报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 公司2026年上半年业绩受猪价低迷拖累出现亏损，但养殖成本持续改善，且肉禽业务盈利回升，公司正通过降本增效和多元布局为周期回暖积蓄动能 [2][3][4] - 预计2026年初以来生猪产能去化将推动2027年猪价明显好转，公司作为行业龙头将充分受益 [5] 业绩简评 - 2026年上半年公司实现营收467.65亿元，同比下降6.23% [2] - 归母净利润为-43.66亿元，同比下降225.65% [2] - 扣非归母净利润为-44.79亿元，同比下降237.56% [2] - 2026年第二季度实现营收222.34亿元，同比下降12.53% [2] - 2026年第二季度归母净利润为-32.96亿元，同比由盈转亏 [2] 经营分析 - 猪价低迷拖累业绩表现，2026年上半年公司累计销售肉猪1780.8万头，同比下降0.9% [3] - 毛猪销售均价为10.50元/公斤，同比下降29.67%，导致生猪业务利润同比大幅下降 [3] - 公司持续优化疫病控制能力与生产效率，2026年第二季度肉猪养殖综合成本已下降至12元/公斤左右 [3] - 截至6月份，公司猪苗成本为240-250元/头，未来有望随着PSY提升进一步优化 [3] - 肉禽养殖出栏量稳步提升，2026年上半年出栏肉鸡6.33亿羽，同比增加5.92% [3] - 毛鸡均价为11.67元/公斤，同比增加7.6%，养鸡业务利润同比回升 [3] - 2026年第二季度毛鸡出栏完全成本为5.8元/斤，剔除饲料原料价格影响后成本端持续改善 [3] - 展望下半年黄鸡价格有望好转，公司养殖盈利有望进一步改善 [3] 公司战略与展望 - 公司坚定“固本强基、稳健发展”总基调，在行业周期底部深化组织扁平化改革和营销渠道变革 [4] - 通过优化种猪结构实现降本增效 [4] - 受生猪价格下行及原料成本上升影响，当期业绩出现阶段性亏损，但核心经营指标持续优化，现金流维持稳健 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年分别实现归母净利润-59/130/86亿元 [5] - 对应每股收益为-0.89/1.96/1.30元 [5] - 2027年和2028年对应市盈率估值为9倍和14倍 [5] - 根据公司基本情况表，2026年预计营业收入为959.85亿元，同比下降7.58% [10] - 2027年预计营业收入为1175.80亿元，同比增长22.50% [10] - 2028年预计营业收入为1100.92亿元，同比下降6.37% [10] - 2026年预计归母净利润为-59.40亿元 [10] - 2027年预计归母净利润为130.54亿元 [10] - 2028年预计归母净利润为86.34亿元，同比下降33.85% [10]