市场整体表现与策略观点 - A股市场处于震荡蓄势、布局来年的重要阶段，上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现 [8][9][12][13] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.36倍、49.18倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [8] - 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，例如周一成交金额为19305亿元 [8] - 操作上建议采取“顺周期+科技成长”的均衡配置策略，把握结构性机会，避免追涨杀跌 [9][12][13] 财经政策要闻 - 国家发改委等六部门发布意见，目标到2030年单位面积森林蓄积量提高约5%，初步建成现代化国有林场体系 [5] - 商务部等7部门联合印发通知，目标到2028年东部地区打造10家左右营收超100亿元的茧丝绸行业领军企业，高端丝绸产品出口占比超过50% [5] - 国家药监局发布意见，提出到2035年化妆品质量安全监管体系达到国际先进水平，产业创新创造力和全球竞争力更强 [5] 通信行业 - 2025年10月通信行业指数上涨0.24%，跑赢沪深300指数（+0.00%）[16] - 2025年1-9月电信业务收入累计完成13270亿元，同比增长0.9%，5G移动电话用户占比达63.9% [16] - 25Q3北美四大云厂商资本开支合计为1124.3亿美元，同比增长76.9%，硅光市场规模预计从2024年2.78亿美元增长至2030年27亿美元，复合年增长率达46% [18] - 2025年9月光模块出口总额环比增长17.1%，四川省、湖北省、上海市出口额环比分别增长76.0%、86.6%、282.9% [18] - 维持行业“强于大市”评级，建议关注光通信、AI手机、电信运营商板块，相关公司包括新易盛、光迅科技、中兴通讯、中国移动等 [19] 运动营养行业 - 2025年全球运动营养市场销售规模为1881.32亿元，预计2032年达3064.74亿元，年均复合增长率7.22% [21] - 2024年中国运动营养食品市场规模97.1亿元，预计2030年增至209.3亿元，年均增长11.56%，增速远快于全球水平 [21] - 中国运动营养市场集中度较高，CR3达到70%，其中国产品牌市场份额已超过国际品牌 [23] - 建议关注康比特、汤臣倍健和西王食品等上市公司 [23] 机械行业 - 2025年三季报中信机械行业实现营业收入18888.43亿元，同比增长5.98%，归母净利润1284.42亿元，同比增长12.91% [25] - 行业毛利率、净利率分别为22.21%、7.37%，盈利能力持续改善 [25] - 锂电设备、船舶制造、起重运输设备等子行业扣非净利润增速超过50% [25] - 投资建议持续推荐工程机械、船舶制造、油气设备等周期复苏板块，以及机器人、人工智能配套设备等新兴科技成长子行业 [26] 锂电池行业 - 2025年10月我国新能源汽车销售171.50万辆，同比增长19.93%，月度销量占比51.63% [27] - 2025年10月动力电池装机84.10GWh，同比增长42.06% [27] - 2025年前三季度锂电池板块营收1.78万亿元，同比增长12.81%，净利润679.5亿元，同比增长28.07% [28] - 十四五期间锂电池指数上涨134.37%，同期沪深300指数上涨11.76%，行业景气度持续向上 [43][45] - 维持行业“强于大市”评级，建议关注四条投资主线 [29] 半导体行业 - 2025年10月国内半导体行业（中信）下跌6.18%，但年初至今上涨45.44% [30] - 半导体行业25Q3营业收入为1741.84亿元，同比增长6.07%，归母净利润为394.68亿元，同比增长48.93% [31] - 25Q3北美四大云厂商资本开支合计964亿美元，同比增长67% [32] - 2025年10月DRAM与NAND Flash月度现货价格大幅上涨，DRAM指数环比上涨33.98%，NAND指数环比上涨29.69% [34] - 建议关注国内存储器产业链投资机会，相关公司包括江波龙、德明利、兆易创新等 [34] 传媒行业 - 