报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股权益市场延续强势，美股在高位震荡；各境内权益策略指数本周均获正收益，海外权益策略小幅收跌；量化策略配置上股基增强策略最优，其次为常青低波策略，海外权益策略相对靠后 [4][5] - 对A股持相对乐观态度，科技板块有企稳回暖迹象，红利等风格板块短期上行动力或减弱，股基增强组合空间更大，常青低波策略可打底配置，防御风格板块有长期配置价值 [5] - 海外市场短期高位回调风险值得关注，中长期看好美股上行趋势，当前高位配置性价比低，可关注逢低布局机会 [6] - 常青低波基金策略和股基增强基金策略本周收涨，现金增利基金策略本周收益优于基准，海外权益配置基金策略本周收跌；当前仍值得配置常青低波策略，股基增强策略超额表现待市场改善，现金增利组合可优化短期闲置资金收益，海外权益组合可满足全球化配置需求 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 工具化基金组合表现跟踪 - 本周常青低波基金策略收益0.872%，股基增强基金策略收益1.558%，现金增利基金策略收益0.028%，海外权益配置基金策略收益 -0.376%；各策略近一个月、今年以来及策略运行以来也有不同表现 [13] - 常青低波基金组合长期低波，波动率和最大回撤优于基准，兼具防守与进攻性 [15] - 股基增强基金组合运行时间短，当前挖掘个股价值难显现，市场改善后弹性更强，弱市下与基准走势相近 [18] - 现金增利基金组合持续跑赢基准，策略运行以来超额收益累计超0.41%，可助投资者现金管理 [19] - 海外权益配置基金组合自2023年7月31日以来累积较高超额收益，全球化配置可增厚权益投资组合收益 [23] 工具化基金组合构建思路 - 通过量化方法构建全新风格体系下的基金优选池，满足不同市场环境和风险偏好投资者的选基需求，也为货币和债券基金开发工具化组合 [25] - 常青低波基金组合以挑选长期稳定收益基金为目标，从净值和持仓维度优选低波基金 [28] - 股基增强基金组合挖掘强Alpha挖掘能力的基金经理配置，回测期持有期胜率优秀 [29] - 货币基金基于多维特征因子构建筛选体系，优选收益更优的货币基金 [26] - 海外权益配置基金组合根据长短期技术指标筛选多个国家或地区权益指数，选择对应QDII基金构建组合 [27]

市场表现分析 - A股权益市场延续强势表现，呈现持续上行态势，上证指数突破3500点位 [2][3] - 美股权益市场涨势放缓，呈现高位震荡态势，海外权益策略本周收跌-0.376% [2][4] - 二季度强势的红利风格板块有所调整，但红利低波策略指数仍保持正收益 [2] - 股基增强策略表现强势，本周收益1.558%，持续突破前期高点 [2][5] 量化策略配置观点 - 股基增强策略>常青低波策略>海外权益策略 [3] - 科技成长板块经历调整后有企稳回暖迹象，对A股持相对乐观态度 [3] - 红利板块持续上行导致股息率下降，性价比减弱，近期有回调趋势 [3] - 美股中长期上行趋势看好，但当前高位配置性价比低，关注回调布局机会 [4] 基金组合表现 - 常青低波基金组合长期保持低波特性，2024年初市场波动中回撤水平较低 [11] - 股基增强基金组合策略运行时间较短，表现与基准接近，有望在市场改善后展现弹性 [13] - 现金增利基金组合累计超额收益0.452%，持续跑赢比较基准 [15] - 海外权益配置基金组合在美联储降息和AI科技带动下累积较高超额收益 [16] 基金组合构建思路 - 常青低波基金组合通过基金回撤和波动率指标优选低波基金 [22] - 股基增强基金组合挖掘具有强Alpha能力的基金经理，配置行业收益和选股超额能力拆分 [23] - 现金增利基金组合综合费率、久期、杠杆等因子优选货币基金 [24] - 海外权益配置基金组合基于长期动量和短期反转因子选择上升动能好的指数 [25]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：风格轮动型基金优选组合 **模型构建思路**：基于成长价值与大小盘两个维度，通过基金在两个报告期的股票持仓构建绝对主动轮动指标，识别风格轮动型基金，并利用主动轮动收益因子优选基金[3] **模型具体构建过程**： - 计算基金持仓的风格暴露变化，剔除被动调整部分，保留主动调整部分 - 构建绝对主动轮动指标： $$主动轮动指标 = \sum_{i=1}^{n} |w_{i,t} - w_{i,t-1}|$$ 其中$w_{i,t}$为第$i$只股票在$t$期的权重 - 根据主动轮动收益因子（风格轮动带来的超额收益）筛选基金[3] **模型评价**：能够有效捕捉基金经理主动调整风格的能力 2. **模型名称**：基于基金特征和基金能力的综合选基策略 **模型构建思路**：从基金规模、持有人结构、业绩动量、选股能力等维度构建选基因子，等权重合成[4] **模型具体构建过程**： - 基金规模类因子：合并口径的基金规模、份额 - 持有人结构类因子：员工持有份额占比 - 业绩动量类因子：由4因子模型alpha、夏普比率、区间胜率、HM择时能力系数等权合成 - 选股能力因子：基于Brinson模型计算选股胜率和超额收益 - 隐形交易能力因子：结合收益和风险贡献 - 含金量因子：考察重仓股中券商金股占比[4] 3. **模型名称**：基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略 **模型构建思路**：结合交易动机（估值/流动性动机、业绩粉饰动机）与股票价差收益筛选基金[5] **模型具体构建过程**： - 交易动机因子： - 估值/流动性动机：根据资金流与股票买卖金额、大额成交占比计算 - 业绩粉饰动机：通过特定交易行为识别 - 股票价差收益因子：从基金利润表股票投资收益科目提取[5] 4. **模型名称**：基金经理持股网络交易独特性选基策略 **模型构建思路**：基于基金经理持股交易数据构建网络，计算交易独特性指标[6] **模型具体构建过程**： - 构建基金经理关联网络 - 计算每位基金经理与关联基金经理的交易差异度 - 生成交易独特性因子[6] 模型的回测效果 1. **风格轮动型基金优选组合** - 6月收益率：4.45% - 年化收益率：9.05% - 年化波动率：19.67% - Sharpe比率：0.46 - 最大回撤：37.30% - 年化超额收益：3.43% - IR：0.46[3] 2. **基于基金特征和基金能力的综合选基策略** - 6月收益率：4.26% - 年化收益率：13.09% - 年化波动率：22.51% - Sharpe比率：0.58 - 最大回撤：44.27% - 年化超额收益：4.92% - IR：0.61[4] 3. **基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略** - 6月收益率：6.47% - 年化收益率：9.03% - 年化波动率：21.66% - Sharpe比率：0.42 - 最大回撤：48.39% - 年化超额收益：3.09% - IR：0.53[5] 4. **基金经理持股网络交易独特性选基策略** - 6月收益率：5.38% - 年化收益率：9.86% - 年化波动率：19.51% - Sharpe比率：0.51 - 最大回撤：37.26% - 年化超额收益：4.30% - IR：0.85[6] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：绝对主动轮动指标 **因子构建思路**：衡量基金风格主动调整程度[3] **因子具体构建过程**： $$指标值 = \sum_{i=1}^{n} |w_{i,t} - w_{i,t-1}|$$ 其中$w_{i,t}$为股票$i$在$t$期持仓权重[3] 2. **因子名称**：主动轮动收益因子 **因子构建思路**：量化风格轮动带来的超额收益[3] **因子具体构建过程**： - 计算基金风格暴露变化 - 结合同期风格因子收益计算贡献[3] 3. **因子名称**：交易独特性因子 **因子构建思路**：衡量基金经理交易行为差异化程度[6] **因子具体构建过程**： - 构建基金经理交易相似度矩阵 - 计算个体与网络平均交易的偏离度[6] 因子的回测效果 （注：报告中未单独披露因子IC、IR等具体数值）

