公司限制性股票激励计划 - 本次符合归属条件的激励对象共44人，拟归属限制性股票78.2493万股，占公司总股本的0.19%，归属价格为7.4012元/股（调整后）[1] - 激励计划有效期最长48个月，预留授予部分第二个归属期为2025年7月3日至2026年7月2日，归属比例按批次安排[2][14] - 股票来源为定向发行A股普通股，归属前不得转让、担保或偿还债务[3] 归属条件达成情况 - 公司层面2024年营业收入达13.48亿元，同比增长91.67%，超过72.8%的考核目标[17] - 激励对象需满足12个月以上任职期限，44名激励对象均符合要求[18] - 个人绩效考核分A/B/C/D四档，管理人员标准系数0.8-1.0，核心技术人员0.6-1.0，5名对象因考核等级为B/C/D部分或全部不能归属[18][19] 激励计划调整事项 - 因权益分派多次调整授予价格：从25.10元/股经三次调整至7.4012元/股，总授予量从399.24万股增至670.7232万股[11][12][13] - 累计作废9.7303万股限制性股票，原因包括5名激励对象离职及6名对象未达个人绩效目标[12][13] - 预留授予部分与首次授予的业绩考核目标一致，2024年需实现营收或净利润较2021年增长72.8%[5][17] 实施程序合规性 - 计划经董事会、监事会、股东大会审议通过，独立董事发表同意意见，并完成内幕信息自查[8][9] - 监事会及薪酬委员会对归属名单进行核查，确认激励对象资格合法有效[20] - 法律意见书确认本次归属符合《管理办法》及《激励计划》规定[21]

数字经济定义与特征 - 数字经济以数字化知识和信息为关键生产要素，以现代信息网络为载体，以信息通信技术为效率提升和经济结构优化的推动力 [3] - 数字经济是创新性、融合性、高效性的全新经济形态，而非简单将传统经济数字化 [3][5] - 核心构成要素包括数字基础设施（5G/数据中心）、数字技术创新（AI/云计算）、数字产业（电子信息制造/软件服务）、传统产业数字化转型 [5][6] 数字技术对电力能源行业的影响 - AI技术通过大数据、云计算等应用推动电力服务行业智慧化变革，助力碳中和目标实现 [1] - 工业互联网实现设备数据实时采集分析，优化电力生产流程并减少停机时间 [8] - 物联网技术应用于智能电网，实现设备间智能交互与能源调配效率提升 [6] 数字经济商业模式变革 - 电子商务（亚马逊/阿里巴巴）重构零售业，催生物流支付等配套产业 [8] - 共享经济模式（共享单车/汽车）通过数字平台提升闲置资源利用率 [8] - 云计算降低创业门槛，中小企业可快速部署应用而不需大量硬件投入 [8] 数字技术提升产业效率 - 智能制造通过机器人/自动化生产线提高制造业生产效率与产品质量 [6] - 精准农业利用物联网传感器监测土壤数据，实现播种施肥灌溉优化 [8] - 金融机构运用大数据分析企业信用风险，提升信贷资金配置效率 [8] 数字经济发展挑战 - 全球数字鸿沟体现在发达国家与地区在基础设施、技术应用上的领先优势 [9] - 数据泄露风险加剧（如社交媒体事件），需强化敏感信息保护机制 [9] - 复合型数字人才短缺制约行业发展，需加强技术+行业知识的跨界培养 [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 南网科技2025Q1净利润同比高增主要系利润率提升，技术服务领域持续扩大市场版图，智能设备领域重视机器人及无人机业务发展，虽储能业务承压下调2025 - 2026年盈利预测、新增2027年盈利预测，但背靠南网集团业务有广阔空间 [1][2][3] 公司财务数据 2025Q1财务数据 - 实现营业收入5.1亿元，同比+0.87%，环比-43.61%；归母净利润0.57亿元，同比+35.66%，环比-33.31%；扣非归母净利润0.59亿元，同比+47.05%，环比-15.28% [1] - 销售毛利率为32.51%，同比+0.36pct；销售净利率为11.46%，同比+3.03pct；销售费用率为4.21%，同比-0.53pct，研发费用率为8.67%，同比-0.62pct [2] 盈利预测数据 - 预计2025 - 2027年实现归母净利润4.81/6.23/7.74亿元（下修23%/下修23%/新增） [3] 