2025年前三季度传媒板块营业收入4160.65亿元，同比增长4.98%，归母净利润328.91亿元，同比增长40.23% [36] - 2025Q3公募基金对传媒板块重仓持股总市值593.94亿元，环比增加230.53亿元，增幅63.43% [37] - 游戏板块重仓市值435.46亿元，环比大幅增加220.43亿元，重仓市值占比达73.32% [37] - 建议关注游戏产业、AI应用+内容产业、国有教育出版公司及梯媒龙头 [38] 食品饮料行业 - 2025年10月食品饮料板块成分区间涨跌幅为-0.58%，1至10月累计涨跌幅-0.97%，在31个一级行业中表现位居倒数第一 [39][40] - 截至2025年10月31日，食品饮料板块估值20.06倍，处于十年历史相对低位 [40] - 2025年10月个股上涨比例达到60.16%，上涨个股主要集中在零食、乳品、保健品和软饮料板块 [41] - 11月投资组合推荐包括宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料等公司 [42] 基础化工行业 - 2025年10月中信基础化工行业指数上涨0.75%，TTM市盈率为29.07倍，略低于29.31倍的历史平均水平 [14] - 随着反内卷整治深入，涤纶长丝、有机硅、PTA等行业竞争格局有望改善 [14][15] - 投资建议关注供给端改善空间较大的涤纶长丝、有机硅、氨纶等板块，以及具有资源属性的钾肥和磷化工行业 [15] 重点数据更新 - 近期限售股解禁明细显示，美埃科技（688376.SH）于2025年11月18日解禁8341.44万股，占总股本比例62.06% [46] - 2025年11月17日沪深港通前十大活跃个股中，华友钴业成交金额87.24亿元，天齐锂业成交金额95.51亿元 [49]

核心观点 - 报告显示A股市场呈现宽幅震荡但整体上行的态势 两市成交金额连续多日突破2万亿元 政策面形成多重利好叠加 全球流动性预期宽松 外资回流A股趋势明显[8][9][10][11][12] - 多个行业表现强劲 通信行业指数8月上涨33.78% 半导体行业25Q2营收同比增长13.87% 归母净利润同比增长23.99% 传媒板块2025H1归母净利润同比增速由-33.43%提升至38.08%[13][19][25] - AI算力需求持续旺盛 北美四大云厂商25Q2资本开支合计同比增长69% 国产AI算力芯片厂商进入加速发展期 寒武纪25Q2营收同比增长4425.01%[19][22][23] 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘3,831.66点 下跌1.15% 深证成指收盘13,075.66点 下跌1.06% 创业板指收盘2,022.77点 下跌0.47%[3] - 中证1000指数上涨0.33% 国证2000指数上涨0.58% 科创50指数逆势上涨0.14%[3] 国际市场表现 - 道琼斯指数收盘30,772.79点 下跌0.67% 标普500指数收盘3,801.78点 下跌0.45% 纳斯达克指数收盘11,247.58点 下跌0.15%[4] - 日经225指数上涨0.62% 恒生指数表现突出上涨1.78%[4] 财经要闻 - 2024年全社会研发投入超3.6万亿元 较2020年增长48% 研发投入强度达到2.68% 超过欧盟国家平均水平[4][8] - 2025中国服务业企业500强营业收入总规模达到51.1万亿元[4][8] - 上海市对瞪羚企业给予最高100万元奖励 独角兽企业给予最高200万元奖励[4][8] 宏观策略分析 - 近期A股市场呈现宽幅震荡特征 9月18日沪指在3899点附近遭遇阻力 汽车服务、旅游酒店、医药商业等行业表现较好[8] - 当前上证综指平均市盈率15.80倍 创业板指数平均市盈率50.16倍 处于近三年中位数平均水平上方[8] - 两市成交金额连续多日突破2万亿元 9月18日成交金额31,670亿元 全球配置资金净流入A股市场[8][9][10][11][12] 通信行业 - 通信行业指数8月上涨33.78% 显著跑赢上证指数(+7.97%)和沪深300指数(+10.33%)[13] - 2025年1-7月电信业务收入累计完成10,431亿元 同比增长0.7% 5G移动电话用户占比达62.7%[13] - 2025年7月光模块出口总额同比下降29.2% 