报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周事件集中，美联储主席鹰派，中美磋商结果乐观，金银价格止跌回升，但贸易乐观预期叠加降息预期降温，金银向上动力明显减弱，本周以震荡为主 [15] 根据相关目录分别进行总结 上周回顾 - 沪金2512收跌2.53%，最低达893.64；COMEX金收跌2.95%，最低达3965.2美元/盎司；沪银收跌0.06%，COMEX银收跌0.69%；美元指数回升收涨0.8%，最高达99.8471；人民币小幅升值0.05% [4][15] - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，为年内第二次降息；并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减；欧洲央行连续第三次将基准利率维持在2%不变；日本央行维持基准利率在0.5%不变 [15][16] - 中美经贸团队达成三方面成果共识，美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年，暂停实施出口管制50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业301调查措施一年；中方相应调整或暂停实施相关反制措施；双方还就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识；美方在投资等领域作出积极承诺，中方将与美方妥善解决TikTok相关问题 [15][16] - 美国与日本、韩国、东南亚多国达成贸易协议，特朗普延长美墨贸易谈判期，10月28日日本首相与美国总统签署协议推动日本对美国5500亿美元投资计划实施，韩美经贸磋商达成具体协议，美国对韩国汽车征收的关税税率将由25%下调到15% [17][18] 每周周评 - 本周中国10月重磅经济数据密集出炉，美国发布ADP就业报告，非农数据或推迟，美联储高官密集发声，特朗普或亲赴听证会旁听美国高院关键的“关税裁决” [15] - 需关注美国高院关税裁决，贸易乐观预期叠加降息预期降温，金银向上动力明显减弱，震荡为主 [15] 基本面数据 - 美债收益率震荡回落至4.38% [25] - 截止9月23日，CFTC金净持仓依旧为净多，净多小幅增加，多空持仓都增加；CFTC银净多持仓继续增加，多空持仓都减少 [32] - SPDR黄金ETF持仓和白银ETF持仓持续减少，沪金库存继续增加，COMEX金库存继续减少，沪银库存止跌回升，COMEX银库存持续减少 [35][37][39] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：多单量171,616，较上周增加2,050，增幅1.21%；空单量69,501，较上周增加2,459，增幅3.67%；净持仓102,115，较上周减少409，减幅0.40% [28] - 沪银前二十持仓：多单量319,340，较上周减少34,269，减幅9.69%；空单量252,370，较上周减少13,469，减幅5.07%；净持仓66,970，较上周减少20,800，减幅23.70% [30] 总结 - 上周事件影响显著，金银价格先下后上，本周需关注美国高院关税裁决，金银以震荡为主 [15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周事件几乎无影响，资金止盈出逃致金银价格大幅下挫，本周事件和数据集中，贸易乐观预期下金银价格向下压力依旧，震荡为主，需关注美联储会议、中美磋商进展、美国PCE数据 [13] 各目录总结 上周回顾 - 沪金2512收跌4.89%，沪银2512收跌7.34%，黄金2512收跌2.05%，白银2512收跌3.38%，SGE黄金T+D收跌5.39%，SGE白银T+D收跌7.17%，伦敦金现收跌3.29%，伦敦银现收跌6.24%，美元指数收涨0.39%，美元兑离岸人民币收跌0.01% [4] - 美国9月CPI同比涨3%创今年1月以来最高但低于预期，核心CPI环比放缓至0.2%也低于预期，市场消化美联储年内剩余时间两次降息25个基点预期，白宫称政府关门或致十月通胀数据无法公布 [13][15] - 报道称美国解除乌克兰用远程导弹关键限制，原油拉升后涨幅收窄，俄乌进程一波三折，美对俄两大石油公司实施制裁，欧盟通过对俄新制裁方案 [13][15][16] - 高市早苗当选日本首相，日股开盘续创新高后涨幅回落 [16] - 沪金净持仓明显减少，多空持仓都减少，沪银净持仓小幅减少，多空持仓都减少 [13] 每周周评 