报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场对美联储1月降息预期升温，日本央行加息落地后利空出尽形成利好支撑，且铜矿供应紧张，LME和上期所电解铜库存持续偏低，铜价处于易涨难跌氛围中 [10] 根据相关目录分别进行总结 期货及现货市场 - 周四LME铜价冲高回落，2025年12月19日沪铜高位震荡，主力2602合约收盘价92600元/吨，较上一交易日下跌220元/吨，跌幅0.24% [1] - 美国CPI数据低于预期及日本央行加息25个基点利空释放后推动铜价午后走高 [1] - 2025年12月19日国内现货铜对2601月期货合约报贴水220 - 贴水90元/吨，现货市场成交平淡，下游刚需消费，成交量有限，市场流动性减少 [1] - 2025年12月19日国内主要市场光亮铜精废价差回落，广东地区4040元/吨，天津地区3977元/吨 [1] 宏观和基本面 - 美国11月CPI为2.7%，低于3.1%的市场预期和3.0%的前值，市场认为美国通胀有降温迹象 [1] - 最近一期美国初请失业金人数22.4万，市场预估22.5万，前值修正为23.7万 [1] - 芝加哥联储总裁古尔比斯称若消费者价格指数趋势持续，有助于为明年进一步降息打开大门，市场理解为利好消息 [1] - 日本央行周五加息25个基点至0.75%，符合市场预期，利率水平创30年来新高，自2025年1月以来再次加息，市场整体表现平静 [2] - 上期所周五公布周度库存，本周铜库存95805吨较上周的89389吨小幅增加6416吨，上期所交割仓库铜库存近期一直处于偏低水平 [8] 行情展望 铜价仍处于易涨难跌的氛围中，因市场对美联储1月降息预期升温，日本央行加息落地后利空出尽形成利好，且铜矿供应紧张，LME和上期所电解铜库存持续偏低 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价未来很可能延续强势，原因在于美国囤货的虹吸效应、国内铜冶炼厂计划2026年联合减产10%以应对铜矿供应紧张现状、需求端保持稳定以及美联储很可能在12月降息 [11] 根据相关目录分别进行总结 期货及现货市场 - 周二LME铜价高位调整，2025年12月3日沪铜小幅调整，主力2601合约收盘价89210元/吨，较上一交易日上涨290元/吨，涨幅0.33%，微观利多消息需兑现，铜价高位调整 [1] - 2025年12月3日国内现货铜对12月期货合约报升水90 - 升水220元/吨，现货市场采购情绪一般，下游按需采购，持货商货源有限，期货月差呈贴水结构，支撑现货升水坚挺走高 [1] - 2025年12月3日中国主要市场光亮铜精废价差回升，广东地区3465元/吨，天津地区3354元/吨 [1] 宏观和基本面 - 国内收盘后，伦敦金属交易所铜库存162150吨，较前一日增加750吨；注销仓单56875吨，较前一日大幅增加50575吨，证实美国对铜需求的虹吸效应 [2] - 库存数据揭示全球铜贸易流扭曲，“美高外低”格局明显，美国COMEX铜库存约38.0万公吨，占全球交易所显性库存绝大部分，伦敦金属交易所库存16.215万吨，上海期货交易所库存降至9.79万吨，中国社会库存处于17.35万吨的偏低水平 [2] - 市场对美国将对进口铜加征关税的政策预期，导致贸易商提前将大量库存转移至美国境内注册，使美国之外消费地区可交割库存压缩，造成“软逼仓”压力和高额现货升水，推动沪铜和伦铜价格上行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储在12月降息议题上采取模糊策略致美元指数近期走强打压铜价，铜价连续下跌后在85000元/吨重要关口暂时企稳进入震荡阶段，后续铜价是否延续下跌趋势需重点关注美国联邦政府停摆结束时间和美联储对12月降息改口风时间，高盛认为美联储12月降息是基准预测，市场对美联储12月降息25个基点预期概率升至73.9%，市场风险偏好有改善可能 