| 112 > 国技期货 | | 能源 日报 | | --- | --- | --- | | 操作评级 | | 2025年07月24日 | | 原油 | なな女 | 高明宇 首席分析师 | | 燃料油 | ☆☆☆ | F0302201 Z0012038 | | 低硫燃料油 | | 李祖智 中级分析师 | | 沥青 | なな女 | F3063857 Z0016599 | | 液化石油气 ★☆☆ | | 王盈敏 中级分析师 | | | | F3066912 Z0016785 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 三季度旺季石油市场延续了上半年的累库趋势,其中原油去库0.6%、成品油累库1.7%。OPEC+增产路径下石油市 场的供需盈余压力始终存在。7月原油市场进入伊以冲突剧烈波动后的震荡修复期，近期月差、现货升贴水转 弱,海外柴油裂解在东西套利窗口打开后亦有所回落,此前支撑市场的旺季强现实因素转弱。尽管美日协议以 利好落地,美国与欧盟、中国的贸易战风险仍令市场面临需求预期冲击,近期相关利空风险大于地缘端利多, 油价以震荡承压为主;8 ...

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星（★★★），代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星（★★★） [1] - 低硫燃料油操作评级未明确星级，但推测与燃料油类似 [1] - 沥青操作评级为三颗星（★★★） [1] - 液化石油气操作评级为一颗星（★☆☆），代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价上行，原油供需面宽松主题延续，关注宏观及地缘利多因素发酵空间，供需指引仍偏负面 [2] - 油价受利好消息领涨油品期货，燃油系期货均小幅收涨，高硫燃料油震荡偏弱，低硫燃料油走势震荡为主 [3] - 1 - 7月国内炼厂沥青累计产量同比预计增长7%，出货量累计同比增长8%，基本面矛盾暂不突出，预计价格震荡为主 [4] - 7月CP大幅下调，国际市场供应充裕，国内供应宽松基调强化，LPG盘面震荡偏弱 [5] 各品种情况总结 原油 - 隔夜国际油价上行，SC08合约涨1.56%，伊核问题地缘风险再度升温，美越贸易协议令贸易战风险弱化 [2] - 原油供需面宽松主题延续，上周美国EIA原油库存超预期增加384.5万桶，汽油表需低于预期，全球石油累库趋势难扭转 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 油价利好领涨油品期货，燃油系期货小幅收涨 [3] - 高硫燃料油船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求提振因高硫裂解估值偏高而折扣大，FU震荡偏弱，裂解走弱 [3] - 低硫燃料油固分流效应使短期供应压力有限，但需求缺乏驱动，LU走势震荡 [3] 沥青 - 1 - 7月国内炼厂沥青累计产量同比预计增长7%，54家样本炼厂出货量累计同比增长8% [4] - 华南地区7月上旬“出梅”后需求有提升空间，Q3是需求恢复关键观测窗口期 [4] - 商业库存小幅累库0.7万吨，基本面矛盾不突出，价格预计震荡 [4] 液化石油气（LPG） - 7月CP大幅下调，国际市场供应充裕，美国丙烷库存加速上升，国际价格承压 [5] - 炼厂开工影响下，上周国产气外放量继续走高，国内供应宽松基调强化 [5] - 原油带动和政治风险溢价消退后关注海外出口回升节奏，盘面震荡偏弱 [5]

国际金价近期波动 - 5月国际金价剧烈波动 5月5日-6日伦敦金现和COMEX黄金两日涨幅均超2% 5月7日金价从3400美元/盎司高位下跌 5月12日-14日两日跌幅均超2% 5月21日回升至3300美元/盎司上方 [1] - 全球贸易战风险溢价回落是金价短期下跌主因 中美经贸会谈取得进展导致双边关税降低 投资者避险需求下滑 [1] - 长期看黄金价格仍处高位 COMEX黄金年内最高达3509.9美元/盎司 伦敦现货黄金最高3500.12美元/盎司 [1] 黄金长期价格驱动因素 - 美元走势及投资者对美元资产信心 美国政府债务可持续性 高通胀预期 地缘政治风险变动 全球央行购金及货币政策变化将持续影响金价 [2] - 全球央行持续购金 金条金币投资需求稳固 黄金ETF需求显著改善 2025年一季度全球黄金总需求达1206吨 同比增1% 为2016年以来同期最高 [2] - 2025年全球经济贸易及地缘政治不确定性加剧 黄金相对其他资产表现强势 吸引投资者关注 央行增持黄金部分源于其在市场危机中的历史表现 [2] 黄金投资价值与配置建议 - 黄金在多元化组合中扮演多重战略角色 包括长期收益提供 波动率降低 流动性提供 货币贬值抵御 市场风险缓冲 [3] - 全球黄金ETF市值相比风险资产ETF仍微不足道 显示长期市场潜力 4月全球黄金ETF显著流入 中国黄金ETF创月度流入纪录 [3] - 建议典型60/40股债组合配置5%-10%黄金 可降低风险并提升收益 不同组合最优比例需单独测算 [3] 央行购金趋势展望 - 未来央行购金规模将高于过去十年平均水平 2025年美国政策不可预测性达新高 美债可持续性问题受关注 推动通过黄金分散风险的步伐持续 [2]

