展会概况与定位 - 展会名称为FABEX & Metal & Steel Saudi Arabia 2026年沙特国际金属、钢铁加工、冶金及铸造展 [2] - 展会举办时间为2026年10月11日至10月14日 [2] - 展会举办地点为沙特阿拉伯利雅得 [2] - 展会定位为集钢铁全产业链、金属加工、铸造、焊接及冶金技术为一体的专业展会 [5] 展会规模与参与方 - 2026年预计展览面积达1.5万平方米 [5] - 预计吸引超过300家国际展商 [5] - 预计吸引18,000名专业观众 [5] - 主办单位为AGEX [2] 展品范围与产业链覆盖 - 钢铁生产环节：涵盖铁矿石、焦炭、高炉/转炉设备、各类钢材产品（板材、管材、型钢） [4] - 金属加工环节：包括数控机床（车床、铣床）、激光切割设备、剪切机、锻压机、冲压机 [4] - 铸造与锻造环节：涉及熔炉、模具制造、砂处理设备、热处理设备 [4] - 焊接技术环节：包含电弧焊、等离子焊、电阻焊设备及自动化焊接系统 [4] - 环保与回收环节：覆盖废旧金属回收设备、除尘及废气/污水处理技术 [4] - 有色金属环节：包括铜、铝等金属的轧制、拉丝及表面处理设备 [5] 同期活动与行业趋势 - 展会期间将举办“中东金属加工技术峰会” [5] - 峰会将探讨智能化加工趋势 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：天工股份（北交所上市公司）[1][2][3][20] * 行业：钛合金材料加工、消费电子（3C）、航空航天、医疗器械、3D打印（增材制造）[3][5][20][30] 核心观点和论据 公司业务与产品 * 公司是钛合金材料国家级专精特新“小巨人”企业，业务是将原材料海绵钛加工成钛材（线材、板材、管材、钛锭、钛棒），正从粗加工向精加工、深加工转型[3][22] * 产品分为三大类：1）**线材**：用于消费电子（手机边框、手表表壳），是收入占比最大（24年占77%）、毛利率最高（24年毛利率41.19%）的板块，终端客户为苹果（A客户）、三星（S客户）[11][12][13]；2）**板材和管材**：用于化工、能源、冶金等传统领域，毛利率较低（1%-5%），24年合计收入占比约22.7%[12][13]；3）**钛合金粉末（粉材）**：用于3D打印和金属注塑成型（MIM），是战略新业务，定位高端应用[11][12] * 公司采用直销模式，客户集中度高，24年向第一大客户常州索罗曼（为众山旗集团旗下，服务苹果和三星）及其关联公司的销售收入占比达71%[13] * 上游主要原材料海绵钛供应商为龙佰集团，当前市场供应充足，涨价风险不大，公司通过长协锁价具备成本传导能力[15] 核心投资逻辑与增长驱动力 * **短期催化与事件**：1）预计从25年四季度开始，苹果新一代产品将带来新订单需求[5][14]；2）预计公司可能在3月份进入北证50指数成分股，将带来被动基金配置需求[18][48] * **中期增长逻辑（消费电子）**：深度绑定苹果、三星等大客户，核心驱动力在于**钛合金在消费电子中从高端尝鲜到多型号标配的渗透率提升**[6][7]。具体受益于：苹果26年可能推出的折叠屏系列新机（预期销量800-1000万台）、Pro版高端机型需求扩大，以及27年后续产品规划[7][36][37] * **长期增长曲线（第二增长曲线）**：向高附加值领域延伸，打造新增长点：1）**3D打印钛合金粉末**：通过合资公司江苏天工钛金布局，规划年产能1000吨（一期500吨预计26年上半年投产），采用先进的等离子雾化法（PA），细粉收得率大于80%（高于主流EIGA法的50%），满产后预计可带来约2亿元收入[7][8][10][11][44]；2）**航空航天**：与航天精工签署联合开发协议，共同开发民用机及无人机用钛合金紧固件丝材（TC4钛合金），处于测试阶段[8][9][11]；3）**医疗器械**：已取得行业认证，正在布局种植牙、骨钉等高端市场[9] * **技术壁垒与优势**：1）熔炼工艺：采用电子束冷床炉（EB炉），可实现95%以上废料返回利用，满足大客户ESG要求并有效控成本[9]；2）制粉工艺：采用等离子雾化法（PA），在细粉收得率（>80%）、粉末球形度和空心粉率等关键指标上构筑坚实壁垒[10] 