报告行业投资评级 - 趋势强度为1，强弱程度偏强，-2表示最看空，2表示最看多 [5] 报告的核心观点 - 生猪市场矛盾继续积累，短期偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 河南、四川、广东生猪现货价格分别为12080元/吨、12250元/吨、11760元/吨，同比分别为250、150、 -200 [2] - 生猪2601、2603、2605期货价格分别为11300元/吨、11645元/吨、12090元/吨，同比分别为95、185、115 [2] - 生猪2601、2603、2605成交量分别为7448手、117211手、26673手，较前日分别为2289、53885、12218；持仓量分别为15509手、171508手、86130手，较昨日分别为 -3509、8077、1472 [2] - 生猪2601、2603、2605基差分别为780元/吨、435元/吨、 -10元/吨，同比分别为155、65、135；生猪1 - 3价差、3 - 5价差分别为 -345元/吨、 -445元/吨，同比分别为 -90、70 [2] 市场信息 - 云南神农12月4日注册仓单85手；贵州富之源12月5日注册仓单23手；德康12月10日注册仓单225手，12月11日注册仓单150手；扬翔12月10日注册仓单40手；中粮12月15日注册仓单300手；牧原12月23日注册仓单40手 [3] - 商务部认定原产于欧盟的进口相关猪肉及副产品存在倾销 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 基本面跟踪 价格数据 - 河南、四川、广东生猪现货价格分别为11780元/吨、11900元/吨、11960元/吨，同比分别为50、100、0 [3] - 生猪2601、2603、2605期货价格分别为11300元/吨、11480元/吨、11985元/吨，同比分别为55、65、50 [3] 成交量与持仓量 - 生猪2601成交量4890手，较前日-792手，持仓量21478手，较昨日-1773手 [3] - 生猪2603成交量64490手，较前日8060手，持仓量161915手，较昨日62手 [3] - 生猪2605成交量13800手，较前日4573手，持仓量82431手，较昨日420手 [3] 价差数据 - 生猪2601、2603、2605基差分别为480元/吨、300元/吨、 -205元/吨，同比分别为 -5、 -15、0 [3] - 生猪1 - 3、3 - 5价差分别为 -180元/吨、 -505元/吨，同比分别为 -10、15 [3] 市场信息 - 云南神农12月4日、贵州富之源12月5日、德康12月10日和11日、扬翔12月10日、中粮12月15日、牧原12月23日分别注册仓单85手、23手、225手和150手、40手、300手、40手 [4] - 商务部认定原产于欧盟的进口相关猪肉及副产品存在倾销 [5] 趋势强度 - 趋势强度为0，取值范围为【 -2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [6]

文章核心观点 - 中国宣布对原产于欧盟的进口猪肉及副产品征收为期五年的反倾销税，税率范围为4.9%至19.8%，此举是对欧盟一系列对华贸易限制措施的回应，旨在保护国内猪肉市场并对欧盟进行战略敲打 [7][18][23] - 欧盟（以法国总统马克龙为代表）在中国宣布加税后迅速转变对华态度，公开批评欧盟现行的“非合作性”对华贸易政策，并倡导中欧通过优势互补与合作来调整经济关系，避免贸易争端升级 [25][33][38][42] 中欧贸易摩擦背景与中方反制措施 - 欧盟近年来多次对华采取贸易限制措施，包括：2024年以不合理借口对中国电动汽车征收临时反补贴税；2025年中限制中国企业参与超500万欧元的医疗器械公共招标；2025年12月以网络攻击为由制裁中国企业 [3] - 中国商务部于12月16日宣布，自12月17日起，对原产于欧盟的进口猪肉及副产品征收4.9%至19.8%的反倾销税，持续五年 [7] - 欧盟生猪养殖业享有巨额补贴，导致产能过剩，并长期以低于其本土市场的价格向中国倾销猪肉以获利 [9] - 2024年，中国进口猪肉总额约48亿美元，其中大部分来自欧盟，表明欧盟从对华猪肉出口中获利巨大 [11] - 征收反倾销税旨在保护中国国内猪肉市场，因欧盟低价补贴猪肉的涌入严重冲击了国内猪价 [16][18] - 