在结构性供应短缺与强劲工业需求的双重推动下，白银正成为2025年最受瞩目的交易标的之一。 本周五尾盘，现货白银徘徊79.30美元上下，日内涨约10.3%，刷新历史记录，今年以来累涨超170%，为同期黄金逾70%涨幅的两倍多。 供需基本面：结构性赤字支撑长期牛市 Krauth认为，白银价格今年爆发的核心逻辑在于市场对长期结构性赤字的重新定价。 他指出，过去五年（包括今年在内）的累计赤字约为8亿盎司，这几乎相当于一整年的矿山供应量。国际工业协会The Silver Institute预测， 这种赤字状况在未 来五年内将持续存在。 Krauth近日在接受Living Your Greatness Podcast创始人Ben Mumme采访时表示，早在2024年，由于伦敦、纽约和上海等主要交易所的库存大幅下降，市场 基本面已发生质变。 当时，消费者可以通过提取期货合约交割的方式获得实物白银，而无需倒逼矿商增加供应。 如今，随着交易所库存被耗尽，市场被迫正视这一严峻的供应缺 口。 这一势不可挡的涨势不仅超越了同期股市的表现，也引发了市场的广泛关注。瑞银策略师本周已向客户发出警告，指出贵金属及工业金属 近期的涨幅显得"失 ...

文章核心观点 - 知名分析师Peter Krauth认为，白银市场已确认50美元/盎司的底部，并正步入“狂热阶段”，长期目标价有望冲击300美元/盎司，开启一段由供应赤字驱动的长期牛市 [1][4] 市场表现与关注度 - 2025年白银期货价格表现极为抢眼，年内已飙升154%，仅本月（文章发布当月）在连续期货合约基础上便上涨约40%，超越了同期股市表现 [2] - 白银的强劲涨势引发市场广泛关注，瑞银策略师已向客户发出警告，指出贵金属及工业金属近期的涨幅显得“失控” [2] 供需基本面分析 - 白银价格上涨的核心逻辑在于市场对长期结构性赤字的重新定价，过去五年（包括2025年）的累计赤字约为8亿盎司，几乎相当于一整年的矿山供应量 [7] - 国际白银协会预测，这种供应赤字状况在未来五年内将持续存在 [7] - 早在2024年，伦敦、纽约和上海等主要交易所的白银库存已大幅下降，市场基本面发生质变；如今随着交易所库存被耗尽，市场被迫正视严峻的供应缺口 [7] - 需求端：太阳能面板制造商对白银的巨大消耗构成了工业需求的主力，且更新、更高效的技术意味着白银用量将进一步增加 [7] - 投资需求亦大幅超出预期，2025年以白银为主题的交易所交易基金（ETF）的投资需求预计接近2亿盎司，远高于此前预测的7000万盎司 [7] 价格目标与驱动逻辑 - 分析师对300美元/盎司目标价的测算基于“金银比率”的大幅修正，该比率曾在2025年4月达到104的峰值，目前回落至68左右，预测在“狂热阶段”将暴跌至15 [8] - 以当前黄金价格约4500美元/盎司为基准，除以15的金银比率，得出的白银目标价即为300美元/盎司 [8] - 除了供需失衡，美元走弱、政府高额赤字、通胀担忧以及地缘政治风险也是点燃贵金属热潮的重要因素 [8] - 分析师认为，市场可能尚未完全理解这种供需失衡的深度 [8] 短期走势与长期展望 - 分析师对短期走势保持谨慎，指出虽然白银已在10月突破并确认了50美元/盎司的底部支撑，但近期出现小幅调整并不会令人意外 [9] - 分析师坚信支撑行情的关键要素将在未来相当长的一段时间内持续发挥作用 [9] - 触及300美元/盎司的目标价可能需要“再过几年” [8]