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 周二LME铜价继续回落，2025年11月5日沪铜止跌震荡，主力2512合约收盘85670元/吨，较上一交易日收盘价下跌70元/吨，跌幅0.08%，美元指数震荡不再走高，铜价触及85000元/吨重要关口后暂时止跌开始震荡 [1] - 今日现货市场氛围尚可，铜价下跌后市场采购情绪转好，下游企业逢低采购积极性有所提升，现货市场流通似有减少支撑现货升水，中国部分地区市场光亮铜精废价差继续回落，广东地区为2562元/吨，天津地区2640元/吨 [1] 宏观和基本面 - 美联储官员在12月降息议题上保持模糊策略致美元近期走强，压制铜价，但市场预期美联储12月降息25个基点概率从一度下降至67%提高至73.9%，高盛认为美联储12月降息是基准预测，意味着未来美联储官员改口风是大概率事件 [2] - 美国联邦政府停摆进入第36天创历史最长停摆记录，引发美国金融市场流动性担忧，周二美股和商品普跌，从日内走势看，昨晚9点中国夜盘开盘后铜价止跌企稳，周三白天沪铜期货价格继续震荡暂时止跌 [2] 行情展望 - 后续需密切关注美国联邦政府结束停摆时间和美联储对12月降息改口风时间，高盛认为美联储12月降息是基准预测，市场对美联储12月降息25个基点预期概率从前几日60%升至73.9%，市场风险偏好有改善可能，后续铜价是否延续下跌趋势需重点跟踪上述两点 [9] 期货合约行情 - 展示了上期所多个铜期货合约（2511 - 2610）的前结算价、今开盘价、最高价、最低价、收盘价、结算参考价、涨跌情况、成交量、成交额、持仓量及变化等信息，成交量、持仓量及变化单位为手单边计算，成交额单位万元单边计算 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三大交易所电解铜库存偏高、宏观经济压力、采购接近尾声等因素共同作用，导致铜价上行动力不足，近期走势重新谨慎 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 期货及现货市场 - 周一LME铜价偏强震荡，周二沪铜走势偏弱，主力2511合约收盘79920元/吨，较上一交易日跌240元/吨，跌幅0.30% [1] - 三大交易所电解铜库存偏高拖累铜价，今日现货市场氛围一般，流通端无紧张迹象，下游节前备货接近尾声，消费积极性欠佳 [1] - 当日中国主要市场精废价差继续回升，广东地区精废价差为1590元/吨，天津地区精废价差为1546元/吨 [1] 宏观和基本面 - 海外金融市场关注美联储到2025年底两次降息机会，金融氛围适当宽松，多位美联储官员与市场沟通引导预期 [2] - 国庆和中秋8天长假前下游提前补库，价格上涨和美国利率前景不明抑制中国市场采购意愿，采购接近尾声 [2] - COMEX电解铜库存增加抑制美国铜价走高，拖累铜价，沪铜受累于国内整体宏观经济压力，表现不佳 [2] 行情展望 - COMEX和上期所铜交割仓库库存增加，虽LME电解铜库存小幅下降，但整体使铜价上行动力不足，走势重新谨慎 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场继续消化美联储降息及鲍威尔鹰派讲话，铜价低位震荡，短期聚焦“风险管理式降息”使风险资产回调，铜价区间震荡，下游采购给予一定支撑，基本面对铜价支撑有限[1][2][11] 各部分总结 期货及现货市场 - 周四LME铜价大跌，周五沪铜价格在低位偏强震荡，主力2510合约收盘79850元/吨，较上一交易日涨270元/吨，涨幅0.34% [1] - 今日现货市场相对平稳，周末前下游积极补库，逢低采购情绪回升，现货升水止跌回稳 [1] - 