但湖北省出口额同比增长55.1% 上海市出口额同比增长102.3%[15] - 北美四大云厂商25Q2资本开支合计950.6亿美元 同比增长66.6% Cignal AI预计2025年数据中心光器件市场增长超60%[15] 锂电池行业 - 2025年8月锂电池板块指数上涨13.23% 我国新能源汽车销售139.50万辆 同比增长26.82% 环比增长10.54%[17] - 2025年8月动力电池装机52.50GWh 同比增长32.42% 宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[17] - 2025年上半年锂电池板块营收同比增长13.78% 净利润同比增长28.07% 业绩显著改善[34] 半导体行业 - 半导体行业(中信)8月上涨23.84% 年初至今上涨36.16% 其中集成电路上涨31.47%[19] - 25Q2半导体行业营业收入1,884.29亿元 同比增长13.87% 归母净利润147.63亿元 同比增长23.99%[19] - 2025年7月全球半导体销售额同比增长20.6% 连续21个月实现同比增长 WSTS预计2025年全球半导体销售额同比增长11.2%[21] - 国产AI算力芯片厂商表现亮眼 寒武纪25Q2营收同比增长4425.01% 海光信息25Q2营收同比增长41.15%[19][20] 传媒行业 - 传媒板块2025H1营业收入2,728.86亿元 同比增长2.91% 归母净利润222.74亿元 同比增速由-33.43%提升至38.08%[25] - 游戏板块市场景气度高 基本面优异 影视板块2025H1业绩有较为显著增长但主要依赖Q1拉动[25][26] - 出版板块营收下滑但利润端受税收政策影响明显增加 广告营销板块收入稳健增长[25] 食品饮料行业 - 2025年8月食品饮料板块上涨7.34% 成交量380.43亿股 环比增加53.45亿股[29] - 个股上涨比例达83.59% 零食、白酒、软饮料等个股表现突出 酒鬼酒上涨45.17% 舍得酒业上涨31.91%[30] - 2025年1-8月食品饮料板块累计上涨3.91% 在31个一级行业中位居倒数第四[29] 化工行业 - 2025年8月中信基础化工行业指数上涨10.21% 在30个中信一级行业中排名第9位[33] - 化工品价格下跌态势有所放缓 行业TTM市盈率27.40倍 略低于历史平均水平29.32倍[33] - 随着反内卷整治深入 化工行业供需格局有望优化 建议关注农药、有机硅、涤纶长丝等行业[33] 新材料行业 - 2025年8月新材料指数上涨12.30% 跑赢沪深300指数4.68个百分点 在30个中信一级行业中位列第5位[37] - 8月基本金属价格多数上涨 铜上涨1.01% 铝上涨1.00% 铅上涨1.17% 锡上涨1.69%[37] - 2025年6月全球半导体销售额599.1亿美元 同比增长19.6% 中国半导体销售额172.4亿美元 同比增长13.1%[38] 重点数据更新 - 近期限售股解禁明细显示 思林杰解禁数量2,453.05万股 占总股本比例36.79% 莱特光电解禁数量22,309.43万股 占总股本比例55.44%[40][41] - 沪深港通前十大活跃个股中 工业富联成交金额202.92亿元 三花智控成交金额216.11亿元 中科曙光成交金额173.91亿元[43][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月16日焦炭主力合约报收1735元/吨，日内涨幅4.24%，持仓量4.71万手，较前一交易日仓差-407手；日照港准一级湿熄焦平仓价1470元/吨，周环比跌3.29%，青岛港准一级湿熄焦出库价1430元/吨，周环比涨2.88%；反内卷扰动使焦炭市场氛围乐观，在反内卷整治背景下，焦炭期货易涨难跌，主力合约偏强运行，需关注煤炭行业反内卷具体措施[5][35] - 9月16日焦煤主力合约报收1240.5点，日内上涨5.84%，持仓量76.36万手，较前一交易日仓差+33564手；甘其毛都口岸蒙煤报价1140元/吨，周环比持平；习近平总书记文章提及整治企业低价无序竞争，市场反内卷情绪使焦煤供应利好预期升温，且山西需落实煤炭总量控制等，焦煤供应利好扰动不断，期价易涨难跌，但暂无具体政策措施，需关注后续政策情况[6][36] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 