市场总体表现 - 2025年三季度中国零售黄金投资与消费需求总量为152吨，同比下降7%，环比下降38%，创2009年以来同期最低水平[1][9] - 按金额计算，三季度总需求达到1204亿元人民币（约合169亿美元），同比激增29%，创下三季度历史最高纪录[1][9] - 市场呈现显著的“量价背离”特征，吨数下滑反映高金价对购买力的压制，金额新高则体现消费意愿和避险配置需求仍在[8] 金饰需求 - 三季度金饰需求量为84吨，环比季节性回升21%，但同比下降18%，为2007年以来最弱的三季度表现[2][17] - 前三季度金饰总需求为278吨，同比下跌25%，较十年均值低39%[2][17] - 金饰消费金额达665亿元人民币（约合93亿美元），同比增长14%，环比增长25%，为历史次高值，仅比2023年三季度709亿元的纪录低6%[2][19] - 产品轻量化转型是关键驱动，硬足金等轻克重产品凭借创新设计和性价比优势表现突出，为零售商带来更高利润率[3][20] - 季节性因素推动需求回升，七夕节情侣赠礼和“黄金周”婚庆旺季前的采购是主要动力[2][19] 投资需求：金条与金币 - 三季度金条与金币销量达74吨，同比增长19%，较二季度环比下降36%，但比十年均值高出17%[4][11][23] - 前三季度累计售出313吨，同比增长24%，创下2013年以来最高水平[4][11][26] - 需求呈现“前弱后强”走势，7-8月因金价震荡和股市活跃而疲软，9月随金价恢复涨势和央行购金提振信心而回升[4][23] - 金价持续攀升、中美贸易紧张局势、对国内经济增长的担忧以及全球央行购金潮共同推动投资需求增长[5][26] 投资需求：黄金ETF - 三季度黄金ETF流出38亿元人民币（约合5.4亿美元），总持仓减少5.8吨至194吨，结束连续三个季度流入[5][12][30] - 资产管理总规模（AUM）攀升11%至1688亿元人民币（约合237亿美元），再创月末值新高，主要受金价飙升推动[6][13][30] - 前三季度累计流入593亿元人民币（约合82亿美元），持仓激增79吨，均为历史同期最高水平[6][30] - 地缘政治风险、中美紧张局势、创纪录的金价表现以及其他资产相对平淡是吸引投资者配置黄金ETF的主要原因[6][30] 央行购金动态 - 三季度中国人民银行增持5吨黄金，已连续四个季度增持，截至三季度末官方黄金储备达2304吨[7][13] - 黄金占外汇储备总额的7.7%，1-9月累计增持24吨，实现“11连涨”[7][13] - 三季度外汇储备总额环比增长1.7%至3.7万亿美元，其中黄金贡献的加权回报率达1.1%，远超其占比，成为核心贡献资产之一[7] 政策与市场创新 - 年初监管政策调整后，6家保险公司试点进入黄金市场并成为上海黄金交易所会员，为国内黄金投资需求提供长期支撑[5][29] 四季度展望 - 金饰需求或迎来季节性改善，但高金价和2026年春节假期较晚可能限制涨幅，潜在的政策刺激有望缓解部分疲软[8][16][20] - 黄金投资需求将受地缘政治风险、中美关系紧张以及全球央行购金预期支撑，若四季度迎来降息窗口可能进一步吸引投资者[8][16][29]

