上市公司重大资产重组 - 中化装备拟定增收购益阳橡机100%股权和北化机100%股权，构成央企内部产业链整合[3] - 元力股份拟定增收购同晟股份控制权，收购比例待确定[3] - *ST威尔拟现金收购紫江新材51%股权，交易总价值54585.73万元，紫江新材2024年铝塑膜国内市场占有率22.2%[3] - 福达合金拟现金收购光达电子不低于51%股权[3] 近一周更新进展的重组案例 - 杰美特收购思腾合力控制权进行中[7] - 信邦智能定增收购英迪芯微控制权处于董事会预案阶段[7] - 新晨科技定增收购天一恩华96.9628%股权处于董事会预案阶段[7] 一级市场并购案例 - 凯撒旅业子公司拟收购国旅福建51%股权，交易价值1683万元[13] - 睿高股份出售睿通环保100%股权，交易价值327.2396万元[13] - 中国生物制药子公司拟收购礼新医药95.09%股权，交易价值95092万美元[16]

纪要涉及的行业和公司 涉及行业包括小金属、PCB存储、风电、光伏、游戏、通信设备、保险、农业、电力、钢铁、化工、家电、工程机械、消费电子、航空装备、军工、医药、基建、地产、银行、有色、光模块等；未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 - **行业景气度**：6月全行业景气指数回升，非金融行业下行斜率放缓，基本面复苏或延续。二季报业绩或改善的有小金属、PCB存储、风电保险等；基建链、医药军工等独立驱动周期值得关注；出口链如家电、工程机械及消费电子面临下行压力。风电新增装机量同比增速上行，2025年装机增速或继续上行，2026年可能回落；光伏5月修复，但海外出口和供给侧有压力；游戏产品周期上行，6月版号数量创新高；通信设备受AI资本开支拉动景气度上行；小金属价格上涨反映下游需求改善且有供给侧逻辑[1][5]。 - **行业比较决策框架**：华泰证券采用广义行业比较决策树，串联策略研究各环节，每月先判断市场环境决定红利及大盘价值组合权重暴露，再结合风格、景气度和性价比找合适板块[2]。 - **景气度评估方法**：通过微观财报分析（存货增速、营收增速、补货三要件）和高频中观景气数据分析（400多个指标）评估行业景气度[3]。 - **筛选不同景气周期行业**：制作景气指数图表，横轴为三个月景气指数环比变化，纵轴为最新一期绝对水平，结合底层指标、前瞻指标与盈利预测变化辅助筛选[6]。 - **性价比分析**：考虑估值（PE）、筹码（PB）和交易拥挤度，找PE和PB历史低位且公募持仓不拥挤的行业，高景气行业可适当容忍高估值和拥挤度[7]。 - **行业配置策略**：当前市场建议采取哑铃型配置策略，进攻端关注风电、光伏、游戏、通信设备、小金属，防御端转向保险、农业、电力，反内卷主题利好钢铁、部分化工品、光伏[1][9]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **本周全球股市**：对关税脱敏，受益于关税缓和，提升市场风险偏好[18]。 - **本周A股市场**：主线为反内卷政策和城市更新预期，地产板块表现好，银行板块周四创新高后周五回落，不同交易日受不同事件影响各板块有不同表现[19][20]。 - **资金面**：6月下旬以来国家队宽基ETF流出约300亿，杠杆资金融资余额从1.8万亿回升至1.86万亿，中证2000小盘拥挤度回落，沪深300成交额占比回升[22]。 - **衍生品**：过去一周衍生品基差快速收敛，反映空头力量衰弱[23]。 - **未来A股市场看法**：短期情绪积极，7月中旬后部分事件或增加波动，回调可能打开中期加仓空间，对四季度表现更乐观[24]。 - **市场热点题材**：关注反内卷与城市更新题材，反内卷政策效果可能超预期，城市更新政策利好地产、基建及工程机械等行业[25]。

员工持股计划 - 2025年员工持股计划通过非交易过户方式完成股票购买，受让价格为14 83元/股，共计262 17万股，占公司总股本的0 72% [3][5] - 员工持股计划参与人数285人，其中监事及高级管理人员8人认购份额占比9 23%，其他骨干员工认购份额占比90 77% [4] - 员工持股计划采用市场化定价原则，体现管理层及骨干员工对公司发展前景的信心，有助于公司长期健康发展 [5] 产能与销售情况 - 2024年活性炭产能14 99万吨，产能利用率98 68%，销量15 02万吨，同比增长17 86%，连续多年产量、销售量、出口量位居全国第一 [6] - 2024年硅酸钠产能20 72万吨，产能利用率96 13%，销量19 78万吨，同比下降42 47% [6] - 2024年硅胶产能2 6万吨，产能利用率106 90%，销量2 81万吨，同比增长10 62% [6] 新能源碳材料进展 - 2024年首条多孔碳产线投产，硬碳、多孔碳实现量产，产品矩阵逐步完善 [7] - 