核心观点 - 外卖渗透率提升推动餐饮和零售行业增长 品牌通过调整门店模型和商品组合抓住即时零售增量机会[2][35][46] - 外卖大战带来行业日订单峰值超2亿 补贴刺激短期客单价下降但订单量增长更快[10][11] - 线上线下整合是长期趋势 即时零售市场规模预计未来五年复合增长率超25%[74][75] 行业增长驱动因素 - 京东和淘宝一级入口引入闪购带来增量用户 美团日订单峰值1.5亿 淘宝闪购9000万 京东2500万[4][10] - 补贴刺激原有用户点餐频次增加 消费者逐渐养成即时消费习惯[5][8][45] - 即时零售市场规模2024年达7800亿元 预计未来五年复合增长率超25%[74] 品牌应对策略 - 超级碗7月收入增长30% 利润接近翻倍 客单价下滑但订单量增长更快[1][11] - 名创优品入驻淘宝闪购后即时配送订单翻倍增长 IP产品销售金额同比增长100%[39][43] - 海底捞外卖业务2024年收入增长20.4%至12.54亿元 增速为整体收入近7倍[48] - 品牌采用"一流商圈三流位置"选址策略 同一商场内租金差距达30%~50%[28][31] 品类差异分析 - 饮料品类需求弹性大 补贴期容易出现爆单和虚增订单[12][13] - 快餐品类需求弹性小 未参与极致低价竞争但仍受益平台普惠活动[15] - 西贝外卖单量占比达40% 但利润低于堂食 due to平台佣金[23] 业态创新案例 - 海底推出专供外卖的"下饭火锅菜"套餐 采用"卫星店"模式降低成本[49][53] - 名创优品前置仓聚焦日常急需品 如一次性内裤和充电器 与IP产品形成差异化[40][41] - 老乡鸡 太二 木屋烧烤等品牌探索卫星店模式扩张外卖业务[53] 历史类比 - 当前线上线下整合类似电商崛起 珀莱雅电商销售占比从10%提升至95%[55][59] - 三只松鼠2019年电商渠道收入占比97% 成为休闲零食行业首个百亿公司[64] - 香飘飘股价不足六年前高点40% 因现制奶茶通过即时配送侵蚀冲泡奶茶市场[70][71] 长期趋势 - 即时零售预计2030年占电商整体比例超10% 为增速最快领域[76] - 渠道变革期是品牌崛起最好机会 类似电商发展历史[77]

财务表现 - 2024年公司营收32.9亿元，同比下滑9.3%，归母净利润2.5亿元，同比下滑9.7% [1] - 2025年一季度营收5.8亿元，同比下滑20.0%，归母净亏损0.2亿元，同比转亏 [1] - 2024年毛利率38.3%，同比提升0.8个百分点，2025年一季度毛利率31.2%，同比下降2.4个百分点 [2] - 2024年净利率7.7%，同比持平，2025年一季度净利率-3.2%，同比下降6.7个百分点 [2] 分业务表现 - 2024年冲泡板块营收22.7亿元，同比下滑15.4%，即饮板块营收9.7亿元，同比增长8.0% [1] - 2025年一季度冲泡板块营收3.0亿元，同比下滑37.2%，即饮板块营收2.7亿元，同比增长13.9% [1] - Meco果茶2024年营收7.8亿元，同比增长20.7% [1] 区域与渠道表现 - 2024年华东地区营收14.7亿元，同比下滑8.7%，华中地区营收5.0亿元，同比下滑5.7% [1] - 2024年经销商渠道营收29.6亿元，同比下滑9.1%，电商渠道营收1.9亿元，同比下滑25.4% [1] - 2025年一季度经销商渠道营收同比下滑21.5%，电商渠道同比下滑7.7% [1] - 2024年底经销商数量净增296家至1827家 [1] 经营策略 - 公司积极维护价盘稳定，渠道库存已恢复健康水平 [1] - 即饮业务作为第二成长曲线，坚定差异化杯装形态策略 [3] - Meco果茶矩阵扩容，开发渠道定制产品，提升品牌认知度与市场渗透率 [3] - 持续加强专职即饮餐饮经销商招募力度 [1] 成本与费用 - 2024年销售费用率23.2%，同比下降0.6个百分点，管理费用率6.8%，同比上升0.5个百分点 [2] - 2025年一季度销售费用率26.8%，同比上升2.8个百分点，管理费用率9.4%，同比上升1.8个百分点 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.6亿元、3.0亿元、3.2亿元 [3] - 新产品研发顺应健康化年轻化趋势，业绩有望底部反转 [3]