今日化工板块继续强势上涨，化工ETF天弘(159133)标的指数上涨2.47%，自去年12月17日以来累 计上涨27.93%，资金更是持续涌入化工ETF天弘(159133)，已连续20日净申购，合计净流入10.7亿元， 今日盘中继续获资金净申购1.21亿份，冲击"21连吸金"。 （责任编辑：王治强 HF013） 资金持续涌入化工ETF的背后是供给收缩、需求端回暖、以及反内卷政策的多重因素推动： 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com ①供给端收缩：全球范围内化工产能出清加速，如欧洲石化行业关闭多套裂解装置，韩国巨头宣布 减产。 ④目前，A股共有1201家上市公司披露2025年业绩预告，有色金属、化工、半导体等行业业绩回暖 较为明显。 宝城期货指出，本轮化工板块并非短期资金炒作的结果，而是成本端企稳、供给端优化、需求端复 苏、政策端赋能四大核心因素共振，更是化工行业告别"内卷"，迈入高质量发展的拐点 ...

文章核心观点 - 2025年化工行业经历调整，中国化工产品价格指数（CCPI）一度跌至近五年低位，但受益于反内卷政策、国产替代加速及下游需求回暖，2026年行业有望结束下行周期，迎来结构性投资机遇 [1] 反内卷与供需优化 - 传统化工行业核心机遇来自“反内卷”带来的供需格局改善，行业自律与政策引导共同推动价格回归理性 [2] - 有机硅领域国内新增产能见顶，海外厂商持续退出，头部企业牵头减产稳价，库存降至近三年低位，价格已呈现触底回升态势 [2] - PTA产能扩张阶段性收尾，涤纶长丝产能集中度提升，截至2025年12月5日，PTA工厂库存77.88万吨，较年初下降20.84%，2025年PTA期货结算价在4156~5238元/吨间窄幅震荡，聚酯链景气度有望持续回暖 [4] - 农化领域因高频率安全事故导致全球农药供应链存在中断风险，供给收缩成为价格修复关键催化，原药价格指数已显现触底反弹迹象 [4] - 氨纶价格长期低于成本线，行业普遍亏损倒逼新增产能放缓，供给格局优化将驱动价格逐步回升 [8] - 制冷剂行业迎来明确利好，二代配额加速削减、三代进入配额冻结期，供给端严格受限，叠加空调“以旧换新”政策推动需求增长，主流产品价格持续攀升 [8] 国产替代提速 - 在国家政策扶持与技术突破双重驱动下，化工新材料的国产替代正进入快车道，成为行业成长的核心引擎 [9] - 生物基材料作为绿色低碳转型重要方向，获得政策大力支持，国内企业加速技术产业化，从生物基单体到复材制品的国产化生态逐步成形 [9] - 润滑油添加剂领域，国内企业突破技术瓶颈，多款高端产品通过国际认证，进出口结构实现逆转，2023年我国润滑油添加剂进口量下降至20.3万吨，出口量增至20.8万吨，我国开始成为净出口国，国产替代进入黄金发展期 [10] - 电子化学品赛道受益于AI、半导体等新兴产业爆发，AI服务器需求激增带动电子级聚苯醚等超低损耗材料需求，国内厂商已实现技术突破并量产，成功进入头部供应链 [14] - 氟化液市场因3M退出迎来格局重塑，国内厂商凭借技术优势，在液冷与半导体制造需求支撑下，市场占有率有望快速提升 [17] 需求回暖与政策护航 - 下游需求逐步复苏为行业提供坚实支撑，房地产市场在去库存等政策加持下有望触底反弹，带动建材、涂料等化工产品需求回升 [18] - 汽车行业保持稳定增长，2025年10月汽车产量同比增长10.99%，新能源汽车的快速发展进一步提升了化工材料的使用需求 [18] - 全球减糖政策与健康意识提升，推动代糖行业尤其是天然代糖渗透率持续提高，合成生物学技术进步拓宽了行业发展边界 [18] - “稳增长”政策密集出台，从房地产调控到消费刺激，全方位拉动化工下游需求 [19] - 能耗与碳排放政策趋严，加速中小企业退出，行业集中度提升，头部企业凭借规模与技术优势实现“强者恒强” [19] - 反内卷相关政策持续落地，《反不正当竞争法》《价格法修正草案》等法规出台，规范市场竞争秩序，引导行业盈利回归合理水平 [19] 投资建议方向 - 投资应聚焦三大核心方向：一是把握反内卷带来的周期复苏机会，重点关注有机硅、PTA、农化、制冷剂等供需格局改善的细分领域 [20] - 二是布局国产替代主线，聚焦生物基材料、电子化学品、润滑油添加剂等高成长赛道 [20] - 三是关注具备成本与规模优势的化工龙头，这类企业穿越周期能力强，在行业复苏过程中弹性显著 [20]