酸洗椰壳炭项目、化学法柱状炭新塑化造粒项目顺利实施，提升产品竞争力 [7] - 2025年公司拟变更原募投项目资金22,121万元用于年产2,000吨多孔碳建设项目，夯实新能源碳材料业务基础 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年度员工持股计划对应回购完成，公司中长期投资价值逐步凸显，虽因终端需求放缓下调2025年归母净利润预测，但新能源碳材料开发进展顺利，新增2026 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 2025年6月17日公司2025年员工持股计划通过非交易过户方式，以14.83元/股受让262.17万股公司股票，员工持股计划股票购买完成 [1] - 5月24日公司公告《2025年员工持股计划（草案）》，285人参与，其中8名监事、高级管理人员认购份额360.20万份，占比9.23%，其他骨干员工认购份额3543.50万份，占比90.77% [1] 持股计划意义 - 本次持股计划受让股票占总股本0.72%，按市场化定价原则执行，有利于稳定股价、保护股东利益，体现管理层及骨干员工对公司发展前景的信心和认可，助于公司长期健康发展 [2] 公司业务情况 - 2024年活性炭产能14.99万吨，产能利用率98.68%，销量15.02万吨，同比+17.86%，产量、销售量、出口量多年居全国第一且领先规模扩大；硅酸钠产能20.72万吨，产能利用率96.13%，销量19.78万吨，同比 - 42.47%；硅胶产能2.6万吨，产能利用率106.90%，销量2.81万吨，同比+10.62% [2] - 2024年首条多孔碳产线投产，硬碳、多孔碳量产，产品矩阵完善；酸洗椰壳炭项目、化学法柱状炭新塑化造粒项目实施；2025年4月拟变更募投项目资金用于“年产2000吨多孔碳建设项目” [3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2015|1883|2067|2276|2576| |营业收入增长率|3.30%|-6.57%|9.78%|10.10%|13.19%| |净利润（百万元）|237|284|290|336|407| |净利润增长率|5.65%|19.95%|1.95%|16.01%|21.10%| |EPS（元）|0.65|0.78|0.80|0.92|1.12| |ROE（归属母公司)（摊薄）|7.62%|8.60%|8.26%|8.95%|10.02%| |P/E|23|20|19|16|14| |P/B|1.8|1.7|1.6|1.5|1.4|[4] 市场数据 - 总股本3.64亿股，总市值55.32亿元，一年最低/最高11.74/19.84元，近3月换手率96.99% [5] 收益表现 |%|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|4.44|-3.72|0.67| |绝对|3.81|-5.67|11.63|[8] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年各项目进行了预测 [9][10] 盈利能力与偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|22.1%|24.9%|27.4%|28.8%|30.0%| |EBITDA率|18.5%|21.4%|21.0%|21.4%|22.3%| |EBIT率|11.6%|13.7%|14.6%|15.2%|16.4%| |税前净利润率|15.4%|17.0%|15.9%|16.7%|17.8%| |归母净利润率|11.8%|15.1%|14.0%|14.8%|15.8%| |ROA|7.0%|7.2%|7.4%|7.9%|8.9%| |ROE（摊薄）|7.6%|8.6%|8.3%|8.9%|10.0%| |经营性ROIC|10.2%|6.3%|7.5%|8.3%|9.7%| |资产负债率|18%|17%|11%|12%|11%| |流动比率|3.74|1.83|2.73|2.94|3.42| |速动比率|3.27|1.34|1.83|2.07|2.48| |归母权益/有息债务|10.27|8.99|25.08|26.64|28.77| |有形资产/有息债务|12.25|10.25|27.08|28.96|31.25|[11] 费用率、每股指标与估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|2.02%|2.42%|2.40%|2.40%|2.40%| |管理费用率|6.51%|6.78%|7.00%|7.00%|7.00%| |财务费用率|-2.08%|-2.06%|-0.12%|-0.48%|-0.58%| |研发费用率|3.57%|4.01%|4.30%|4.30%|4.30%| |所得税率|10%|10%|10%|10%|10%| |每股红利|0.10|0.23|0.24|0.28|0.34| |每股经营现金流|0.74|0.63|1.43|1.22|1.33| |每股净资产|8.50|9.04|9.64|10.33|11.16| |每股销售收入|5.51|5.15|5.68|6.25|7.07| |PE|23|20|19|16|14| |PB|1.8|1.7|1.6|1.5|1.4| |EV/EBITDA|12.7|14.9|13.1|11.5|9.5| |股息率|0.7%|1.5%|1.6%|1.9%|2.2%|[12]