当日中国主要市场精废价差继续回落，广东地区1526元/吨，天津地区1473元/吨，铜价弱势精废价差易走缩 [1] 宏观和基本面 - 市场消化“风险管理式降息”，短期关注此点而忽视点阵图显示的年底两次降息，导致周四亚洲时段沪铜期货价格极端下跌，周五仍走势偏弱，需更长时间消化讲话 [2] - 基本面对铜价支撑有限，中国经济有压力，铜消费无亮点，COMEX电铜库存增加，基金做多COMEX铜价热情不高，沪铜受宏观经济环境影响走势不算强但也不太弱 [10] 行情展望 - 市场短期聚焦“风险管理式降息”使包括铜在内的风险资产回调，铜价区间震荡，价格下跌后下游企业采购给予价格支撑 [11]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 两大铜矿公司合并提振铜价，全球绿色能源转型和数据中心建设驱动铜需求迅速增长，但铜矿供应有限，产业界认同铜矿资源稀缺性，需求将刚性大爆发 [1][2] - 印尼Grasberg铜矿矿难若停运时间过长将加剧铜精矿供应缺口，对铜价形成支撑，同时关注美联储9月降息及铜打破横盘走势情况 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 期货及现货市场 - 周二LME铜价走势偏强，周三沪铜小幅上扬，主力2510合约收盘79790元/吨，较上一日涨140元/吨，涨幅0.18% [1] - 今日现货市场氛围一般，现货流通放宽，贸易商出货积极，下游压价采购，现货升水继续回落，中国主要市场光亮铜精废价差回落，广东地区报价1463元/吨，天津地区报价1389元/吨 [1] 宏观和基本面 - 英美资源集团和加拿大泰克资源9日宣布合并，若获批将是十余年全球矿业最大规模合并案，合并后公司拟命名盎格鲁泰克，两家公司市值合计超530亿美元 [2] - 全球绿色能源转型及数据中心建设需求驱动，业内预期铜需求将迅速增长，需求增长确定但铜矿供应有限，中国矿企向铜领域延伸，巴里克黄金公司投资两个铜矿项目并改名 [2] - 关注印尼Grasberg铜矿矿难，7名工人被困地下，暂停作业优先救助，被困人员已定位且身体状况良好，矿企启动其他人员安全保障机制，该矿区2023年铜产量占全球2.5%，若停运超1周或1个月将加剧铜精矿供应缺口 [3] 行情 - 印尼Grasberg大型铜矿供应暂时中断会对铜价构成一定冲击，美联储9月降息日益临近，铜维持偏强走势，市场关注铜何时打破横盘走势 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 乐观宏观预期带动及低库存叠加消费复苏，铜价上扬；随着美联储9月18日大概率降息日益临近，且中国“金九银十”消费旺季仍有预期，铜价开始上行；在低现货库存和消费旺季预期背景下，随着美联储重启降息临近，铜价近期或已形成上行趋势 [1][2][9] 各目录总结 期货及现货市场 周二LME铜价大幅走高，周三沪铜冲高回落，主力2510合约收盘80700元/吨，较上一交易日上涨450元/吨，涨幅0.56%；上海金属网1电解铜平均价80500元/吨，较上一交易日上涨360元/吨，对沪铜2509合约报升水90 - 300元/吨；现货市场进口及国产货源有所补充，下游按需采购，现货升水整体有韧性 [1] 宏观和基本面 LME周三亚洲交易开始时间推迟90分钟，电子盘上午9：30开始交易，原因不明；铜价此前不涨因下游消费让市场信心不足，如今因美联储降息预期和中国消费旺季预期开始上行；中国8月制造业PMI为49.4，较上月上升0.1，虽在荣枯线下方但经济景气水平总体继续恢复，为铜市需求提供支撑；近期黄金价格突破震荡区间，外盘创新高，市场人气改善推升铜价 [2] 行情展望 沪铜主力合约虽冲破8万元/吨大关，但走势稍显迟滞，多头冲高后减仓意愿强，K线有较长上影线；在低库存和消费旺季预期下，随着美联储9月18日重启降息临近，铜价近期或已形成上行趋势 [9]