核心观点 - 公司制定2025年度"提质增效重回报"行动方案，旨在提升经营效率、强化市场竞争力、保障投资者权益[1] - 公司专注于电商SaaS行业，提供多样化产品和服务，2024年经营活动现金流净额达5,415.61万元，同比增加3,131.14万元[1] - 公司将把握AI技术发展机遇，探索大模型垂直行业应用，赋能电商商家提升经营效率[4] - 针对下沉市场占中国人口超60%的特点，公司将挖掘新业态、新场景下的市场机会[5] - 通过收购山东逸淘进入电商供应链管理领域，预计产生显著协同效应[8] 主营业务发展 - 公司核心业务是为电商商家提供SaaS产品及增值服务，包括超级店长、快递助手、快麦ERP等电商SaaS产品，以及有成财务、有成CRM等企服类SaaS产品[1] - 2024年经营活动现金流净额5,415.61万元，较2023年增加3,131.14万元[1] - 公司从中小商家SaaS产品拓展至大商家SaaS和企业服务SaaS领域，为客户提供一体化综合服务解决方案[2] - 大商家群体具有较高生命周期和产品购买力，公司将通过产品矩阵提升大商家用户数量和续费率[6] 科技创新 - 公司研发投入占比较高，2024年研发人员523人，占员工总数27.15%[8] - 将持续加大人工智能领域研发投入，重点关注电商智能体、企业数字助理等应用[8] - 首发募投项目已顺利结项，为未来发展提供支撑[8] 市场战略 - 将过往成功经验复制到拼多多、快手、抖音等新兴电商平台，坚持多平台发展战略[5] - 下沉市场人口占中国整体人口超60%，公司将把握新业态、新场景下的市场机会[5] - 通过收购山东逸淘介入电商供应链管理领域，山东逸淘在1688服务市场分销管理工具中综合排名第一[8] 公司治理 - 2024年修订15项治理制度，制定3项新制度，建立舆情应对工作机制[10] - 调整审计委员会人员构成，强化监督管理作用，建立独立董事专门会议机制[10] - 优化独立董事履职支撑体系，加强独立董事与公司内部团队的互动交流[10] 投资者关系 - 上市以来累计派发现金红利7,017.50万元[8] - 形成多层次沟通机制，通过股东大会、业绩说明会等多种途径保持与投资者沟通[11] - 完善投资者意见征询和反馈机制，通过线上平台、热线等渠道了解投资者诉求[12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：高速公路、太空计算卫星、公用事业、运动营养食品、电商SaaS、磁悬浮压缩机、稀土、信息技术、医药生物、食品饮料、家电、机械设备、金融、电子设备 - **公司**：四川成渝、普大科技、潮蓝环境、康比特、光云科技、磁谷科技、鑫磊股份、佳力图、广晟有色、中国稀土、英思特、大地熊、利扬芯片、众鑫股份、捷顺科技、天孚通信、长久物流、诺瓦星云、鸡路烟杖、以龄药业、马应龙、本钢板材、华鼎股份、蜂助手、瑞丰新材、世名科技、物产中大、创耀科技、广和通、百利天恒、国盾量子、中芯国际、上汽集团、山西汾酒、鼎捷数智、恒力液压 纪要提到的核心观点和论据 四川成渝 - **核心观点**：公司作为近年业绩增速及现金分红比例明显提升的高速公路，仍存在较大预期差，具备投资价值 [2] - **论据**：近3年通行费CAGR11%排名主要公路公司第2名，25Q1归母净利润4.56亿元，同比增长16.61%，创上市以来一季度的最高业绩水平；2024年建设项目进入尾声，资本开支规模30.4亿，同比下降35.8%，自由现金流回正为6.52亿；作为省属公路上市平台，资产证券化率较低，具备整合潜力；蜀道集团重视、支持公司开展市值管理、资本运作，2023年分红比例提高至60%以上，2024年保持，股息率达到5.05%，是A股唯一股息率5%以上公路标的；预计2025 - 27年盈利预测为15.8/17.1/18.4亿元，对应PE分别为11/10/10倍 [2] 普大科技 - **核心观点**：公司有望成为卫星互联网产业链中最核心的厂商之一，业绩和估值有望提升 [2] - **论据**：控股股东中电科54所牵头负责国家科技创新2030重大项目 -- 