2025 年 09 月 16 日 证券研究报告 | 公募基金周报 A 股市场短暂回调，重回上行趋势创年内新高 公募基金量化遴选类策略指数跟踪周报（2025.09.14） 分析师：李亭函 分析师登记编码：S0890519080001 电话：021-20321017 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 分析师：黄浩 分析师登记编码：S0890524110001 电话：021-20321391 邮箱：huanghao@cnhbstock.com 量化策略配置观点： 股基增强策略 > 海外权益策略> 常青低波策略 销售服务电话： 021-20515355 1、《景气为矛，静待新高—公募基金权 益 指 数 跟 踪 周 报 （ 2025.09.08- 2025.09.12）》2025-09-15 2、《债市区间震荡，静待政策信号—公 募 基 金 泛 固 收 指 数 跟 踪 周 报 15 3 、《 ETF 策 略 指 数 跟 踪 周 报 — 2025/9/15》2025-09-15 4、《市场再度高位震荡调整，低波策略 显现降波作用—公募基金量化遴选类策 略指数跟踪周报（2025.09.07）》2025- ...

分析师： 李亭函 登记编号： S0890519080001 分析师：黄浩 登记编号：S0890524110001 投资要点 A股权益市场于上周接近2025年8月份高点后，再度出现短暂调整，随后上证指数在回落至20日均线位置后结束调整并反弹，于本周五日 内创下年内新高。从近期市场表现和风格来看，于当前点位的分歧有所加剧，指数在接近高点后继续突破的阻力加大，同时内部的风格和 板块之间轮动也较快。但是市场整体仍保持活跃与上行趋势，回调后资金进场意愿较强，持续下行的空间有限。 量化策略配置观点： 股基增强策略 > 海外权益策略> 常青低波策略 A股方面，上证指数从今年6月份以来，持续表现强势，对于多个整百点位均在短期震荡调整后快速突破，强力突破去年的高点。综合当前 市场情绪、市场风险偏好以及内外部环境等多重因素，市场有望保持向上的趋势，即使短期有所阻力，回调空间也较为有限，市场高位震 荡整固后有望重新开启上行趋势。当前处在关键阻力点位以及利好空窗期等多重因素交叠的时间区间，市场或在当前点位区间震荡，策略 上可采取逢低逐步吸纳筹码，布局整固后有望开启的上升空间。在A股权益基金策略内部，更具弹性的股基增强组合依旧在当前时 ...

好的，我将按照您的要求总结这篇公众号文章的关键要点。作为拥有10年经验的分析师，我会专注于提取核心投资观点和策略分析，忽略风险提示等无关内容。 文章核心观点 - A股市场保持高位震荡上行趋势 上证指数本周上涨0.84% 市场情绪积极且风险偏好较高 短期阻力有限回调空间较小[3][4] - 量化策略配置优先顺序为股基增强策略 > 海外权益策略 > 常青低波策略 强调工具化组合增加进攻性和向上弹性[3][4] - 美股在关税预期缓解和降息预期升温推动下持续上行 2025年8月鲍威尔鸽派发言后 预计9月开启新一轮降息周期[4] 策略表现分析 - 常青低波策略本周收益1.249% 超额收益-1.841% 2025年上半年表现出较强稳定性但削弱上行弹性[5] - 股基增强策略本周收益1.389% 超额收益-1.701% 均衡配置稳健获取beta收益 有望在市场环境改善后获取alpha收益[5] - 现金增利策略本周收益0.027% 累计超额收益0.481% 持续跑赢比较基准中证货币基金指数[5] - 海外权益配置策略本周收益0.329% 超额收益-1.513% 4月受"对等关税"冲击后反弹修复 长期配置价值不变[6] 组合构建方法论 - 常青低波组合基于净值回撤和波动水平筛选 结合持仓维度因子和净值维度因子 自2023年7月31日运行以来低波特性显著[9][20] - 股基增强组合挖掘具有强Alpha能力的基金经理 通过分析基金行业配置收益和选股超额能力构建 回测区间表现优秀持有期胜率[10][21] - 现金增利组合采用风险剔除和打分优选双重筛选 基于管理费率、久期水平、杠杆水平等多维特征因子构建货币基金优选体系[12][22] - 海外权益组合基于长期动量和短期反转因子筛选多国权益指数 选择处于上涨趋势且动能较好的指数对应QDII基金构建[15][23] 市场环境判断 - A股近期强势突破多个整百点位 快速突破去年高点 市场情绪、风险偏好和内外部环境支持向上趋势[4] - 美股在人工智能带动设备端和应用端增量 科技公司新品层出不穷 基本面未出现显著衰退转向[4][6] - 板块轮动较快且对消息面反应迅速 缺乏持续性好风格或行业 经济基本面仍具不确定性[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股权益市场本周高位震荡，上证指数接近3900点回调后反弹，录得0.84%涨幅，境内权益基金策略指数也有涨幅，低波策略损失超额收益，股基增强策略收益更优 [2] - 量化策略配置上，股基增强策略>海外权益策略>常青低波策略，A股市场有望保持向上趋势，股基增强组合空间更大，常青低波策略可打底配置，银行等防御板块有长期配置价值 [3] - 海外美股市场从缓解关税预期到达成贸易协议，减弱风险计价，部分科技公司财报强劲和降息预期升温，中长期有望开启新一轮行情，全球化投资有分散化配置价值 [4][8] 各部分总结 工具化基金组合表现跟踪 - 常青低波基金组合长期低波，波动率和最大回撤优于中证主动式股票基金指数，策略运行以来低波动和小回撤属性延续，超额收益显著，兼具进攻性 [15] - 股基增强基金组合策略运行时间短，当前表现与中证主动式股票基金指数接近，市场环境改善后弹性更强，弱市下与基准走势相近 [18] - 现金增利基金组合经双重筛选跑赢比较基准，策略运行以来超额收益累计超0.41%，为现金管理优选货币基金提供参考 [19] - 海外权益配置基金组合作为A股补充投资工具，自2023年7月31日以来在美联储降息和科技带动下累积较高超额收益，全球化配置增厚收益 [22] 工具化基金组合构建思路 - 构建全新风格体系下的基金优选池，满足不同市场环境和风险偏好投资者选基需求，对货币和债券基金开发工具化组合 [24] - 常青低波基金组合在高权益仓位主动管理基金中选长期稳定收益基金，从净值表现和持仓特征优选低波基金构建组合 [27] - 股基增强基金组合在主动管理权益基金中挖掘Alpha挖掘能力强的基金经理配置，基于基金Alpha收益延续性构建组合，回测表现优秀 [28] - 现金增利基金组合综合货币基金多因子构建优选体系，助投资者获取高收益并减少波动风险 [29] - 海外权益配置基金组合基于海外权益指数筛选，选相应QDII权益基金构建组合，满足全球化配置需求 [26][30]

市场表现 - A股权益市场全周表现强势，上证指数收涨3.49%，日内小幅调整后快速反弹修复，市场热度持续升温 [3] - 境内权益基金策略指数本周录得不同程度涨幅，低波策略保持低波动属性但损失超额收益，股基增强策略表现更优，契合工具化组合配置建议 [3] - 量化策略配置观点排序为股基增强策略 > 海外权益策略 > 常青低波策略 [4] A股市场趋势 - 上证指数强势突破多个整百点位及去年高点，市场情绪、风险偏好及内外部环境支持向上趋势，回调空间有限 [4] - 股基增强组合在当前时点具有更大弹性空间，常青低波策略可作为打底配置，银行等防御板块调整后性价比提升 [4] - 市场处于快速轮动行情，对消息面反应迅速，难有持续风格或行业，均衡配置稳健获取beta收益 [5] 海外市场动态 - 美股因关税预期缓解、贸易协议达成及科技公司强劲财报持续上行，8月高位震荡后鲍威尔鸽派发言推动降息预期升温 [4] - 9月可能开启降息周期为美股注入新动力，中长期科技发展趋势强劲，基本面无显著风险，维持上行趋势看好 [4] - 2025年4月"对等关税"冲击后美股反弹修复，纳斯达克指数修复至前期高位后上行动力减弱，但科技增长及风险消化后确定性提高 [6] 基金策略表现 - 常青低波基金策略本周收益1.679%，超额收益-1.990%，2025年2月以来稳定降低组合波动，但当前市场削弱上行弹性 [5] - 股基增强基金策略本周收益2.719%，超额收益-0.949%，有望在市场环境改善后获取alpha收益，低估公司性价比逐渐显现 [5] - 现金增利基金策略本周收益0.028%，累计超额收益0.476%，优于中证货币基金指数 [5] - 海外权益配置基金策略本周收益-1.171%，超额收益-5.022%，长期全球化配置分散价值显著 [6] 工具化组合长期表现 - 常青低波基金策略今年以来收益10.298%，策略运行以来收益18.909%，波动率和最大回撤显著优于基准 [9][10] - 股基增强基金策略今年以来收益17.497%，策略运行以来收益26.354%，与基准接近但弹性潜力大 [9][11] - 现金增利基金策略今年以来收益1.032%，策略运行以来收益3.936%，持续跑赢基准累计超额0.39% [9][13] - 海外权益配置基金策略今年以来收益8.853%，策略运行以来收益35.488%，超额收益累积显著 [9][16] 组合构建方法论 - 主动权益基金通过持仓维度因子和净值维度因子构建低波组合，满足防御需求和稳定收益目标 [19][21] - 股基增强组合挖掘Alpha能力强的基金经理，基于行业Beta收益剔除后的Alpha延续性构建，持有期胜率优秀 [22] - 货币基金基于费率、久期、杠杆、机构持仓等多维因子优选，减少收益波动风险 [23] - QDII基金通过长短期技术指标、指数动量及反转效应筛选国家和地区指数，构建全球化配置工具 [20][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股权益市场全周表现强势，各大基金策略指数持续上行创历史新高，海外权益在月初冲击后重拾上行趋势，市场对风险因素敏感度低 [2] - 量化策略配置观点为股基增强策略>常青低波策略>海外权益策略，A股市场有望保持向上趋势，回调空间有限，市场呈轮动态势，股基增强组合有更大空间，常青低波策略可打底配置，银行等防御风格板块有长期配置价值 [3] - 海外美股持续上行，但短期不宜追高，中长期看好上行趋势，关注回调布局机会；权益基金策略中，常青低波策略本周收涨但超额收益为负，适合底仓配置；股基增强策略本周收涨，有望积累超额；现金增利策略本周收益优于基准，超额收益累积；海外权益配置策略本周收涨，中长期美股有望开启新行情，全球化投资有分散化配置价值 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 工具化基金组合表现跟踪 - 基金策略指数绩效统计显示，本周常青低波基金策略收益1.897%，股基增强基金策略收益1.922%，现金增利基金策略收益0.028%，海外权益配置基金策略收益1.868%；近一个月、今年以来及策略运行以来各策略也有相应收益表现 [11] - 常青低波基金组合长期保持低波特性，波动率与最大回撤优于基准，策略运行以来低波动和小回撤属性延续，超额收益显著，兼具进攻性 [13] - 股基增强基金组合策略运行时间短，目前表现与基准接近，市场环境改善后有望更具弹性，在弱市环境下与基准走势相近 [16] - 现金增利基金组合持续跑赢基准，策略运行以来超额收益累计叠加，能为投资者现金管理提供参考 [17] - 海外权益配置基金组合自2023年7月31日以来累积较高超额收益，全球化配置可增厚权益投资组合收益 [20] 工具化基金组合构建思路 - 通过量化方法构建全新风格体系下的基金优选池，满足不同市场环境和风险偏好投资者的选基需求，对货币基金和债券基金等采用量化选基开发工具化组合 [23] - 主动权益基金中，结合持仓和净值维度因子构建低波属性基金组合策略，满足防御需求和稳定收益期望；以寻找高Alpha收益基金为出发点，构建风险波动与基准相近的基金组合策略，为高风险偏好投资者提供进攻选择 [23] - 货币基金基于多维特征因子构建筛选体系，优选收益更优的货币基金，优化短期闲置资金收益 [25] - QDII基金根据长短期技术指标筛选多个国家或地区权益指数，选择相应QDII权益基金构建海外市场精选组合，满足全球化配置需求 [25] 各基金组合构建思路 - 常青低波基金组合策略在高权益仓位主动管理基金中挑选长期稳定收益基金，结合基金净值回撤、波动水平和估值水平优选低波基金构建组合 [26] - 股基增强基金组合策略在主动管理权益基金中挖掘强Alpha挖掘能力的基金经理配置，基于基金收益来源分析构建组合，回测区间持有期胜率优秀 [27] - 现金增利基金组合综合货币基金各方面因子构建优选体系，帮助投资者获取更高收益、减少收益波动风险 [28] - 海外权益配置基金组合基于海外权益市场指数，根据长期动量和短期反转因子剔除超买指数，选择上升动能好的指数构建组合，为全球化投资提供辅助工具 