市场表现与趋势 - A股六月初重拾上行趋势，半导体、通信等科技成长板块反弹，银行等稳健风格板块持续强势 [2] - 美股受非农就业数据和半导体行业利好影响，继续向前期高点靠近 [2] - 五月份科技成长板块调整后，市场对关税冲击的担忧已部分计价，A股反弹风险有所消化 [3] - 红利、低波风格板块短期上行动力可能减弱，股基增强策略更具弹性空间 [3] - 海外市场受美国关税态度放缓影响回升，但纳指接近年初高位后上行阻力增加 [4] 量化策略配置 - 股基增强策略本周收益1.023%，年内累计收益10.989%，超额表现需等待市场环境改善 [5][8] - 常青低波策略本周收益0.688%，年内累计收益9.783%，低波动特性显著优于基准 [5][8][9] - 现金增利策略本周收益0.030%，累计超额收益0.419%，持续跑赢货币基金指数 [5][8][14] - 海外权益配置策略本周收益0.617%，年内累计收益29.646%，全球化配置价值突出 [5][8][16] 基金组合构建逻辑 - 常青低波组合通过持仓和净值维度因子筛选低波基金，适合防御性需求 [18][21] - 股基增强组合聚焦Alpha挖掘能力强的基金经理，行业选股超额收益具延续性 [22] - 现金增利组合综合费率、久期等因子优选货币基金，优化短期资金收益 [23] - 海外权益组合基于动量反转因子筛选QDII基金，辅助全球化资产配置 [19][24] 行业与市场动态 - 半导体行业利好推动美股科技板块反弹，人工智能带动上下游增量 [4][16] - A股防御风格板块吸收避险资金，但短期涨幅或面临压力 [3][5] - 美联储降息通道和科技增长支撑美股中长期配置价值 [4][16]

基金池整体表现 - “孙子兵法”基金池2011 - 2025年4月30日年化收益率12.28%，相对偏股基金指数年化超额收益6.37%，年化波动21.7%，夏普0.56[11] 各策略基金池表现 - 未知收益型基金池2011 - 2025年4月30日年化收益率14.44%，相对偏股基金指数年化超额收益8.54%，夏普0.63[15] - 灵活交易型基金池2011 - 2025年4月30日年化收益率10.33%，相对偏股基金指数年化超额收益4.21%，今年以来超额收益3.61%[21] - 选股先锋型基金池2011 - 2025年4月30日年化收益率10.61%，相对偏股基金指数年化超额收益4.71%[26] - 热点追踪型基金池2011 - 2025年4月30日年化收益率11.71%，相对偏股基金指数年化超额收益5.81%，夏普0.55[31] - 风险规避型基金池2011 - 2025年4月30日年化收益率11.13%，相对偏股基金指数年化超额收益5.90%，夏普0.52[35] - 低Beta型基金池2011 - 2025年4月30日年化收益率7.83%，相对偏股基金指数年化超额收益2.08%，2023和2024年超额收益分别为10.12%和2.45%[41] 风险提示 - 量化结论基于历史统计，未来市场环境变化可能失效[3][89] - 基金收益贡献与配置比例按季报前十大重仓股计算，与基金整体有偏差[3][89] - 报告涉及基金仅做归因分析，无推荐建议[3][89]