报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 阶段性关税缓和利好兑现，金银回落，通胀数据公布后反弹；美国4月CPI年率下降但环比上涨，本周中美经贸会谈税率缓和下调幅度好于预期，上周美英达成贸易协定；5月美联储按兵不动，短期内难有明确表态，关注贸易谈判和新经济数据；5月起经济数据将反馈关税冲击，预计呈滞胀态势；地缘冲突和央行购金需求提供支撑；市场期待关税冲突降温、短期内难快速降息，黄金或回调整理，白银缺乏上行驱动；三季度美经济衰退验证期，黄金整体仍有支撑 [5] 各部分总结 期货市场 - 沪金2506现价763.08，前收盘价765.40，涨跌-2.32，涨跌幅-0.30%，持仓量69033，成交量112779，现货升贴水0.32 [2] - 沪金2512现价769.38，前收盘价771.64，涨跌-2.26，涨跌幅-0.29%，持仓量55794，成交量27316，现货升贴水-5.98 [2] - 沪银2506现价8192.00，前收盘价8219.00，涨跌-27.00，涨跌幅-0.33%，持仓量188738，成交量445790，现货升贴水22.00 [2] - 沪银2512现价8260.00，前收盘价8284.00，涨跌-24.00，涨跌幅-0.29%，持仓量122135，成交量45686，现货升贴水-46.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价763.4，涨跌5.25，涨跌幅0.69% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价752.62，涨跌2.86，涨跌幅0.38% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价3249.48，涨跌13.9，涨跌幅0.43% [2] - 上海白银T+D前日收盘价8214.00，涨跌90.00，涨跌幅1.11% [2] - 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价32.89，涨跌0.32，涨跌幅0.98% [2] 价差数据 - 沪金2512 - 沪金2506现值6.30，前值6.24 [2] - 沪银2512 - 沪银2506现值68，前值65 [2] - 黄金/白银（现货）现值92.94，前值93.32 [2] - 上海金/伦敦金现值7.31，前值7.29 [2] - 上海银/伦敦银现值7.77，前值7.76 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值17,238千克，前值17,238千克，增减无变化 [2] - 上期所白银库存现值932,184千克，前值924,953千克，增减7,231.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值39,270,532，前值39,117,173，增减153,359.33 [2] - COMEX白银库存现值503,481,115，前值504,719,463，增减-1238348 [2] 相关市场数据 - 美元指数现值100.9827，前值101.8140，增减-0.82% [2] - 标准普尔指数现值5886.55，前值5844.19，增减0.72% [2] - 美债收益现值4.49，前值4.45，增减0.90% [2] - 布伦特原油现值66.6，前值64.99，增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1968，前值7.1996，增减-0.04% [2] 衍生品数据 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓(银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓(金）现值32895，前值34346，增减-1451 [2] 消息面 - 美国与沙特达成6000亿美元商业协议，沙特王储称将推动在美国投资额达1万亿美元 [3] - 美国众议院筹款委员会公布税收法案，计划未来十年减税逾4万亿美元并削减至少1.5万亿美元支出 [3] - 美国财长淡化与欧盟达成贸易协议可能性，对与亚洲贸易伙伴达成协议较乐观 [3] - 印度拟对美国征收报复性关税，商务部长预计本周访美讨论关税问题 [3] 宏观政策 - 日本央行副行长暗示维持加息立场，4月会议纪要显示多数官员认为关税不破坏通胀目标路径 [4] - 欧洲央行管委维勒鲁瓦称到夏季可能再次降息，雷恩指出国防开支增加不一定推高通胀 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 