盈利预测与估值简表数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,537|3,014|4,009|5,012|6,090| |营业收入增长率|41.77%|18.77%|33.04%|25.01%|21.52%| |净利润（百万元）|281|365|481|623|774| |净利润增长率|36.72%|29.79%|31.73%|29.60%|24.21%| |EPS（元）|0.50|0.65|0.85|1.10|1.37| |ROE（归属母公司)（摊薄）|10.05%|12.22%|14.17%|15.91%|16.97%| |P/E|59|46|35|27|22| |P/B|6.0|5.6|4.9|4.3|3.7| [4] 利润表数据 |利润表（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2,537|3,014|4,009|5,012|6,090| |营业成本|1,802|2,085|2,767|3,465|4,209| |折旧和摊销|52|71|72|78|85| |税金及附加|10|12|16|20|24| |销售费用|93|104|136|165|195| |管理费用|187|218|285|351|420| |研发费用|163|223|289|356|426| |财务费用|-29|-16|-14|-18|-23| |投资收益|8|23|0|0|0| |营业利润|311|411|539|698|865| |利润总额|314|410|539|697|865| |所得税|30|40|52|67|83| |净利润|284|371|487|630|781| |少数股东损益|3|5|6|7|7| |归属母公司净利润|281|365|481|623|774| |EPS(元)|0.50|0.65|0.85|1.10|1.37| [8] 现金流量表数据 |现金流量表（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|521|368|690|695|844| |净利润|281|365|481|623|774| |折旧摊销|52|71|72|78|85| |净营运资金增加|118|258|152|295|322| |其他|70|-326|-15|-302|-338| |投资活动产生现金流|-40|-665|-184|-113|-113| |净资本支出|-122|-180|-110|-110|-110| |长期投资变化|69|175|0|0|0| |其他资产变化|13|-660|-74|-3|-3| |融资活动现金流|-104|-200|-62|-82|-106| |股本变化|0|0|0|0|0| |债务净变化|19|-10|0|0|0| |无息负债变化|672|-103|119|151|165| |净现金流|376|-497|444|500|625| [8] 资产负债表数据 |资产负债表（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|4,618|4,710|5,240|5,920|6,737| |货币资金|2,229|1,717|2,162|2,662|3,286| |交易性金融资产|300|701|701|701|702| |应收账款|418|511|657|692|765| |应收票据|32|4|5|7|8| |其他应收款（合计）|16|13|14|14|12| |存货|870|799|692|797|884| |其他流动资产|13|45|45|45|45| |流动资产合计|3,982|3,854|4,343|4,989|5,778| |其他权益工具|0|0|0|0|0| |长期股权投资|69|175|175|175|175| |固定资产|220|285|291|300|310| |在建工程|2|5|38|62|78| |无形资产|97|122|126|129|133| |商誉|23|23|23|23|23| |其他非流动资产|28|63|63|63|63| |非流动资产合计|636|856|897|931|959| |总负债|1,797|1,685|1,803|1,954|2,119| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付账款|710|787|747|866|1,010| |应付票据|11|0|194|208|210| |预收账款|0|0|0|0|0| |其他流动负债|8|8|28|28|28| |流动负债合计|1,639|1,516|1,707|1,858|2,023| |长期借款|0|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|41|60|60|60|60| |非流动负债合计|158|168|96|96|96| |股东权益|2,821|3,025|3,436|3,966|4,618| |股本|565|565|565|565|565| |公积金|1,783|1,813|1,861|1,924|1,997| |未分配利润|451|610|967|1,428|1,999| |归属母公司权益|2,798|2,988|3,393|3,916|4,560| |少数股东权益|23|37|43|50|57| [9] 