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股权益市场在上周上证指数突破3600点位后调整，随后反弹重回上升趋势，实现五连阳并连续四日收于3600点上方；美股权益市场在非农就业数据短暂压制后企稳反弹，表现强势；本周各策略指数均获正收益，前期回调时间较长的防御风格板块表现更优，境内权益组合均录得超额收益，常青低波策略和股基增强策略分别收获1.826%和1.620%的收益，海外权益策略录得收益0.610% [2] - 量化策略配置观点为股基增强策略>常青低波策略>海外权益策略 [3] - A股有望保持向上趋势，回调空间有限，市场呈轮动态势，股基增强组合弹性大，常青低波策略可打底配置，银行等防御风格板块性价比提升 [3] - 美股持续上行但处于历史高位，8、9月或有风险事件扰动，短期内不宜追高，中长期看好上行趋势，关注回调带来的逢低布局机会 [4] - 权益基金策略方面，常青低波基金策略本周收涨1.826%，超额收益0.576%，可作为底仓配置；股基增强基金策略本周收涨1.620%，超额收益0.369%，有望积累超额；现金增利基金策略本周取得0.027%的收益，优于比较基准；海外权益配置基金策略本周收涨0.610%，超额收益 - 1.282% [2][5] 根据相关目录分别进行总结 工具化基金组合表现跟踪 - 基金策略指数绩效统计显示，本周常青低波基金策略收益1.826%，股基增强基金策略收益1.620%，现金增利基金策略收益0.027%，海外权益配置基金策略收益0.610%；近一个月、今年以来及策略运行以来各策略也有相应收益表现 [12] - 常青低波基金组合长期保持低波特性，波动率与最大回撤优于中证主动式股票基金指数，策略运行以来超额收益显著，兼具防守与进攻性 [14] - 股基增强基金组合策略运行时间短，目前表现与中证主动式股票基金指数接近，市场环境改善后弹性更强，在较弱市场环境下与基准走势相近 [16] - 现金增利基金组合持续跑赢比较基准，策略运行以来超额收益累计超0.41%，为投资者现金管理优选货币基金提供参考 [17] - 海外权益配置基金组合自2023年7月31日以来累积较高超额收益，全球化配置可增厚权益投资组合收益 [20] 工具化基金组合构建思路 - 通过量化方法构建全新风格体系下的基金优选池，满足不同市场环境和风险偏好投资者的选基需求，对货币基金和债券基金等采用量化选基方法开发工具化组合 [21] - 结合基金持仓和净值维度因子构建具有低波属性的基金组合策略，满足防御需求和风险偏好适中投资者的稳定收益期望 [21] - 以寻找更高Alpha收益的基金为出发点，结合行业均衡和持仓风格暴露限制，构建风险波动与权益基金基准指数相近的基金组合策略，为高风险偏好投资者提供进攻性选择 [21] - 基于货币基金多维特征因子构建筛选体系，优选收益表现更优的货币基金，优化短期闲置资金收益 [22] - 根据长短期技术指标和指数动量及反转效应，对多个国家或地区的权益指数进行筛选，构建海外市场精选组合，满足全球化配置需求 [24]

市场表现分析 - A股上证指数突破3600点后经历调整，随后在20日均线附近反弹并连续四日收于3600点上方，呈现五连阳走势 [3] - 美股在非农数据短暂压制后快速企稳反弹，科技公司强劲财报和降息预期推动持续上行 [5] - 本周策略收益：常青低波策略（+1.826%）、股基增强策略（+1.620%）、海外权益策略（+0.610%） [3][9] 量化策略配置观点 - A股配置优先级：股基增强策略 > 常青低波策略 > 海外权益策略，股基增强策略在轮动市场中弹性更大 [4] - 常青低波策略作为底仓配置价值凸显，银行等防御板块调整后性价比提升 [4] - 美股短期不宜追高，关注8-9月风险事件扰动，中长期科技驱动逻辑不变 [5] 基金组合表现跟踪 常青低波基金 - 2025年以来累计收益14.769%，最大回撤显著低于基准，兼具防御与进攻性 [9][10] - 2024年市场波动中回撤控制优异，反弹阶段受益于价值风格和红利主题 [10] 股基增强基金 - 2025年累计收益20.689%，均衡配置稳健获取beta收益，未来alpha挖掘潜力大 [9][11] - 市场转暖后低估公司性价比显现，超额收益有望持续积累 [6] 现金增利基金 - 策略运行以来累计超额收益0.466%，优选货币基金体系有效提升现金管理收益 [9][13] 海外权益配置基金 - 2025年累计收益34.580%，人工智能科技带动超额收益，全球化配置分散风险 [9][15] - 关税谈判缓和后美股修复至高位，短期上行动能减弱 [6] 组合构建方法论 主动权益基金 - 低波组合通过持仓+净值双维度因子筛选，聚焦回撤控制与稳定收益 [20] - 股基增强组合基于行业beta剥离后的alpha延续性，优选选股能力强的基金经理 [21] 货币基金 - 综合费率、久期、杠杆及机构持仓等因子构建筛选体系，降低收益波动风险 [22] QDII基金 - 结合动量与反转效应筛选海外指数，动态配置上升动能强的地区权益资产 [19][23]