文章核心观点 - 2025年化工行业经历调整后，在反内卷政策、国产替代加速及下游需求回暖的推动下，2026年有望结束下行周期，迎来结构性投资机遇，行业正迈向高质量发展新阶段 [4] 反内卷+供需优化，传统化工迎周期反转 - 传统化工行业核心机遇来自“反内卷”带来的供需格局改善，行业自律与政策引导共同推动价格回归理性 [5] - 有机硅领域国内新增产能见顶，海外厂商退出，头部企业减产稳价，库存降至近三年低位，价格已触底回升 [5] - PTA产能扩张阶段性收尾，涤纶长丝产能集中度提升，截至2025年12月5日，PTA工厂库存77.88万吨，较年初下降20.84%，2025年PTA期货结算价在4156~5238元/吨间窄幅震荡，聚酯链景气度有望持续回暖 [7] - 农化领域因全球农药供应链存在中断风险，供给收缩成为价格修复关键催化，原药价格指数已显现触底反弹迹象 [7] - 氨纶价格长期低于成本线，行业普遍亏损倒逼新增产能放缓，供给格局优化将驱动价格逐步回升 [10] - 制冷剂行业迎来明确利好，二代配额加速削减、三代进入配额冻结期，供给端严格受限，叠加空调“以旧换新”政策推动需求增长，主流产品价格持续攀升 [10] 国产替代提速，新材料赛道打开成长空间 - 在国家政策扶持与技术突破驱动下，化工新材料的国产替代正进入快车道，成为行业成长核心引擎 [12] - 生物基材料作为绿色低碳转型重要方向获得政策大力支持，国内企业加速技术产业化，从生物基单体到复材制品的国产化生态逐步成形 [12] - 润滑油添加剂领域，国内企业突破技术瓶颈，多款高端产品通过国际认证，进出口结构实现逆转，2023年我国润滑油添加剂进口量下降至20.3万吨，出口量增至20.8万吨，我国开始成为净出口国，国产品牌正在加速替代 [12] - 电子化学品赛道受益于AI、半导体等新兴产业爆发，AI服务器需求激增带动电子级聚苯醚等超低损耗材料需求，国内厂商已实现技术突破并量产，成功进入头部供应链 [15] - 晶圆产能全球扩张，电子化学品作为核心耗材，在制程提升与产能增长双重推动下，行业周期持续上行 [15] - 氟化液市场因3M退出迎来格局重塑，国内厂商凭借技术优势，在液冷与半导体制造需求支撑下，市场占有率有望快速提升 [18] 需求回暖+政策护航，行业盈利韧性凸显 - 下游需求逐步复苏为化工行业提供坚实支撑，房地产市场在去库存等政策加持下有望触底反弹，带动建材、涂料等化工产品需求回升 [19] - 汽车行业保持稳定增长，2025年10月汽车产量同比增长10.99%，新能源汽车的快速发展进一步提升了化工材料的使用需求 [19] - 全球减糖政策与健康意识提升，推动代糖行业尤其是天然代糖渗透率持续提高，合成生物学技术进步拓宽了行业发展边界 [19] - 政策层面有力支持为行业发展保驾护航，“稳增长”政策密集出台，全方位拉动化工下游需求 [19] - 能耗与碳排放政策趋严，加速中小企业退出，行业集中度提升，头部企业凭借规模与技术优势实现“强者恒强” [19] - 反内卷相关政策持续落地，规范市场竞争秩序，引导行业盈利回归合理水平，需求回暖与政策护航形成合力，2026年化工行业盈利韧性将进一步凸显 [19][20] 投资建议：聚焦三大方向，把握结构性机遇 - 2026年化工行业投资应聚焦三大核心方向：一是把握反内卷带来的周期复苏机会，重点关注有机硅、PTA、农化、制冷剂等供需格局改善的细分领域 [22] - 二是布局国产替代主线，聚焦生物基材料、电子化学品、润滑油添加剂等高成长赛道 [22] - 三是关注具备成本与规模优势的化工龙头，这类企业穿越周期能力强，在行业复苏过程中弹性显著 [22] - 化工行业正处于周期反转与结构升级的关键节点，反内卷带来的周期机会与国产替代驱动的成长机会并存 [22]