行业与市场分析 * **钛材行业格局**：国内钛加工市场呈现结构性分化，高端领域（如消费电子、航空航天）盈利好，头部企业凭借技术壁垒可获得20%以上毛利率；中低端领域（如传统化工板材）竞争激烈，普通企业毛利率仅5%左右[15][16][17] * **钛材供需与产业链**：中国是海绵钛生产大国，24年全球产量32万吨，中国产量22万吨，占全球69%，供应充足[27][28]。15年至23年，中国钛加工材产量从4.86万吨增长至15.91万吨（CAGR ~16%），销量从4.37万吨增长至14.84万吨（CAGR ~17%）[29] * **下游应用市场**： * **消费电子（3C）**：24年中国钛材在该领域用量超1万吨，是过去几年增速最快的应用领域[30]。钛合金因高强度、耐腐蚀、良好表面纹理适用于高端电子产品外壳[33]。智能手机市场高端化趋势明显，24年中国600美元以上高端手机市场份额升至28%（18年为11%），苹果、华为在该价位段销量占比达83%，其旗舰产品多采用钛合金中框[35][36]。折叠屏手机是未来重要应用场景，预计26年全球出货量将迎来爆发（机构预测同比增51%）[36] * **航空航天**：24年中国钛材在航空航天领域消费量3.22万吨，占比约21.3%，同比增长9.6%[30]。钛合金能显著减轻飞机重量并耐高低温，先进战机（如F-22钛合金比例42%）和民航客机（如A380用量占总量10%）用量占比高[32][33]。发动机性能越先进，钛合金用量占比越高（从早期2%到现代32%）[33] * **3D打印（增材制造）**：能解决钛合金传统加工难度大、废料率高的问题，实现复杂结构制造并大幅节省材料（如苹果称其3D打印手表壳降低50%材料损耗）[17][37][40]。在商业航天火箭发动机上应用广泛，可大幅降本（国内案例：制造成本可降至传统工艺的10%）、减重、缩短生产周期[41][42]。24年全球3D打印材料市场规模约44亿美元，其中金属材料约9亿美元（占22%），钛基材料在金属打印材料中占比约23%[43] 财务与估值 * 公司24年总收入8亿元（23年为10亿元），利润1.7亿元，综合毛利率30.4%，净利率21.78%，负债率低，ROE较高[13][15] * 公司现有钛合金产能7000吨，并通过募投项目新增3000吨高端钛及钛合金棒丝材产能（棒材2000吨，丝材1000吨），达产后总产能将超1万吨[23] * 机构盈利预测：预计25-27年净利润分别为1.3亿元、2.14亿元、2.69亿元，对应26年利润增速约65%，27年增速超25%[48] * 当前市值约127亿元，按25年盈利预测市盈率约100倍，与可比公司（如铂力特、西部材料等，市盈率均在100倍以上）相比处于行业均值[18][19]。若看26年动态市盈率，可能降至五六十倍，认为相对合理[19] 其他重要内容 * **会议背景**：本次会议是开源证券“北交所龙头集结号”系列电话会的一期，该系列聚焦北交所大市值龙头、细分行业领军者及专精特新企业，旨在帮助机构投资者发现北交所核心资产[1][2] * **公司可比对象**：分析师认为天工股份在业务侧重（消费电子、3D打印等新兴领域）上与**铂力特**更为接近，与宝钛股份、西部材料可比性较弱[17][18] * **风险与关注点提及**：1）消费电子线材业务受下游客户需求波动影响[11]；2）公司正在拓展国内消费电子厂商，但目前订单量不大[14]；3）苹果在25年iPhone 17中因技术不成熟曾选用更多铝合金材料，但预计新一代产品将回归钛合金路线[15] * **行业趋势**：3D打印技术有望大幅提高钛合金使用率，因其能克服传统加工难点[17]。该技术未来在人体骨骼、机器人等领域也有很大想象空间[49]