工业固废利用 - 三门峡市与国林绿能签约年处理100万吨固体废弃物全量化综合利用项目，采用"取沙留金"催化技术从赤泥、煤矸石等固废中提取白炭黑、硅胶等高附加值产品，实现经济效益与环境效益双提升 [1] - 恒创源翔多基固废中试基地项目联合大连亿凯科技、陕西恒创源翔科技及陕西科技大学，基于金基矿渣、铝基矿渣等开展多基固废绿色循环高值化研究，推动资源再利用与产业升级 [1] 农业废弃物资源化 - 柯利恩生物质热源建设项目利用废弃菌棒、秸秆生产蒸汽，年消纳农业废弃物9.6万吨、减排二氧化碳2.6万吨，已向11家企业供汽7000吨 [2] - 渑池县天池镇蚯蚓养殖基地通过畜禽粪便养殖蚯蚓并产出有机肥料，形成种养循环农业新模式 [2] 生活垃圾治理 - 三门峡建成国内首个150吨级炉排焚烧项目，餐厨垃圾处理项目日处理能力达50吨，实现减量化、资源化与无害化处理 [2] 未来规划 - 三门峡市将以重点项目为引领，构建覆盖全面、运转高效的循环利用体系，推动城市绿色低碳转型 [2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年全年公司实现营收18.83亿元，同比-6.57%；归母净利润2.84亿元，同比+19.95%；扣非后归母净利润2.55亿元，同比+7.64%。2025年一季度实现营收4.34亿元，同比-7.14%；归母净利润0.47亿元，同比-39.66%；扣非后归母净利润0.46亿元，同比-1.14% [1] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为21.59、24.90、28.83亿元，对应增速分别为14.7%、15.3%、15.8%；归母净利润分别为2.90、3.44、4.11亿元，对应增速分别为1.8%、18.7%、19.6% [5] 根据相关目录分别进行总结 2024Q4业绩拆分 - 营收4.87亿元，同比-9.45%，环比+17.96%；归母净利润0.73亿元，同比+18.28%，环比+12.95%；扣非后归母净利润0.74亿元，同比+17.67%，环比+16.08% [2] - 毛利率24.45%，同比+1.93pcts，环比-4.76pcts；净利率15.24%，同比+2.20pcts，环比-0.50pcts [2] - 期间费用率8.83%，同比-1.23pcts，销售、管理、研发、财务费用率分别为2.46%、4.11%、4.11%、 - 1.85%，同比变动+0.42pct、-2.22pcts、+0.38pct和+0.20pct [2] 活性炭业务 - 公司是国内规模最大、综合实力最强的木质活性炭生产企业，有7大生产经营基地，龙头地位稳固 [3] - 2024年活性炭产量147927吨，同比增长18.02%；销量150200吨，同比增长17.86%；业务收入14.15亿元，同比增长12.84% [3] - 2025年Q1建成投产0.25万吨颗粒炭产线，新型活性炭产能稳步释放 [3] 硅酸钠与硅胶业务 - 2024年硅酸钠产量199183吨，同比减少40.70%；销量197816吨，同比减少42.47%；业务收入3.22亿元，同比减少46.66%；毛利率17.94%，同比变动7.56pcts [4] - 2024年硅胶产量27793吨，同比增长10.90%；销量28090吨，同比增长10.62%；业务收入1.40亿元，同比减少2.89% [4] - 公司建设林产化工循环产业园，打通活性炭、硅酸钠、硅胶业务连接，形成完整产业链并循环运行 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,883|2,159|2,490|2,883| |增长率（%）|-6.6|14.7|15.3|15.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|284|290|344|411| |增长率（%）|19.9|1.8|18.7|19.6| |每股收益（元）|0.78|0.79|0.94|1.13| |PE|19|19|16|13| |P/B|1.6|1.5|1.4|1.3| [6]