天地一体化信息网络，公司自身在地面网络、卫星通信领域拥有核心优势和深度布局，有望承担主要卫星运营商的关键角色；在卫星终端、地面站等相关领域也有相关产品和布局；在军品订单恢复的背景下，PCB板需求爆发；预计2025 - 27年归母净利润2.54/3.40/4.21亿元，同比增长2172.4%/33.6%/24.0% [2] 潮蓝环境 - **核心观点**：公司具有投资价值，业绩有望增长 [2] - **论据**：公用事业行业整体处于公募基金低配区间，红利属性明显；公司自由现金流已经连续两年转正，公告拟私有化方式收购粤丰环保，跃升为仅次于A股最大的全国性垃圾焚烧运营商；承诺2024 - 2026年每年现金股利同比增长不低于10%，2025年股息率预计将达4%左右；预计2025 - 2027年分别实现归母净利润17.7/18.9/20.4亿元，同比增长率分别为6.21%、6.79%、8.08% [2] 康比特 - **核心观点**：公司在运动营养行业具有领先优势，业绩有望增长 [2] - **论据**：中国运动营养食品市场发展迅猛，2023年规模已达9.5亿美元，预计2024 - 26年CAGR达12.82%，国家出台多项政策支持大健康产业发展，间接推动运动营养食品市场发展；公司深耕运动营养行业多年，参与了运动营养行业多项标准制定，入围国家训练队集采目录的产品品类数量位居第一，在技术积累和品牌认可度上具有领先优势；开发了科学训练管理系统、智慧营养平台和智能健身平台等产品服务体系，实现就餐、服务、营养监控等多环节标准化与智能化，为用户构建“测”“评”“练”“吃”一站式闭环；预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为1.24/1.88/2.5亿元，同比增长39%/51%/33%，对应PE分别为24.4/16.2/12.2倍 [2] 光云科技 - **核心观点**：公司作为电商SaaS领导者，拥抱AI助力商家降本增效，具有投资价值 [2] - **论据**：公司为电商SaaS领导者，主要产品超级店长、快递助手等已经在各大平台得到商家广泛应用；从产品研发到人才培养全面拥抱AI，AI技术已经在公司现有的快麦小智客服机器人、深绘美工机器人等应用，助力广大商家降本增效；在阿里巴巴商家服务市场的电商SaaS处于领先地位，双方未来有望形成协同效应；预计2025 - 2027年的EPS分别为0.02、0.07、0.14元 [2] 磁悬浮压缩机（磁谷科技、鑫磊股份、佳力图） - **核心观点**：磁悬浮压缩机市场需求将迅速增长，国产有望进入快速替代阶段 [2] - **论据**：冷水机组是数据中心冷却散热必备设备，但其能耗占比超过一半，压缩机为核心部件，是降低数据中心PUE的主要路线；相比传统离心式和涡旋式压缩机，磁悬浮压缩机可有效降低摩擦损耗，能效提升区间为10% - 40%，今年市场需求将迎来迅速增长，增速至少为50%左右；过去几年国产攻坚突破已有成效，未来几年有望进入快速替代阶段 [2] 稀土行业 - **核心观点**：海外中重稀土价格暴涨，国内价格有望上行，板块中长期趋势明确 [1][7] - **论据**：海外中重稀土价格暴涨，氧化镝（CIF欧洲）报价较前期上涨204%，氧化铽（CIF欧洲）报价较前期上涨211%；商务部、海关总署对部分中重稀土相关领域实施出口管制，海外稀土企业无中重稀土分离产能，海外磁材产能有限，将导致海外稀土进入短缺格局；参考其他出口管制小金属，出口管制初期出口量将大幅下降，一个季度后开始有所恢复，内外价差扩大，在外盘带动下，国内价格同样上行；目前稀土价格处于周期底部位置，进口矿纳入管控，供给格局进一步集中，价格中枢有望上移；2024年人形机器人开始进入量产阶段，若按照一定销量，远期空间约20 - 40万吨，相当于再造一个稀土永磁市场 [1][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 5月之后，随着年报、一季报披露窗口期已过，中美关税谈判取得一定实质性进展，市场风险偏好有一定回升，但信达证券认为季报期后重回成长的配置面临一定挑战，季度内偏向大盘价值，Q3再增加弹性，建议关注军工、有色金属、价值类主题、金融地产、指数权重等方向 [4][5][6] - 2025年05月15日研报雷达展示了多家公司的研报标题、评级调整情况，以及近一周个股和行业机构关注度排序、今日热门研报TOP 5 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 光云科技是电商SaaS领军者，大商家产品趋于成熟，全面拥抱AI助力电商生态升级，拟收购山东逸淘强化电商SaaS业务布局，有望实现高质量发展 [5][7][10][11] 公司基本情况 - 最新收盘价19.73元，总股本9.85亿股，流通股本9.48亿股，总市值194亿元，流通市值187亿元，52周内最高/最低价为25.22/5.76元，资产负债率18.0%，市盈率103.84，第一大股东为陈迪清 [4] 公司业务情况 - 核心业务是基于电商平台为商家提供SaaS产品及配套硬件、运营服务、CRM短信等增值产品及服务，主要产品包括超级店长、快递助手等电商SaaS产品、快麦电子面单打印机等配套硬件、快麦电商等运营服务及CRM短信等 [5] - 2024年实现营业总收入4.78亿元，同比增长0.49%，经营活动现金流净额0.54亿元，同比增长137.06%，扣非归母净利润 -0.73亿元，亏损收窄12.37%；中小商家SaaS已在多平台推出多款产品并完成近40个电商平台战略布局，大商家SaaS核心产品收入同比增长12.03% [6] - 2025年一季度实现营业总收入1.15亿元，同比增长2.78%，归母净利润 -1295.09万元，同比减亏12.26%，经营活动净现金流为1911万元，主要因大商家电商SaaS系列产品销售回款稳定增长 [6] 公司技术与合作情况 - 主要产品在各大平台广泛应用并注重与新场景适配，如针对“微信蓝包”进行技术开发；2024年从产品研发到人才培养全面拥抱AI，AI技术已应用于快麦小智客服机器人等产品 [7] - 阿里重点发力电商 + AI，公司在阿里巴巴商家服务市场的电商SaaS处于领先地位，双方未来有望形成协同效应 [8][9] 公司收购情况 - 2025年1月4日拟收购山东逸淘100%股权，山东逸淘主要业务产品为逸淘下单、张飞搬家，可帮助电商商家链接供应链平台；收购完成后双方将业务整合，丰富公司电商SaaS矩阵，加强市场竞争力和盈利能力 [10] 投资建议与盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年的EPS分别为0.02、0.07、0.14元，当前股价对应的PE分别为575.14、173.00、89.71倍 [11] 财务报表与主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|478|553|658|787| |营业收入增长率(%)|0.5%|15.7%|19.0%|19.6%| |营业成本（百万元）|165|186|213|246| |营业利润增长率(%)|-332.7%|106.3%|443.4%|108.3%| |归属于母公司净利润增长率(%)|-344.8%|111.6%|232.4%|92.8%| |毛利率|65.5%|66.4%|67.7%|68.7%| |净利率|-17.2%|1.7%|4.8%|7.7%| |资产负债率|40.5%|40.1%|40.6%|41.0%| |流动比率|0.91|0.87|0.93|1.07| |应收账款周转率|8.17|7.86|7.73|7.69| |存货周转率|17.57|18.00|18.00|18.00| |总资产周转率|0.30|0.34|0.40|0.45| |每股收益（元）|-0.19|0.02|0.07|0.14| |每股净资产（元）|2.25|2.27|2.34|2.48| |经营活动现金流净额（百万元）|54|44|127|185| |投资活动现金流净额（百万元）|-149|-87|-84|-80| |筹资活动现金流净额（百万元）|24|-8|-8|-8| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|-70|-51|35|97| [15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是电商SaaS领军者，大商家产品趋于成熟，全面拥抱AI助力电商生态升级，拟收购山东逸淘强化电商SaaS业务布局，积极探索AI技术在电商SaaS领域的应用，有望助力电商生态升级实现高质量发展 [5][7][10][11] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年5月至2025年5月光云科技个股表现为：2024年5月 -25%，2024年7月 -7%，2024年10月11%，2024年12月29%，2025年3月47%，2025年5月65% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价19.73元，总股本9.85亿股，流通股本9.48亿股，总市值194亿元，流通市值187亿元，52周内最高/最低价25.22 / 5.76元，资产负债率18.0%，市盈率103.84，第一大股东陈迪清 [4] 公司业务情况 - 公司是业内领先的电商SaaS企业，核心业务是基于电子商务平台为电商商家提供SaaS产品，在此基础上提供配套硬件、运营服务及CRM短信等增值产品及服务，主要产品及服务包括电商SaaS产品、配套硬件、运营服务及CRM短信等 [5] 公司财务情况 - 2024年公司实现营业总收入4.78亿元，同比增长0.49%，经营活动现金流净额0.54亿元，同比增长137.06%，扣非归母净利润 -0.73亿元，亏损收窄12.37%；2025年一季度实现营业总收入1.15亿元，同比增长2.78%，归母净利润 -1295.09万元，同比减亏12.26%，经营活动净现金流为1911万元 [6] 公司发展战略 - 中小商家SaaS方面已在多个平台推出多款SaaS产品，完成近40个电商平台的战略布局；大商家SaaS方面核心大商家产品收入相较去年同期增长12.03% [6] 公司技术应用 - 公司主要产品在各大平台得到商家广泛应用，注重与新场景适配，2024年底针对“微信蓝包”进行技术开发；2024年从产品研发到人才培养全面拥抱AI，AI技术已在多款产品中应用 [7] 行业动态 - 阿里重点发力电商 + AI，近期淘宝上线桌面版客户端，引入AI导购助手功能，阿里聚焦电商、云 + AI两大核心战略方向 [8] 协同效应 - 公司在阿里巴巴商家服务市场的电商SaaS处于领先地位，双方未来有望形成协同效应 [9] 收购计划 - 2025年1月4日公司拟收购山东逸淘100%股权，山东逸淘是国内供应链生态的头部软件服务提供商，收购完成后公司电商SaaS矩阵将更丰富，业务延伸至电商供应链管理环节，加强市场竞争力和盈利能力 [10] 投资建议与盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年的EPS分别为0.02、0.07、0.14元，当前股价对应的PE分别为575.14、173.00、89.71倍 [11] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|478|553|658|787| |增长率(%)|0.49|15.73|18.98|19.59| |EBITDA（百万元）|-38.26|72.76|112.65|158.21| |归属母公司净利润（百万元）|-82.05|9.48|31.53|60.80| |增长率(%)|-344.77|111.56|232.45|92.84| |EPS(元/股)|-0.19|0.02|0.07|0.14| |市盈率（P/E）|—|575.14|173.00|89.71| |市净率（P/B）|5.70|5.65|5.47|5.16| |EV/EBITDA|-124.98|75.20|48.26|33.75| [12] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率数据 [15]