记者丨边万莉 实习生王子颖 根据今年5月中国工业和信息化部颁布的《硬足金饰品》行业标准（QB/T 5793—2024）的规 定， 硬足金是维氏硬度不低于60HV、含金量不低于990‰的黄金饰品 。通过电铸成型和失蜡 浇铸两种工艺，硬足金得以兼具更硬、更轻、更亮的三大特性。即，耐磨抗损，可打造复杂 设计并确保镶嵌稳固；提升佩戴舒适性，在高金价背景下经济性突显；媲美18K金的镜面光 泽，契合时尚珠宝体验。 编辑丨杨希 自9月以来，国际金价从3400美元/盎司一路高歌猛进，最高时一举突破了3700美元/盎司这一 重要关口。在国际金价强势上涨的带动之下，国内金饰价格也随之呈现出持续攀升的态势， 目前已经冲上1100元/克的高位。 金价飙升下，金饰消费市场进入调整期。"轻克重、高工艺"的硬足金在中国市场火速出圈， 成为黄金珠宝零售增速最快的黄金品类 。世界黄金协会调研数据显示， 2024年硬足金已拿下 中国金饰零售额20%以上，尤其深受Z世代和千禧一代追捧 。凭借着突出的生产制造能力、 加工工艺、设计能力等优势，中国硬足金品类正在走向海外。 21世纪经济报道记者在"九月香港珠宝首饰展览会"上注意到，世界黄金协会首次与1 ...

21世纪经济报道记者 边万莉 实习生王子颖 自9月以来，国际金价从3400美元/盎司一路高歌猛进，最高时一举突破了3700美元/盎司这一重要关 口。在国际金价强势上涨的带动之下，国内金饰价格也随之呈现出持续攀升的态势，目前已经冲上1100 元/克的高位。 金价飙升下，金饰消费市场进入调整期。"轻克重、高工艺"的硬足金在中国市场火速出圈，成为黄金珠 宝零售增速最快的黄金品类。世界黄金协会调研数据显示，2024年硬足金已拿下中国金饰零售额20%以 上，尤其深受Z世代和千禧一代追捧。凭借着突出的生产制造能力、加工工艺、设计能力等优势，中国 硬足金品类正在走向海外。 21世纪经济报道记者在"九月香港珠宝首饰展览会"上注意到，世界黄金协会首次与14家中国金饰制造企 业，共同打造了"硬足金饰品展"，全方位秀出硬足金在设计、工艺和时尚与文化表达上的惊艳突破，吸 引众多的海内外客户驻足。世界黄金协会中国区CEO王立新认为，凭借我们对国际市场的深入洞察和本 土市场的成功实践，硬足金出海的时机已至。正所谓"千里之行始于足下"，关键是要敢于迈出第一步， 更远处的机会已经隐约可见，接下来要思考的，只是如何走好脚下的路。 印度某珠宝商 ...

行业规模与市场地位 - 2024年行业零售规模达到7788亿元 稳居全球重要市场地位 [1] - 行业需深耕本土市场并加快"走出去"步伐 推动品牌出海、文化出海与供应链出海协同并进 [1] 消费趋势与产品特征 - 黄金消费呈现"量减价增、结构分化"特征 投资类需求显著上升 金饰消费趋向轻量化、设计化与情感化 [4] - 金饰消费中自戴需求占比近七成 成为绝对主流 硬足金与古法金延续强劲表现 是门店利润主要贡献者 [11] - 硬足金创新品类将启动出海计划 中国创新金饰设计与工艺将直面全球市场 [7] 数字化转型与营销变革 - 数字化转型迫在眉睫 新媒体传播、短视频营销和私域运营正在重构传统零售逻辑 [9] - 57%珠宝企业布局3个及以上新媒体平台 微信公众号覆盖度84% 抖音覆盖度71% [12] - 潮宏基智慧云店案例显示数字化系统打通线上线下渠道 2024年自营门店店均收入约691万元 同比增长12.9% [12] - 企业MCN模式通过KOB、KOL、KOC、KOE、KOS、KOP六大角色矩阵构建全员IP化运营体系 [13] 行业发展战略与机遇 - 新品类创新、新渠道渗透和新市场开拓成为行业持续成长核心动能 [1] - 行业四大发展机遇包括：强化年轻消费者价值认知、巩固高质量产品定位、拓展消费场景、优化全渠道宣传 [11] - 小红书平台凭借中短图文形式和高效展示珠宝特性优势 成为珠宝企业内容发布积极性最高平台 [13] 行业活动与倡议 - "华夏珠宝地理"项目启动 系统梳理地域文化脉络 解码区域黄金珠宝产业人文精神内核 展示连锁品牌与区域标杆门店发展成果 [13] - 中国黄金珠宝盛典已连续举办12届 是业内最具权威性和影响力的年度盛会之一 [9]