国内猪肉价格数据显示，2024年后活猪价格从约18元/公斤一路跌至最低约9.5元/公斤 [16] 中国国内猪肉市场状况 - 根据提供的价格表，2023年1月至2024年6月期间，中国活猪及猪肉价格波动显著 [14] - 具体价格变化示例如下： - 2023年1月：活猪价格16.79元/公斤，猪肉价格30.67元/公斤 [14] - 2024年6月：活猪价格18.15元/公斤，环比上涨18.55%，同比上涨26.08%；猪肉价格28.31元/公斤，环比上涨13.28%，同比上涨19.17% [14] 欧盟的回应与态度转变 - 在中国宣布加税后不到24小时，法国总统马克龙在《金融时报》发表文章，态度发生显著变化 [25] - 马克龙指出，2024年中国与欧盟的贸易顺差达到3000亿欧元，较过去十几年翻数倍，给欧盟带来压力 [36] - 他批评欧盟当前通过加征关税或配额来应对贸易顺差的方式是“非合作性的应对方式”，若持续将引发更严重的贸易争端 [38] - 马克龙主张，中国在能源转型、清洁交通技术及制造业等领域领先，而欧洲在服务领域有优势，双方应通过合作与互补来调整经济关系 [42] - 他强调，欧盟应平衡并维护好与中国的关系，而非破坏它 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域展开分析，指出宏观经济指标有不同表现，部分商品价格波动大，如碳酸锂、白银等上涨，铁矿石或下跌；财经领域货币政策将适度宽松，多行业有新动态；股票市场 A 股和港股反弹[1][4][14]。 各目录总结 宏观数据速览 - 2025 年 9 月 GDP 当季同比 4.8%，较上期 5.2% 下降，高于去年同期 4.6% [1] - 11 月制造业 PMI 49.2%，非制造业 PMI 商务活动 49.5%，均较上期有变化 [1] - 11 月社会融资规模增量、M0 - M2 同比、金融机构人民币贷款当月新增等指标有不同表现 [1] - 11 月 CPI 当月同比 0.7%，PPI 当月同比 - 2.2% [1] - 11 月固定资产投资累计同比 - 2.6%，社会消费品零售总额累计同比 4.0% [1] - 11 月出口总值当月同比 5.9%，进口总值当月同比 1.9% [1] 商品投资参考 综合 - 1 - 11 月全国一般公共预算收入 200516 亿元，同比增 0.8%，支出 248538 亿元，同比增 1.4% [2] - 预计明年降准、降息分别有 0.5 个、0.1 个百分点左右空间，结构性工具聚焦重点领域 [2] - 12 月 17 日国内 41 个商品品种基差为正，27 个为负，沪镍、郑棉等基差大，丁二烯橡胶等基差小 [3] 金属 - 12 月 17 日碳酸锂期货 2605 合约收于 10.86 万元/吨，涨 7.61%，因供需和资金因素 [4] - 广期所铂期货主力合约涨停，近 4 日累计涨近 19%，受多因素驱动 [5] - 12 月 17 日现货白银突破 65、66 美元/盎司，今年涨幅约 130%，因供需等因素 [5] - 12 月 17 日钨粉价格达 100 万元/吨，较年初涨 216.5%，钨概念股大涨 [5] - 12 月 16 日部分金属库存有变化，如锡、锌库存增加，铅库存减少 [6] - 截至 12 月 2 日当周，COMEX 黄金、铜期货投机客净多头头寸增加 [7] - 截至 12 月 17 日，SPDR 黄金信托持仓量增加 0.08% [7] 煤焦钢矿 - 国家发布煤炭清洁高效利用标准，鼓励企业改造升级 [9] - 西太平洋银行预计铁矿石价格明年暴跌 20% [9] - 2025 年全球煤炭需求增长 0.5% 达 88.5 亿吨，将缓慢下降 [9] 能源化工 - 欧洲议会批准欧盟到 2027 年底逐步停进口俄罗斯天然气计划 [10] - 美国上周 EIA 原油、库欣地区原油库存减少，汽油库存增加 [10] - 企业预计 2026 年末西德克萨斯中质原油价格达 62 美元/桶 [10] - 预计美国上周天然气库存减少 1690 亿立方英尺 [10] - 以色列批准与埃及 1120 亿谢克尔天然气协议 [10] 农产品 - 印度拟放宽农产品衍生品规则，取消禁令并降低保证金 [11] - 巴西 12 月大豆、豆粕出口量预计增加 [11] - 中国将对欧盟猪肉及副产品征 4.9% - 19.8% 反倾销税 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 12 月 17 日央行开展 468 亿元 7 天期逆回购，单日净回笼 1430 