国家发改委要整治企业无序竞争乱象，加强重点行业产能治理，完善价格治理机制，加强行业自律，引导平台企业优化规则等[8] - 9月16日临汾安泽市场炼焦煤价格偏强，部分煤企低硫主焦精煤报价1500 - 1510元/吨，涨幅80 - 90元/吨，暂未成交，个别煤企执行前期订单，有上涨预期[9] 现货市场 - 展示了焦炭和炼焦煤主流品种价格走势及现货报价表，包括日照港准一级、青岛港准一级焦炭，甘其毛都口岸蒙煤等不同品种的周度、月度、年度变化情况[11][13] 期货市场 - 9月16日焦炭主力合约收盘价1735.0元，涨跌幅4.24%，成交量33386，持仓量47068，仓差 - 407；焦煤主力合约收盘价1240.5元，涨跌幅5.84%，成交量1466367，持仓量763605，仓差 + 33564[14] 相关图表 - 包括焦炭库存（230家独立焦化厂、247家钢厂焦化厂、港口、总库存）、焦煤库存（矿口、港口、247家样本钢厂、全样本独立焦化厂）及其他图表（国内钢厂生产情况、沪终端线螺采购量、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况）[15][22][27] 后市研判 - 焦炭期货在反内卷背景下易涨难跌，主力合约偏强运行，关注煤炭行业反内卷具体措施[5][35] - 焦煤供应利好扰动不断，期价易涨难跌，但暂无具体政策，关注后续政策情况[6][36]

核心观点 - 国务院批准在10个区域开展为期2年的要素市场化配置综合改革试点 强化政策支持以巩固经济回升势头[5][8] - A股市场呈现震荡上行态势 成交金额连续多日突破2万亿元 上证综指与创业板指数市盈率分别达15.55倍和47.12倍 处于近三年中位数上方[8][9][12] - 半导体行业表现突出 25Q2营收同比增长13.87%至1884.29亿元 国产AI算力芯片厂商寒武纪单季度营收同比激增4425.01%[14] - 反内卷整治政策在多行业深入推进 化工、光伏、锂电池等行业通过自律减产和优化供需格局提升竞争力[26][29][35] 市场表现 - 上证指数昨日收盘3875.31点 单日上涨1.65% 深证成指报12979.89点 涨幅达3.36%[3] - 创业板指下跌0.47%至2022.77点 沪深300指数上涨2.31%至4548.03点[3] - 国际市场方面 道琼斯指数下跌0.67%至30772.79点 标普500下跌0.45%至3801.78点 纳斯达克指数微跌0.15%至11247.58点[6] - 恒生指数上涨1.01%至26200.26点 日经225指数上涨0.62%至26643.39点[6] 行业动态 - 汽车行业8月产销分别完成281.5万辆和285.7万辆 同比增长13%和16.4% 新能源汽车销量139.5万辆 同比增长26.8%[5][8] - 传媒板块2025H1营收2728.86亿元 同比增长2.91% 归母净利润222.74亿元 同比增速由-33.43%提升至38.08%[18] - 食品饮料板块8月上涨7.34% 子板块全线上涨 其中零食、软饮料和白酒表现强势 个股上涨比例达83.59%[22][23] - 基础化工行业8月上涨10.21% 在30个中信一级行业中排名第9 氟化工、碳纤维和改性塑料子行业涨幅居前[26] 细分领域分析 - 半导体行业8月上涨23.84% 大幅跑赢沪深300指数的10.33% 集成电路子板块上涨31.47%[14] - 全球半导体销售额7月同比增长20.6% 连续21个月实现正增长 WSTS预测2025年全球半导体销售额将同比增长11.2%[16] - 锂电池板块2025年上半年营收和净利润分别增长13.78%和28.07% 全球新能源汽车1-6月销售901.43万辆 同比增长25.0%[28] - 光伏行业8月指数上涨12.14% 但7月国内新增光伏装机仅11.04GW 同比下滑47.55% 组件出口持续疲软[35][36] 资本开支与需求 - 北美四大云厂商25Q2资本支出合计874亿美元 同比增长69% 环比增长23%[16] - 国内三大互联网厂商25Q2资本开支合计616亿元 同比增长168% 环比增长12%[16] - 英伟达预计中国市场将带来500亿美元机会 未来几年复合增速约50% 2030年AI基础设施市场规模预计达3-4万亿美元[16] - 全球硅片出货量25Q2同比增长9.6% 环比增长14.9% 半导体设备销售额25Q2同比增长23%[16] 投资机会聚焦 - 半导体领域关注国产AI算力芯片产业链 包括寒武纪、海光信息、芯原股份等厂商[14][16] - 游戏板块建议关注完美世界、三七互娱、恺英网络、吉比特等业绩确定性公司[19] - 化工行业推荐供给端改善空间较大的农药、有机硅、涤纶长丝 以及盈利确定的煤化工、轻烃化工板块[27] - 食品饮料板块关注白酒、软饮料、保健品、烘焙及零食子板块 重点包括迎驾贡酒、泸州老窖、东鹏饮料等[25]

