不久前，浙江省衢州市龙游县詹家镇淳进村村民张瑞宏，收到了6月电费收益单：发电量857千瓦时，收 益355.91元。 他家95平方米的排屋屋顶上，16块光伏板将光能转化为源源不断的电能。"以前屋顶闲着也是闲着，现 在每年能有几千元钱的收入。"张瑞宏喜笑颜开。 现代化菌菇基地的稳定运行和产能扩大，也直接创造了大量稳定的就业岗位。菌棒制作、日常管护、采 摘分拣、冷链运输等岗位，让周边300多名村民实现了家门口稳定就业增收。 农户屋顶上的蝶变，源自龙游县开展的"光伏富民"试点项目。张瑞宏是淳进村最早安装屋顶光伏发电的 村民之一，但最初他心里直犯嘀咕："设备安不安全?电卖得出去吗?钱能及时到账吗?" 为了打消村民疑虑，作为并网服务方，国网衢州供电公司派出了专业队伍，从项目勘查、方案制定到并 网接入、线路巡检，为光伏富民项目提供保障。 "大伯，放心好了，像屋顶结构设置、供电路径这些事情，我们都有专业的配套方案。"工作人员黄治广 主动上门，不仅向张瑞宏详细介绍了项目情况，经过一番勘察，还给出了一家一户的具体实施方案。 在龙游县小南海镇团石村，浙江香满亭生物科技有限公司的花菇产业基地里，成片太阳能光伏板整齐排 列，像一把巨大 ...

发行审核进展 - 公司向特定对象发行股票申请已获上海证券交易所审核通过，符合发行条件、上市条件和信息披露要求，下一步将提交中国证监会注册 [1] - 本次发行尚需获得中国证监会同意注册后方可实施，最终能否获得注册及时间存在不确定性 [1] 募资计划 - 本次向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过35亿元，用于义乌六期15GW高效晶硅太阳能电池项目(拟使用募资30亿元)和补充流动资金(拟使用募资5亿元) [1][2] - 义乌六期项目总投资85.16亿元，补充流动资金需求15亿元，合计总投资100.16亿元 [2] 发行方案 - 发行股票种类为人民币普通股(A股)，每股面值1元，采取向特定对象发行方式 [2] - 发行对象为不超过35名特定投资者，包括符合规定的各类机构投资者及合格投资者 [2] - 定价基准日为发行期首日，最终发行价格将通过市场询价确定 [3] 股权结构 - 发行前控股股东陈刚直接持股17.96%，其一致行动人合计持股31.29% [3] - 按发行上限5.48亿股测算，发行后总股本将增至23.74亿股，陈刚及其一致行动人持股比例将稀释至24.07%，控制权不变 [4] 中介机构 - 本次发行的保荐机构(主承销商)为华泰联合证券，保荐代表人为李明康、范磊 [4]

太阳能光热发电与氢能利用 - 甘肃敦煌建成260米高塔熔盐塔式光热电站，配备12000多面定日镜，实现24小时不间断发电[1] - 西部地区利用丰富太阳能资源，电解水制氢效率达80%以上，2018年研发的碱水电解槽每小时可生产1000立方米氢气[1] - 氢气与二氧化碳反应生成"液态阳光"甲醇，可作为工业原料，实现太阳能储存和运输[1] 液态阳光技术产业化进展 - 甘肃省成功实施全球首套千吨级甲醇规模化合成示范工程[2] - 2024年全球首个10万吨级"液态阳光"燃料合成项目在内蒙古鄂尔多斯启动建设，标志技术进入产业化阶段[2] - "液态阳光"技术解决氢气储存运输难题，同时契合工业减碳目标[2] 兰州大学氢能研发优势 - 成立氢能与低碳中心，整合化学物理、大气环境、能源动力等多学科力量[2] - 开发出高效晶硅太阳能电池、钙钛矿光伏组件及有机光伏器件[2] - 完成大型碱性电解槽制氢方案研制，形成完整产学研用创新机制[2] 未来发展规划 - 重点攻关多能互补灵活发电、高效安全氢电融合、柔性低碳终端用能方向[3] - 计划建设太阳能全链条研发平台和测试环境[3] - 构建真实服役条件下的材料、电堆、装备研发平台[3]

