国际白银价格走势 - 伦敦现货白银价格盘中一度突破每盎司59.33美元，刷新历史纪录 [1] - 纽商所白银期货主力合约收盘报每盎司59.053美元，创历史新高，涨幅超过2.7% [1] - 白银价格从2025年1月2日29.41美元/盎司起步，10月首次突破50美元/盎司，11月突破57美元/盎司，正逼近60美元/盎司关口 [1] - 近期白银期货波动率上升，10月以来已多次出现单日涨跌幅超5%的走势 [1] 价格上涨驱动因素 - 投资者对美联储降息前景持乐观态度 [1] - 白银ETF持仓增量等因素推动 [1] - 全球性白银库存下降，导致现货市场供应趋紧 [4] - 贵金属长期偏乐观的逻辑未变，美股波动带来的宏观情绪修复为白银提供了支撑 [6] - 全球白银现货紧张格局未解，尤其上期所与金交所库存已降至历史低位 [6] - 当前流动性环境更利于金融属性强的品种，白银相比实物需求型品种更具上涨空间 [6] - 国外已连续几次出现类似逼仓的情况，白银的租赁利率也在不断提高，表明海外市场白银极度缺货 [6] 终端市场反应与投资行为 - 深圳水贝市场白银实时零售价格为16.4元每克，接近今年最高位 [2] - 白银价格上涨对银饰品销售影响较小，客户更关注款式 [2] - 消费者并未因行情上涨而大量抢购，门店白银回收数量相比销售数量更多，投资趋于理性 [2] - 受黄金加税政策影响，市场对贵金属投资范围选择更广，部分门店由只专注黄金销售转为兼卖白银 [2] - 当前阶段，市场对白银、黄金、铂金等投资类金属及其衍生品咨询量增多 [3] 投资成本与风险 - 白银投资变现比黄金更麻烦，买入价与回收价价差更大 [2] - 以水贝某公司为例，投资金价差仅为15.3元/克，占投资金额的1.6%；而白银首饰售价17元/克，回收价仅9元/克，投资者变现需承担约47%的折价损失 [2] - 短期追高会加剧投资风险 [4] - 在涨幅很快很高的情况下，需注意相应风险 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年黄金和白银行情均呈上涨趋势，COMEX黄金期货价格从2024年末2758美元/盎司涨至10月20日4398美元/盎司，COMEX白银从2024年末30.5美元/盎司至11月13日创54.415美元/盎司高点 [2] - 2026年黄金和白银市场前景乐观，主要国家财政扩张、美元降息预期、美国滞胀风险等支撑黄金投资需求，白银工业和投资需求或继续强劲 [2] 各部分总结 第一部分 贵金属行情回顾 - 黄金历史行情有3波大牛市，1971 - 1980年从35美元/盎司涨至850美元/盎司，2001 - 2011年从255美元/盎司涨至1920美元/盎司，2016 - 2025年受多种因素推动突破4000美元/盎司 [5][6][8] - 2025年黄金行情上涨，COMEX黄金期货从2024年末2758美元/盎司涨超59%，SHFE黄金期货创历史新高 [2][12] - 白银历史行情波动大，1971 - 1980年从1.5美元/盎司飙升至49.45美元/盎司，2001 - 2011年从4美元/盎司涨至49美元/盎司，2021 - 2025年突破50美元/盎司 [15][19] - 2025年白银行情强劲，COMEX白银从2024年末30.5美元/盎司涨78%，SHFE白银最大涨幅67% [21] 第二部分 宏观经济及地缘政治对贵金属价格的影响分析 - 美国降息周期开启支撑贵金属价格，2024年降息100个基点，2025年9月、10月各降息25个基点，削弱债券收益率，刺激避险需求 [29] - 2025年美国GDP增速约2%，核心CPI同比3.1%，失业率4.4%，制造业PMI低于50，服务业带动经济有韧性，“大而美”法案使财政前景恶化，巩固黄金牛市 [31][34] - 美元指数与贵金属价格负相关，2025年弱势支撑贵金属，2026年或震荡，支持减弱 [43] - 全球央行持续增加黄金储备，2025年三季度净购金220吨，前三季度634吨，2026年配置节奏可能走缓 [44][48] - 地缘政治冲突引发市场不确定性和风险规避情绪，影响黄金供应和需求格局 [53] 第三部分 贵金属供需分析 - 2025年前三季度国内原料产金271.782吨，进口原料产金121.149吨，全球黄金供应3717.4吨，再生金1040.5吨 [54] - 2025年前三季度全球黄金需求3717.4吨，中国黄金消费682.730吨，首饰消费降32.50%，金条金币增24.55% [60][63] - 2025年SHF黄金库存上升，COMEX黄金库存一季度上升后稳定，10月回落 [66] - 预计2025年全球白银供给1030.6百万盎司，需求1148.3百万盎司，工业需求降0.5%，投资需求增7% [71][74] - 2025年SHFE白银库存先降后升再降，COMEX白银库存年初上升后维持高位再回落，上海金交所白银库存先升后降 [75][78] 第四部分 贵金属市场套利分析及持仓分析 - 2025年SHFE黄金期货活跃合约基差多数为负，10月个别日现正值有套利机会 [84] - SHFE黄金期货活跃与连续合约跨期价差多为正，个别日期有跨期套利机会 [88] - 2025年金银比波动大，从高点回落，未来方向难判 [89] - 2025年SHFE黄金期货国内机构净持仓多单先降后升再降，9 - 10月价格拉升时净多单下降 [94] - 2025年SHFE白银期货活跃合约基差多为负，连续合约基差震荡，10 - 11月负价差到 - 200 [105] - SHFE白银期货活跃与连续合约跨期价差多为正，个别交易日有波动 [109] - 2025年SHFE白银期货国内机构净持仓多单，资金流入先明显后波动再增加再回落 [114] 第五部分 贵金属期权分析及策略 - 沪金、沪银主力平值IV波动大，沪金期权持仓量认沽认购比例低于1，市场看多黄金；沪银期权持仓量认沽认购比例10月后大于1，投资者或买认沽期权避险 [126] - 2026年走势偏多，可考虑逢低买平价看涨期权、卖虚值看跌期权、卖宽跨式组合、买平值跨式组合 [127] 第六部分 贵金属季节性分析 - 从5年季节性分析，贵金属4月和10月上涨概率大，6月下跌概率大 [144] 第七部分 2026年贵金属价格影响因素展望及技术分析 - 预计2026年美联储降息75个基点，上半年或两次，有利贵金属价格 [154] - 2026年美国经济增长，财政赤字率高，通胀对降息掣肘小，美联储政策或支持降息 [155] - 2025年三季度黄金投资需求增47%，供应创季度新高，2026年黄金市场前景乐观 [156][158] - 技术分析，COMEX黄金3500一线强支撑，COMEX白银40一线强支撑，沪金780一线支撑，沪银9400一线支撑 [161] 第八部分 2026年贵金属价格展望及策略推荐 - 2026年全球宏观格局支撑贵金属价格，中长期上涨趋势未变，可逢低买入 [174]