黄金价格走势 - 纽约COMEX黄金期货主力合约报价站上3400美元/盎司，较前一周回升逾100美元/盎司 [2] 金饰加工行业现状 - 中东紧张局势推高黄金价格持续上涨预期，下游金店预计中秋、国庆假期金饰消费需求继续走低，进一步压缩采购力度 [3] - 多家小型金饰加工企业因订单太少被迫关闭，行业拼加工费价格争抢订单，资金链紧张的小型企业认赔出局 [3] - 大型金饰加工企业同样承压，努力维护老客户订单勉强度日 [3] - 一季度金饰需求同比减少32%至125吨，高金价抑制消费需求和零售商补货量 [3] - 部分企业采取"做三休四"弹性工作制度应对高金价带来的消费低迷期 [3] 金饰需求结构性变化 - 婚庆与生娃带来的金饰刚性需求占国内整体金属需求逾30%，结婚人数与出生率下降导致需求萎缩，加剧行业产能过剩 [4] - 民众更倾向购买小克重金饰品，企业转向生产轻量化、小克重产品如硬足金与金豆 [5][6] 行业经营模式调整 - 企业减少自营模式订单，避免垫资采购黄金原料，因金价涨幅超过加工费收入导致资金链断裂风险 [6] - 下游金店数量收缩，部分订单交付违约风险增加，企业普遍转向来料加工模式 [6][7] - 周大生一季度净关店177家至4831家，周大福主品牌净关闭397家门店至6423个 [7] 行业去产能与转型 - 企业优化员工数量、压缩产能，部分开始接受投资金条生产订单以平稳去产能 [7] - 深圳水贝地区企业普遍采取类似举措，力争存活并实现去产能 [8] 增值服务与成本压力 - 企业承担额外物流配送工作与费用，满足金饰零售企业个性化分发需求 [9] - 采购ERP管理软件提升订单管理能力，应对直营店与加盟店差异化采购需求 [9] - 加工费收入因价格战下降逾25%，扣除ERP与物流费用后所剩无几 [11] 业务出海尝试 - 企业尝试拓展中东、东盟、欧洲市场，但海外订单有限，差旅营销成本增加 [11] - 海外市场偏好18K-22K金，中国足金饰品接受度存疑，设计需契合当地文化 [11] - 海外华人市场规模有限，无法有效对冲国内业务下滑 [11]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年金价持续新高抑制消费，2025年一季度黄金珠宝社零增长6.9%，上市企业业绩分化 [2] - 短期行业二季度低基数，有望改善；中长期企业竞争转向产品力及品牌运营力驱动 [3][38] - 建议关注传统黄金珠宝龙头低估值修复和细分赛道差异化企业爆发式增长两个投资方向 [3][41] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 2024年金银珠宝社零总额3299.8亿元，同比3.1%，二季度起下行；2025年一季度增速6.9%触底反弹 [4] 上市企业业绩分化 - 定位细分赛道企业增长高，如潮宏基2025年一季度收入22.52亿元增长25.36%，归母净利润1.89亿元增长44.38%；曼卡龙收入7.14亿元增长42.87%，归母净利润0.43亿元增长33.52%；老铺黄金2024年收入及归母净利润分别增长168%/254% [10][12] - 传统克重黄金为主企业业绩承压，如老凤祥2024年营收567.93亿元同比-20.5%，2025年一季度营收175.21亿元同比-31.64%；周大生2024年营收138.91亿元同比-14.73%，2025年一季度营收26.73亿元同比-47.28% [18] 业绩分化原因和特征 - 金价高增使时尚属性一口价产品性价比凸显，2024年以来上金所现货黄金涨幅超65%，2025年一季度中国黄金首饰消费量同比降32%，周大福定价黄金产品占比提升 [22][25] - 消费偏好变迁，年轻消费者占比提升，对产品设计和情感表达要求高，传统克重黄金难适应需求 [28][31] - 门店战略调整，传统加盟企业收缩，强化自营门店拓展和运营，各公司进行门店形象升级 [34][37] 投资建议 - 短期行业二季度低基数，消费者印象及企业创新下有望改善；中长期竞争转向产品力及品牌运营力驱动 [3][38] - 关注传统黄金珠宝龙头如周大福、菜百股份等低估值修复，及细分赛道企业如老铺黄金、潮宏基等爆发式增长 [3][41]

黄金生产 - 2025年一季度国内原料产金87.243吨，同比增长1.49%，其中黄金矿产金61.772吨，有色副产金25.471吨 [1] - 进口原料产金53.587吨，同比增长0.68%，全国共生产黄金140.830吨，同比增长1.18% [1] 交易市场 - 上海黄金交易所黄金品种累计成交量双边1.60万吨（单边0.80万吨），同比增长4.57%，成交额双边10.70万亿元（单边5.35万亿元），同比增长42.85% [2] - 上海期货交易所黄金品种累计成交量双边5.54万吨（单边2.77万吨），同比增长91.17%，成交额双边30.52万亿元（单边15.26万亿元），同比增长143.69% [2] 黄金储备与投资 - 国内黄金ETF持仓增长23.47吨，同比增长327.73%，截至3月底持有量138.21吨 [3] - 一季度增持黄金12.75吨，截至3月底黄金储备2292.33吨 [3] 黄金消费 - 一季度黄金消费量290.492吨，同比下降5.96%，其中黄金首饰134.531吨（同比下降26.85%），金条及金币138.018吨（同比增长29.81%），工业及其他用金17.943吨（同比下降3.84%） [4] - 古法金、硬足金和小克重金饰更受欢迎，黄金与其他材质结合产品受年轻消费者青睐 [4] 价格走势 - 3月底伦敦现货黄金定盘价3115.10美元/盎司，较年初上涨17.79%，一季度均价2859.62美元/盎司，同比上涨38.16% [5] - 上海黄金交易所Au9999黄金3月底收盘价730.80元/克，较年初上涨19.02%，一季度加权平均价670.67元/克，同比上涨37.68% [5] 行业观点 - 黄金货币属性回归，反映市场对信用货币体系信任度下降 [5] - 高金价倒逼行业转型，建议企业加大设计研发投入，通过"黄金+"模式拓展消费场景 [5] - 新兴市场经历"投资需求崛起"与"消费结构升级"双重变革，未来五年中国黄金储备占比有望从5.5%提升至10% [7]