金融政策会议预期 - 外媒报道金融口将召开重磅会议，国新办预告人行、金融监管总局、证监会负责人将介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"情况[1] - 市场反应迅速，A50期货从跌0.2%反弹至涨0.5%，长端债券收益率小幅下行，显示对金融刺激政策的预期[1] - 预计政策可能聚焦于既有框架内已研究的方向，如结构性货币政策工具、出口外贸企业信贷支持、"债市科技板"及中长期资金入市等[1] - 降准相关信息的发布亦存在可能性[2] A股市场表现 - A股市场表现强劲，90%以上个股上涨，927只股票型ETF中仅14只下跌，占比不足2%，赚钱效应显著[6] - 中证2000指数领涨，收涨3.25%至2522点，完全修复4月3日因关税导致的下跌，小盘股表现优于国家队托底的上证50、沪深300等指数[6] - 国家队快速出手托底股指，为市场反弹奠定基础，个人投资者对国家队及相关部门评价极高[7] 市场反弹驱动因素 - 外围市场贸易战风险修复逻辑主导，中美传递"可谈"信号，缓和紧张氛围[8] - 节前融资余额减少150多亿，避险资金在假期后加速回流[8] - 五一旅游和消费数据预期升温，尽管实际体验可能较差[8] - 人民币大幅升值引发外资买入预期，但需注意升值主因是亚太货币被动带飞，而非外资流入[8] 人民币汇率分析 - 人民币与美元存在隐性挂钩关系，美元指数波动期间人民币汇率在7.3附近窄幅震荡[9] - 人民币升至7.2后，央行缺乏继续升值意愿，外资买入A股可能面临汇率端亏损风险[9] 港股市场动态 - 宁德时代通过港交所上市聆讯，预计本周启动H股上市程序，募集港元便于出海扩张及外资入股[13] - 港交所加速争夺优质上市公司，特首提出"科企专线"加快科技和生物公司上市，吸引中概股回流及A+H上市[14] - 港股保持对A股的"错位"优势，南向资金持续加仓，调入沪深港通标的如山东墨龙单日暴涨188%[14] 春秋假制度探讨 - 杭州自2014年实行中小学春秋假制度，有效分散家庭出游需求，提升消费意愿[17] - 带娃出游家庭消费能力更强，"理直气壮请假"文化推动社会共识形成[19]

贵金属市场动态 - 贵金属价格呈现先抑后扬走势，受美国超预期非农就业数据影响，美联储降息预期走低导致初期回落，随后因特朗普关税政策担忧反弹 [1] - 美国ISM服务业指数意外升至51.6，价格指数创两年新高，就业和新订单改善显示经济强现实与弱预期并存 [9] - 贸易战风险成为市场主线，贵金属长牛行情有望持续，支撑因素仍然存在 [1] 宏观经济数据 - 美国4月非农就业人口增长17.7万人，超出预期的13.8万人，但前两个月数据被下修 [9] - 美国4月失业率维持在4.2%不变，平均每小时工资同比增3.8%、环比增0.2%，均低于预期 [9] - 特朗普再次呼吁美联储降低利率，反映政策层面与经济数据的博弈 [9] 政策动向 - 特朗普宣布对所有国外制作电影征收100%关税，授权商务部和贸易代表启动相关程序 [8] - 美国政府表示本周可能达成部分贸易协议，显示贸易政策不确定性持续 [8] 操作建议 - 长线多单建议继续持有，沪金2506参考区间770-820元/克，沪银2506参考区间8000-8400元/千克 [2]