大小非解禁涉及华星创业、科信技术等多家公司 [40] - 本周大宗交易涉及创维数字、华测导航等多家公司 [41]

宏观策略 《有理有利有节——<中美日内瓦经贸会谈联合声明>点评》 - 关税水平回落至 4 月 2 日前，美国修改对中国商品加征关税规定，24%关税 90 天内暂停实施，取消部分加征关税；中国相应修改对美国商品加征关税规定，暂停或取消非关税反制措施 [26] - 双方重回务实轨道，基于自身考量和现实需要做出理性选择，美国或缓和贸易保护政策，中国扩大开放维护多边主义 [27] - 仍需关注后续谈判进展，4 月中旬美方发起的调查仍在持续，敏感行业经贸矛盾未完全解决，后续需多轮谈判 [29] - 坚定办好自己的事，中国对美出口依存度下降，应聚焦自身发展，以高质量发展应对不确定性 [30] 《关税破冰，以斗争求合作——政策与大类资产配置周观察》 - 海内外政策要闻包括习近平主席访俄、国常会学习讲话、中美经贸高层会谈等 [32][33] - 国内外政策导向分析，海外聚焦中美会谈和 G20 会议，国内涉及多领域政策 [33][34] - 大类资产表现，A股反弹，固收资金回笼，大宗商品有不同表现，外汇美元反弹人民币贬值 [35][36] - 大类资产轮动展望，权益处于攻坚阶段，重视黄金和转债，预计财政扩张和货币宽松配合 [37] 行业公司 《盛业（06069）：引入战投，多场景布局；着眼未来，决胜千里之外》 - 引入战投，2025 年 5 月 13 日公司拟募资，用于扩大平台科技收入和提升 AI 研发能力 [38] - 着眼未来，与晶泰控股和交个朋友合作，加速平台科技服务拓展，未来业绩有望增长 [39][40] 《重庆百货（600729）：调改持续推进，主业稳健发展》 - 25Q1 归母净利同增 9%，24 年分红率 46%，分业态和地区营收有不同表现 [40][41] - 主营业务多业态调整，超市百货调改，电器借国补发展，汽贸引入小米 [42] - 马上消金投资收益贡献利润，国补推动电器业务增长，生鲜折扣店和自有品牌成新增长点 [43] 《腾景科技（688195）：精密光学元组件领军者，多应用领域布局开拓新增长极》 - 精密光学元组件有望受益 AI 算力增长，新兴应用领域增长强劲，公司业绩稳步上升 [45] - 5G、AI 带动行业需求增长，生物医疗、AR 等新兴领域成为新增长点 [45][46] - 持续创新打造核心技术平台，差异化竞争把握客户资源，产品有望扩大收入规模 [46][48] 《国邦医药（605507）：医药板块稳健增长，动保业务有望反弹》 - 事件，2024 年和 25Q1 公司营收和利润增长，系医药和动保原料药成果 [49] - 医药原料药与动保原料药取得积极成果，基本盘坚挺，动保板块出货量提升价格有望持续 [49][50] - 产品注册持续推进，研发投入持续加大，下调 2025 - 2027 年盈利预测，维持“买入”评级 [50] 《中鼎股份（000887）：全球汽车零部件百强，布局机器人未来可期》 - 深耕汽车零部件领域，全球战略打造护城河，营收增长态势良好 [51] - 布局新能源赛道，打开第二增长曲线，密封等业务实力雄厚，空气悬挂业务有望发展 [51][52] - 积极卡位机器人，寻求智能化未来突破，预计 25 - 27 年营收和利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [53] 《宏信建发（09930）：完成马来西亚东庆控股权收购，海外属地化经营持续深入》 - 公司与马来西亚本地最大综合设备租赁企业东庆签订股权收购协议，促进深入市场，实现协同 [55] - “产业资本 + 属地运营”深度整合新阶段，收购价格合理，目标公司盈利能力强 [56] - 国内领先的设备运营服务商，加速布局海外提升资产运营效率，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，维持“买入”评级 [57] 《消费电子：海外科技股 25Q1：Capex 保持较高强度，看好 AI 算力链修复》 - 端侧 AI，苹果、高通、联发科等公司业绩增长，AI 红利在业绩端兑现 [58] - 云侧 AI，Meta、微软、亚马逊等公司增长并加大资本开支投入 AI 建设 [59] - 新机，鸿蒙 PC 打破操作系统垄断，产业链迎政策与技术双重利好 [60] - 机器人，人形机器人商业化加速，技术突破，特斯拉试生产线亮相 [61] - AIDC，华为昇腾 910C 芯片出货，国产算力投资及自主可控产业趋势向好 [62] - 