盈利能力数据 |盈利能力（%）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|29.0%|30.8%|31.0%|30.9%|30.9%| |EBITDA率|14.1%|15.4%|15.1%|15.0%|15.2%| |EBIT率|11.8%|12.7%|13.3%|13.4%|13.8%| |税前净利润率|12.4%|13.6%|13.4%|13.9%|14.2%| |归母净利润率|11.1%|12.1%|12.0%|12.4%|12.7%| |ROA|6.1%|7.9%|9.3%|10.6%|11.6%| |ROE（摊薄）|10.1%|12.2%|14.2%|15.9%|17.0%| |经营性ROIC|28.9%|26.6%|30.8%|32.2%|33.8%| [10] 偿债能力数据 |偿债能力|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|39%|36%|34%|33%|31%| |流动比率|2.43|2.54|2.54|2.69|2.86| |速动比率|1.90|2.02|2.14|2.26|2.42| |归母权益/有息债务|87.42|135.35|153.68|177.36|206.56| |有形资产/有息债务|138.04|203.18|227.00|257.66|294.51| [10] 费用率数据 |费用率|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|3.65%|3.45%|3.40%|3.30%|3.20%| |管理费用率|7.37%|7.23%|7.10%|7.00%|6.90%| |财务费用率|-1.14%|-0.53%|-0.36%|-0.37%|-0.38%| |研发费用率|6.41%|7.39%|7.20%|7.10%|7.00%| |所得税率|10%|10%|10%|10%|10%| [11] 每股指标数据 |每股指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.18|0.14|0.18|0.23|0.28| |每股经营现金流|0.92|0.65|1.22|1.23|1.49| |每股净资产|4.96|5.29|6.01|6.93|8.08| |每股销售收入|4.49|5.34|7.10|8.88|10.78| [11] 估值指标数据 |估值指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE|59|46|35|27|22| |PB|6.0|5.6|4.9|4.3|3.7| |EV/EBITDA|42.7|33.4|24.8|19.7|15.7| |股息率|0.6%|0.5%|0.6%|0.8%|1.0%| [11] 公司业务发展情况 技术服务领域 - 技术服务包括储能系统技术服务和试验检测及调试服务两大类别 [2] - 储能系统技术服务上，2024年中标深南电（中山）独立储能等重大项目，2025Q1中标江苏惠然用户侧储能和韶关浈江独立储能两项EPC工程，中标总金额约3.7亿元，储能系统总规模超400MWh [2] - 试验检测及调试服务上，完成18兆瓦大容量海上风电机组并网检测，在国内对该容量等级风电机组首次按照新国标成功开展零穿、零高穿以及连续故障穿越能力试验等项目 [2] 智能设备领域 - 智能设备包括智能监测设备、智能配用电设备、机器人及无人机三大类别 [3] - 首创“慧眼”无人巡检网，提供巡检及作业机器人、电力特种无人机及自动机库、智能红外终端以及行业级网格化无人巡检及智能作业解决方案，已应用于电力、新能源、交通等行业，实现“无人化”智慧运维 [3] 公司市场数据 - 总股本5.65亿股，总市值167.15亿元，一年最低/最高23.94/40.88元，近3月换手率28.63% [5] 公司股价表现 |收益表现|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|-5.03|-0.58|-5.06| |绝对|-8.73|-1.37|-0.56| [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 