核心观点 - A股市场近期呈现震荡上行态势 成交金额连续多日突破2万亿元 政策面形成多重利好叠加 为市场提供良好支撑[8][9][11] - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为15.53倍和46.83倍 处于近三年中位数上方 适合中长期布局[8] - 全球配置资金净流入A股市场 居民储蓄加速向资本市场转移 形成持续增量资金来源[8][9][11] - 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松 美元走弱利于外资回流A股[8][9][11] 市场表现 - 9月10日上证指数收盘3,812.22点 上涨0.13% 深证成指收盘12,557.68点 上涨0.38%[4] - 国际市场方面 道琼斯指数下跌0.67% 标普500下跌0.45% 纳斯达克下跌0.15% 德国DAX下跌1.16% 富时100下跌0.74% 日经225上涨0.62% 恒生指数上涨1.19%[4] - 两市成交金额连续多日突破2万亿元 9月10日成交20042亿元 9月9日成交21525亿元 9月8日成交24634亿元 9月5日成交23487亿元[8][9][10][13] 宏观经济数据 - 8月份CPI环比持平 同比下降0.4% PPI环比由上月下降0.2%转为持平 同比下降2.9%[5][8] - 财政部强调用好用足更加积极的财政政策 全力支持稳就业稳外贸 加快培育壮大发展新动能[5][8] - 市场监管总局发布《个体工商户信用评价指标》国家标准 助力个体工商户信用融资[5][8] 传媒行业 - 2025H1传媒板块营业收入2728.86亿元 同比增长2.91% 归母净利润222.74亿元 同比增速由2024H1的-33.43%提升至38.08%[14] - 子板块分化明显 游戏板块景气度高基本面优异 影视板块Q2受电影市场低迷影响业绩下滑 出版板块营收下滑但利润端受税收政策影响增加[14][15] - 建议关注完美世界、三七互娱、恺英网络、吉比特等游戏公司 以及万达电影、光线传媒、芒果超媒等影视公司[15][16] 食品饮料行业 - 2025年8月食品饮料板块上涨7.34% 所有子板块均上涨 成交量380.43亿股 环比增加53.45亿股[18] - 零食、其它酒、软饮料和白酒表现强势 调味品、烘焙、保健品、预制食品等跟随反弹[18] - 白酒、啤酒和乳品估值分别为17.08倍、13.09倍和16.6倍 低于食品饮料整体估值[18] - 8月个股上涨比例达83.59% 酒鬼酒上涨45.17% 舍得酒业上涨31.91% 古井贡酒上涨24.32%[19] 化工行业 - 2025年8月中信基础化工行业指数上涨10.21% 在30个中信一级行业中排名第9位[22] - 氟化工、碳纤维和改性塑料行业表现居前 化工品价格下跌态势有所放缓[22] - 行业TTM市盈率为27.40倍 略低于29.32倍的历史平均水平[22] - 建议关注供给端改善空间较大的农药、有机硅、涤纶长丝行业 以及具有成本优势的煤化工、轻烃化工等板块[23] 锂电池行业 - 2025年上半年锂电池板块营收增长13.78% 净利润增长28.07% 业绩显著改善[24] - 2025年1-6月全球新能源汽车销售901.43万辆 同比增长25.0% 1-7月我国新能源汽车销售819.70万辆 同比增长38.14%[24] - 预计2025年我国新能源汽车销售1600万辆 同比增长14.43%[24] - 建议关注三条投资主线：细分领域龙头企业、具备成本优势企业、固态电池相关主题投资机会[25] 新材料行业 - 8月新材料指数上涨12.30% 跑赢沪深300指数4.68个百分点[29] - 