报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤2601短期和日内震荡、中期震荡偏强 ，因观望情绪增加，焦煤高位回调，市场多空分歧增加进入高位震荡格局，中长期价格中枢有上行基础 [1][5] - 焦炭2601短期和日内震荡、中期震荡偏强 ，因多空交织，焦炭震荡调整，期货价格阶段性调整后或易涨难跌 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 8月19日，焦煤主力合约报收1194.5点，日内下跌1.89%，收盘主力合约持仓量为71.39万手，较前一交易日仓差为 -2226手 [5] - 甘其毛都口岸蒙煤最新报价为1190.0元/吨，周环比持平，折合期货仓单成本约1167元/吨 [5] - “反内卷”整治后续焦煤市场或渐进式改善，产能优化和产业升级有望缓解供给过剩格局，推动供需平衡 [5] 焦炭 - 日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价为1520元/吨，周环比上涨3.40%；青岛港准一级湿熄焦出库价为1470元/吨，周环比下跌0.68% [6] - 8月以来焦煤供应端消息面扰动不断，市场预期改善，93阅兵环保限产对焦炭供应有影响，带来基本面支撑 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤和焦炭短期和中期均震荡偏强，日内也震荡偏强，但参考观点为震荡 [1][5][6] - 焦煤虽短期或调整，但中长期价格中枢具备上行基础；焦炭期货价格阶段性调整后或易涨难跌 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 焦煤 2601 短期区间震荡、中期震荡偏强、日内震荡偏强，整体震荡，因多空分歧 [1] - 焦炭 2601 短期区间震荡、中期震荡偏强、日内震荡偏强，整体震荡，因多空因素交织 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 商品期货黑色板块 焦煤（JM） - 8 月 18 日主力合约高位回落，收盘价 1187.5 元/吨，跌幅 2.94%，市场多空分歧增加，进入高位震荡格局 [5] - “反内卷”整治后续或使焦煤市场渐进式改善，缓解供给过剩格局，推动供需平衡 [5] 焦炭（J） - 8 月 18 日主力合约高位回落，收盘价 1702 元/吨，跌幅 1.56% [6] - 8 月以来焦煤供应端消息面扰动不断，市场预期改善，后续配合反内卷政策，期货价格调整后或易涨难跌 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤 2601 短期、中期、日内都呈震荡态势，乐观情绪降温，焦煤震荡整理，但中长期价格中枢具备上行基础 [1][5] - 焦炭 2601 短期、中期、日内同样是震荡状态，六轮涨价落地，焦炭高位震荡，且期货价格易涨难跌 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 2601 | 区间震荡 | 震荡偏强 | 震荡偏强 | 震荡 | 乐观情绪降温，焦煤震荡整理 | | 焦炭 2601 | 区间震荡 | 震荡偏强 | 震荡偏强 | 震荡 | 六轮涨价落地，焦炭高位震荡 | [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 - 焦煤：日内和中期观点均为震荡偏强，参考观点是震荡，核心逻辑为“反内卷”整治获多行业响应，焦煤市场后续或渐进式改善，产能优化和产业升级有望缓解供给过剩格局，推动供需平衡，中长期价格中枢有上行基础 [5] - 焦炭：日内和中期观点是震荡偏强，参考观点为震荡，核心逻辑是焦炭供需两增基本面持稳，8 月以来焦煤供应端消息面扰动不断，市场预期改善，后续煤炭行业协会和煤企会配合反内卷政策，期货价格易涨难跌 [6]