本周事件和数据集中，APEC领导人非正式会议将召开，超级央行周美联储等将公布利率决议，中国最新PMI、美联储最爱通胀指标PCE将公布，需关注美联储会议、中美磋商进展、美国PCE数据，贸易乐观预期下金银价格向下压力依旧，震荡为主 [13] 基本面数据 - 美债收益率震荡回落至4.38% [23] - 沪金库存继续大幅增加，COMEX金库存继续增加，沪银库存明显增加，COMEX银库存小幅增加 [36][37][39] 持仓数据 - 沪金前二十多单量169,611，较上周减少15,408（-8.33%），空单量66,178，较上周减少8,085（-10.89%），净持仓103,433，较上周减少7,323（-6.61%） [26] - 沪银前二十多单量353,609，较上周减少23,801（-6.31%），空单量265,839，较上周减少19,947（-6.98%），净持仓87,770，较上周减少3,854（-4.21%） [28] - 截止9月23日，CFTC金净持仓为净多且净多小幅增加，多空持仓都增加；CFTC银净多持仓继续增加，多空持仓都减少 [29] - SPDR黄金ETF持仓震荡明显增加，白银ETF持仓震荡小幅减少 [32][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银持续走强，近日高位涨势暂缓，贸易对抗阶段性升温但美方言论有所缓和，市场关注美中贸易会谈，美联储主席暗示暂停缩表，对年内两次降息押注强烈，美国政府“停摆”持续发酵，在财政赤字、债务状况恶化等背景下，各国央行增持黄金，投资者对黄金认可度升温，黄金上涨速度和强度加剧；白银方面美国232调查无结果，现货供需矛盾凸显，但快速上涨后有盈利仓位，注意调整和波动加剧 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2606现价1005.00，前收盘价977.04，涨跌27.96，涨跌幅2.86%，持仓量22015，成交量15617，现货升贴水 -31.30 [2] - 沪金2512现价998.58，前收盘价970.32，涨跌28.26，涨跌幅2.91%，持仓量207916，成交量728228，现货升贴水 -24.88 [2] - 沪银2606现价12017.00，前收盘价11789.00，涨跌228.00，涨跌幅1.93%，持仓量27319，成交量33301，现货升贴水 -238.00 [2] - 沪银2512现价11973.00，前收盘价11742.00，涨跌231.00，涨跌幅1.97%，持仓量432663，成交量2455760，现货升贴水 -194.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价973.7，涨跌 -22.2，涨跌幅 -2.23% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价997.49，涨跌23.23，涨跌幅2.38% [2] - 伦敦金（另一数据）前日收盘价4355.685，涨跌104.237，涨跌幅2.45% [2] - 上海白银T+D前日收盘价11779.00，涨跌 -449.00，涨跌幅 -3.67% [2] - 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价52.39，涨跌0.53，涨跌幅1.01% [2] - 沪金2512 - 沪金2606现值 -6.42，前值 -6.72 [2] - 沪银2512 - 沪银2606现值 -44，前值 -47 [2] - 黄金/白银（现货）现值82.66，前值81.44 [2] - 上海金/伦敦金现值6.95，前值7.29 [2] - 上海银/伦敦银现值6.99，前值7.33 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值84,606千克，前值84,606千克，增减 - [2] - 上期所白银库存现值855,850千克，前值920,103千克，增减 -64,253.00 [2] - COMEX黄金库存现值39,031,892，前值39,107,098，增减 -75,206.36 [2] - COMEX白银库存现值506,467,618，前值509,459,321，增减 -2991703 [2] 相关衍品 - 美元指数现值98.6219，前值98.5556，增减0.07% [2] - 标准普尔指数现值6735.13，前值6664.01，增减1.07% [2] - 美债收益现值4，前值4.02，增减 -0.50% [2] - 布伦特原油现值60.94，前值61.34，增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1241，前值7.1269，增减 -0.04% [2] - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00 [2] - CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观信息 - 中美双方即将重返谈判桌，特朗普称美方将稀土、芬太尼和大豆列为对中方提出的问题，外交部回应中方立场一贯明确，关税战、贸易战不符双方利益，应协商解决问题 [3] - 特朗普和澳大利亚总理签署稀土和关键矿物协议，双方同意削减审批程序提高产量，美澳计划未来6个月向关键矿产项目投资超30亿美元，项目可采资源价值估计为530亿美元，五角大楼将在西澳大利亚州投资建设年产能100吨的镓加工厂 [3] - 白宫国家经济委员会主任表示认为政府停摆可能本周结束，若未结束白宫将采取更强有力措施促使民主党人参与谈判 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周美国政府继续关门，贸易担忧高涨，金银价格冲高回落，周五夜间受贸易乐观消息影响，金银价格大挫；本周需关注日本首相指定结果，中美贸易担忧明显降温，两大因素将反向冲击金银价格，但风险偏好改善也将推动金银价格维持较为强劲；本周将公布美国延迟公布的CPI数据，宽松预期或维持强劲，金银价格向上趋势未变，但近日或将震荡 [13] 根据相关目录分别进行总结 上周回顾 - 沪金2512前收901.8，最高1001.94，涨跌幅90.36%；沪银2512前收12249，最高12366，涨跌幅24%；黄金2512前收4011.3，最高4392.69，涨跌幅267.50%；白银2512前收47.425，最高53765.15，涨跌幅338%；SGE黄金T+D前收898.8，最高999.31，涨跌幅93.12%；SGE白银T+D前收10868，最高12329，涨跌幅1140%；伦敦金现前收3994.569，最高4380.81，涨跌幅233.60%；伦敦银现前收50.072，最高54468.46，涨跌幅174%；美元指数前收98.0289，最高994807.27，涨跌幅 -0.27%；美元兑离岸人民币前收7.1164，最高71495.29，涨跌幅 -0.29% [4] 每周周评 - 上周金银价格再度扩大涨幅，沪金收涨9.94%，COMEX金收涨6.69%，沪银收涨9.24%，COMEX银收涨7.15%，美元指数明显收跌0.27%，人民币小幅升值收报0.29%；持仓上看，沪金净持仓明显减少，多减空增，沪银净持仓小幅减少，多空持仓都明显增加，但后半周多头持仓开始减少，与价格上涨明显背离；截止9月23日，CFTC金净持仓依旧为净多，净多小幅增加，多空持仓都增加，CFTC银净多持仓继续增加，多空持仓都减少 [13] - 本周事件和数据集中，中国三季度GDP、社零、房地产开发投资等经济数据，美国CPI、制造业PMI将发布，中国二十届四中全会将召开，第47届东盟峰会将在马来西亚召开，特朗普出席，美联储举行支付创新会议，讨论稳定币、人工智能和代币化，美国原定10月15日发布的9月CPI因政府停摆推迟至10月24日发布，同日美国10月Markit制造业PMI也将公布 [13] 基本面数据 - 中国9月新增社融3.53万亿元，新增人民币贷款1.29万亿元，新增人民币存款2.21万亿元，M2 - M1剪刀差刷新年内低值，为1.2个百分点；中国9月CPI同比降幅收窄至0.3%，核心CPI近19个月首次回到1%，PPI同比降幅收窄至2.3%；金饰品和铂金饰品价格分别上涨42.1%和33.6%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大；9月PPI环比连续两个月持平，同比降幅有所收窄 [15] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：多单量204,656，较上周减少15,414，减幅7.00%；空单量79,553，较上周增加984，增幅1.25%；净持仓125,103，较上周减少16,398，减幅11.59% [25] - 沪银前二十持仓：多单量377,410，较上周增加34,026，增幅9.91%；空单量285,786，较上周增加36,341，增幅14.57%；净持仓91,624，较上周减少2,315，减幅2.46% [27] - 截止9月23日，CFTC金净持仓依旧为净多，净多小幅增加，多空持仓都增加；CFTC银净多持仓继续增加，多空持仓都减少 [29] - SPDR黄金ETF持仓震荡明显增加，白银ETF持仓震荡小幅减少 [32][34] - 沪金库存继续大幅增加，COMEX金库存继续增加，沪银库存明显增加，COMEX银库存小幅增加 [36][37][39] 