贵金属市场行情表现 - 当地时间周五，COMEX黄金期货上涨1.31%，收于每盎司4562.00美元，全周累计涨幅达3.98% [1] - COMEX白银期货当日暴涨11.15%，收于每盎司79.68美元，周度涨幅达18.06% [1] 驱动价格上涨的主要因素 - 全球主要经济体货币政策的转向宽松预期、日益加剧的地缘政治紧张局势，以及各国央行为应对通胀、汇率和金融稳定挑战而加强资本流动监管的努力，共同强化了贵金属作为非主权资产的制度性吸引力 [3] - 地缘政治风险的不断升级持续支撑市场对黄金和白银等避险资产的需求 [3] - 年末市场流动性偏低的环境在一定程度上放大了价格的波动幅度 [3] - 美元走弱、政府高额赤字、通胀担忧以及地缘政治风险被认为是点燃本轮贵金属热潮的重要因素 [4] 白银市场的特殊供需状况 - 与黄金相比，白银近期的涨势更为惊人，除了投机资金涌入，10月份发生的历史性“逼空”事件后，主要交易中心的供应错配问题持续存在，成为推动银价上涨的关键因素 [3] - 市场上存在大量的纸面交易和持仓，现在需要用实物来对冲，但可供交割的供应并不充裕，导致自10月逼空以来，全球大部分可自由流通的白银滞留于纽约市场 [3] - 交易员们正密切关注白银可能面临的关税风险，因美国已将银金属列入关键矿产名单 [3] 对白银价格的长期展望与分析 - 知名分析师Peter Krauth对白银长期走势持有极为乐观的看法，认为在即将到来的市场“狂热阶段”，银价有望冲击每盎司300美元的历史高位 [4] - 其300美元目标价的测算主要基于“金银比率”的大幅修正，该比率曾在今年4月达到104的峰值，目前已回落至68左右，Krauth预测在未来“狂热阶段”，该比率将暴跌至15 [4] - 以当前黄金价格约4500美元为基准进行计算，除以15的金银比率便得出300美元的白银目标价 [4] - Krauth预计可能需要“再过几年”才能实现这一目标，并认为当前的上涨主要受供需基本面失衡驱动，且所有支撑涨势持续“相当长一段时间”的要素均已具备 [4] - 对于短期走势，Krauth保持谨慎客观，认为小幅调整并不令人意外，但支撑行情的关键要素将在未来相当长的一段时间内持续发挥作用 [4]

知名白银分析师Peter Krauth认为，市场已确认50美元底部，随着步入"狂热阶段"，金银比率有望剧烈修正。基于模型，若金银比降至15，白银目标价长期或 冲击300美元，开启一段由供应赤字驱动的长期牛市。 在结构性供应短缺与强劲工业需求的双重推动下，白银正成为2025年最受瞩目的交易标的之一。 作为2025年表现最抢眼的资产类别之一，白银期货价格年内已飙升160%，仅本月在连续期货合约基础上便上涨约40%。这一势不可挡的涨势不仅超越了同 期股市的表现，也引发了市场的广泛关注。瑞银策略师本周已向客户发出警告，指出贵金属及工业金属近期的涨幅显得"失控"。 周五现货白银涨势如虹，单日大涨10%，目前已升至79美元。 知名白银分析师、《The Great Silver Bull》一书作者Peter Krauth认为，尽管短期回调风险犹存，但在即将到来的"狂热阶段"中，银价有望冲击每盎司300美 元的历史高位。 他认为，当前的上涨主要受到供需基本面失衡的驱动，且所有支撑涨势持续"相当长一段时间"的要素均已具备。尽管每盎司50美元已被视为新的价格底部， 但Krauth强调，随着市场进入"狂热阶段"，金银比率的剧烈调整 ...

在结构性供应短缺与强劲工业需求的双重推动下，白银正成为2025年最受瞩目的交易标的之一。 作为2025年表现最抢眼的资产类别之一，白银期货价格年内已飙升154%，仅本月在连续期货合约基础上便上涨约40%。这一势不可挡的涨势不仅 超越了同期股市的表现，也引发了市场的广泛关注。瑞银策略师本周已向客户发出警告，指出贵金属及工业金属近期的涨幅显得"失控"。 知名白银分析师、《The Great Silver Bull》一书作者Peter Krauth认为，尽管短期回调风险犹存，但在即将到来的"狂热阶段"中，银价有望冲击每 盎司300美元的历史高位。 他认为，当前的上涨主要受到供需基本面失衡的驱动，且所有支撑涨势持续"相当长一段时间"的要素均已具备。尽管每盎司50美元已被视为新的 价格底部，但Krauth强调，随着市场进入"狂热阶段"，金银比率的剧烈调整将成为推升银价的核心动力。 供需基本面：结构性赤字支撑长期牛市 根据他的模型，若以当前黄金价格约4500美元为基准，除以15的金银比率，得出的白银目标价即为300美元。尽管市场上不乏更为激进的预测（如 800至1000美元），但Krauth认为这些数字显得"相当疯狂"， ...