阶段性关税缓和利好兑现，金银回落，随着中美发表经贸会谈联合声明，税率暂缓和下调幅度好于市场期待，金银延续回调 [5] - 短期内美联储难有明确表态，关注重心在贸易谈判进展和新经济数据表现，5月开始公布的数据预计呈现更明显滞胀态势 [5] - 地缘冲突和央行购金需求继续提供支撑，黄金或步入回调整理，白银缺乏上行驱动，但黄金整体仍有支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2506现价770.30，前收盘价786.32，涨跌 -16.02，涨跌幅 -2.04%，持仓量87624，成交量169801，现货升贴水15.00 [2] - 沪金2512现价776.24，前收盘价792.56，涨跌 -16.32，涨跌幅 -2.06%，持仓量53842，成交量29027，现货升贴水9.06 [2] - 沪银2506现价8232.00，前收盘价8168.00，涨跌64.00，涨跌幅0.78%，持仓量209420，成交量483540，现货升贴水 -82.00 [2] - 沪银2512现价8295.00，前收盘价8232.00，涨跌63.00，涨跌幅0.77%，持仓量116409，成交量24604，现货升贴水 -145.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价785.3，涨跌 -2.23，涨跌幅 -0.28% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价774.29，涨跌4.33，涨跌幅0.56% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价3326.46，涨跌20.945，涨跌幅0.63% [2] - 上海白银T+D前日收盘价8150.00，涨跌50.00，涨跌幅0.62% [2] - 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价32.72，涨跌0.27，涨跌幅0.84% [2] 价差数据 - 沪金2512 - 沪金2506现值5.94，前值6.24 [2] - 沪银2512 - 沪银2506现值63，前值64 [2] - 黄金/白银（现货）现值96.36，前值97.23 [2] - 上海金/伦敦金现值7.34，前值7.41 [2] - 上海银/伦敦银现值7.75，前值7.76 [2] 库存数据 - 上期所黄金库存（千克，日）现值17238，前值15648，增减1590.00 [2] - 上期所白银库存（千克，日）现值934459，前值931982，增减2477.00 [2] - COMEX黄金库存（日）现值39154147，前值39131283，增减22864.13 [2] - COMEX白银库存（日）现值503581350，前值502800099，增减781250 [2] 相关市场数据 - 美元指数现值100.4218，前值100.6325，增减 -0.21% [2] - 标准普尔指数现值5659.91，前值5663.94，增减 -0.07% [2] - 美债收益现值4.37，前值4.37，增减0.00% [2] - 布伦特原油现值63.88，前值63.12，增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.2402，前值7.2437，增减 -0.05% [2] 衍生品数据 - spdr黄金ETF持仓（吨）现值44315，前值44314，增减1.00 [2] - SLV白银ETF持仓（吨）现值44315，前值44314，增减1.00 [2] - CFTC投机者净持仓(银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓(金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观消息 - 中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消91%加征关税，中方取消91%反制关税，美方暂停24%“对等关税”，中方相应暂停24%反制关税，中方还暂停或取消对美非关税反制措施，双方将建立机制继续协商 [3] - 美国总统特朗普签署行政命令要求制药商降低美国药品价格，与其他国家保持一致，寻求59%至90%降价幅度，还指示政府考虑推动直接面向消费者采购计划，但分析师和法律专家认为该命令难实施 [3] - 美联储理事库格勒表示特朗普政府关税政策可能推高通胀、拖累经济增长，贸易局势变化令美联储难预测经济增长和通胀走势，认为美国就业状况“基本稳定”，通胀回落进展自去年夏天以来放缓 [3] - 欧洲央行两位管理委员会成员因特朗普经济政策不确定性高，对下一步利率行动谨慎，交易员调低欧洲央行降息预期，押注年底前降息幅度不到50个基点 [4] - 高盛将美联储下一次降息时间调整至12月，上调美国2025年第四季度经济增长年率预测0.5个百分点至1%，将未来12个月经济衰退可能性降至35%，下调核心个人消费支出（PCE）通胀路径预期，预计峰值为3.6% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管就业数据坚挺，但关税威胁下劳动力市场恶化可能只是时间问题 [4] - 金银价格连续回落，首个贸易协议有望达成令风险情绪有所好转，但市场仍担心关税规模继续升级，地缘冲突和央行购金需求提供支撑，黄金或延续偏强整理表现 [4] - 短期内美联储难有明确表态，当前关注重心在贸易谈判进展和新的经济数据表现，5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击影响，预计呈现更明显滞胀态势 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2506现价784.54，前收盘价794.80，涨跌 -10.26，涨跌幅 -1.29%，持仓量127407，成交量197963，现货升贴水8.33 [2] - 沪金2512现价790.42，前收盘价800.38，涨跌 -9.96，涨跌幅 -1.24%，持仓量51018，成交量17040，现货升贴水2.45 [2] - 沪银2506现价8154.00，前收盘价8235.00，涨跌 -81.00，涨跌幅 -0.98%，持仓量232016，成交量274975，现货升贴水67.00 [2] - 沪银2512现价8221.00，前收盘价8306.00，涨跌 -85.00，涨跌幅 -1.02%，持仓量108449，成交量16641，现货升贴水0.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价792.87，涨跌13.37，涨跌幅1.72% [2] - 伦敦金前日收盘价796.45（美元/盎司），涨跌39.70，涨跌幅5.25% [2] - 伦敦金（另一价格）前日收盘价3431.105（美元/盎司），涨跌190.495，涨跌幅5.88% [2] - 上海白银T+D前日收盘价8221.00，涨跌58.00，涨跌幅0.71% [2] - 伦敦银前日收盘价33.21（美元/盎司），涨跌1.21，涨跌幅3.78% [2] 价差数据 - 沪金2512 - 沪金2506现值5.88，前值5.58 [2] - 沪银2512 - 沪银2506现值67，前值71 [2] - 黄金/白银（现货）现值96.44，前值95.49 [2] - 上海金/伦敦金现值7.19，前值7.48 [2] - 上海银/伦敦银现值7.70，前值7.93 [2] 库存数据 - 上期所黄金库存现值15648千克，前值15648千克，增减 - [2] - 上期所白银库存现值959785千克，前值959689千克，增减96.00 [2] - COMEX黄金库存现值40607507，前值40888571，增减 -281064.04 [2] - COMEX白银库存现值501316990，前值500643974，增减673016 [2] 相关数据 - 美元指数现值99.2654，前值99.7911，增减 -0.53% [2] - 标准普尔指数现值5606.91，前值5650.38，增减 -0.77% [2] - 美债收益现值4.3，前值4.36，增减 -1.38% [2] - 布伦特原油现值62.04，前值60.25，增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.2080，前值7.2006，增减0.10% [2] 衍生品数据 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00 [2] - CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观消息 - 商务部回应中美经贸高层会谈，美方需纠正错误做法、取消单边加征关税，中方不会牺牲原则立场 [3] - 英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，英国对美商品关税从5.1%降至1.8%，美国维持对英进口商品10%统一关税，英国放宽对美商品市场准入，最终细节将在几周内敲定 [3][4] - 欧盟公布对950亿欧元美国商品报复清单，涵盖多种产品，已向世贸组织诉讼，致力于与美达成解决方案并为所有可能性做准备 [3] - 美国总统特朗普巨额减税方案立法工作下周启动，众议院委员会将审议，共和党内部存分歧并辩论细节 [3] 就业数据 - 美国上周初请失业金人数下降1.3万至22.8万人，前一周续请失业金人数下降2.8万人至187.9万，均好于市场预期 [4] 利率会议 - 5月利率会议上美联储继续按兵不动，鲍威尔提及未来失业率和通胀上升风险，表明持续观望态度 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金延续坚挺，白银弱势震荡，5月美联储利率会议按兵不动，经济前景不确定性增加，失业率和通胀上升风险增加，“新美联储通讯社”称官员在考虑就业或通胀风险 [6] - 中美贸易会晤新闻令金银下跌，市场情绪在“对等性关税”冲击后逐步平复，关注贸易谈判进展和4月经济数据表现，当前贸易谈判无更多实质性进展 [6] - 5月开始公布的经济数据将反馈关税冲击影响，4月非农数据显示美国就业市场强劲，未来市场经济数据或呈现更明显滞胀态势 [6] - 特朗普宣布对非美国制作影片征100%关税，将宣布对医药产品关税措施，可能本周公布半导体加征关税细节，市场担心关税规模升级，地缘冲突和央行购金需求提供支撑，尽管美联储短期宽松无望，黄金仍延续坚挺 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2506现价800.20，前收盘价794.80，涨跌5.40，涨跌幅0.68%，持仓量127407，成交量197963，现货升贴水 -7.33 [2] - 沪金2512现价806.68，前收盘价800.38，涨跌6.30，涨跌幅0.79%，持仓量51018，成交量17040，现货升贴水 -13.81 [2] - 沪银2506现价8146.00，前收盘价8235.00，涨跌 -89.00，涨跌幅 -1.08%，持仓量232016，成交量274975，现货升贴水75.00 [2] - 沪银2512现价8222.00，前收盘价8306.00，涨跌 -84.00，涨跌幅 -1.01%，持仓量108449，成交量16641，现货升贴水 -1.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价792.87，涨跌13.37，涨跌幅1.72% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价796.45，涨跌39.70，涨跌幅5.25% [2] - 上海白银T+D前日收盘价8221.00，涨跌58.00，涨跌幅0.71% [2] - 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价33.21，涨跌1.21，涨跌幅3.78% [2] 库存 - 上期所黄金库存现值15648千克，前值15648千克 [2] - 上期所白银库存现值959785千克，前值959689千克，增减96.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值40607507，前值40888571，增减 -281064.04 [2] - COMEX白银库存现值501316990，前值500643974，增减673016 [2] 相关衍生品 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观消息 - 美联储如期按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，声明称经济前景不确定性增加，失业率和通胀上升风险增加，重申经济活动稳健扩张，指出净出口波动影响数据，将继续以更慢速度缩减资产负债表，决议后美股、美元、美债收益率走低，黄金小幅走高，交易员仍认为七月前降息，预期今年三次降息 [4] - 美联储主席鲍威尔表示可耐心，无需急于降息，特朗普表态不影响工作，调查称关税推动通胀预期，影响比预期大，持续大幅增关税将致更高通胀和更低就业，避免持续通胀取决于关税规模、时间和通胀预期 [4] - 美国副总统万斯称与欧盟谈判进行中，希望欧洲市场对美开放，欧美关系需重回正轨，欧盟贸易专员塞夫乔维奇表示若谈判失败，周四公布针对美国关税反制措施细节 [4] - 因担忧美国对进口药品关税，制药商大量囤货，3月美国药品进口量激增200亿美元，爱尔兰对美药品出口增幅显著，对美贸易顺差首超对华贸易顺差 [5]

贵金属市场动态 - 贵金属价格呈现先抑后扬走势，受美国超预期非农就业数据影响，美联储降息预期走低导致初期回落，随后因特朗普关税政策担忧反弹 [1] - 美国ISM服务业指数意外升至51.6，价格指数创两年新高，就业和新订单改善显示经济强现实与弱预期并存 [9] - 贸易战风险成为市场主线，贵金属长牛行情有望持续，支撑因素仍然存在 [1] 宏观经济数据 - 美国4月非农就业人口增长17.7万人，超出预期的13.8万人，但前两个月数据被下修 [9] - 美国4月失业率维持在4.2%不变，平均每小时工资同比增3.8%、环比增0.2%，均低于预期 [9] - 特朗普再次呼吁美联储降低利率，反映政策层面与经济数据的博弈 [9] 