公司概况 - 公司是全球LED固晶设备龙头，受益于LED厂商扩产及Mini/Micro LED渗透，并拓展半导体&机器人业务 [2] - 公司依托传统LED固晶设备技术积累，已实现对Mini LED固晶设备的深度覆盖，并持续推进Micro LED设备研发 [3] - 公司基于核心零部件自研自产能力及算法积累，深度布局机器人方向 [4] 行业趋势 - 2028年Mini LED全球市场规模预计超过30亿美元（33亿美元），2024-2028年CAGR约40% [3] - 全球Micro LED市场规模预计2027年突破100亿美元 [3] - 国产先进封装厂商逐步取得突破，未来扩产进程有望提速 [4] 业务发展 - LED业务：下游产能扩张背景下订单增量较大，交期明显拉长，需求持续向好 [3] - 半导体业务：拓展半导体固晶机产品系列，2025年新推出焊线机和测试包装设备 [4] - 机器人业务：自研核心零部件+算法积累构筑核心壁垒，逐步迁移核心资源 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润为0.4/1.4/2.7亿元 [2] - 当前股价对应2025-2027年PE为196.0/53.1/27.8倍 [2] - 多家机构给出2025年净利润预测，范围1.36亿-5.03亿元 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价74.26元，对应2025-2027年PE为196.0/53.1/27.8倍 [1][6][53] 核心业务分析 LED固晶设备 - 全球LED固晶设备龙头，客户覆盖京东方、TCL华星、三星等头部厂商，Mini LED设备已实现深度覆盖，Micro LED技术持续研发 [6][24][25] - 2025年上半年LED显示产业扩产项目达56个，总投资超1120亿元，其中Mini/Micro LED项目占比显著 [15][16] - Mini LED全球市场规模预计2028年达33亿美元（CAGR 40%），Micro LED 2027年突破100亿美元 [7][21][48] 先进封装设备 - 布局半导体固晶机、焊线机、测试包装设备，产品覆盖2.5D/3D封装工艺，精度达±3um，应用于HBM、CoWoS等高端领域 [36][37][38] - 先进封装市场规模预计2029年达695亿美元（CAGR 11%），倒装与2.5D/3D封装为前两大方向 [29][30] - 国产替代加速，合作华为、长电科技等企业，2025年新增焊线机产品线 [36][37] 机器人业务 - 成立子公司布局工业机器人，自研DDR电机、运动控制卡等核心零部件，开发轨迹规划算法 [45][46] - 全球机器人市场规模2029年将超4000亿美元，中国占比近50%（CAGR 15%） [41][43] - 政策支持产业化落地，"十四五"规划推动制造业机器人密度翻番 [44] 财务预测 - 2025-2027年营收预计10.8/12.6/15.8亿元（YoY +15.3%/+17.1%/+25.7%），毛利率提升至37.1% [49][50] - 固晶机业务贡献主要增长，2027年收入占比85%（13.5亿元，YoY +30%） [50][51] - 归母净利润预计0.4/1.4/2.7亿元，2026年同比增速达269% [6][53] 行业趋势 - Mini/Micro LED性能优势显著：对比度/寿命/响应时间等指标全面优于OLED，应用向消费电子、AR/VR渗透 [19][20][25] - 先进封装驱动因素：摩尔定律失效，AI芯片需求推动CoWoS、Hybrid Bonding技术渗透 [26][27][34] - 机器人技术演进：AI融合推动智能化，人形机器人2025-2030年出货量CAGR超95% [42]

公司概况 - 新益昌主要从事智能制造装备的研发、生产和销售，是国内半导体、新型显示封装和电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业 [1] - 2024年实现营收93,38704万元，净利润4,04580万元 2025年第一季度实现营收22,66667万元，净利润1,16963万元 [1] 业务布局 - 通过收购开玖自动化和设立新益昌飞鸿科技，研发生产半导体焊线设备和测试包装设备，覆盖半导体封测领域主要节点设备市场 [1] - 已推出半导体固晶机、焊线机和测试包装设备，封测业务涵盖多个领域，多款先进封装设备受市场和客户欢迎 [1] - 控股子公司深圳新益昌海威真空设备有限公司的光学镀膜设备正在有序验证优化中 [1] 产能与订单 - 现有产能充足，新益昌高端智能装备制造基地项目稳步推进，投产后将视市场需求调配产能，维持较高产能利用率 [1] - 在手订单充足，生产经营情况良好 [1] 财务与客户管理 - 公司考虑客户多种融资需求，积极配合客户通过融资租赁等方式提升款效率，2024年现金流改善明显 [1] - 出口比例不高，下游客户受影响波动较小，目前尚无直接明显影响 [1] 市场与竞争 - 对焊线、测试包装设备市场持积极态度 [1] - 竞争对手主要为荷兰、日本、美国等国家及中国台湾地区的企业 [1] 未来规划 - 公司暂无海外建厂计划，持续开拓海外合作伙伴蓝图 [1] - 如有资本运作相关计划，将严格按照相关法律法规的要求及时履行信息披露义务 [1]