白银价格表现 - 11月13日COMEX白银盘中最高至54.415美元/盎司，突破10月中旬高点[1] - 11月13日沪银主力合约盘中最高达12639元/千克，最大涨幅接近6%，创历史新高[1] - 今年以来国内白银期货主力合约价格累计上涨超过60%，下半年以来累计涨幅超40%[3] 白银市场与投资 - 白银市场规模较小，流动性相对较弱，价格波动加剧[5] - 白银投资方式分为虚拟投资（如期货、期权）和实物投资（如银条、银饰）[4] - 银饰价格普遍在每克16.5元左右，银条、银元宝等产品销售额有所提升[4] - 银镀金、金包银等饰品因金价走高而受到年轻消费者欢迎[4] 白银属性与工业应用 - 白银具有金融属性和商品属性，商品属性构成其价格基础[7] - 白银具有良好的导电导热性能，主要应用于电子电气、太阳能、医学等领域[7] - 与黄金不同，白银更受益于工业需求的提振[7] 价格上涨对产业链企业的影响 对上游企业的积极影响 - 湖南白银2025年前三季度营业收入85.94亿元，同比增长59.56%，净利润1.59亿元，同比增长28.44%[8] - 湖南白银2025年第三季度单季营业收入40.65亿元，同比增长98.68%，净利润9636.11万元，同比增长47.51%[8] 对中下游企业的成本压力与应对 - 帝科股份采取以销定产、以产定购模式，销售价格与采购价格以同期银点为基础定价，传导价格波动风险[8] - 唯特偶原材料锡价和银价较去年同期分别上涨约7%和23%，公司通过“长协+期货”双对冲进行套期保值[9] - 麦捷科技通过与核心供应商签订优价供货协议、提升设计与工艺水平等措施保持毛利率稳定[9] - 晶科能源开展期货套期保值以规避原材料价格波动风险，并对前期低价银浆库存进行保值以锁定收益[9]

