员工持股计划 - 2025年员工持股计划通过非交易过户方式完成股票购买，受让价格为14 83元/股，共计262 17万股，占公司总股本的0 72% [3][5] - 员工持股计划参与人数285人，其中监事及高级管理人员8人认购份额占比9 23%，其他骨干员工认购份额占比90 77% [4] - 员工持股计划采用市场化定价原则，体现管理层及骨干员工对公司发展前景的信心，有助于公司长期健康发展 [5] 产能与销售情况 - 2024年活性炭产能14 99万吨，产能利用率98 68%，销量15 02万吨，同比增长17 86%，连续多年产量、销售量、出口量位居全国第一 [6] - 2024年硅酸钠产能20 72万吨，产能利用率96 13%，销量19 78万吨，同比下降42 47% [6] - 2024年硅胶产能2 6万吨，产能利用率106 90%，销量2 81万吨，同比增长10 62% [6] 新能源碳材料进展 - 2024年首条多孔碳产线投产，硬碳、多孔碳实现量产，产品矩阵逐步完善 [7] - 酸洗椰壳炭项目、化学法柱状炭新塑化造粒项目顺利实施，提升产品竞争力 [7] - 2025年公司拟变更原募投项目资金22,121万元用于年产2,000吨多孔碳建设项目，夯实新能源碳材料业务基础 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年度员工持股计划对应回购完成，公司中长期投资价值逐步凸显，虽因终端需求放缓下调2025年归母净利润预测，但新能源碳材料开发进展顺利，新增2026 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 2025年6月17日公司2025年员工持股计划通过非交易过户方式，以14.83元/股受让262.17万股公司股票，员工持股计划股票购买完成 [1] - 5月24日公司公告《2025年员工持股计划（草案）》，285人参与，其中8名监事、高级管理人员认购份额360.20万份，占比9.23%，其他骨干员工认购份额3543.50万份，占比90.77% [1] 持股计划意义 - 本次持股计划受让股票占总股本0.72%，按市场化定价原则执行，有利于稳定股价、保护股东利益，体现管理层及骨干员工对公司发展前景的信心和认可，助于公司长期健康发展 [2] 公司业务情况 - 2024年活性炭产能14.99万吨，产能利用率98.68%，销量15.02万吨，同比+17.86%，产量、销售量、出口量多年居全国第一且领先规模扩大；硅酸钠产能20.72万吨，产能利用率96.13%，销量19.78万吨，同比 - 42.47%；硅胶产能2.6万吨，产能利用率106.90%，销量2.81万吨，同比+10.62% [2] - 2024年首条多孔碳产线投产，硬碳、多孔碳量产，产品矩阵完善；酸洗椰壳炭项目、化学法柱状炭新塑化造粒项目实施；2025年4月拟变更募投项目资金用于“年产2000吨多孔碳建设项目” [3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2015|1883|2067|2276|2576| |营业收入增长率|3.30%|-6.57%|9.78%|10.10%|13.19%| |净利润（百万元）|237|284|290|336|407| |净利润增长率|5.65%|19.95%|1.95%|16.01%|21.10%| |EPS（元）|0.65|0.78|0.80|0.92|1.12| |ROE（归属母公司)（摊薄）|7.62%|8.60%|8.26%|8.95%|10.02%| |P/E|23|20|19|16|14| |P/B|1.8|1.7|1.6|1.5|1.4|[4] 市场数据 - 总股本3.64亿股，总市值55.32亿元，一年最低/最高11.74/19.84元，近3月换手率96.99% [5] 收益表现 |%|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|4.44|-3.72|0.67| |绝对|3.81|-5.67|11.63|[8] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年各项目进行了预测 [9][10] 盈利能力与偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|22.1%|24.9%|27.4%|28.8%|30.0%| |EBITDA率|18.5%|21.4%|21.0%|21.4%|22.3%| |EBIT率|11.6%|13.7%|14.6%|15.2%|16.4%| |税前净利润率|15.4%|17.0%|15.9%|16.7%|17.8%| |归母净利润率|11.8%|15.1%|14.0%|14.8%|15.8%| |ROA|7.0%|7.2%|7.4%|7.9%|8.9%| |ROE（摊薄）|7.6%|8.6%|8.3%|8.9%|10.0%| |经营性ROIC|10.2%|6.3%|7.5%|8.3%|9.7%| |资产负债率|18%|17%|11%|12%|11%| |流动比率|3.74|1.83|2.73|2.94|3.42| |速动比率|3.27|1.34|1.83|2.07|2.48| |归母权益/有息债务|10.27|8.99|25.08|26.64|28.77| |有形资产/有息债务|12.25|10.25|27.08|28.96|31.25|[11] 费用率、每股指标与估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|2.02%|2.42%|2.40%|2.40%|2.40%| |管理费用率|6.51%|6.78%|7.00%|7.00%|7.00%| |财务费用率|-2.08%|-2.06%|-0.12%|-0.48%|-0.58%| |研发费用率|3.57%|4.01%|4.30%|4.30%|4.30%| |所得税率|10%|10%|10%|10%|10%| |每股红利|0.10|0.23|0.24|0.28|0.34| |每股经营现金流|0.74|0.63|1.43|1.22|1.33| |每股净资产|8.50|9.04|9.64|10.33|11.16| |每股销售收入|5.51|5.15|5.68|6.25|7.07| |PE|23|20|19|16|14| |PB|1.8|1.7|1.6|1.5|1.4| |EV/EBITDA|12.7|14.9|13.1|11.5|9.5| |股息率|0.7%|1.5%|1.6%|1.9%|2.2%|[12]