南网科技2025Q1净利润同比高增主要系利润率提升，销售净利率提升源于费用率下降；技术服务领域持续扩大市场版图，智能设备领域重视机器人及无人机业务发展；考虑储能业务承压，下调2025 - 2026年盈利预测、新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润4.81/6.23/7.74亿元 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1，公司实现营业收入5.1亿元，同比+0.87%，环比-43.61%；归母净利润0.57亿元，同比+35.66%，环比-33.31%；扣非归母净利润0.59亿元，同比+47.05%，环比-15.28% [1] - 2025Q1，公司销售毛利率为32.51%，同比+0.36pct；销售净利率为11.46%，同比+3.03pct；销售费用率为4.21%，同比-0.53pct，研发费用率为8.67%，同比-0.62pct [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入40.09/50.12/60.90亿元，增长率33.04%/25.01%/21.52%；净利润4.81/6.23/7.74亿元，增长率31.73%/29.60%/24.21% [3][4] 业务发展 - 技术服务包括储能系统技术服务和试验检测及调试服务，2024年中标多个重大项目，2025Q1中标两项EPC工程，中标总金额约3.7亿元，储能系统总规模超400MWh；完成18兆瓦大容量海上风电机组并网检测等项目 [2] - 智能设备包括智能监测设备、智能配用电设备、机器人及无人机，首创“慧眼”无人巡检网，提供多种巡检及作业机器人、电力特种无人机及自动机库等，实现“无人化”智慧运维 [3] 盈利预测与估值 - 考虑储能业务承压，下调公司2025 - 2026年盈利预测、新增2027年盈利预测，预计公司2025 - 2027年实现归母净利润4.81/6.23/7.74亿元（下修23%/下修23%/新增） [3] 市场数据 - 总股本5.65亿股，总市值167.15亿元，一年最低/最高23.94/40.88元，近3月换手率28.63% [5] 股价表现 - 相对沪深300指数，1M、3M、1Y收益表现分别为-5.03%、-0.58%、-5.06%；绝对收益表现分别为-8.73%、-1.37%、-0.56% [7] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关财务指标进行了预测 [8][9] 盈利能力与偿债能力 - 盈利能力指标如毛利率、ROE等呈现增长趋势；偿债能力指标如资产负债率呈下降趋势 [10] 费用率与每股指标 - 销售、管理、研发等费用率呈下降趋势；每股红利、经营现金流等指标有不同表现 [11] 估值指标 - PE、PB、EV/EBITDA等估值指标呈下降趋势，股息率呈上升趋势 [11]

公司融资情况 - 电管家集团股份有限公司完成超亿元新一轮融资 由朝希资本和恒旭资本联合领投 申银万国等机构参与投资 [3] 公司业务布局 - 公司以配网建设和托管运维为基础 拓展合同能源管理 电力交易 低碳园区等用户侧全生命周期服务体系 [3] - 业务覆盖全国多个省市 服务虹桥机场 浦东机场 张江集团 临港集团 中国商飞 西门子 施耐德 ABB 万达集团等大型企业及园区客户 [3] - 服务涵盖配网建设 电力托管运维 合同能源管理 电力交易服务 低碳园区综合能源管理等领域 [3] 业务细分领域 - 配网建设服务为客户量身定制整体解决方案 确保电力基础设施可靠 安全 高效 [4] - 电力托管运维通过专业团队和智慧能源管理平台实现全方位监控 巡检和维护 保障能源供应稳定性和安全性 [4] - 电力交易服务凭借全国售电资质和市场分析能力协助客户通过市场化交易降低用电成本 [4] - 低碳园区建设提供智能硬件改造 远程抄表收费 光储充一体化设施投资运营等一体化综合服务 [4] 未来发展方向 - 大力布局智能微网 投资运营光储充资产 聚合用户侧可控负荷 打造国内领先虚拟电厂 [4] - 聚焦聚合配网侧可调节资源 以负荷聚合为基础开展需求侧响应业务 打造用户侧能源服务生态圈 [4] 行业观点 - 电力服务行业具备极高规模壁垒 当前属于长尾市场 行业格局未形成 [4] - 在新能源装机大发展和电力体制改革背景下 公司适时布局光储资产运营 电力交易 虚拟电厂等领域 实现业务矩阵螺旋式增长 [4]