核心观点 - 白银已从配角转变，成为大宗商品领域最具不对称性机遇的品种之一，当前价格进入发现阶段 [1] - 白银中长期上涨趋势未改，但短期因技术偏离与流动性问题，回调可能性上升 [2] 价格表现与市场定位 - 现货白银昨日收于71.94美元/盎司，上涨0.68%，日内最高触及72.70美元/盎司，最低下探70.16美元/盎司 [1] - 白银是近期贵金属整体上涨的绝对领涨龙头，2025年价格暴涨近150%并突破阻力位 [1] - 各大银行普遍看法认为到2026年白银价格将处于56至65美元区间，但此预估被视为保守 [1] - 技术模型给出更乐观的走势预测，价格可能攀升至72乃至88美元，若金银比率显著收缩，价格甚至有望突破更高水平 [1] 供需基本面 - 工业需求方面白银表现突出，仅光伏产业每年消耗量就超过2亿盎司 [1] - 电动汽车、高效半导体、5G技术及人工智能数据中心巨大的电力负荷，共同推动白银成为少数几种需求曲线逐年陡峭的工业金属之一 [1] - 白银在应用中不存在真正的替代品，任何替代尝试均已失败或导致性能下降 [1] - 行业正步入2026年，面临需求持续增长，而供应量在物理层面已无法跟上的局面 [1] 技术分析与短期展望 - 白银中长期上涨趋势未改变 [2] - 当前价格与50日均线存在巨大偏离度，叠加流动性收缩，使得短期回调可能性显著上升 [2] - 若空头施压，66.75美元将成为检验逢低买盘意愿的首个关键观察点 [2] - 若66.75美元支撑位得以坚守，待周五市场流动性恢复正常后，银价仍具备再次上攻75.00美元的潜力 [2]

白银价格走势与市场动态 - 12月2日，白银价格在创下历史新高后出现回调，伦敦银现货价格盘中快速回调至57美元/盎司下方，早盘交易区间为56.79美元/盎司至57.39美元/盎司，较前日高点回落近2% [1][2][11] - 12月1日，伦敦银现货价格盘中一度触及58.84美元/盎司的历史新高，涨幅超过2%，COMEX白银期货创下59.435美元/盎司的新高 [2][10] - 今年以来，伦敦银现货价格累计上涨逾97%，远超伦敦金现60%的涨幅 [1][9] 驱动价格上涨的核心因素 - 市场普遍将银价上涨归因于美联储降息预期骤然升温，根据CME美联储观察工具，市场预计12月美联储降息概率达86.5%，而10月底时这一概率仅为63% [3][12] - 近期疲软的美国经济数据和美联储决策者的鸽派言论加速了降息预期，此外，美元指数跌至两周低点，使以美元计价的白银对海外买家更具吸引力 [3][12] - 白银市场同时面临现货紧缺的供应端压力，中国白银净出口量持续上升，国内及美国库存向欧洲市场回流，导致全球库存阶段性下降，COMEX市场进入年末交割集中期可能加剧现货紧缺 [4][13] 白银供需基本面分析 - 供应端持续紧张，白银协会2025年《世界白银调查》估计，过去10年间矿产产量持续下滑，尤其是在中美洲和南美洲 [4][13] - 工业需求保持强劲，过去八年间，白银工业需求从2016年的近3.1万吨稳步增长至2024年的超过3.6万吨 [4][13] - 印度作为世界最大的白银消费国，每年使用约4000吨，主要用于珠宝、器具和装饰品，从10月初开始，印度不断增加对白银实物的购进进一步推升了价格 [5][14] 白银与黄金的比价关系 - 今年以来伦敦金现货价格上涨逾60%，目前价格在4200美元/盎司徘徊，而白银价格波动更大，今年以来涨幅逾97% [5][14] - 金银比率因此显著收窄，目前下降至约73（即73盎司白银可购买1盎司黄金），而8月底这一比率为89 [5][14] - 白银市场规模较小，对美元波动更为敏感，价格波动幅度大于黄金，同时其兼具贵金属与工业金属的双重属性 [5][14] 机构观点与市场展望 - 瑞银分析师表示，白银受益于与黄金相同的宏观因素，同时叠加明年工业需求进一步改善的预期 [3][12] - 中信期货分析认为，白银市场目前出现了流动性预期和现货紧缺两大利好，市场对美联储12月决策逐渐脱敏，利空风险已被消化 [4][13] - 中信期货建议，短线多头可背靠五日均线持有头寸，长线投资者可在回调后入场 [6][15]