文章核心观点 - 2026年全球宏观面临极大不确定性，在全球贸易格局重塑、化工资本开支放缓的背景下，建议关注两大确定性较高的投资主线：反内卷与国产替代 [1] - 2025年受上游大宗能源价格下降及化工品供需承压影响，中国化工产品价格指数回落至低位 [1] 反内卷主线：综合整治内卷式竞争，积极把握周期反转机会 - 有机硅国内新增产能见顶，海外厂商持续退出，领先企业带领行业修复 [1] - PTA产能扩张阶段性收尾，涤纶长丝产能趋于集中，聚酯链景气度有望回升 [1] - 己内酰胺价格跌至低点，行业开启自发反内卷 [1] - 原药价格指数触底反弹，高频率安全事故导致关键农药全球供应链中断风险骤增，突发性供给收缩成为价格修复关键催化 [1] - 氨纶价格长期低于成本线行业普遍亏损，新增产能投放显著减缓，供给格局优化有望驱动价格回升 [1] - 维生素24年价格大幅上涨，全球供应趋紧格局延续 [1] - 代糖行业受益全球减糖政策及健康意识提升，天然代糖渗透率持续提高，合成生物学技术进步进一步拓宽发展空间 [1] - 制冷剂二代配额加速削减、三代进入配额冻结期，供给端扩张严格，驱动主流产品价格持续攀升 [1] - 六氟磷酸锂供需改善，价格强势反弹 [1] 国产替代主线：国产替代引领成长主线，布局正当时 - 生物基材料受国家政策大力扶持，企业加速技术突破与产业化，从生物基单体到复材制品的国产化生态逐步成形 [2] - 润滑油添加剂国内企业加速技术突破，战略转型成效显著，多款高端产品通过国际认证，进出口结构逆转，国产替代进入快车道 [2] - 全球显示面板市场稳定增长，国内企业加速推进材料升级迭代及材料研发，国产化进程显著加速 [2] - 电子陶瓷海外厂商三超多强，MLCC国产突破伴随AI/汽车需求转暖，供需向好 [2] - 氟化液3M退出市场格局重塑，液冷与半导体制造需求正盛，看好国产厂商市场占有率提升 [2] - AI服务器爆发性增长，电子级聚苯醚凭借优异介电性能成为关键材料，国内厂商实现技术突破并量产，进入头部供应链，国产替代提速 [2] - 晶圆产能全球进入扩张周期，电子化学品作为必须耗材在制程提升与产能扩张双重推动下，看好周期上行 [2]

文章核心观点 - 华安证券提出在2026年全球宏观不确定性背景下，应关注“反内卷”与“国产替代”两大确定性较高的投资主线 [2] - 中国化工产品价格指数（CCPI）截至25年11月30日报收3865点，较2024年初的4622点下降16.37%，较25年初的4329点下降10.71%，近五年历史百分位为16.28% [2] 反内卷主线：行业供需改善与周期反转机会 - 有机硅行业国内新增产能见顶，海外厂商持续退出，领先企业带领行业修复 [1][3] - PTA产能扩张阶段性收尾，涤纶长丝产能趋于集中，聚酯链景气度有望回升 [1][3] - 己内酰胺价格跌至低点，行业开启自发反内卷 [3] - 原药价格指数触底反弹，高频率安全事故导致关键农药全球供应链中断风险骤增，突发性供给收缩成为价格修复关键催化 [3] - 氨纶价格长期低于成本线行业普遍亏损，新增产能投放显著减缓，供给格局优化有望驱动价格回升 [3] - 维生素2024年价格大幅上涨，全球供应趋紧格局延续 [3] - 代糖行业受益全球减糖政策及健康意识提升，天然代糖渗透率持续提高，合成生物学技术进步进一步拓宽发展空间 [3] - 制冷剂二代配额加速削减、三代进入配额冻结期，供给端扩张严格，驱动主流产品价格持续攀升 [3] - 六氟磷酸锂供需改善，价格强势反弹 [3] 国产替代主线：技术突破与产业成长机会 - 生物基材料受国家政策大力扶持，企业加速技术突破与产业化，从生物基单体到复材制品的国产化生态逐步成形 [1][4] - 润滑油添加剂国内企业加速技术突破，战略转型成效显著，多款高端产品通过国际认证，进出口结构逆转，国产替代进入快车道 [4] - 全球显示面板市场稳定增长，国内企业加速推进材料升级迭代及材料研发，国产化进程显著加速 [4] - 电子陶瓷海外厂商呈三超多强格局，MLCC国产突破伴随AI/汽车需求转暖，供需向好 [1][4] - 