公司财务表现与发行影响 - 2024年公司出现阶段性亏损，主要由于ABC组件经济价值未完全释放、PERC和TOPCon电池价格及毛利率下降、资产减值损失增加等因素导致[1] - 2025年3月起经营业绩恢复盈利，预计随着BC生态建设推进，ABC组件出货量及市占率将稳步提升，毛利率有望进一步改善[2] - 本次发行前普通股股数为1,827,617,666股，发行后增至2,374,203,786股，稀释每股收益在三种假设情形下分别为-0.19元、0元、0.19元[5] 行业动态与竞争格局 - 行业供需矛盾逐步缓解，恶性竞争和非理性报价得到遏制，产业链价格开启修复[2] - 行业正经历技术迭代，从PERC电池为主转向以ABC组件为主、PERC及TOPCon电池为辅的多元化产品结构[1] - 市场对N型电池需求增长，公司通过募投项目加速ABC电池产业化以把握市场先机[6] 募投项目规划与实施基础 - 募投项目旨在扩大ABC电池产能，满足N型电池市场需求，增强公司在太阳能电池制造领域的竞争优势[6] - 公司已建立专业化人才团队，技术骨干具有国内外知名机构从业背景，核心管理团队深耕光伏产业多年[8] - 在ABC电池技术领域取得显著成果，2021年推出N型ABC电池产品，2023年实现批量生产与销售[9] 技术研发与市场布局 - 公司拥有管式PERC电池技术、N型ABC电池技术等多项行业领先技术并实现量产[9] - 产品销往全球数十个国家和地区，客户涵盖全球前十大光伏组件生产企业和知名终端发电企业[10] - 通过持续研发投入优化ABC电池技术特性，为募投项目奠定技术基础[10] 经营改善措施 - 加快募投项目建设周期以尽早实现预期效益[10] - 加强资金统筹管理，减少财务费用，改善资本结构[11] - 推进全面预算管理，加强成本控制，提升经营效率[12]

报告公司投资评级 - 行业为电力设备/光伏设备，6个月评级为买入（首次评级），当前价格39.09元，目标价格54.31元 [6] 报告的核心观点 - 帝科股份是全球领先的光伏金属化浆料供应商之一，营收稳定增长，掌握多项核心技术，在不同类型电池导电银浆产品上表现领先，拟收购浙江索特60%股权；公司TOPCon配套浆料技术有先发优势，高铜浆料构筑技术壁垒，预计未来业绩增长，首次覆盖给予“买入”评级 [1][4][13] 根据相关目录分别进行总结 帝科股份：先进配方化材料技术平台，光伏导电银浆业务显著增长 - 帝科股份成立于2010年，以能源转型与半导体战略为契机，产品有晶硅太阳能电池导电浆料等，掌握多项核心技术，在不同电池导电银浆领域领先，2025年5月拟收购浙江索特60%股权 [13] - 公司推广销售高可靠性半导体封装浆料，以导电浆料共性技术平台为依托迭代产品，与领先客户协同创新推进量产 [14] - 公司营收稳定增长，2024年总营收154亿元，归母净利润近3.6亿元，近三年毛利率约10%；23、24年营收、归母净利润、毛利率、期间费用率、净利率有相应变化，研发费用率占比最高 [1][14] - 分业务看，光伏导电银浆占核心收入地位，2024年占比83.81%，营收128.65亿元，同比增长41.71%，毛利率10.62%；存储芯片业务从0到7454.45万元突破性增长，材料销售业务收入21.49亿元，同比激增375.17% [25] 公司是光伏导电银浆龙头企业，TOPCon配套浆料技术先发优势带来增长 光伏导电浆料市场格局复盘：从国产替代走向技术迭代之争 - 光伏导电银浆用于光伏电池金属化环节，是提效降本关键核心材料 [26] - 市场格局演变分三阶段：2016年前国际四大正银厂商垄断；2016 - 2020年国产银浆公司挤压国际厂商份额，完成国产替代；2020年后国产浆料公司高速扩产，2024年帝科股份、聚和材料、苏州固锝合计市占率约82%，新技术先发优势和降本增效成发展需求 [29][30] 新技术先发优势带来市占率增长，公司竞争优势在于高水平研发能力+客制化能力 - 产品配方研发、技术迭代、客户适配是光伏电池导电浆料厂商核心竞争力关键，配方影响与电池片工艺适配性和光电转化效率 [33] - 2024年主流电池技术从PERC转向N型TOPCon，激光增强烧结金属化技术成TOPCon电池量产标配，帝科股份在N型导电浆料布局有先发优势，强化TOPCon电池正背面导电银浆方案升级迭代，引领技术产业化与量产，N型浆料出货占比增长 [34] 高铜浆料构筑贱金属时代技术壁垒 光伏行业降本诉求下，贱金属浆料替代是大规模工业化的必经之路 - 2024年光伏产业链盈利承压，各环节最大降幅超100%，以182矩形TOPCon电池片为例，24年均价降幅40%，倒逼厂商技术迭代与成本重构 [40] - 银浆是光伏电池除硅片外成本占比最高材料，2024年银浆成本在光伏组件总成本中占比12%，在电池片成本中占比27%，占电池非硅成本52%；24年国际白银涨幅超21%，振幅超54%，致电池片金属化成本激增 [42] 铜是银的优选替代材料 - 铜与银导电性能差异小，价格低廉，体积电阻率为1.72×10 - 6Ω·cm，热导率393W/(m·K)，导电性能仅次于银；铜储备丰富，是银储备量的4500倍左右；假设光伏行业获全球白银供应20%，TOPCon可持续制造量在400 - 500GW/年，扩产空间小 [49] 公司TOPCon/TBC电池少银金属化浆料解决方案：种子层+高铜浆料方案 - 公司针对TOPCon/TBC高温电池推出种子层浆料与高铜浆料联用的低银金属化方案，第一层超低银含种子层浆料用丝网印刷和高温烧结工艺，第二层超低银含高铜浆料用丝网印刷和低温烧结工艺 [51] - 少银金属化浆料方案核心技术壁垒从种子层、高铜浆料、种子层与高铜层界面适配、烧结方案4个角度分析；公司在玻璃粉技术有know - how，种子层浆料缓解铜扩散风险；高铜浆料抗氧化和阻挡铜扩散是难点，公司有独特处理和配方增强方法，研发的超低银含高铜浆料有优异抗氧化和阻挡效果 [54][57][61] - 公司与龙头客户合作开发高铜浆料设计与应用方案，预估今年下半年推动大规模量产，积极推动在TBC电池领域应用，高铜浆料采用直接定价模式，提升盈利能力 [63] 盈利预测与估值 - 假设浆料出货量与全球光伏装机量同速增长，预计25、26、27年公司营收分别为164、171、210亿元，归母净利润分别为3.87、4.11、5.70亿元，参考可比公司估值，给予2025年PE 20倍，目标价格54.31元，对应市值77.4亿元 [4][64]