总结 本周需关注日本首相指定结果，日本宽松首相上任将带来宽松动向上动力，中美贸易担忧明显降温，两大因素将反向冲击金银价格，但风险偏好改善也将推动金银价格维持较为强劲；本周还将公布美国延迟公布的CPI数据，宽松预期或维持强劲，金银价格向上趋势未变，但近日或将震荡 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金继续走强，国际金价站上4200美元/盎司，因美联储主席暗示暂停缩表、贸易战阶段性升温担忧加剧、对年内两次降息押注强烈、美国政府“停摆”发酵、美国财政赤字和债务状况恶化、全球对抗加剧、各国央行增持黄金、投资者对黄金认可度升温等因素，黄金作为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，贸易对抗加剧和其他大类资产波动也加强了黄金需求，但快速上涨后有盈利仓位，需注意调整和波动加剧 [4] 各部分总结 期货市场 - 沪金2606现价969.60，涨1.86，涨幅0.19%，持仓量22325，成交量6880，现货升贴水-11.10；沪金2512现价962.08，涨1.74，涨幅0.18%，持仓量230686，成交量420246，现货升贴水-3.58；沪银2606现价12201.00，涨171.00，涨幅1.42%，持仓量19602，成交量31945，现货升贴水-240.00；沪银2512现价12138.00，涨172.00，涨幅1.44%，持仓量477807，成交量2033514，现货升贴水-177.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价958.5，涨18.55，涨幅1.97%；伦敦金前日收盘价964.00，涨13.55，涨幅1.43%；上海白银T+D前日收盘价11961.00，涨431.00，涨幅3.74%；伦敦银前日收盘价53.05，涨1.64，涨幅3.19% [2] 价差 - 沪金2512 - 沪金2606现值-7.52，前值-7.40；沪银2512 - 沪银2606现值-63，前值-64；黄金/白银（现货）现值80.14，前值81.52；上海金/伦敦金现值7.09，前值7.06；上海银/伦敦银现值7.01，前值6.98 [2] 库存 - 上期所黄金库存现值75099千克，前值72183千克，增减2916.00千克；上期所白银库存现值1030429千克，前值1063072千克，增减-32643.00千克；COMEX黄金库存现值39285219，前值39660680，增减-375461.09；COMEX白银库存现值512711524，前值515632550，增减-2921026 [2] 相关市场 - 美元指数现值98.6659，前值99.0453，增减-0.38%；标准普尔指数现值6671.06，前值6644.31，增减0.40%；美债收益现值4.05，前值4.03，增减0.50%；布伦特原油现值62.47，前值62.28，增减0.01%；美元兑人民币现值7.1301，前值7.1400，增减-0.14% [2] 衍生品 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨；SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨；CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增减481；CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，增减-1451 [2] 宏观消息 - 美方称是否对华加征100%关税取决于中国做法，外交部敦促美方纠正错误；欧盟欲强迫中国企业转让技术，中方反对保护主义做法；美联储褐皮书显示经济活动总体变化不大，消费支出小幅下降，就业水平基本稳定，劳动力需求低迷；美国参议院未能推进共和党的临时拨款法案；美国行政管理和预算局局长称政府停摆期间可能裁减超1万名联邦政府岗位；美国财政部长计划感恩节后向特朗普呈交美联储候选人，称投资浪潮可持续但政府停摆成阻碍 [3] - 美联储理事斯蒂芬·米兰称贸易紧张加大经济增长不确定性，决策者应尽快降息，预期年内再降息两次；10月纽约联储制造业指数大幅上升19.4点至10.7，前景指数攀升至年初以来最高水平 [4]