黄金市场行情 - 北京时间12月1日欧洲时段，现货黄金价格交投于4247.29美元/盎司，涨幅0.43%，最高触及4256.20美元/盎司，最低触及4205.33美元/盎司 [1] - 同期黄金t+d价格为958.20元/克，纸黄金价格为965.46元/克，沪金主力价格为963.28元/克 [2] - 黄金日内早盘开盘回踩4205美元后加速拉高，早间涨幅达50美金 [5] 黄金市场供需与结构 - 上海金交所的黄金储备已降至10年来的最低水平，黄金需求现已转向中国 [1] - 各国央行为摆脱法币束缚，寻求更稳定且具象的资产，催生了前所未有的黄金需求 [3] - 凭借纯粹的货币属性，黄金在贵金属领域脱颖而出，而价格波动剧烈的白银难以满足官方部门持有者的要求 [3] 相关市场分析 - 金银比率在4月突破100关口，创下五年新高，远超50-60的长期历史均值 [3] - 白银在这轮涨势中的缺位抑制了投资者对黄金的整体兴趣，因在典型牛市中白银往往因高波动性而表现更出色 [3] 市场影响因素 - 投资者焦点集中于即将公布的美国11月ISM制造业指数 [3] - 市场密切关注与美国总统特朗普提名的美联储主席人选相关的任何消息 [3] - 投资者亦在关注乌克兰潜在和平协议的进展，美国特使访问莫斯科进行会晤 [4] 黄金技术走势 - 黄金日内走势的关键在于午后是否延续涨势，是继续单边上涨还是自4250附近再次回调 [5] - 加速拉高之后不宜急于追涨，若午后不延续，短线有回撤风险 [5] - 日内短线的多空分水岭为4218美元，跌破则转弱，守住则多头有望进一步延续 [5]

黄金ETF持仓与现货价格 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust在11月28日的持仓量为1045.43吨，与前一交易日相比没有变化 [1] - 11月28日收盘时，现货黄金价格为每盎司4229.27美元，当日上涨1.73% [1] - 当日现货黄金价格最高触及每盎司4230.87美元，最低触及每盎司4156.46美元 [1] 贵金属市场表现与金银比率 - 白银价格在近期涨势中表现突出，上周以每盎司56美元以上的历史新高收盘 [3] - 自1月以来，白银价格累计涨幅达到惊人的97% [3] - 同期，黄金价格正努力企稳在每盎司4200美元的关键阻力位上方，年内涨幅接近61% [3] - 金银比率（金价/银价）已从4月的100骤降至74，并突破了长期支撑线 [3] - 部分分析师认为，当前动能可能推动金银比率进一步下降至50的水平 [3] 市场预期与价格预测 - 市场上有逐渐增强的预测认为，黄金价格可能在2026年达到每盎司5000美元 [3] - 若金价达到每盎司5000美元且金银比率降至50，则意味着白银价格可能触及约每盎司100美元 [3] - 白银在典型牛市中通常因高波动性而表现优于黄金，但其近年来的持续滞后抑制了部分投资者对黄金的整体兴趣 [3]

金银价格表现与市场动态 - 白银价格于上周创下每盎司56美元上方的历史新高，自1月以来累计涨幅达惊人的97% [1] - 同期黄金价格正努力企稳在4200美元关键阻力位上方，年内涨幅近61% [1] - 此前白银在贵金属牛市中持续滞后，但近期其强势表现正在迅速消散市场的质疑 [1] 金银比率变化与市场预期 - 金银比率在4月曾突破100关口，创五年新高，远高于50至60的长期历史均值 [1] - 目前该比率已骤降至74，并突破了长期支撑线 [2] - 部分分析师认为该动能或推动比率重返50水平，若金价在2026年达到5000美元，则意味着白银价格将触及约100美元 [2] 白银供需基本面分析 - 与全球经济加速电气化相关的工业需求，已导致白银供应连续五年出现显著缺口 [2] - 地上库存持续消耗，而现有金属往往形态不符或位置不当，这种错配在2025年引发了一系列供应冲击 [2] - 报告显示上海黄金交易所库存现已降至十年最低点 [2] 供应冲击与区域市场紧张 - 今年初，在特朗普的全球贸易议程可能加征关税的预期下，大量白银涌入美国 [2] - 囤积在美国的白银超额库存加剧了其他地区的实物紧张，伦敦场外市场尤甚 [2] - 印度强劲的采购需求进一步施压，推动全球租赁费率与溢价创下纪录 [2] 行业需求结构与属性差异 - 凭借其纯粹货币属性，黄金已从贵金属阵营中脱颖而出，各国央行在寻求脱离法定货币、转向更稳定有形资产的过程中，创造了前所未有的需求 [1] - 波动剧烈的白银显然难以符合官方部门持有人的要求 [1] - 在典型牛市中，白银通常因高波动性表现更优 [1] 市场前景展望 - 面对需求激增与供应困局难解的局面，分析师认为白银新展现的强势可能不仅是短期爆发 [3] - 这种贵金属似乎终于即将夺回期待已久的市场焦点地位 [3]