面板，房市政策有望拉动家电需求，价格有不同表现，看好彩虹股份玻璃基板国产替代 [63] 《电子：Computex 2025 主题 - AI Next，AI 应用落地时代已现》 - 2025 年台北国际电脑展将举办，以 AI Next 为主题，聚焦三大核心方向 [65] - 智能运算与机器人，AI 与机器人融合成焦点，实体 AI 驱动产业发展 [66] - 次世代科技，VR/MR/AR 产业发展，出货量和产值有望增长 [66] - 未来移动，车联网和 MaaS 发展需协同推进 [67] - Computex 主题演讲聚焦 AI 发展愿景，多家公司将分享成果 [67] 《消费电子：25Q1：AI 业绩红利兑现伊始、机构持仓稳定，看好算力开支及新机带动下的板块修复机遇》 - 电子及消费电子行业基金持仓情况，25Q1 持仓比例提升，细分板块有不同变动 [67]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 算力投资保持较高强度，看好AI链修复，包括端侧AI红利在业绩端兑现、云侧资本开支强度保持、新机鸿蒙PC带来产业链利好、机器人商业化加速、AIDC国产替代趋势明显、面板受楼市新政影响[1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 周观点：算力投资保持较高强度，看好AI链修复 AI端侧公司业绩表现 - 苹果25Q1营收和利润同比增长5%，iPad和服务业务突出，中国区营收下滑，25Q2或面临9亿美元成本上升，将优化供应链并推进印度和越南生产布局，还将加大美国本土投资[1][13][14][15] - 高通25Q1营收创历史新高，QCT业务强劲，预计25Q2营收103 - 112亿美元[17][18][19] - 联发科25Q1营收稳健增长，手机芯片业务持续增长，推出天玑9400+旗舰芯片，预计提升市场占有率和ASP[20][21] AI云侧公司业绩表现 - Meta 25Q1收入和利润双位数增长，应用家族驱动收入，各地区收入增长，CapEx翻倍，预计2025年资本支出640 - 720亿美元[22][23][24][25] - 微软FY25Q3营收和利润稳健增长，智能云业务突出，Azure增长强劲，资本支出大幅提升，预计2026年前将AI算力提升五倍，下财季营收731.5 - 742.5亿美元[26][27][28] - 亚马逊25Q1业绩强劲，AWS增长领跑云市场，资本支出加大，用于AI和云服务基础设施及运输网络[29][30][31][32] - 谷歌25Q1收入和利润显著增长，云业务增速强劲，广告业务稳健，资本支出增长，用于服务器和数据中心[33][34][35] 新机 - 鸿蒙PC打破操作系统垄断，具有全场景无缝协同、AI深度集成、星盾安全架构、UI设计与交互革新、软硬件生态广泛兼容等优势，看好相关供应链机会[36][37][41] 机器人 - 人形机器人抢镜车展，商业化提速，将在制造业率先落地，汽车企业积极布局[39][42] - 人形机器人技术突破，产业布局加速，但“大脑”仍需升级[45][46][48][49] - 特斯拉Optimus人形机器人试生产线亮相，公司与中国沟通稀土永磁体许可，看好批量化生产[50] AIDC - 华为计划5月大规模出货昇腾910C芯片，部分订单提前交付，性能有望超越H20，将重塑国内高端GPU市场[52][53] - H20、MI308和Gaudi系列受芯片禁令影响，英伟达将承担55亿美元损失[58][60] - 美国限制H20销售将倒逼中国企业使用国产AI芯片，华为昇腾910系列被广泛采用[61] - 国内AIDC部署加速，华为超节点性能比肩英伟达，多个国家级算力中心项目有望落地，阿里将投入超3800亿元建设基础设施[62][63] 面板 - 楼市新政有望助力面板市场，房地产带动家电需求，智能家居市场发展[65][69] - 彩虹股份拟转让G8.6液晶面板厂彩虹光电30%股权，聚焦基板玻璃业务，强化国产替代趋势[5][70] - 电视面板价格维持稳定，显示器面板价格有望上涨，笔电面板价格持平[76][77] 本周（5/06 - 5/09）消费电子行情回顾 - 申万电子行业指数本周涨幅0.64%，落后沪深300指数；消费电子行业指数上涨3.73%，落后主要指数；电子板块细分行业主要呈下跌趋势[79][89][93] - 本周消费电子板块涨幅前10个股为慧为智能、金龙机电等，跌幅前7个股为光大同创、珠城科技等[95]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [7] 