市场表现 - A股权益市场延续强势表现，上证指数突破3600点，回落调整幅度有限支撑力强 [2] - 美股权益市场高位涨势放缓但保持震荡上行，受关税谈判成果带动 [2] - 股基增强策略指数表现强势，本周收益2.284%，超额收益0.774% [2][5] - 常青低波策略本周收益1.990%，超额收益0.481% [2][4] - 海外权益策略本周收涨1.174%，但超额收益-0.988% [2][6] 量化策略配置观点 - A股配置优先级：股基增强策略 > 常青低波策略 > 海外权益策略 [3] - 科技成长板块近期受关注，资金切换至低位板块 [3] - 防御风格板块短期调整必要性提升，待回调后布局机会显现 [3] - 美股中长期上行趋势维持，短期高位回调风险需关注 [4] 工具化基金组合表现 - 常青低波基金组合自2023年7月运行以来累计收益14.953%，波动率和回撤显著优于基准 [11][12] - 股基增强基金组合策略运行以来与基准接近，潜在个股价值待市场改善后显现 [13] - 现金增利基金组合累计超额收益0.457%，持续跑赢基准 [15] - 海外权益配置基金组合受益于美联储降息和AI科技带动，累积较高超额收益 [17] 工具化基金组合构建思路 - 主动权益基金通过量化方法构建低波属性组合，满足防御需求 [20] - 货币基金优选体系综合费率、久期、杠杆等因子提升收益稳定性 [20][24] - QDII基金组合基于长期动量和短期反转因子筛选海外指数，优化全球化配置 [21][25] - 股基增强组合挖掘强Alpha基金经理，行业Beta剔除后Alpha收益延续性显著 [23]

报告核心观点 - 海内外权益市场近两周表现强势，各策略指数本周均获正收益，量化策略配置观点为股基增强策略＞常青低波策略＞海外权益策略 [2][3] - A股短期乐观，更具弹性的股基增强组合空间更大；海外短期关注回调风险，中长期看好美股反转上行 [3][4] - 权益基金策略中，常青低波策略稳健值得配置，股基增强策略待市场转暖积累超额，现金增利策略超额收益累积，海外权益配置长期价值不变 [5][6] 工具化基金组合表现跟踪 常青低波基金组合 - 本周收益1.190%，超额收益 - 0.586%，长期低波特性显著，波动率与最大回撤优于中证主动式股票基金指数，兼具防守与进攻性 [5][11][13] 股基增强基金组合 - 本周收益1.261%，超额收益 - 0.515%，策略运行时间短，当前挖掘个股价值难显现，市场改善后弹性更强，弱市下与基准走势相近 [5][11][15] 现金增利基金组合 - 本周收益0.029%，优于中证货币基金指数，策略运行以来累计超额收益超0.41%，为现金管理优选货币基金提供参考 [6][11][16] 海外权益配置基金组合 - 本周收益1.100%，超额收益 - 0.030%，自2023年7月31日以来累积较高超额收益，全球化配置增厚权益投资组合收益 [6][11][19] 工具化基金组合构建思路 常青低波基金组合 - 从高权益仓位主动管理基金中挑选长期稳定收益基金，结合持仓与净值维度因子，增加估值水平限制，构建低波动主动权益基金组合 [20][24] 股基增强基金组合 - 以寻找更高Alpha收益基金为出发点，结合行业均衡与持仓风格限制，构建风险波动与权益基金基准指数相近、更具进攻性的基金组合策略 [20] 现金增利基金组合 - 基于货币基金多维特征因子构建筛选体系，在全市场优选收益更优货币基金，优化短期闲置资金收益 [21][26] 海外权益配置基金组合 - 根据长短期技术指标，综合指数动量与反转效应，筛选海外国家或地区权益指数，选择相应QDII权益基金构建组合，满足全球化配置需求 [23][27]