氟化液因3M退出导致市场格局重塑，液冷与半导体制造需求正盛，看好国产厂商市场占有率提升 [4] - AI服务器爆发性增长，电子级聚苯醚凭借优异介电性能成为关键材料，国内厂商实现技术突破并量产，进入头部供应链，国产替代提速 [4] - 晶圆产能全球进入扩张周期，电子化学品作为必须耗材在制程提升与产能扩张双重推动下，看好周期上行 [4] 反内卷主线相关关注公司 - 有机硅行业建议关注合盛硅业、兴发集团 [5] - PTA及涤纶长丝行业建议关注新凤鸣、桐昆股份 [5] - 己内酰胺行业建议关注华鲁恒升、鲁西化工 [5] - 原药行业建议关注扬农化工、润丰股份 [5] - 氨纶行业建议关注华峰化学、泰和新材 [5] - 代糖行业建议关注新和成、百龙创园 [5] - 制冷剂行业建议关注巨化股份 [5] - 六氟磷酸锂行业建议关注多氟多 [5] 国产替代主线相关关注公司 - 生物基材料建议关注凯赛生物、华恒生物 [6] - 润滑油添加剂建议关注瑞丰新材 [6] - 显示面板材料建议关注莱特光电 [6][7] - 电子陶瓷建议关注国瓷材料 [7] - 氟化液建议关注新宙邦 [7] - 电子级聚苯醚建议关注东材科技、圣泉集团 [7] - 电子化学品建议关注中巨芯 [7]

核心观点 报告认为，化工行业有望结束下行周期，在2026年迎来周期复苏与成长机遇并存的投资窗口。面对全球宏观不确定性，报告建议聚焦“反内卷”与“国产替代”两大确定性主线。其中，“反内卷”政策与行业自律有望推动供给格局优化，驱动部分化工品价格和行业景气度回升；“国产替代”则在政策扶持和技术突破下，于多个新材料和高端化学品领域进入加速期，孕育成长机会 [4]。 行业宏观环境与周期位置 - **价格指数处于低位**：截至2025年11月30日，中国化工产品价格指数（CCPI）报收3865点，较2024年初的4622点下降16.37%，较2025年年初的4329点下降10.71%，近五年历史百分位为16.28% [4][20]。 - **成本端压力缓解**：原油价格中枢下行，截至2025年11月28日布伦特期货结算价62.38美元/桶，较25年初下降17.84%。天然气价格先升后降，截至25年11月30日，液化天然气价格为4213.70元/吨，较年初下降2.85% [16]。 - **需求端显现积极信号**：制造业整体向好，房地产市场基本面筑底。2025年1-10月，全国房屋新开工面积同比下降19.80%，竣工面积同比下降16.9%。2025年10月汽车产量为327万辆，同比上升10.99% [33]。 - **供给扩张显著放缓**：2025年第三季度化工行业在建工程为3275.65亿元，同比下降17.64%。2025年第三季度，化工子行业资本开支的同比增速中位数为-6.23%，行业分化明显 [38]。 - **库存位于高位**：2025年第三季度，基础化工行业库存收入比为0.62，同比上升0.97%，库存压力仍存，但消费需求复苏有望迎来去库拐点 [41]。 - **行业业绩与估值有所修复**：截至2025年12月9日，化工（SW）指数较年初上涨29.15%，相对沪深300涨幅为55.77%。2025年第三季度行业毛利率、净利率分别为16.63%、6.01%，同比分别上升0.53、0.44个百分点 [51][56]。 投资主线一：反内卷推动周期复苏 报告认为，政策引导与行业自律下的“反内卷”将优化供给格局，是把握传统化工周期反转机会的关键 [4]。 有机硅 - **供给格局优化**：国内新增产能基本见顶，2025年行业内暂无新增产能。海外产能持续退出，2015-2025年海外累计退出产能约30万吨。2025年11月行业达成动态定价机制和减产协议（库存超45天且价格低于现金成本时最高减产30%） [75]。 - **价格与库存改善**：截至2025年12月9日，DMC价格回升至1.37万元/吨，行业开工率约75%，工厂库存降至4.4万吨（近三年低位） [75]。 - **需求结构升级**：建筑领域需求占比由2022年的31%降至2024年的25%，而新能源汽车（单车有机硅用量是传统燃油车的7倍）、光伏、5G与AI等新兴领域需求快速增长 [76]。 - **相关公司**：合盛硅业（工业硅量价环比齐升，Q3单季度扭亏为盈）、兴发集团（营收保持稳定增长，经营韧性凸显） [5][81][84]。 PTA及涤纶长丝 - **产能扩张阶段性收尾**：预计2026年无新增产能，缓解供给压力。涤纶长丝新增产能集中于头部企业 [4][87]。 - **行业主动收缩去库**：2025年10月起企业装置批量检修、降负，转向阶段性去库。截至2025年12月5日，PTA工厂库存77.88万吨，较年初下降20.84% [87]。 - **出口预期改善**：中美关税优惠政策及印度取消BIS认证，有望提振出口，缓解国内供应压力 [95]。 - **相关公司**：桐昆股份（逆周期扩张产能，Q3归母净利润同比增长872.09%）、新凤鸣（全产业链一体化布局，项目有序推进） [5][97][100]。 农化（农药） - **价格触底反弹**：截至2025年9月26日，除草剂、农药、杀虫剂、杀菌剂原药价格指数本年涨幅分别为7.76%、2.68%、0.25%、-3.83%，呈现触底反弹趋势 [106]。 - **突发供给收缩催化**：2025年3至5月高频率安全事故导致关键农药全球供应链中断风险骤增，驱动相关产品价格短期急涨 [4][106]。 - **相关公司**：扬农化工（原药业务量修复提速）、润丰股份（全球化运营驱动成长，前三季度归母净利润同比+160.49%） [5][107][113]。 其他反内卷细分领域 - **己内酰胺**：行业开启自发反内卷，2025年11月交流会议达成减产20%的共识 [4][67]。 - **氨纶**：价格长期低于成本线，新增产能投放显著减缓，供给格局优化有望驱动价格回升 [4]。 - **制冷剂**：二代配额加速削减、三代进入配额冻结期，供给端扩张严格，驱动主流产品价格持续攀升 [4]。 - **维生素**：2024年价格大幅上涨，全球供应趋紧格局延续 [4]。 - **六氟磷酸锂**：供需改善，价格强势反弹 [4]。 投资主线二：国产替代引领成长 报告指出，在政策大力扶持和企业技术突破下，多个领域的国产替代进程显著加速，布局正当时 [4]。 生物基材料 - 受国家政策大力扶持，企业加速技术突破与产业化，从生物基单体到复材制品的国产化生态逐步成形 [4]。 - **相关公司**：凯赛生物、华恒生物 [6]。 润滑油添加剂 - 国内企业加速技术突破，多款高端产品通过国际认证，进出口结构逆转，国产替代进入快车道 [4]。 - **相关公司**：瑞丰新材 [6]。 电子化学品与新材料 - **显示面板材料**：全球市场稳定增长，国内企业加速推进材料升级迭代，国产化进程显著加速 [4]。 - **电子陶瓷（MLCC）**：海外厂商三超多强，MLCC国产突破伴随AI/汽车需求转暖，供需向好 [4]。 - **氟化液**：3M退出导致市场格局重塑，液冷与半导体制造需求正盛，看好国产厂商市场占有率提升 [4]。 - **电子级聚苯醚**：AI服务器爆发性增长驱动需求，国内厂商实现技术突破并量产，进入头部供应链，国产替代提速 [4]。 - **电子化学品**：晶圆产能全球进入扩张周期，作为必须耗材在制程提升与产能扩张双重推动下，看好周期上行 [4]。 - **相关公司**：莱特光电、国瓷材料、新宙邦、东材科技、圣泉集团、中巨芯等 [6]。 政策环境分析 - **稳增长政策密集出台**：2023年以来，政府部门针对房地产、消费、民营经济等领域出台多项“稳增长”政策，经济整体走势稳中向好，化工行业或优先受益 [62]。 - **能耗与碳排放政策趋严**：国家和地方政府出台多项优化能源结构、完善能耗双控的政策，长期看将加速行业出清，优化竞争格局，呈现“强者恒强”趋势 [65]。 - **反内卷政策明确**：自2024年7月中共中央政治局会议提出防止“内卷式”恶性竞争后，相关政策法规陆续出台，为行业自律和价格回归理性提供制度保障 [66]。 - **新材料产业支持政策加码**：2023年以来，国家颁布及实施《前沿材料产业化重点发展指导目录》等一系列政策，以支持和鼓励多种前沿材料的发展 [68]。