报告的核心观点 - 昇腾超节点商用落地标志国产AI算力在实际应用场景渗透加快，国产算力迎来破局元年 [3] - CloudMatrix 384商用上线，在地方算力数据中心的商用突破有望为CSP厂商认证提供基础，华为云超节点加速规模化布局，部署增量有望持续释放 [4][5] - CloudMatrix 384在芯片、架构、软件生态多维提升，强化在全球AI基础设施竞争格局中的整体竞争力 [6][7][8] - CloudMatrix 384集群性能全面对标NVL72，能耗设计上的取舍换来了大规模训练及推理场景下显著的性能释放，未来系统能耗问题有望逐步得到优化与改善 [10] - CloudMatrix 384正式推出，相关供应链有望迎来新一轮放量 [11] - 随着超节点未来有望持续规模化部署，相关产业链的需求有望同步放大，建议关注算力芯片、电源、温控及其他供应链相关公司 [13] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 全球首个商用智算昇腾超节点在中国电信粤港澳大湾区（韶关）算力集群正式上线，标志国产AI算力在实际应用场景中的渗透步伐进一步加快 [3] CloudMatrix 384商用上线 - 于今年4月10日在华为云生态大会上正式发布，已在芜湖地区规模部署，在70亿参数规模的DeepSeek - R1模型训练中，相较于H100集群，迭代速度提升1.8倍 [4] - 硅基流动基于CloudMatrix 384超节点等完成了DeepSeek - R1模型的推理上线，测试显示在用户保持20 TPS水平下，系统推理吞吐量达到1920 tokens/s，有效比肩H100，模型精度与DeepSeek官方保持一致 [5] - 4月26日在中国电信粤港澳大湾区（韶关）的商用落地，标志着华为云在超节点集群领域的重要突破 [5] 系统级创新的全面升级 芯片方面 - 基于384颗昇腾910C芯片构建，910C集成530亿晶体管，采用Davinci增强架构，集成64个AI Core，支持多单位混合精度计算 [6] - 应用3D Fabric封装技术，实现Die - to - Die带宽500GB/s，提升芯片间互联效率，强化并行处理能力 [6] - 通过三维堆叠散热设计与液冷冷却方案，实现2.5kW/片的热密度，单颗功耗仅310W，相较上一代下降约40%，强化高密度集群部署能力 [6] 架构方面 - 完整超节点由16个机柜组成，12个计算机柜每柜配置32颗GPU，中央4个机柜部署Scale - Up交换设备 [7] - 采用Scale Up网络通过单层架构实现GPU全互联，整体网络基于16800台模块化交换机，搭建扁平化拓扑以降低延迟 [7] - 每颗GPU配备7个400G光收发器，通过堆叠设计实现2800 Gbit/s的Scale Up带宽，总共搭配6912个400G光收发器用于Scale Up网络，额外1536个用于Scale Out网络 [7] 软件方面 - 系统全面升级至CANN 6.0，实现对CUDA生态的代码自动转换并兼容PyTorch等主流框架，降低开发者的代码迁移成本 [8] - 适配MindSpore 3.0，通过引入动态图优化与自动并行技术，模型训练效率提升30% [8] CloudMatrix 384集群性能对标NVL72 - BF16性能达到300 PFLOPS，约为GB200 NVL72的1.7倍；HBM总容量达49.2TB，是GB200的3.6倍；总内存带宽达1229 TB/s，为GB200的2.1倍 [10][11] - 总功率达到559.4kW，是GB200 NVL72的近四倍功耗，每FLOP计算功耗也高出2.3倍 [10][11] 相关供应链有望放量 - 液冷方面，英维克、申菱环境作为华为液冷系统核心供应商，有望受益份额提升 [11] - 电源方面，泰嘉股份、欧陆通等电源供应链企业预计将获得持续增量 [11] - 芯片领域，中芯国际等核心晶圆代工厂商需求有望增长 [11] - 高速连接器方面，华丰科技等核心供应商有望在需求增长中收益 [11] - PCB/CCL方面，深南电路、南亚新材、生益科技作为华为重点供应商，有望获得新一轮订单需求 [11] - 多相控制器领域，杰华特有望在新一轮高性能AI集群建设中实现价值量提升 [11] 投资建议 - 建议关注算力芯片中芯国际；电源泰嘉股份、欧陆通；温控申菱环境、英维克；其他供应链华丰科技、杰华特、深南电路、南亚新材、生益科技等 [13]