公司动态 - 民生健康控股子公司民生中科嘉亿（山东）生物工程有限公司获得国家知识产权局颁发的发明专利证书 专利名称为"一株促进EGF和EGFR表达的卷曲乳杆菌JYLU-88" [2] - 公司当前股价为15 52元 [2] 业务结构 - 2024年1至12月份 民生健康的营业收入构成中 维生素与矿物质补充剂系列占比96 91% [2] - 其他保健品占比1 93% [2] - 益生菌系列占比0 66% [2] - 其他业务占比0 39% [2] - 治疗型用药占比0 11% [2]

行业与公司 - 行业：女性卫生用品行业[1] - 公司：百亚股份（主营卫生巾品牌“自由点”）[1] 核心观点与论据 线上渠道表现与策略 - 线上渠道竞争压力最大的时期已过，预计收入和利润将向上修复[2] - L2打法优化（抖音种草+天猫沉淀）和政策限制非理性流量投入推动修复[2][4] - 2025年5-6月为明确低点，7-8月抖音GMV恢复性增长（7月同比+5%，8月双位数增长）[5] - 抖音ROI超2%，天猫ROI超3%，恢复至疫情前水平[5] - 2023年收入增速33%，2024年达52%，毛利率从45%提升至53%[4][8] 线下渠道优势与扩张 - 线下渠道占主导（2024年行业电商化率仅33%）[6] - 自由点品牌在川渝市占率超40%，云贵陕稳定增长[4][9] - 2024年下半年起外围省份（非川渝云贵陕）收入翻倍增长，2025年上半年延续[6][9] - 固定费用（进场费、堆头费）摊薄后盈利非线性提升，湖南、河北已过盈亏平衡点[6] - 即时零售新渠道卡位成功，价格与抖音相近且配送效率更高[6] 产品策略与业绩驱动 - 2023年5月推出低价益生菌系列（单品1-1.2元），带动大单品周期[2][7] - 2022年推出的敏感肌系列（1.4-1.5元）因价格高复购率不佳[7] - ROE从2022年15%提升至2024年20%[8] 竞争格局与管理优势 - 外资品牌（如高洁丝）依赖天猫/KA渠道，线下能力弱且存在窜货问题[11] - 本土品牌（自由点、七度空间）线下管理更强，经销商与业务人员比例1:1（800经销商对应800业务人员）[11] 未来展望 - 从高速份额提升转向经营质量提升阶段[3][7] - 益生菌单品势能释放+高毛利单品吸引经销商，各省份过盈亏平衡线后利润率非线性提升（如重庆市占40%时净利率达30%）[12] 其他重要内容 - 2025年二季报含315舆情一次性费用3000万[5] - 电商增速未来或回归20%-30%合理中枢，线下渠道重要性凸显[10]

股份回购情况 - 截至2025年7月31日累计回购股份约133万股 占公司总股本0.37% [2] - 回购最高成交价13.82元/股 最低成交价11.83元/股 [2] - 回购支付总金额约1726万元 [2] 营业收入构成 - 维生素与矿物质补充剂系列产品占比96.91% [2] - 其他保健品业务占比1.93% [2] - 益生菌系列产品占比0.66% [2] - 其他业务占比0.39% [2] - 治疗型用药业务占比0.11% [2]

报告行业投资评级 看好 [2] 报告的核心观点 - 关注出口链修复及内需消费优质个股，重视各行业结构性亮点及稳健高股息标的配置价值，看好家居、轻工消费等行业相关企业发展 [4][6] - 中美关税下调利好出口企业，个护赛道国货崛起，新消费领域如 IP 赋能、AI 眼镜、两轮车等有亮点，家居行业在政策推动下有望估值修复和需求改善 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 出口 - 中美日内瓦经贸会谈后税率大幅下调，中国对美出口敞口大的企业如保温杯企业【嘉益股份】【哈尔斯】、【裕同科技】等边际利好明显 [4][6][7] - 关注东南亚布局领先且 Q2 以来份额扩张的企业，如【匠心家居】【永艺股份】等 [7] 个护赛道 - 重视内需个护赛道必选消费韧性，国货崛起趋势显著，推荐【百亚股份】【豪悦护理】【登康口腔】 [4][6][8] 新消费结构性亮点 - IP 赋能传统消费推荐【晨光股份】【布鲁可】【潮宏基】，AI 眼镜关注【康耐特光学】【明月镜片】等，两轮车换新周期推荐【雅迪控股】【爱玛科技】【九号公司】，稳健增长关注【公牛集团】 [4][6][10] 家居 - 政府表态支持楼市健康发展，地产有望企稳，提振家居板块估值，各省以旧换新补贴方案推动行业基本面和估值修复，推荐【索菲亚】【欧派家居】等企业 [4][6][18] 稳健高股息标的 - 国际环境动荡下，稳健高股息标的配置价值凸显，关注【裕同科技】【永新股份】等企业 [4][6][28] 个股点评 - 思摩尔国际：Hilo 日本上市在即，HNB 业务提供新增长曲线，传统电子雾化监管转向利好公司 [31][32] - 敏华控股：FY2025 业绩符合预期，内销推进渠道调整，外销非美市场超预期 [33][35] 分行业观点 家居 - 政策推动地产预期改善，带动家居行业估值修复，短期消费力恢复和竣工形成需求增量，长期商品房销售趋稳和存量房翻新构筑稳定需求，看好优质企业集中度提升 [37] - 定制家居关注【索菲亚】【志邦家居】等，软体家居看好【顾家家居】【慕思股份】等 [38] 轻工消费 - 长期护城河优势仍在，产品结构升级和渠道优化提供增长曲线，后期成本压力缓解体现利润弹性，推荐【百亚股份】【登康口腔】 [60][61][62]