公司战略规划 - 未来将继续在研发方面加大投入，持续加大分布式电站的开发投资，以分布式光伏投资运营业务为未来发展重点 [1] - 采用"投资运营开发服务产品制造"的三位一体模式，通过设置相应业务部门和成熟管理体系实现各业务板块协同发展 [1] - 持续加大分布式光伏电站投资运营力度，丰富分布式光伏应用领域产品和服务，以自投EPC模式满足市场需求 [2] 业务发展情况 - 2024年分布式光伏电站投资运营业务营业收入同比增加8.24% [2] - 2024年营业收入大幅下降主要受晶硅太阳能电池片销售影响 [2] - 计划在服务现有客户基础上积极开拓新客户提升市场份额 [2] 技术与管理 - 不断改进生产工艺、更新技术水平，提高研发设计能力，巩固核心竞争优势 [2] - 持续优化信息披露质量，加强与市场沟通交流，推动市值与经营发展和谐共进 [2] 市场定位与目标 - 力争成为国内有影响力的中小企业能源管理和新能源开发综合利用服务商 [2] - 积极参与电力市场化交易 [1]

跨界并购终止案例 - 宁波富达终止收购晶鑫材料不少于45%股权及6%表决权委托的交易，双方历时四个月协商未达成最终方案 [2][3] - 公司主营业务为商业零售地产和水泥建材，跨界并购需更谨慎，但未能实现产业转型目标 [2][5] - 收购初衷为通过控股晶鑫材料进入光伏银粉电子材料领域，协同原有资源提升产业能级 [3][5] 并购背景与标的分析 - 晶鑫材料专注太阳能光伏电子材料研发，核心产品为太阳能电池用正面电极银粉，属光伏产业链中上游关键材料 [5] - 宁波富达近年业绩持续下滑，拟通过并购切入新能源材料领域以突破转型 [5][6] - 公司强调标的科技属性及国产替代潜力，未来仍将聚焦新材料、新能源等战略新兴产业 [6] 市场反应与行业动态 - 宁波富达股价在2024年12月16日至18日大涨，但公司此前否认存在重大资产重组计划 [4] - 年内多起跨界并购终止，包括万通发展终止收购索尔思光电60.16%股权（光芯片领域）、慈星股份终止收购武汉敏声（射频滤波器领域） [7][8] - 行业专家指出跨界并购难点包括行业认知差异、文化冲突及政策变化，核心矛盾常涉及价格、控制权及战略方向 [7] 并购失败共性原因 - 交易各方普遍因最终交易条件未达成一致而终止，如宁波富达与晶鑫材料、慈星股份与武汉敏声 [3][8] - 跨界并购需深度尽调目标行业业务模式及协同效应，但整合难度较高 [7]