政策动向 - 特朗普宣布对所有国外制作电影征收100%关税，授权商务部和贸易代表启动相关程序 [8] - 美国政府表示本周可能达成部分贸易协议，显示贸易政策不确定性持续 [8] 操作建议 - 长线多单建议继续持有，沪金2506参考区间770-820元/克，沪银2506参考区间8000-8400元/千克 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 黄金价格企稳反弹 美联储官员释放降息信号 6月或采取政策行动 美国财长阐述新贸易体系框架 特朗普释放缓和信号 中国央行等支持黄金交易所合作 贸易战引发系列问题 黄金价格创新高 市场对美联储重启QE和提前降息预期升温 黄金整体维持强势 短期在特朗普态度软化和超买下面临调整压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2506现价796.46 前收盘价792.20 涨跌4.26 涨跌幅0.54% 持仓量173030 成交量1125865 现货升贴水 -3.21 [2] - 沪金2512现价801.52 前收盘价797.20 涨跌4.32 涨跌幅0.54% 持仓量48336 成交量47246 现货升贴水 -8.27 [2] - 沪银2506现价8320.00 前收盘价8296.00 涨跌24.00 涨跌幅0.29% 持仓量321717 成交量1098950 现货升贴水 -25.00 [2] - 沪银2512现价8383.00 前收盘价8363.00 涨跌20.00 涨跌幅0.24% 持仓量104462 成交量41908 现货升贴水 -88.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价793.25 涨跌7.12 涨跌幅0.91% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价784.67 涨跌14.20 涨跌幅1.84% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价3347.95 涨跌60.01 涨跌幅1.83% [2] - 上海白银T+D前日收盘价8295.00 涨跌104.00 涨跌幅1.27% [2] - 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价33.57 涨跌0.01 涨跌幅0.04% [2] 价差数据 - 沪金2504 - 沪金2506现值5.06 前值5.00 [2] - 沪银2504 - 沪银2506现值63 前值67 [2] - 黄金/白银（现货）现值95.63 前值95.97 [2] - 上海金/伦敦金现值7.37 前值7.44 [2] - 上海银/伦敦银现值7.69 前值7.59 [2] 库存数据 - 上期所黄金库存（千克，日）现值15648 前值15648 增减 - [2] - 上期所白银库存（千克，日）现值914191 前值912786 增减1405.00 [2] - COMEX黄金库存（日）现值42634144 前值42803281 增减 -169137.20 [2] - COMEX白银库存（日）现值496891266 前值496698255 增减193011 [2] 相关数据 - 美元指数现值99.2880 前值99.9096 增减 -0.62% [2] - 标准普尔指数现值5484.77 前值5375.86 增减2.03% [2] - 美债收益现值4.4 前值4.41 增减 -0.23% [2] - 布伦特原油现值65.6 前值66.14 增减 -0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.2879 前值7.2875 增减0.01% [2] 衍生品数据 - spdr黄金ETF持仓（吨）现值44315 前值44314 增减1.00 [2] - SLV白银ETF持仓（吨）现值44315 前值44314 增减1.00 [2] - CFTC投机者净持仓(银）现值33486 前值33005 增减481 [2] - CFTC投机者净持仓(金）现值32895 前值34346 增减 -1451 [2] 宏观消息 - 4月份美国关税收入激增逾60% 至少达到150亿美元 创下单月历史最高纪录 [2] - 美国上周初请失业金人数22.2万人 预期为22.2万人 前值从21.5万人修正为21.6万人 [2] - 美国3月耐用品订单环比升9.2% 预期升2.0% 前值从升1.0%修正为升0.9% [2] - 克利夫兰联储主席贝丝·哈马克称美联储5月基本排除降息可能 若经济走向有明确证据 6月存在采取政策行动的空间 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金整体维持强势，短期在特朗普态度软化和短期超买下面临调整压力，关注高金银比价下的白银补涨可能性 