基本金属价格多数上涨 铜上涨1.01% 铝上涨1.00% 铅上涨1.17% 锡上涨1.69% 镍上涨0.50%[29] - 全球半导体销售额599.1亿美元 同比增长19.6% 环比增长1.5% 连续第20个月同比增长[29] - 新材料指数PE为28.22倍 处于自2022年以来历史估值的99%分位[31] 光伏行业 - 8月光伏行业指数上涨12.14% 大幅跑赢沪深300指数[32] - 工信部召开光伏产业座谈会 强调遏制低价无序竞争 推动落后产能有序退出[32] - 2025年7月国内新增光伏装机容量11.04GW 同比下滑47.55%[33] - 多晶硅供给环比增加 光伏玻璃库存天数明显回落[33] 农林牧渔行业 - 2025年7月农林牧渔指数上涨3.13% 跑输沪深300指数0.41个百分点[35] - 7月全国生猪交易均价14.55元/公斤 环比上涨1.89% 同比下跌23.13%[35] - 7月白羽肉鸡鸡苗均价1.56元/羽 环比下跌25.00% 同比下跌42.65%[36] - 7月宠物食品出口数量3.31万吨 同比增长11.67%[36] 券商行业 - 2025年7月券商指数上涨5.84% 跑赢沪深300指数2.30个百分点[37] - 7月日均成交量、成交总量连续第二个月回升 经纪业务景气度创年内新高[37] - 两融余额创年内新高 两融日均余额增幅重回扩张[37] - 板块平均P/B修复至1.65倍以上 自去年四季度后再度站回2016年以来1.55倍的平均估值之上[38][39] 资金流向 - 9月10日沪深港通前十大活跃个股中 工业富联成交183.10亿元 中国联通成交91.60亿元 北方稀土成交89.97亿元[42] - 国轩高科成交97.63亿元 立讯精密成交95.49亿元 英维克成交74.97亿元[42] - 贵州茅台收盘1,522.01元 上涨0.41%[42] 限售股解禁 - 近期有多家公司限售股解禁 其中赛伦生物解禁6,384.80万股 占总股本比例59%[40] - 青木科技解禁4,210.50万股 占总股本比例0.46%[40] - 国联民生解禁20,855.06万股 占总股本比例0.04%[40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤2601短期和日内震荡、中期震荡偏强 ，因观望情绪增加，焦煤高位回调，市场多空分歧增加进入高位震荡格局，中长期价格中枢有上行基础 [1][5] - 焦炭2601短期和日内震荡、中期震荡偏强 ，因多空交织，焦炭震荡调整，期货价格阶段性调整后或易涨难跌 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 8月19日，焦煤主力合约报收1194.5点，日内下跌1.89%，收盘主力合约持仓量为71.39万手，较前一交易日仓差为 -2226手 [5] - 甘其毛都口岸蒙煤最新报价为1190.0元/吨，周环比持平，折合期货仓单成本约1167元/吨 [5] - “反内卷”整治后续焦煤市场或渐进式改善，产能优化和产业升级有望缓解供给过剩格局，推动供需平衡 [5] 焦炭 - 日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价为1520元/吨，周环比上涨3.40%；青岛港准一级湿熄焦出库价为1470元/吨，周环比下跌0.68% [6] - 8月以来焦煤供应端消息面扰动不断，市场预期改善，93阅兵环保限产对焦炭供应有影响，带来基本面支撑 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤和焦炭短期和中期均震荡偏强，日内也震荡偏强，但参考观点为震荡 [1][5][6] - 焦煤虽短期或调整，但中长期价格中枢具备上行基础；焦炭期货价格阶段性调整后或易涨难跌 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 焦煤 2601 短期区间震荡、中期震荡偏强、日内震荡偏强，整体震荡，因多空分歧 [1] - 焦炭 2601 短期区间震荡、中期震荡偏强、日内震荡偏强，整体震荡，因多空因素交织 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 商品期货黑色板块 焦煤（JM） - 8 月 18 日主力合约高位回落，收盘价 