并购终止事件 - 宁波富达终止收购晶鑫材料不少于45%股权 交易因估值体系和资源整合路径分歧而终止[3] - 标的公司晶鑫材料为国家级专精特新"小巨人"企业 专注光伏银粉领域二十余年 产品涉及光伏电池效率关键环节[3] - 并购若成功将帮助公司切入光伏材料赛道 突破原有商业地产和水泥建材业务局限[3] - 公司承诺一个月内不再启动重组 强调终止不影响现有业务[3] 公司经营状况 - 宁波富达2024年营收17亿元 较2019年45.6亿元下降62.7% 净利润从4.3亿元下滑至2.1亿元[4] - 2024年一季度营收同比增9.75% 但水泥业务受基建放缓拖累[6] - 公司2018年剥离住宅开发业务 转型商业地产运营后业绩持续承压[4] 行业转型趋势 - 2023年以来超10家A股房企宣布转型新能源、半导体等战略新兴产业[7] - 当前A股具备转型意愿的房企达51家 转型方向与十年前金融、文娱路径显著不同[7] - 转型驱动因素包括行业盈利空间收窄和"退市新规"下营收低于3亿元企业的保壳压力[7] 资本市场反应 - 宁波富达披露并购意向后次日股价涨停 但随后四个月累计下跌25%[7] - 2023年9-12月公司股价从3.38元/股最高涨至8.06元/股[7] - 期间上海立龙资产旗下基金及自然人股东相继减持[7] 转型挑战分析 - 光伏银粉行业面临"去银化"技术变革 TOPCon/HJT新技术推动银浆耗量下降[9] - 银包铜、电镀铜等新工艺可能颠覆传统技术路线[9] - 跨界转型需突破管理机制、人才结构等现实障碍 产业逻辑转换难度大[9] - 当前房企转型多为业绩压力下的被动选择 与2015年主动多元化形成对比[9]

公司动态 - 宁波富达终止筹划以现金方式受让或增资取得晶鑫材料不少于45%股权的重大资产重组 [1] - 公司此前计划通过表决权委托或让渡方式实现对晶鑫材料的控股权 [2] - 终止原因是交易各方未能就最终方案达成一致 [7] 业务转型 - 公司主营业务为商业地产和水泥建材 近年积极寻求新材料 新基建 新能源 新智造等新兴产业机会 [2] - 拟通过并购晶鑫材料进入光伏银粉电子专用材料领域 实现产业转型突破 [7] - 晶鑫材料核心产品为太阳能电池用正面电极银粉 属光伏产业链中上游关键材料 [5][6] 市场反应 - 2023年9-12月公司股价从3 38元/股上涨至8 06元/股 因市场传闻收购半导体企业 [2] - 2024年1月公布光伏并购计划后股价先涨后跌 [2][3] - 2023年四季度上海立龙资产旗下基金及三位自然人股东减持公司股份 [3][4] 标的公司 - 晶鑫材料在太阳能电池用超细银粉领域深耕20余年 是国内光伏银粉研究先驱企业 [5] - 其银粉产品技术壁垒高 是光伏银浆产业链核心环节 [6]

5月9日晚间，宁波富达（600724）发布终止筹划重大资产重组事项的公告。 据披露，当日，经充分论证及友好协商，各方同意终止本次重大资产重组事项，公司与晶鑫材料的股东签署了 《投资合作意向协议之终止协议》。 谈及终止原因，宁波富达表示，自筹划重大资产重组事项以来，公司按照相关法律法规要求，积极组织交易双 方以及中介机构稳步推进本次重大资产重组各项工作，开展了商业、法律、财务等专项尽职调查。交易各方对 本次重大资产重组交易方案进行了多次协商，但双方未能就交易最终方案达成一致。为切实维护各方及公司股 东利益，经公司充分审慎研究及与相关交易方友好协商，同意终止本次重大资产重组事项。 以下文章来源于e公司 ，作者证券时报 王一鸣 e公司 . e公司，证券时报旗下专注上市公司新媒体产品，立志打造A股上市公司资讯第一平台。提供7x24小时上市公 司标准化快讯，针对可能影响上市公司股价的主题概念、行业事件及时采访二次解读，从投资者需求出发， 直播上市公司有价值的活动、会议。 据此前财报，宁波富达2024年实现营业收入17.01亿元，同比下降46.31%；同期实现归属于上市公司股东的净利 润2.1亿元，同比下降8.83%。今 ...