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2506现价782.10，前收盘价831.42，涨跌-49.32，涨跌幅-5.93%，持仓量204671，成交量872580，现货升贴水44.57 [2] - 沪金2512现价786.70，前收盘价835.76，涨跌-49.06，涨跌幅-5.87%，持仓量46497，成交量42687，现货升贴水39.97 [2] - 沪银2506现价8347.00，前收盘价8174.00，涨跌173.00，涨跌幅2.12%，持仓量339593，成交量951417，现货升贴水-193.00 [2] - 沪银2512现价8409.00，前收盘价8238.00，涨跌171.00，涨跌幅2.08%，持仓量99907，成交量29238，现货升贴水-255.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价826.67，涨跌22.8，涨跌幅2.84% [2] - 伦敦金前日收盘价802.73，涨跌0.00，涨跌幅0.00% [2] - 上海白银T+D前日收盘价8154.00，涨跌-73.00，涨跌幅-0.89% [2] - 伦敦银前日收盘价32.65，涨跌0.00，涨跌幅0.00% [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值15,678千克，前值15,678千克，增减- [2] - 上期所白银库存现值923,728千克，前值926,468千克，增减-2,740.00 [2] - COMEX黄金库存现值42,803,281，前值43,094,922，增减-291,640.83 [2] - COMEX白银库存现值496,698,255，前值497,894,784，增减-1196529 [2] 相关市场 - 美元指数现值98.9757，前值98.3518，增减0.63% [2] - 标准普尔指数现值5287.76，前值5158.2，增减2.51% [2] - 美债收益现值4.41，前值4.42，增减-0.23% [2] - 布伦特原油现值67.82，前值66.47，增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.3114，前值7.2928，增减0.26% [2] 衍生品情况 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00 [2] - CFTC投机者净持仓(银)现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓(金)现值32895，前值34346，增减-1451 [2] 宏观消息 - 外交部回应贸易相关问题，表示对于美国发动的关税战，不愿打也不怕打，若美方想对话谈判应停止威胁讹诈，在平等、尊重、互惠基础上进行对话 [3] - 美联储发布经济状况“褐皮书”，显示自上次报告以来经济活动几乎无变化，国际贸易政策不确定性普遍存在，部分地区经济活动有增长、不变或下降情况，言论或支持降息需一段时间的观点 [3] - 特朗普将对汽车制造商豁免部分美国关税，美国商务部启动卡车进口调查，特朗普还将豁免钢铁和铝的关税 [3] - 美国4月标普全球制造业PMI初值50.7，预期49.1，3月终值50.2；服务业PMI初值51.4，预期52.8，3月终值54.4；综合PMI初值51.2，预期52.2，3月终值53.5 [3] - 欧元区2月季调后贸易帐顺差210亿欧元，预期顺差150亿欧元，前值顺差140亿欧元；未季调贸易帐顺差240亿欧元，前值顺差10亿欧元 [3] - 欧元区4月制造业PMI初值48.7，预期47.5，3月终值48.6；服务业PMI初值49.7，预期50.5，3月终值51.0；综合PMI初值50.1，预期50.3，3月终值50.9 [4] 评论及策略 - 黄金价格回落，昨夜下探反弹，美国财长表示中美达成贸易协议需2 - 3年，特朗普释放缓和信号，中国央行等部门表态支持相关合作，扩大人民币基准价格国际应用 [5] - 贸易战扰动加剧引发系列问题，黄金价格持续刷新历史新高，市场对美联储重启QE和提前降息预期升温 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场避险情绪边际转弱，沪金主力合约高位大幅回调，美国政府对中美贸易关系释放缓和信号，提振市场风险偏好，对金价造成施压 [3] - 特朗普发言淡化对美联储主席鲍威尔的批评，市场对美联储独立性的担忧情绪显著降温，美国财政部长指出美中关税争端有望短期内缓解 [3] - 市场对美国经济前景信心减弱，对美联储年内大幅降息预期升温，美元反弹动能受限，市场普遍预期美联储6月重启降息周期，年内或下调政策利率至少三次 [3] - 俄罗斯总统普京表示愿与乌克兰总统泽连斯基直接会谈，部分黄金投资者高位获利了结 [3] - 特朗普关税政策预期反复或对美元构成结构性压制，叠加美联储降息预期，黄金中长期看多逻辑稳固，但短线市场情绪转暖或使金价上行受阻，高位回调压力仍存，短期内操作建议观望 [3] - 沪金2506合约参考运行区间760 - 830元/克，沪银2506合约参考运行区间8000 - 8500元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价784.28元/克，环比 - 47.14；沪银主力合约收盘价8199元/千克，环比25 [3] - 沪金主力合约持仓量185566手，环比 - 19105；沪银主力合约持仓量313732手，环比 - 25861 [3] - 沪金主力前20名净持仓89044手，环比 - 10187；沪银主力前20名净持仓161707手，环比 - 2942 [3] - 黄金仓单数量15648千克，环比 - 30；白银仓单数量912786千克，环比 - 10942 [3] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价792.49元/克，环比 - 40.5；上海有色网白银现货价8195元/千克，环比36 [3] - 沪金主力合约基差8.21元/克，环比6.64；沪银主力合约基差 - 4元/千克，环比11 [3] 供需情况 - 黄金ETF持仓947.7吨，环比 - 11.47；白银ETF持仓14120.1吨，环比0 [3] - 黄金CFTC非商业净持仓202210张，环比1495；白银CTFC非商业净持仓43949张，环比 - 2567 [3] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比54.84；白银年供给量987.8百万金衡盎司，环比 - 21.4 [3] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年需求量1195百万盎司，环比 - 47.4 [3] - 黄金20日历史波动率20%，40日历史波动率16.47% [3] 期权市场 - 黄金平值看涨期权隐含波动率36.78%，环比5.48；平值看跌期权隐含波动率36.78%，环比5.49 [3] 行业消息 - 特朗普表示不满美联储未迅速降息，但无解雇鲍威尔计划，希望其在利率问题上更积极，美国财长称关税僵局不可持续，预计形势将缓和 [3] - 国际货币基金组织显著调降全球经济增速，警告贸易紧张局势和政策不确定性将影响全球经济活动 [3] - 美联储5月维持利率不变概率91.7%，降息25个基点概率8.3%；到6月维持利率不变概率32.8%，累计降息25个基点概率61.8%，累计降息50个基点概率5.3% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 黄金价格持续刷新历史新高 因特朗普要求美联储降息、研究免去鲍威尔职务动摇市场信心 且贸易战扰动加剧使金融市场动荡等问题凸显 伴随政策和市场不确定性 面对未来通胀上行压力 鲍威尔未对未来降息松口 但长端美债价格波动令市场对美联储重启QE和提前降息预期升温 考虑今年美国国债到期和债务压力加剧 滞胀形式明确 黄金整体仍将维持强势 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2506现价817.98 前收盘价805.06 涨跌12.92 涨跌幅1.60% 持仓量198115 成交量385994 现货升贴水-14.11 [2] - 沪金2512现价821.26 前收盘价808.06 涨跌13.20 涨跌幅1.63% 持仓量43377 成交量17935 现货升贴水-17.39 [2] - 沪银2506现价8184.00 前收盘价8247.00 涨跌-63.00 涨跌幅-0.76% 持仓量341774 成交量540406 现货升贴水43.00 [2] - 沪银2512现价8252.00 前收盘价8313.00 涨跌-61.00 涨跌幅-0.73% 持仓量97538 成交量22043 现货升贴水-25.