1187.5 元/吨，跌幅 2.94%，市场多空分歧增加，进入高位震荡格局 [5] - “反内卷”整治后续或使焦煤市场渐进式改善，缓解供给过剩格局，推动供需平衡 [5] 焦炭（J） - 8 月 18 日主力合约高位回落，收盘价 1702 元/吨，跌幅 1.56% [6] - 8 月以来焦煤供应端消息面扰动不断，市场预期改善，后续配合反内卷政策，期货价格调整后或易涨难跌 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤 2601 短期、中期、日内都呈震荡态势，乐观情绪降温，焦煤震荡整理，但中长期价格中枢具备上行基础 [1][5] - 焦炭 2601 短期、中期、日内同样是震荡状态，六轮涨价落地，焦炭高位震荡，且期货价格易涨难跌 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 2601 | 区间震荡 | 震荡偏强 | 震荡偏强 | 震荡 | 乐观情绪降温，焦煤震荡整理 | | 焦炭 2601 | 区间震荡 | 震荡偏强 | 震荡偏强 | 震荡 | 六轮涨价落地，焦炭高位震荡 | [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 - 焦煤：日内和中期观点均为震荡偏强，参考观点是震荡，核心逻辑为“反内卷”整治获多行业响应，焦煤市场后续或渐进式改善，产能优化和产业升级有望缓解供给过剩格局，推动供需平衡，中长期价格中枢有上行基础 [5] - 焦炭：日内和中期观点是震荡偏强，参考观点为震荡，核心逻辑是焦炭供需两增基本面持稳，8 月以来焦煤供应端消息面扰动不断，市场预期改善，后续煤炭行业协会和煤企会配合反内卷政策，期货价格易涨难跌 [6]

美国货币政策与流动性预期 - 美国服务业PMI不及预期 部分子指数快速恶化 进口锐减导致贸易逆差减少但消费者购买力下降 [2] - 市场将9月美联储降息概率提升至接近90% 若降息香港流动性有望进一步宽松 [2] - 2011年以来中国GDP增速逐级放缓但股市底部持续抬高 流动性充足是市场上涨核心驱动力 [2] 港股市场展望 - 北水南下走势通常领先恒指100-200天 上半年南下规模创历史新高预示下半年港股或迎新高 [3] - 恒生指数年初至今上涨24% 为全球表现最好主要市场之一 IPO市场火爆且打新策略效果显著 [3] - 港股内创新药 半导体 反内卷概念股及新消费板块表现突出 指数ETF可获得可观收益 [3] A股与港股差异化机会 - 港股优势在于流动性充沛且美联储降息预期下将持续宽松 [3] - A股基建概念股 苹果产业链 特斯拉产业链 科创50等板块表现亮眼 小微盘股及中证500指增基金呈现"躺赢"态势 [3] 反内卷与房地产行业 - 上游产业已陷入通缩三年且压力正向下游传导 与上一轮去产能阶段环境不同 [4] - 房地产行业2021年见顶后房价连续下跌4年 7月主要开发商销售增速同比下滑25%-50%且跌幅扩大 [4] 中美贸易局势 - 中美贸易战最坏结果已被市场消化 负面新闻仅引发短期波动 总体市场方向向上 [5] - 中国在稀土 芬太尼原料及海外产业链布局具备优势 部分稀土产品仅中国能生产 为谈判提供主动权 [5]

美国经济与货币政策 - 关税政策对美国经济的负面影响正在显现 服务业PMI不及预期且子指数快速恶化 [1] - 美国贸易逆差因进口锐减而减少 但消费者购买力明显下降 [1] - 市场已将9月美联储降息概率定价为接近90% 但PMI仍高于50可能延缓政策转向 [1] A股与港股市场分析 - 短期市场上涨核心驱动力为流动性而非基本面 2011年至今GDP增速下行但股市底部持续抬升 [1] - 上证指数2005年以来低点连线呈现稳定上升趋势 流动性充沛环境下基本面变化对短期交易影响有限 [1] - 北向资金南下趋势领先恒指100-200天 上半年历史性资金流入预示港股下半年或创新高 [1] 跨市场投资机会 - 港股流动性充沛优势显著 叠加美联储潜在降息预期可能进一步改善资金环境 [2] - A股基建概念股 苹果/特斯拉产业链 科创50等板块表现突出 具备港股市场稀缺性 [2] 行业结构性挑战 - 当前上游产业已持续三年通缩 价格压力正向下游传导 本轮去产能面临环境较上一轮更复杂 [2] - 中美贸易战最坏阶段已过 负面新闻仅引发短期波动 市场整体方向仍向上 [2][3]