公司股价与市场反应 - 汇聚科技股价再跌超5%，截至发稿跌5.03%报17港元，成交额1.79亿港元 [1] 最新融资计划详情 - 公司拟配售1.08亿股，每股配售价15.22港元，较上一交易日收盘价折让14.97% [1] - 本次配售所得款项净额预计为16.345亿港元 [1] - 募集资金计划用途：约50%用于支持集团的战略投资及收购；约30%用于集团发展全球业务及扩展海外业务；约20%用于营运资金及一般企业用途 [1] 近期融资历史与战略动向 - 这是公司半年内第二次再融资 [1] - 2025年8月，公司曾通过发行代价股份募资3.3亿港元，作为收购德晋昌投资全部股权的部分对价 [1] - 通过上述收购，公司获得了中国、泰国、越南的铜材生产基地，实现了向上游产业链的延伸 [1]

行业政策与价格动态 - 美国唯一大型锑加工企业美国锑业公司的首席执行官Gary Evans建议白宫引入20美元/磅的价格下限，以保障军用关键矿物的国内供应 [1] - 该建议提出约20美元/磅将是一个可以保护美国国内供应的良好价格下限 [1] - 就在一周前，美国及其盟友表示正在考虑设定价格下限，以保障关键金属的本土供应 [1] 公司立场与战略 - 美国锑业公司作为美国唯一大型锑加工企业，其最高负责人公开呼吁政府采取价格支持政策 [1] - 公司建议的政策核心是建立价格下限，旨在保障国内供应链，特别是军用关键矿物的供应 [1]

核心业绩概览 - 公司2026财年第二季度（截至2025年12月31日）调整后每股收益为0.47美元，超出市场预期的0.35美元，较去年同期大幅增长89% [1] - 季度营收为5.3亿美元，同比增长10%，超出市场预期的5.161亿美元，有机销售额增长10% [2] - 毛利率提升270个基点至32.8%，营业利润率提升330个基点至9.9% [5][6] 营收细分表现 - 按地区划分：美洲地区营收增长13%至2.652亿美元，欧洲、中东和非洲地区营收增长7%至1.563亿美元，亚太地区营收增长7%至1.081亿美元 [3] - 按业务部门划分：金属切削部门营收增长11%至3.311亿美元，超出市场预期的3.16亿美元，有机营收增长9% [3] - 基础设施部门营收增长8%至1.985亿美元，略低于市场预期的2亿美元，有机营收增长11%，但资产剥离产生了4%的负面影响 [4] 利润与成本结构 - 营业利润同比增长66.3%至5270万美元，主要受定价和关税附加费、销量及产量提升、重组节省的积极影响 [6] - 销售成本同比增长5.5%至3.557亿美元，毛利润同比增长19.9%至1.739亿美元 [5] - 营业费用同比增长6.4%至1.163亿美元，利息支出同比下降1.5%至610万美元，调整后实际税率为27.4% [5][6] 现金流与资本状况 - 截至第二季度末，现金及现金等价物为1.293亿美元，长期债务为5.972亿美元 [7] - 2026财年上半年，经营活动产生净现金流7260万美元，资本支出为3570万美元，同比下降18.8% [8] - 第二季度自由运营现金流为3850万美元，公司支付了3040万美元股息并回购了1010万美元股票 [10] 股息与股东回报 - 公司董事会批准了每股0.20美元的季度现金股息，将于2026年2月24日向截至2026年2月10日的在册股东派发 [11] 业绩指引更新 - 