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价803.87 涨跌16.67 涨跌幅2.12% [2] - 伦敦金前日收盘价780.70 涨跌0.00 涨跌幅0.00% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价3326.83 [2] - 上海白银T+D前日收盘价8227.00 涨跌85.00 涨跌幅1.04% [2] - 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价32.55 涨跌0.00 涨跌幅0.00% [2] - 沪金2504 - 沪金2506现值3.28 前值3.00 [2] - 沪银2504 - 沪银2506现值68 前值66 [2] - 黄金/白银（现货）现值97.71 前值96.68 [2] - 上海金/伦敦金现值7.52 前值7.36 [2] - 上海银/伦敦银现值7.86 前值7.78 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值15678千克 前值15678千克 增减无变化 [2] - 上期所白银库存现值926468千克 前值937219千克 增减-10751.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值43094922 前值43209723 增减-114801.37 [2] - COMEX白银库存现值497894784 前值499103541 增减-1208757 [2] 相关数据 - 美元指数现值98.3518 前值99.2286 增减-0.88% [2] - 标准普尔指数现值5158.2 前值5282.7 增减-2.36% [2] - 美债收益现值4.42 前值4.34 增减1.84% [2] - 布伦特原油现值66.47 前值67.85 增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.2928 前值7.3037 增减-0.15% [2] 衍生品情况 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨 前值44314吨 增减1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨 前值44314吨 增减1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓（银）现值33486 前值33005 增减481 [2] - CFTC投机者净持仓（金）现值32895 前值34346 增减-1451 [2] 宏观消息 特朗普在社交媒体加大对美联储降息呼吁力度 威胁解雇鲍威尔 导致美国股市周一抛售加剧 其称鲍威尔为“大输家” 警告不立即降息美国经济可能放缓 [3]

核心观点 - 上周贵金属和工业金属价格普遍上涨，COMEX黄金上涨2.65%，白银上涨1.09%，沪金2506合约上涨4.45%，沪银2506合约上涨2.38%，COMEX铜上涨3.35%，沪铜上涨1.33% [3] - 中美关税问题有所缓和，双方表达了对话意愿，市场风险偏好回升，铜价对此反应积极 [4] - 鲍威尔发言保持鹰派立场，对美股影响较大，但铜价反应平静，若二次通胀抬升可能利多铜价 [4] - 金价创历史新高后有所回调，但中长期看海外不确定性和美元信用逻辑仍支撑黄金上行趋势 [5] 基本金属市场 - COMEX铜价小幅反弹，市场进入阶段性平静期，沪铜重回76000元/吨附近 [6] - 国内精炼铜库存显著去化，出库数量环比增加，下游订单和提货表现强劲 [6] - COMEX铜维持contango结构，交仓压力可能增加，月差表现可能受限 [6] - 沪铜价格曲线back结构扩大，近端合约back显著扩大，显示月差博弈从预期转入现实 [6] - CFTC持仓显示非商业空头占比维持低位，预示铜价仍有反弹空间 [7] - 铜精矿TC指数为-30.85美元/干吨，较上周跌3.94美元/干吨，市场延续弱势格局 [10] - 国内电解铜现货库存23.51万吨，较10日降3.52万吨，上海市场去库明显 [17] - 精铜杆加工费多数上涨，企业订单环比减少但生产稳定，再生铜杆原料压力加大 [19] 贵金属市场 - COMEX黄金运行于3208-3372美元/盎司区间，白银运行于31.6-33.2美元/盎司区间 [21] - 贵金属价格普遍上涨：COMEX黄金涨5.0%，白银涨3.8%，伦敦金现涨5.2%，伦敦银现涨4.5% [22] - 白银涨幅弱于黄金，金银比持续上行，金铜比震荡上行，金油比震荡下行 [23] - COMEX黄金库存减少137万盎司至4321万盎司，白银库存增加163万盎司至49910万盎司 [38] - SPDR黄金ETF持仓减少0.86吨至952吨，SLV白银ETF持仓增加147吨至14120吨 [43] - COMEX黄金非商业多头持仓增加1874手至27.2万手，空头持仓增加379手至6.9万手 [43] 市场前瞻 - 国内精炼铜库存显著去化，下游订单和提货表现强劲，现货买盘提供支撑 [53] - 随着铜价反弹，下游采购积极性可能回落，现货买盘是下方边际而非上行驱动 [53] - 金价短期上冲动能可能减弱，但中长期海外不确定性和美元信用逻辑支撑上行趋势 [53]