市场整体表现 - 今日主力合约市场中46个合约上涨，33个合约下跌，市场呈现多头情绪[2] - 涨幅居前品种包括沪金2512上涨4.82%、沪铜2511上涨4.19%、国际铜2511上涨4.19%[5] - 跌幅居前品种包括生猪2511下跌5.88%、LPG2511下跌5.19%、鸡蛋2511下跌4.87%[5] 资金流向 - 资金流入最多品种为中证500 2512流入50.82亿元、沪深300 2512流入39.98亿元、沪金2512流入16.93亿元[7] - 资金流出最多品种为沪锌2511流出2.88亿元、生猪2511流出2.76亿元、鸡蛋2511流出1.8亿元[7] 持仓异动 - 持仓量显著增加品种包括烧碱2601增加22.49%、沪锡2511增加21.59%、玻璃2601增加16.24%、尿素2601增加16.16%、棕榈油2601增加14.12%[9] - 持仓量显著减少品种包括低硫燃油2511减少12.66%、集运指数（欧线）2510减少15.13%、瓶片2511减少16.98%、棉纱2511减少17.58%、纤板2511减少21.79%[9] 纯碱市场 - 国内纯碱厂家总库存165.98万吨，较节前增加5.99万吨，涨幅3.74%[10] - 轻质纯碱库存73.91万吨环比上涨4.24万吨，重质纯碱库存92.07万吨环比增加1.75万吨[10] - 纯碱产量延续高位，下游消费波动小，假期上游预期累库为主[10] 生物柴油政策 - 印尼能源部长表示B50生物柴油计划将于2026年下半年实施[11] - 因实施B40计划，预计今年柴油进口量减少至490万千升[11] - 预计印尼明年实施B50后将无需进口柴油[11] 农产品供需 - 分析师预计美国2025/26年度大豆产量为42.71亿蒲式耳，低于9月USDA预估的43.01亿蒲式耳[12] - 预计美国2025/26年度玉米产量为166.45亿蒲式耳，低于9月USDA预估的168.14亿蒲式耳[12] - 巴西2025年1月至10月大豆出口总量预计突破1亿吨达1.022亿吨，全年出口量预计达1.1亿吨[14] - 巴西大豆出口中79.9%流向中国，9月份对华出口650万吨占当月总量93%[14] 多晶硅产业 - 9月中国主流多晶硅企业产量13.45万吨，环比上涨4.38%，同比下降2.68%[13] - 9月多晶硅企业产能开工率47.24%，环比上涨2%[13] - 预计10月多晶硅排产14.25万吨左右，环比上涨5.95%，开工率预计达50.05%环比上涨3.7%[13] 贵金属板块 - 沪金主力合约收涨4.82%报914.32元/克，站上900元/克关口[17] - 中国央行9月增加黄金储备1.24吨至约2303.523吨，为连续第11个月增持[18] - 全球最大黄金ETF—SPDR持仓回到1000吨上方至1013.16吨[18] 铜市场 - 沪铜主力合约收涨4.19%报86750元/吨，创去年五月以来新高[19] - 印尼Grasberg矿泥石流事件可能导致2025Q4产量减少约20万吨，2026年产量减少约27万吨[20] - 中国有色金属工业协会提出严控铜冶炼产能扩张建议[20] 生猪市场 - 生猪主力合约收跌5.88%报11595元/吨，假期生猪现货出栏均价降至11.6元/公斤[21] - 下半年处于前期产能持续兑现期，供应压力较大，产业链各环节均陷入亏损[21] - 双节结束后旅游消费降温，居民家庭需求跟进偏弱，屠企开工率或偏低运行[22]

市场整体表现 - 今日主力合约市场22个合约上涨，57个合约下跌，市场呈现明显空头情绪 [2] - 涨幅居前品种包括沪银2512(+3.92%)、中证1000 2512(+1.98%)、中证2512(+1.90%)、沪深2512(+1.53%)和沪金2512(+1.35%) [5] - 跌幅居前品种包括焦煤2601(-4.98%)、工业硅2511(-4.33%)、焦炭2601(-4.16%)、集运指数(欧线)2510(-3.11%)和纸浆2511(-3.10%) [6] 资金流向 - 资金流入最多品种为沪深300 2512(55.95亿元)、上证50 2512(23.67亿元)和中证1000 2512(10.91亿元) [8] - 资金流出最多品种为焦煤2601(-15.09亿元)、沪铜2511(-11.52亿元)和沪银2512(-9.22亿元) [8] 持仓量变化 - 持仓量显著增加品种包括上证2512(+16.89%)、沪锌2511(+12.94%)、国际铜2511(+12.91%)、沪深2512(+9.45%)和纸浆2511(+7.03%) [11] - 持仓量显著减少品种包括沪铅2511(-19.56%)、棉纱2511(-20.81%)、瓶片2511(-23.77%)、对二甲苯2511(-25.62%)和菜籽2511(-28.85%) [11] 宏观经济与政策 - 中央政治局会议研究制定"十五五"规划，强调坚持高质量发展，因地制宜发展新质生产力 [12] - 工信部等六部门印发机械行业稳增长工作方案，目标2025-2026年营业收入年均增速达3.5%左右，营业收入突破10万亿元 [17] 大宗商品供需动态 - 上周全球铁矿石发运总量3475.4万吨，环比增加150.6万吨，澳洲发往中国量1771.4万吨，环比增加200.2万吨 [13] - 中国47港铁矿石到港总量2603.7万吨，环比减少146.7万吨，中国45港到港总量2360.5万吨，环比减少314.5万吨 [13] - 江苏纯苯港口样本商业库存总量10.6万吨，环比下降0.93%，同比上升35.90% [14] - 节前部分油厂停机，预计本周油厂大豆压榨量降至180万吨左右，较前一周227万吨下降 [15] - 鄂尔多斯动力煤市场部分煤矿月末停产检修，供应稍有收紧，Q5500坑口含税报500-560元/吨 [16] - 上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）报1120.49点，环比下跌10.7% [16] 贵金属市场 - 沪银主力合约上涨3.92%至10939元/千克，贵金属保持强势 [5][20] - 现货黄金刷新纪录高位至3798美元/盎司，逼近3800整数关口，实现连续第六周上涨 [14][21] - 美国8月核心PCE价格指数环比上涨0.2%，同比上涨2.9%，符合预期，市场预计10月降息概率达88% [21] 煤炭与焦化行业 - 焦煤主力合约下跌4.98%，创阶段新低，节前补库临近尾声 [6][22] - 煤矿生产保持谨慎，供应恢复偏缓，上游煤矿库存保持低位 [22] - 焦煤停产矿山继续恢复，但在查超产背景下进一步大幅释放产能可能性较低 [22] 工业硅市场 - 工业硅主力合约下跌4.33%至8610元/吨 [6][23] - 四季度工业硅存在较强累库压力，重点关注枯水期西南规模停产后北方复产情况 [23] - 多晶硅10月排产预期下调幅度有限，对工业硅需求拖累相对可控 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周降息预期高涨，PCE符合预期，金银价格再度扩大涨幅，国庆中秋长假来临，且美国政府关门临近最终日，美国非农数据等重要数据集中，叠加近期市场关注度较大，金银价格向上趋势不变，但或大幅波动，周五夜间银价再度大涨，但单日却减仓，需谨慎操作，轻仓过节 [13] 根据相关目录分别进行总结 上周回顾 - 沪金2512收涨3.17%，沪银2512收涨6.98%，黄金2512收涨2.27%，白银2512收涨7.95%，SGE黄金T+D收涨3.36%，SGE白银T+D收涨6.55%，伦敦金现收涨2.01%，伦敦银现收涨6.90%，美元指数收涨0.55%，美元兑离岸人民币收涨0.3% [4] - 美国第二季度GDP增速上修至3.8%，创近两年新高，PCE物价指数2.6%；8月核心PCE物价指数环比增0.2%符合预期，消费支出连续三个月增长 [13] - 美国8月新屋销售年化总数80万户，远超预期的65万户，环比大涨20.5%，8月待售新房库存降至49万套，为今年以来的最低水平 [15] - 美国9月标普全球制造业PMI初值为52，服务业PMI初值为53.9，综合PMI初值为53.6，均低于预期并创三个月新低 [15] - 欧元区9月制造业PMI初值49.5，重回荣枯线之下，服务业PMI初值从50.5升至51.4，超出预期；德国服务业PMI跃升至52.5，创8个月新高，制造业PMI则跌至48.5的四个月低位；法国制造业和服务业双双下滑 [16] 每周周评 - 上周降息预期高涨，PCE符合预期，金银价格再度扩大涨幅，美元指数明显收涨，人民币小幅贬值 [13] - 白宫警告政府关门期间或永久裁员，预算僵局再升级，若两党无法在10月1日前达成协议，部分联邦雇员将面临永久性失业的风险 [13][14] - 本周美国联邦政府资金将于9月30日耗尽，若9月29日国会没有行动，一场政府关门将在10月1日开启，美国非农、ADP就业数据将公布，中美9月PMI出炉，若政府关门，美国数据或将推迟发布 [13] - 中秋国庆双节同庆休市8天，日本自民党拟于10月4日举行党总裁选举 [13] 基本面数据 - 美国发布与欧盟正式敲定关税协议的文件，确认自8月1日起，对欧盟汽车及零部件征收15%的关税，自9月1日起，欧盟药品、飞机及其零部件、仿制药及其原料，以及部分金属和矿石等被列入关税豁免清单 [15] - 美国财长贝森特公开表达对美联储主席鲍威尔的不满，批评其未能为降息建立清晰的议程，敦促美联储年底前降息100 - 150个基点，还表示美国财政部准备好购买阿根廷美元债，并正在讨论200亿美元的货币互换额度 [15] 持仓数据 - 沪金净持仓小幅减少，多空持仓都减少，沪银净持仓明显减少，多空持仓都增加，周内沪金沪银都出现过单日增仓明显，但周五夜间再度大涨，但单日却减仓 [13] - 截止9月23日，CFTC金净持仓依旧为净多，净多小幅增加，多空持仓都增加；CFTC银净多持仓继续增加，多空持仓都减少 [13][31] - SPDR黄金ETF持仓震荡明显增加，白银ETF持仓震荡小幅减少 [34][36] - 沪金库存继续大幅增加，COMEX金库存继续增加，沪银库存明显增加，COMEX银库存小幅增加 [38][39][41] 总结 国庆中秋长假来临，且美国政府关门临近最终日，美国非农数据等重要数据集中，叠加近期市场关注度较大，金银价格向上趋势不变，但或大幅波动，周五夜间银价再度大涨，但单日却减仓，需谨慎操作，轻仓过节 [13]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美联储利率决议后金银回落，周五晚间开始再度走强，本周再度刷新新高；9月美联储风险管理式降息25个基点符合市场预期，仅有刚被任命的美联储理事米兰支持降息50个基点；在特朗普持续施压下美联储降息姿态谨慎，但降息前景明确，市场预期今年剩余两次会议均将降息；美国8月零售销售表现强劲，贸易谈判多方进展，关税对通胀影响或持续性有限，市场对四季度投资增长有一定预期；美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金长期驱动明确；短暂调整后，对美联储继续降息的预期令多头情绪延续，市场无视美联储官员鹰派表态，体现当下强势 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场情况 - 沪金2510现价847.66，前收盘价827.50，涨跌20.16，涨跌幅2.44%，持仓量75295，成交量101091，现货升贴水 -21.66 [2] - 沪金2512现价850.98，前收盘价830.56，涨跌20.42，涨跌幅2.46%，持仓量240177，成交量210003，现货升贴水 -24.98 [2] - 沪银2510现价10291.00，前收盘价9940.00，涨跌351.00，涨跌幅3.53%，持仓量134212，成交量169285，现货升贴水 -351.00 [2] - 沪银2512现价10348.00，前收盘价9971.00，涨跌377.00，涨跌幅3.78%，持仓量433982，成交量571883，现货升贴水 -408.00 [2] 现货市场情况 - 伦敦金前日收盘价826，涨跌1.47，涨跌幅0.18% [2] - 伦敦银前日收盘价843.32，涨跌10.06，涨跌幅1.21% [2] - 上海黄金T + D前日收盘价3684.65，涨跌40.88，涨跌幅1.12% [2] - 上海白银T + D前日收盘价9940.00，涨跌129.00，涨跌幅1.31% [2] 价差情况 - 沪金2512 - 沪金2510现值3.32，前值3.06 [2] - 沪银2512 - 沪银2510现值57，前值31 [2] - 黄金/白银（现货）现值83.10，前值84.04 [2] - 上海银/伦敦银现值6.97，前值7.04 [2] - 上海金/伦敦金现值7.18，前值7.30 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值57429千克，前值56430千克，增减999.00千克 [2] - 上期所白银库存现值1159443千克，前值1203523千克，增减 -44080.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值39463536，前值39280534，增减183001.68 [2] - COMEX白银库存现值524043283，前值524086477，增减 -43194 [2] 相关市场情况 - 美元指数现值97.6519，前值97.3696，增减0.29% [2] - 标准普尔指数现值6664.36，前值6631.96，增减0.49% [2] - 美债收益现值4.14，前值4.11，增减0.73% [2] - 布伦特原油现值66.05，前值66.97，增减 -0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1196，前值7.1087，增减0.15% [2] 衍生品情况 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观消息 - 阿根廷总统米莱透露正通过谈判遏制市场抛售、避免债务危机，宣布计划周二在纽约与美国总统特朗普会面，总统府称会晤体现两国“稳固的双边关系”及深化战略联系的共同承诺，白宫未回应置评请求 [3] - 美国克利夫兰联储主席贝丝•哈马克称鉴于通胀率高于美联储2%目标且持续存在，美联储取消限制性货币政策需“非常谨慎” [3] - 圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆支持美联储上周降息决定，指出通胀偏高时进一步降息空间有限 [3] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克对上周降息满意，认为今年没必要进一步宽松，担心通胀长时间过高，不支持更多降息 [3] - 美联储新任理事斯蒂芬·米兰展现强烈鸽派倾向，称目前利率水平过高，呼吁未来数月大幅、快速降息以避免劳动力市场裁员潮 [3] - 美国8月零售销售环比增长0.6%，预估为0.2%，同比增长2.1%，连续第11个月正增长 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储利率决议后金银回落，9月美联储风险管理式降息25个基点符合市场预期，点阵图显示美联储当下中性预期为年内再降息25 - 50个基点、明年降息至3.5%之下，其降息姿态较为谨慎；美国8月零售销售表现强劲，但本月多项数据显示美国经济就业市场疲弱；贸易谈判有进展但整体贸易环境恶化，市场观察关税通胀影响延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金长期驱动明确，短期注意预期落地后获利回吐调整 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2510现价825.86，涨跌幅0.21%，持仓量87731，成交量192704，现货升贴水 - 1.33 [2] - 沪金2512现价828.08，涨跌幅0.15%，持仓量228640，成交量221255，现货升贴水 - 3.55 [2] - 沪银2510现价9869.00，涨跌幅0.62%，持仓量144039，成交量301538，现货升贴水 - 58.00 [2] - 沪银2512现价9902.00，涨跌幅0.68%，持仓量395854，成交量646031，现货升贴水 - 91.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T + D前日收盘价824.53，涨跌 - 5.72，涨跌幅 - 0.69% [2] - 伦敦金前日收盘价833.26（美元/盎司），涨跌 - 2.62，涨跌幅 - 0.31% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价3643.77，涨跌 - 15.12，涨跌幅 - 0.41% [2] - 上海白银T + D前日收盘价9811.00，涨跌 - 65.00，涨跌幅 - 0.66% [2] - 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价41.80，涨跌0.16，涨跌幅0.38% [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值56430千克，较前值增加2304.00千克 [2] - 上期所白银库存现值1203523千克，较前值减少17905.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值较前值增加49045.43，COMEX白银库存现值较前值减少1240641 [2] 相关衍生品 - 美元指数现值97.3696，较前值增加0.34% [2] - 标准普尔指数现值6631.96，较前值增加0.48% [2] - 美债收益现值4.11，较前值增加1.23% [2] - 布伦特原油现值66.97，较前值增加0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1087，较前值增加0.09% [2] - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，较前值增加1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，较前值增加1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓（银）现值33486，较前值增加481 [2] - CFTC投机者净持仓（金）现值32895，较前值减少1451 [2] 宏观消息 - 7月美国以外投资者增持美债，日本所持美国国债增加38亿美元至1.1514万亿美元，英国持仓猛增413亿美元至8993亿美元，中国大陆所持美债减少257亿美元至7307亿美元，加拿大持有的美国国债锐减571亿美元至3814亿美元 [3] - 美国上周初请失业金人数回落至23.1万人，创近四年来最大降幅，持续申请失业救济人数仍维持在190万人以上，劳动力市场仍面临一定压力 [3][4]