美国货币政策与流动性预期 - 美国服务业PMI不及预期 部分子指数快速恶化 进口锐减导致贸易逆差减少但消费者购买力下降 [2] - 市场将9月美联储降息概率提升至接近90% 若降息香港流动性有望进一步宽松 [2] - 2011年以来中国GDP增速逐级放缓但股市底部持续抬高 流动性充足是市场上涨核心驱动力 [2] 港股市场展望 - 北水南下走势通常领先恒指100-200天 上半年南下规模创历史新高预示下半年港股或迎新高 [3] - 恒生指数年初至今上涨24% 为全球表现最好主要市场之一 IPO市场火爆且打新策略效果显著 [3] - 港股内创新药 半导体 反内卷概念股及新消费板块表现突出 指数ETF可获得可观收益 [3] A股与港股差异化机会 - 港股优势在于流动性充沛且美联储降息预期下将持续宽松 [3] - A股基建概念股 苹果产业链 特斯拉产业链 科创50等板块表现亮眼 小微盘股及中证500指增基金呈现"躺赢"态势 [3] 反内卷与房地产行业 - 上游产业已陷入通缩三年且压力正向下游传导 与上一轮去产能阶段环境不同 [4] - 房地产行业2021年见顶后房价连续下跌4年 7月主要开发商销售增速同比下滑25%-50%且跌幅扩大 [4] 中美贸易局势 - 中美贸易战最坏结果已被市场消化 负面新闻仅引发短期波动 总体市场方向向上 [5] - 中国在稀土 芬太尼原料及海外产业链布局具备优势 部分稀土产品仅中国能生产 为谈判提供主动权 [5]

美国经济与货币政策 - 关税政策对美国经济的负面影响正在显现 服务业PMI不及预期且子指数快速恶化 [1] - 美国贸易逆差因进口锐减而减少 但消费者购买力明显下降 [1] - 市场已将9月美联储降息概率定价为接近90% 但PMI仍高于50可能延缓政策转向 [1] A股与港股市场分析 - 短期市场上涨核心驱动力为流动性而非基本面 2011年至今GDP增速下行但股市底部持续抬升 [1] - 上证指数2005年以来低点连线呈现稳定上升趋势 流动性充沛环境下基本面变化对短期交易影响有限 [1] - 北向资金南下趋势领先恒指100-200天 上半年历史性资金流入预示港股下半年或创新高 [1] 跨市场投资机会 - 港股流动性充沛优势显著 叠加美联储潜在降息预期可能进一步改善资金环境 [2] - A股基建概念股 苹果/特斯拉产业链 科创50等板块表现突出 具备港股市场稀缺性 [2] 行业结构性挑战 - 当前上游产业已持续三年通缩 价格压力正向下游传导 本轮去产能面临环境较上一轮更复杂 [2] - 中美贸易战最坏阶段已过 负面新闻仅引发短期波动 市场整体方向仍向上 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤和焦炭短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，参考观点均为区间震荡 [1] - 焦煤因乐观氛围释放震荡回调，焦炭因观望情绪增加震荡运行 [1] - 焦煤和焦炭基本面变化不大，近期利好情绪释放引发价格阶段性回调，建议暂时观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 现货市场甘其毛都口岸蒙煤最新报价 1160.0 元/吨，周环比上涨 12.62%，折合期货仓单成本约 1136 元/吨 [5] - 焦煤期货前期上涨逻辑在于“反内卷整治”，但陕西、内蒙超产情况有限，山西超产现象也得到有效遏制，行业政策实际影响有待验证 [5] - 7 月 30 日中共中央政治局会议强调释放内需潜力，持续化解重点领域风险，政策预期落地带动焦煤期货向下调整 [5] 焦炭 - 现货市场日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价为 1420 元/吨，周环比上涨 7.58%；青岛港准一级湿熄焦出库价为 1420 元/吨，周环比上涨 2.90% [6] - 7 月底煤炭行业反内卷整治带来的乐观情绪降温，以及政治局会议落地，强预期阶段性兑现，带动焦炭期货高位回调 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月30日焦炭主力合约报收1676.5元/吨，日内涨幅4.00%，持仓量2.94万手，较前一交易日仓差-1823手；日照港准一级湿熄焦平仓价1420元/吨，周环比涨7.58%，青岛港准一级湿熄焦出库价1390元/吨，周环比涨0.72%；焦炭基本面压力不大，焦煤中长期供需格局好转预期带来成本端支撑，短期回调后期货再次走强 [3][31] - 焦煤本轮上涨逻辑为“反内卷整治”和“超产整治”，但政策实际影响待验证，上周五夜盘起主力合约回调；7月30日政策预期落地带动期货宽幅调整；近期基本面变化不大，短期利好情绪释放引发价格回调，长期基本面仍有好转预期，中长期煤价中枢将逐渐上移 [4][32] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 2025年6月全国发行新增债券6281亿元，其中一般债券1010亿元、专项债券5271亿元 [7] - 7月30日蒙古国ETT公司炼焦煤线上竞拍，蒙5精煤起拍价86.8美元/吨，挂牌1.28万吨全部成交，成交价95.2美元/吨，供货地甘其毛都口岸监管区，供货周期付款后40天，最后供应日期2025年9月8日 [8] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级平仓焦炭|1420元/吨|涨7.58%|涨16.39%|跌15.98%|跌28.64%| |青岛港准一级出库焦炭|1390元/吨|涨0.72%|涨19.83%|跌14.20%|跌24.86%| |甘其毛都口岸蒙煤|1240元/吨|涨20.39%|涨43.35%|涨5.08%|跌22.50%| |京唐港澳洲产焦煤|1480元/吨|涨0.68%|涨22.31%|跌0.67%|跌28.50%| |京唐港山西产焦煤|1650元/吨|涨10.00%|涨32.00%|涨7.84%|跌17.09%| [9] 期货市场 |期货|活跃合约|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|主力合约|1676.5元/吨|4.00%|1722.0元/吨|1632.0元/吨|54649|7422|29358|-1823| |焦煤|主力合约|1117.0元/吨|2.71%|1172.0元/吨|1061.0元/吨|1748394|157517|307743|-29947| [13] 后市研判 - 焦炭基本面压力不大，焦煤中长期供需格局好转预期带来成本端支撑，短期回调后期货再次走强 [31] - 焦煤政策实际影响待验证，短期利好情绪释放引发价格回调，长期基本面仍有好转预期，中长期煤价中枢将逐渐上移 [32]

报告核心观点 - 7月29日，焦炭主力合约报收1633元/吨，跌幅2.62%，持仓量3.12万手，较前一交易日减少2353手；日照港准一级湿熄焦平仓价1370元/吨，周环比涨3.79%，青岛港准一级湿熄焦出库价1400元/吨，周环比涨1.45%；消息面利好使焦炭期货低位反弹，但价格快速走强加剧市场波动，煤矿超产整治对焦煤产量的实际影响待验证，短期乐观情绪释放后，焦炭期货阶段性回调 [5][30] - 7月29日，焦煤主力合约报收1120.5点，跌幅6.63%，持仓量33.77万手，较前一交易日减少55427手；甘其毛都口岸蒙煤报价1200元/吨，周环比涨16.50%，折合期货仓单成本约1177元/吨；上涨逻辑为“反内卷整治”和“超产整治”，但陕西、内蒙超产情况有限，山西超产现象得到遏制，政策实际影响待验证；煤焦市场波动大，短期回调风险仍存，但煤炭行业产能优化升级后，长期基本面好转，预计中长期煤价中枢上移 [6][31] 产业资讯 - 7月21 - 27日，10大城市新房成交面积141.37万平方米，环比增长34.1%，同比下降5.6%；二手房成交面积213.41万平方米，环比增长5.8%，同比增长4% [8] - 7月29日，蒙古国小TT公司炼焦煤线上竞拍，蒙4原煤起拍价78美元/吨，挂牌100.48万吨全部成交，成交价78.5美元/吨，不含税，供货地为中国甘其毛都口岸监管区，付款后360天内供货，最后供应时间为2026年7月29日 [9] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级平仓（焦炭）|1370元/吨|较上周末1320元/吨涨3.79%|较上月末1220元/吨涨12.30%|较上年末1690元/吨跌18.93%|较同期1990元/吨跌31.16%| |青岛港准一级出库（焦炭）|1400元/吨|较上周末1380元/吨涨1.45%|较上月末1160元/吨涨20.69%|较上年末1620元/吨跌13.58%|较同期1850元/吨跌24.32%| |甘其毛都口岸蒙煤（焦煤）|1200元/吨|较上周末1030元/吨涨16.50%|较上月末865元/吨涨38.73%|较上年末1180元/吨涨1.69%|较同期1600元/吨跌25.00%| |京唐港澳洲产（焦煤）|1480元/吨|较上周末1470元/吨涨0.68%|较上月末1210元/吨涨22.31%|较上年末1490元/吨跌0.67%|较同期2070元/吨跌28.50%| |京唐港山西产（焦煤）|1650元/吨|较上周末1500元/吨涨10.00%|较上月末1250元/吨涨32.00%|较上年末1530元/吨涨7.84%|较同期2000元/吨跌17.50%|[10] 期货市场 |期货品种|活跃合约收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1633.0元/吨|-2.62%|1639.0元/吨|1573.5元/吨|47227| - 15715|31181| - 2353| |焦煤|1120.5点|-6.63%|1129.5点|1050.0点|1590877|无数据|337690| - 55427|[13] 相关图表 - 报告展示了焦炭库存（230家独立焦化厂、247家钢厂焦化厂、港口、总库存）、焦煤库存（矿口、港口、247家样本钢厂、全样本独立焦化厂）、国内钢厂生产情况、沪终端线螺采购量、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况等图表 [14][19][26] 后市研判 - 焦炭短期回调，中长期关注煤矿超产整治对焦煤产量的实际影响及市场需求变化 [5][30] - 焦煤短期有回调风险，中长期煤价中枢有望上移，关注行业政策实际影响及产能优化升级进展 [6][31]

烧碱期货价格上涨驱动因素 - 主力合约SH2509上涨3.95%至2658元/吨，受政策预期、产业链共振及成本支撑共同驱动 [1] - 供给侧改革2.0预期升温，工信部将实施十大重点行业稳增长方案，雅江水电站开工提振需求侧政策预期 [1] - 氯碱产业链上下游品种共振走强，焦煤价格上涨形成成本支撑，氧化铝因供需矛盾上涨带动烧碱盘面 [2] - 山东液氯价格维持-300元/吨低位，烧碱利润补贴液氯亏损的模式导致供应收缩预期 [3][17] 当前供需格局分析 供应端 - 产能利用率达82.6%，环比增2.6%，周产量80.97万吨（环比增2.05万吨），西北和华东检修量较6月减少 [4] - 液碱厂内库存38.39万吨（环比增2.56%），片碱库存2.4万吨（环比增1.69%），片碱去库优于液碱 [8] 需求端 - 氧化铝周产量179.2万吨，企业利润支撑高产量；粘胶短纤开工率连续两周提升，非铝需求因淡季偏弱 [12] 成本与利润 - 氯碱综合利润处于年内低位，煤炭涨价或推高电价增加生产成本，液氯价格低位对烧碱成本形成支撑 [17] 市场展望 - 短期交易旧装置淘汰预期，下游开工回升及旺季补库预期刺激市场情绪 [21] - 需关注新增产能投放与政策落地对供应端影响，液氯价格进一步下滑可能拖累烧碱利润 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤2509合约短期、中期、日内均上涨，建议偏多思路，因超产整顿支撑，焦煤维持强势 [1] - 焦炭2509合约短期、中期、日内均上涨，建议偏多思路，因成本支撑强劲，焦炭高位运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 核心逻辑为7月22日市场传出煤矿生产情况核查、整改超产煤矿的文件，覆盖山西、内蒙等煤炭主产区，将扭转焦煤后续供应格局，但山西超产现象经2024年整治后已有效遏制，政策影响待跟踪，利多因素叠加使市场乐观情绪升温，驱动主力合约上行 [5] 焦炭 - 核心逻辑为煤矿超产整顿消息使焦煤供应收缩预期升温，带动焦炭期货走强，7月21日焦企因亏损开启现货第二轮提涨，期货带动现货氛围好转，雅鲁藏布江超级水电项目开工将长期拉动水泥、钢材终端需求，反内卷题材发酵叠加需求利好，市场氛围乐观，主力合约维持强势 [6]