黄金价格走势 - 国际金价持续上涨，伦敦现货黄金10月3日收于每盎司3885.66美元，日内上涨近0.8%，本周累计上涨近3.4%，年内累计涨幅约为48% [2] - 国内主要黄金珠宝品牌足金首饰价格随之上涨，周生生足金饰品价格达每克1136元，较9月30日上涨25元；周大福、六福珠宝、潮宏基足金价格为每克1129元，较9月30日上涨21元 [2] - 白银价格亦显著上涨，现货白银在三季度累计涨幅逼近30%，年内累计涨幅达到66% [5] 国庆假期黄金消费特征 - 国庆假期是婚庆高峰，传统“三金”（金镯、金项链、金戒指）作为婚礼刚需，但金价上涨给年轻人预算造成压力 [1] - 消费者呈现“买涨不买跌”心态，尽管金价高企，黄金周期间金饰品消费热度不减 [2] - 3-5克的轻量金饰如小吊坠、细手链销量较好，年轻顾客更注重款式设计，价格亲民的产品能同时满足装饰需求和经济承受能力 [2] - 假期前已有新婚夫妻提前备货“三金”，假期期间购金需求多由送礼和“悦己”消费驱动 [2] 不同黄金产品的市场表现 - “一口价”金饰品（按件计价而非克重）销量表现亮眼，部分品牌计划于十月开始陆续加价，调价幅度或达到30% [3] - 购买“一口价”金饰的消费者往往更看重产品寓意和设计感，部分顾客不会询问克重 [3] - 注重投资属性的消费者则倾向于购买按克重计价的黄金产品，认为其保值属性更强 [4] 替代品市场影响有限 - 金价高企使得更为平价的铂金和白银饰品出现替代效应，但外溢程度有限 [6] - 在婚庆“三金”选择上，消费者若有预算仍会优先考虑黄金饰品，因黄金饰品的保值属性更为突出 [6] - 铂金和白银饰品在设计感和款式丰富度上被认为不及黄金饰品 [6]

黄金价格走势 - 国际金价持续上涨，伦敦现货黄金10月3日收于每盎司3885.66美元，日内涨近0.8%，本周累涨近3.4%，今年迄今累计涨幅约为48% [2] - 国内主要黄金珠宝品牌足金首饰价格随之上涨，周生生足金饰品价格达每克1136元，较9月30日上涨25元；周大福、六福珠宝、潮宏基足金价格为每克1129元，较9月30日上涨21元 [2] - 支撑黄金上涨的逻辑包括美国联邦政府"停摆"带来的不确定性加剧了投资者的避险情绪 [2] 黄金消费市场动态 - 国庆"黄金周"作为婚庆高峰，传统"三金"（金镯、金项链、金戒指）作为婚礼"刚需"需求旺盛，但金价上涨给年轻人造成预算压力 [1][2] - 消费者呈现"买涨不买跌"的心态，尽管金价高企，但金饰品消费热度不减，轻量款（如3-5克的小吊坠、细手链）因价格亲民且满足装饰需求而销量好 [2] - 消费者购买动机包括婚庆刚需、送礼需求以及"悦己"消费驱动 [2] 不同黄金产品策略 - "一口价"金饰品（按件计价而非按克重）销量表现亮眼，预计将于十月开始陆续加价，调价幅度或达到30% [3] - "一口价"金饰品吸引预算有限、更看重设计感和寓意的消费者，部分消费者购买时不会询问克重 [3] - 注重投资属性的消费者则倾向于购买按克计价的黄金产品，认为其保值属性更突出 [4][6] 替代贵金属市场表现 - 白银价格同样上涨，现货白银三季度累计涨幅逼近30%，今年迄今累计涨幅达到66%，部分机构认为白银相较于黄金仍处于低估状态，具有更大上涨潜力 [5][6] - 因金价高企，更为"平价"的铂金和白银饰品的替代效应开始出现，但外溢程度有限，与人气火爆的黄金柜台相比，白银柜台人气稍显不足 [6] - 消费者不考虑铂金、白银等替代品的原因在于其设计款式不如黄金丰富，且黄金饰品的保值属性更加突出 [6]

贵金属价格表现 - 国际金价连续第五个交易日上涨 COMEX黄金期货最高触及3553.8美元/盎司再创历史新高 现货黄金盘中突破3480美元/盎司逼近4月历史高位 [1] - 现货白银价格突破40美元/盎司关键关口 为2011年以来首次 年内累计涨幅超40% 伦敦银现报40.574美元/盎司涨幅2.22% [1] - 国际金价8月累计涨幅超过5% 创今年4月以来最佳单月表现 [4] 黄金股及饰品市场反应 - 国内黄金股大涨 中金黄金、西部黄金、湖南黄金涨停 山东黄金、赤峰黄金等涨超7% [3] - 周大福和六福珠宝黄金实物价格9月1日报1027元/克 上涨1.18% [3] 价格上涨驱动因素 - 美联储降息预期推动贵金属价格上涨 美国7月核心个人消费支出价格指数同比上涨2.9% 市场强化9月降息预期 [4] - 全球经济增长压力持续 关税和地缘冲突风险未消除 黄金避险保值需求长期存在 [4] - 央行购买黄金及美元信用弱化推动金价中枢上移 COMEX金价预计站稳3500美元/盎司 [4] 白银及铂金市场动态 - 白银和铂金成为"黄金平替"热门选择 因黄金价格居高不下且投资风险增加 [5] - 白银除避险属性和货币属性外 还具有显著工业属性 投资需综合考量非单纯跟随黄金走势 [6] - 白银波动性较黄金更大 走势节奏更快 投资难度相对较高 [6] 机构观点与投资展望 - 研究机构指出美联储独立性面临挑战叠加实际利率下行 黄金上行空间广阔 [4] - 财通证券推荐关注黄金机会 因全球经济压力及风险因素持续 [4] - 国元期货认为贵金属长周期仍有走强空间 白银和铂金具长期投资价值 但需注意投资周期避免短期快进快出风险 [5]