公司上调了2026财年（截至2026年6月）业绩指引：预计营收区间为21.9亿至22.5亿美元，高于此前预期的21.0亿至21.7亿美元 [12] - 预计2026财年调整后每股收益区间为2.05至2.45美元，大幅高于此前预期的1.35至1.65美元 [12] - 预计自由运营现金流约为调整后净利润的60%，资本支出约为9000万美元 [12] - 对于2026财年第三季度（截至2026年3月31日），预计营收区间为5.45亿至5.65亿美元，调整后每股收益区间为0.50至0.60美元 [13] 同业公司表现 - Graco公司2025年第四季度每股收益为0.77美元，符合市场预期，营收为5.932亿美元，超出预期1.39% [15] - Baker Hughes公司2025年第四季度调整后每股收益为0.78美元，超出市场预期的0.67美元，营收为73.86亿美元，超出预期 [16] - 3M公司2025年第四季度调整后每股收益为1.83美元，超出市场预期的1.82美元，调整后营收为60亿美元，略低于市场预期的60.8亿美元 [17]

公司业务模式与成本结构 - 公司主营业务涉及银粉生产 属于白银的再加工环节 [2] - 白银价格的波动不影响公司的加工技术利润 但会影响资金使用量 [2] - 公司明确表示没有通过存储白银来稳定太阳能电池银浆成本的计划 [2] 行业与市场环境 - 近期白银价格持续动荡 引发了市场对相关产业链公司成本管理的关注 [2] - 有投资者关心白银价格波动对太阳能电池银浆成本的影响 [2]

文章核心观点 - 广东省惠州市博罗县在2025年GDP突破千亿元，成为广东省首个“千亿县”，结束了广东作为经济第一大省却长期缺席“千亿县俱乐部”的局面 [2] - 博罗县的晋级标志着广东在继续推动大城市发展的同时，正将县域经济摆到更重要的位置，其发展模式可能正在发生新的变化 [1][3] - 博罗县的成功为广东其他县域提供了发展借鉴，其经验集中在产业系统布局、融入区域产业链、城乡统筹及体制机制创新等方面 [12][13] 广东县域经济格局与特点 - 广东区域经济长期呈现“区强县弱”的特点，拥有强大的城市、区和镇，但缺乏强县 截至2025年，全国6个“千亿镇”中广东占3席，在“2025镇域经济500强”中广东上榜102个镇，占全国总量五分之一以上，但此前长期没有“千亿县” [4][5] - “区强县弱”现象与珠三角特殊的行政区划演变密切相关 历史上番禺、顺德、南海等经济强县已“撤县设区”，东莞和中山实行市直管镇模式，强化了镇域经济但弱化了县域统计 [5] - 区域发展失衡与地理条件制约了县域经济突破 2024年珠三角9市经济总量占全省八成以上，粤东粤西粤北十二个地市合计占比不足两成 广东平原面积仅占23.4%，主要分布在珠三角，山地丘陵地带的县域面临基础设施和产业集聚难度 [6] 博罗县成为广东首个“千亿县”的发展历程 - 博罗县GDP在5年间接连跨越多个百亿关口 从2021年的741.46亿元，增至2022年的801.39亿元，2024年的952.24亿元，到2025年突破千亿元 [9] - 产业发展思路在2019年发生关键转变 从零散招商转向系统布局，借助惠州市“3+7”工业园区规划，着手建设千亿级智能装备产业园 [9] - 推行“八个一”产业链工作机制和“四个一”园区发展模式，以破解产业“小、散、弱”及平台支撑不足等瓶颈 [10] - 已形成新一代电子信息、智能装备制造等8个百亿级产业集群 其成功关键在于坚持“制造业立县”，并前瞻性布局电子信息、新能源、新材料等符合国家战略的朝阳产业 [10] - 充分发挥毗邻广深莞的区位优势 与惠州市区基础设施互联互通，形成“同城化”发展格局，承接中心城区功能辐射和产业外溢 [10] - “十五五”时期设定了新的发展目标 地区生产总值计划达到1600亿元，规模以上工业企业数量预计突破2500家，规上工业总产值目标超过3600亿元 [10] 博罗县经验的借鉴意义 - 产业层面：改变“小而散”方式，集中力量培育两至三个主导产业，推动企业从简单聚集转向深度协作，并通过园区化发展提升整体竞争力 [13] - 区域协同：积极融入粤港澳大湾区产业链，承接周边城市产业转移，通过配套协作提升自身产业水平 [13] - 城乡统筹：以“百千万工程”为契机，统筹城乡基础设施和公共服务，发展乡村特色产业，促进城乡共同发展 [13] - 产城人融合：将经济增长成果用于改善教育、医疗等公共服务，提升生活环境以吸引并留住人口，形成“产业带动人口集聚、人口促进城市发展”的良性循环 [13] - 体制机制创新：在招商引资、园区管理、国企改革等方面进行探索，持续激发内生发展动力 [13] 广东“千亿县”后备力量与发展参照 - 多个县市正稳步向“千亿县”目标迈进 2024年惠州市惠东县GDP达828.5亿元，肇庆四会市818.4亿元，茂名高州市809.78亿元 [7] - 后备县市发展路径各异 惠东依托临近深圳优势承接产业转移，形成制鞋、新材料、电子信息等九大百亿级产业集群 四会立足扎实工业基础，巩固金属加工、玉器产业，同时布局新能源汽车、新型储能 高州作为农业大县，在保持农业优势同时着力培育高端装备制造、生物医药等新兴产业 [14] - 江苏和浙江拥有全国数量最多的“千亿县”，其经验对广东有参考价值 主要体现在省直管县模式减少市级行政层级干预、基于地方禀赋发展有辨识度的产业生态、以及以民营经济和中小企业为主导激发市场活力与创新 [14] - 广东县域经济同样以民营经济为主并强调因地制宜，因此江浙地区在治理方式、产业培育和激发企业活力等方面的经验与之有较高契合度 [15]

博罗县成为广东首个“千亿县”的意义 - 2025年广东省惠州市博罗县GDP突破千亿元，成为广东省首个“千亿县”，结束了广东作为“经济第一大省”连续多年缺席“千亿县俱乐部”的局面 [1] - 博罗县的晋级意味着广东长期以来的发展模式正在发生变化，在继续推动大城市发展的同时，县域经济被摆到更重要的位置 [2] 广东“区强县弱”的历史与现状 - 广东区域经济版图的显著特点是强市、强区、强镇，但缺强县 [1] - 在全国仅有的6个“千亿镇”中，广东占据3个席位，是全国唯一拥有三个“千亿镇”的省份 [3] - 在“2025镇域经济500强”榜单中，广东上榜102个镇，占全国总量的五分之一以上 [3] - 广东“千亿县”缺失的现象与珠三角地区特殊的行政区划演变历程密切相关，许多原本经济实力强劲的县级单位（如番禺、顺德、南海）已陆续“撤县设区”，退出了县域经济统计范畴 [3] - 东莞和中山实行市直管镇模式，强化了镇域经济，但无县级行政单位 [3] 制约广东县域经济发展的因素 - 区域发展失衡：2024年，珠三角9市经济总量占全省比重达八成以上，而粤东、粤西、粤北十二个地市的经济总量合计占比不足两成 [4] - 地理条件限制：广东全省平原面积仅占总面积的23.4%，且主要集中在珠三角，其余多为山地、丘陵，这些区域是县域主要分布地带，复杂地形增加了基础设施建设和产业集聚的难度 [4] 广东推动县域发展的举措与成效 - 2022年12月，广东启动实施“百县千镇万村高质量发展工程”，以解决城乡区域发展不平衡问题 [4] - 2023年至2025年，广东57个县（市）整体GDP增速连续3年快于全省增速，城乡居民收入差距持续收窄，收入比从2022年的2.41：1优化至2025年的2.31：1 [4] 博罗县的经济增长路径与产业战略 - 5年间博罗县GDP接连跨越多个百亿关口：2021年突破700亿元（741.46亿元），2022年突破800亿元（801.39亿元），2024年突破900亿元（952.24亿元），2025年突破千亿元 [6] - 博罗县改变了早期“三来一补”带来的产业“小散弱”问题，自2019年起从零散招商转向系统布局 [6] - 博罗县借助惠州市“3+7”工业园区规划，建设千亿级智能装备产业园，并推行“八个一”产业链工作机制和“四个一”园区发展模式，以提高招商精准性和园区发展质量 [7] - 目前博罗县已形成新一代电子信息、智能装备制造等8个百亿级产业集群 [7] - 博罗县的成功关键在于坚持“制造业立县”，并前瞻性布局了电子信息、新能源、新材料等符合国家战略的朝阳产业 [7] - 博罗县充分发挥毗邻广深莞及与惠州市区“同城化”的区位优势，承接中心城区功能辐射和产业外溢 [7] - “十五五”时期，博罗县发展目标为：地区生产总值达到1600亿元，规模以上工业企业数量突破2500家，规上工业总产值超过3600亿元 [7] 博罗县的发展经验总结 - 产业层面：改变“小而散”方式，集中力量培育两至三个主导产业，推动企业深度协作，并通过园区化发展提升整体竞争力 [8] - 区域协同：积极融入粤港澳大湾区产业链，承接周边城市产业转移，通过配套协作提升自身产业水平 [8] - 城乡统筹：以“百千万工程”为契机，统筹城乡基础设施和公共服务，发展乡村特色产业，促进城乡共同发展 [8] - 产城人融合：将经济增长成果用于改善教育、医疗等公共服务，提升生活环境以吸引并留住人口，形成“产业带动人口集聚、人口促进城市发展”的良性循环 [8] - 体制机制创新：在招商引资、园区管理、国企改革等方面进行探索，持续激发内生发展动力 [8] 广东其他“千亿县”后备力量 - 2024年，惠州市惠东县GDP达828.5亿元，肇庆四会市818.4亿元，茂名高州市809.78亿元，这些县市正稳步向“千亿县”目标迈进 [5] - 惠东县依托临近深圳的区位优势，承接大湾区产业转移，已形成制鞋、新材料、电子信息等九大百亿级产业集群 [9] - 四会市立足扎实工业基础，在巩固金属加工、玉器产业的同时，积极布局新能源汽车、新型储能等新兴产业 [9] - 高州市作为农业大县，在保持农业优势的同时，着力培育高端装备制造、生物医药等新兴产业 [9] 江浙“千亿县”发展经验的借鉴 - 江苏和浙江两省拥有全国数量最多的“千亿县” [10] - 浙江实施的省直管县模式，减少了市级行政层级对县域资源的协调与分流，使省级能更直接有效地支持县域发展 [10] - 江浙地区的县域经济普遍基于自身资源禀赋，发展起具有地方辨识度的产业生态，注重内生培育 [10] - 浙江的县域经济以民营企业和中小企业为主导，市场活力强、创新意愿高，地方政府对民营经济扶持力度大 [10] - 广东县域经济同样以民营经济为主且强调因地制宜，因此江浙地区在治理方式、产业培育和激发企业活力等方面的经验具有较高契合度 [10]

公司主营业务 - 公司主营业务是为中高端汽车及其配套厂商提供金属板材加工剪切和配送服务 [1] 公司未来战略规划 - 2026年公司将紧紧围绕主业，不断提升汽车板材加工配送业务市场份额 [1] - 公司将延伸汽车材料轻量化业务，如近年相继投产的铝压铸、铝挤压、热成形、激光拼焊业务 [1] - 公司将利用自身提质提效，为客户创造更降本增效，争取产品销售量和经营利润都有更大增长 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为5,200万元到7,100万元 [1] - 预计净利润与上年同期相比将减少5,629.25万元到7,529.25万元 [1] - 预计净利润同比减少幅度为44.22%到59.15% [1] 业绩预减主要原因 - 控股子公司和子公司新项目投入尚未形成规模生产，效益未能完全体现 [1] - 新项目投入转固后折旧等固定成本费用显著上升，对公司利润产生影响 [1] - 受行业市场竞争加剧影响，产品加工费呈下降趋势，对公司利润产生影响 [1] - 公司为保障长远发展，本年度加大了研发投入，相关费用短期内有所增加，对公司利润产生影响 [1]