亿元 [13] 要闻资讯 - 1 - 11 月全国一般公共预算收支情况及印花税增长情况 [14] - 明年货币政策适度宽松，降准、降息有空间，结构性工具聚焦重点领域 [14] - 工信部部长与 AMD 高管交流合作议题 [15] - 市场监管总局指出平台经济垄断风险问题 [15] - 北京住建委约谈互联网平台规范楼市信息 [15] - 11 月 30 个重点城市二手房成交及挂牌量有变化 [16] - 11 月房地产行业债券融资总额同比增 28.5% [16] - “22 万科 MTN005” 将审议本息兑付等议案 [16] - 融创中国预计 12 月 23 日左右落实债务重组 [17] - 截至三季度末我国资产管理产品规模 80.03 万亿元 [17] - 多只货币基金限购防套利 [17] - 12 月 17 日在岸人民币兑美元升至 7.0409，今年中间价涨幅超 1000 基点 [18] - 美联储理事称有 50 - 100 个基点降息空间 [18] 债市综述 - 债市回暖，利率债收益率下行，国债期货收涨，万科债等上涨 [20] - 中证转债指数涨 0.94%，部分转债涨幅居前 [21] - 货币市场利率多数上行，部分品种创新低 [21] - 农发行、财政部债券中标收益率及相关倍数情况 [23] - 欧债、美债收益率有涨跌变化 [23][24] 汇市速递 - 12 月 17 日在岸人民币对美元收盘及中间价情况 [25] - 纽约尾盘美元指数涨 0.18%，非美货币多数下跌 [25] 研报精粹 - 中信证券预计 12 月理财规模或缩至 33 万亿元，26 年有望超 35 万亿元 [27] - 长江固收称地方政府隐性债务风险缓释，关注融资平台经营性债务风险 [27] 今日提示 - 12 月 18 日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [28] 股票市场要闻 - A 股强势反弹，上证指数涨 1.19%，能源金属等概念强势，大金融午后发力 [29] - 港股上涨，恒生指数涨 0.92%，锂业股、保险等板块涨幅居前 [30]

欧盟对俄能源贸易制裁扩大计划 - 欧盟拟将对俄制裁范围扩大至与俄罗斯进行能源贸易的第三国 并已决定派遣代表团前往华盛顿协调二级制裁可行方案及执行细节 [1] - 欧盟在2024年2月和5月先后实施第十六与第十七轮对俄制裁 重点聚焦俄罗斯能源收入和影子船队 并强化反规避条款将第三方实体纳入清单管理 [2] 跨大西洋政策协调差异 - 欧盟积极推动二级制裁但美国表示暂无迫切计划惩罚中国购买俄油 美国优先推进欧盟在2028年前完成对俄罗斯油气的退出 [2][6] - 美国能源部长与欧盟能源委员9月会面重申欧盟坚持2028年1月1日前彻底淘汰俄罗斯油气的法律框架 强调美欧能源替代合作 [6] 欧盟内部执行挑战 - 制裁方案需攻克成员国一致同意 产业承受力和反制成本三重难关 斯洛伐克总理要求提供兼顾重工业发展和电价稳定的现实解决方案 [4] - 能源流向受价格 运输半径和长期合约制约 俄罗斯Arctic LNG 2项目仍有货物抵中国港口 亚洲市场吸收能力持续存在 [7] 中国反制措施与影响 - 中国商务部9月5日对欧盟猪肉及副产品征收15.6%至62.4%临时反倾销税 涉及年贸易额超20亿美元 欧洲猪肉产业对华出口中副产品占比超50% [8] - 欧盟对中国新能源汽车征收临时关税：比亚迪17.4% 吉利19.9% 上汽37.6% 其他合作企业20.8% 将整车 动力电池及上游原材料谈判筹码捆绑 [10] 能源替代经济成本 - 为替代俄罗斯管道天然气 欧盟加大从美国进口LNG力度并推进储气 节能和可再生能源扩张 但能源价格和稳定性仍受航运 季节性因素及基础设施制约 [11] - 若触发对华经贸摩擦 冲击将叠加在制造业电价 气价及资本开支上 斯洛伐克等成员国已关注电力成本和产业竞争力问题 [11] 制裁执行技术难题 - 面临如何界定实质性帮助 处理中间商和混合装船形成的灰色流和影子船队等合规执行难题 对第三国二级制裁的执法门槛和证据标准远高于点名列管 [7] - 欧盟存在更可行方案：将二级制裁收缩为高证据标准下的点杀 优先锚定明确定义规避行为和军民两用高敏感性项目 [14] 战略路径建议 - 美欧LNG长期合同 储气能力及可再生电力投资可锁定成本下限 避免价格结构性飙升 需将美欧协同落实在具体项目层面减少战略摇摆 [16] - 中国通过延长调查 发起对等调查和实施临时措施展示反制能力 市场替代网络在拉丁美洲 中东和非洲地区不断深化 [17]