白银价格上涨 - 伦敦白银现货价格一度突破每盎司39美元，创近13年来新高 [1] - 今年以来白银价格较年初上涨30% [1] - 白银产业链有望保持高景气度，价格将维持相对高位水平 [11][13] 白银消费市场 - 上海豫园白银饰品批发门店每月出货量达1万多件，"小克重""新中式"类型产品更受欢迎 [1] - 湖南郴州永兴县"文旅+白银"模式带动消费，旅游团参观白银景点体验非遗技艺 [5] - 湖南郴州白银销售企业客流量每天500-800人，电镀金款、珐琅款等产品销售额同比增长20%多 [7] 工业需求增长 - 光伏、新能源汽车行业对白银需求增速最快 [9] - 湖南某贵金属加工企业上半年白银产量1000吨，销售额80亿元，同比增长40% [11] - 2025年全球光伏领域白银需求将增3%-8%，电动汽车领域保持8%-15%增长 [13] 供应状况 - 湖南多家白银加工企业上半年处于供不应求状态，仓库基本零库存 [9] - 2021-2025年全球白银累计库存预计减少7.96亿盎司 [13] - 企业正在扩建产线，湖南某企业二期项目预计8月底9月初投入使用 [11]

白银价格走势 - 伦敦白银现货价格一度突破每盎司39美元 创下近13年来新高 [1] - 白银价格较年初上涨30% [3] - 零售端银价从每克7元多上涨至8.7元 [7] 白银消费市场表现 - 小克重新中式白银饰品月出货量超1万件 [3] - 搭配水晶和田玉的新款式销量表现良好 [3] - 投资理财类银制品(银元宝银条)与工艺类银饰(电镀金款珐琅款花丝款)销量同比增长20%以上 [9] 区域白银产业动态 - 湖南永兴县白银产量占全国25% 形成完整产业链 [5] - 当地通过5万两白银打造的永兴银楼等文旅项目吸引游客 日均客流量达500-800人 [5][9] - 文旅热带动当地白银消费显著增长 [5]

白银价格走势 - 伦敦白银现货价格一度突破每盎司39美元 创下近13年来新高 [1] - 白银价格较年初上涨30% [3] - 此轮上涨受黄金价格带动及工业需求增加双重驱动 金银比价显著拉高 [8] 消费端表现 - 小克重新中式白银饰品热销 某批发门店月出货量达1万多件 [3] - 搭配水晶和田玉的新款式销量表现良好 [3] - 永兴县通过文旅+白银模式带动消费 5万两白银打造的银楼成为旅游热点 [5] 工业需求增长 - 光伏新能源汽车电子设备行业对白银需求持续增加 [6][8] - 某白银加工企业日产量7.8吨国标一号白银 处于零库存状态 [8] - 光伏和新能源汽车行业订单增速最快 [8] 产业链动态 - 湖南郴州企业加大矿渣采购 日处理量达数百吨 [6] - 贵金属价格上涨推动毛利率提升 [6] - 多家企业扩建产线应对供不应求局面 [8]

白银价格表现 - 伦敦白银现货价格一度突破每盎司39美元，创下近13年来新高 [1] - 今年以来白银价格较年初上涨30% [3] - 国内零售银价从每克7元多上涨至每克8.7元 [7] 白银饰品消费趋势 - 小克重、新中式类型的白银饰品更受消费者青睐 [3] - 上海某批发门店每月白银饰品出货量达1万多件 [3] - 推出搭配水晶、和田玉等配件的新款式几十款，销量表现良好 [3] 白银投资与工业消费 - 投资理财类银产品（如银元宝、银条）销售呈现上涨 [9] - 电镀金款、珐琅款以及花丝款等工业或工艺银制品同比增长20%以上 [9] 区域市场与产业动态 - 湖南永兴县白银产量占全国四分之一，利用产业链优势打造文旅+白银消费模式 [5] - 当地景点每日客流量达500至800人，文旅热潮带动白银消费大幅增长 [5][9]