来源：环球网 【环球网消费综合报道】在高金价与理性消费并存的新时代，中国金饰产业正迎来一场从"重规 模"到"重创新"的价值跃迁。世界黄金协会近日在深圳水贝成功举办"2025深圳硬足金品鉴会"，并带领 业内展开了一场"金饰产业创新之旅"，携手产业链上游企业，共同探索金饰的年轻化与时尚化的全新未 来！ "硬技术"与"软实力"，碰撞出硬足金的千百种可能 本次活动的高光环节，是世界黄金协会组织的一场硬足金品鉴会。 16家联合推广生产商现场展出的精选硬足金新品 16家联合推广生产商现场展出的精选硬足金新品 世界黄金协会2025深圳硬足金品鉴会 百泰集团、宝福珠宝、星光达珠宝等16家联合推广生产商，展示了其当季精选的硬足金新品。这些产品 凭借卓越的硬度和轻盈的质感，打破了传统足金的局限：它们不仅能牢固镶嵌宝石，实现"黄金与宝石 一同闪耀"；其轻盈的形态，如镂空吊坠和时尚手串，完美融入日常穿搭；镜面光泽媲美18K金，光感 十足；甚至还有结构稳固、可动的硬足金潮玩串珠，以及与硬木、螺钿、珐琅等材质巧妙融合的创新之 作，展现了硬足金的无限可能。 16家联合推广生产商现场展出的精选硬足金新品 "金饰行业创新的精细化变革之路"圆桌 ...

黄金价格动态 - 现货黄金价格日内跌幅扩大超6%，报4093.127美元/盎司，创四年来最大跌幅 [1] - 现货白银价格跌8.17%，报48.106美元/盎司 [1] - 周大福足金饰品报价1292元/克，上涨30元/克；周生生黄金足金饰品报价1289元/克，上涨27元/克 [7] 品牌调价与市场反应 - 老铺黄金将于10月26日进行年内第三次产品价格调整 [5] - 周大福计划在10月底提高定价黄金产品零售价格，大多数产品提价幅度预计在12%—18% [5] - 老铺黄金门店再现排队长龙，排队时长约1.5小时，部分素金款式如葫芦、香囊已出现缺货 [3][8] 公司经营业绩 - 周大福截至2025年9月30日止3个月零售值同比增长4.1%，其中中国内地市场增长3%，香港、澳门及其他市场增长11.4% [11] - 老铺黄金2025年上半年营业收入约为123.54亿元，同比增长约251.0%；毛利额约为47.05亿元，同比增长约223.4% [12] 行业消费趋势 - 2025年上半年中国金饰总需求量降至194吨，同比下降28%，为2009年以来上半年最低水平 [12] - 2025年上半年消费者在金饰上的总支出达1370亿元，与2024年基本持平，接近2013年上半年历史峰值1630亿元 [12] - 黄金首饰消费呈现投资属性与消费属性共振，消费者既看重其装饰用途，也看重资产保值增值需求 [5][8] 品牌策略与产品创新 - 黄金首饰品牌通过创新设计、优化服务满足消费者多元需求，硬足金等创新品类和设计更新持续吸引消费者 [12][13] - 消费者选择品牌时关注款式与“性价比”，老铺黄金的古法黄金在克重和工费上被认为更划算 [9] - 品牌通过套期保值等手段平滑金价波动对库存和销售的影响 [12]

硬足金品类定义与市场地位 - 硬足金是一种通过电铸成型和失蜡浇铸技术提升硬度和耐磨性的高纯度黄金，含金量≥99.9%，兼具传统足金的纯度和接近18K金的硬度[3] - 2024年硬足金已占据中国金饰零售额20%以上的份额，成为增速最快的黄金珠宝首饰品类[3][6] - 其维氏硬度达到60度以上，克服了传统足金因太软无法实现复杂设计和工艺的局限[6] 产品特性与消费者需求 - 硬足金可实现空心结构，降低克重，满足消费者在高金价背景下对“轻克重+高颜值”的需求[6] - 产品具有更轻、更亮、更硬的特性，尤其深受年轻一代消费者喜爱，被视为彰显个性、表达态度的时尚选择[4][8] - 技术的创新使传统足金从“厚重软金”变为“轻盈硬金”，推动了产业从“同质化红海”向“创新型蓝海”转变[20] 行业标准化与制造体系成熟度 - 《硬足金饰品》行业标准(QB/T5793-2024)于2024年5月1日正式生效，在品类命名、规范硬度指标及生产安全等方面提供行业指引[8] - 中国金饰制造体系已趋于成熟，在设计和工艺水平上达到世界领先水平，产品具备走向世界舞台的实力[8][16] - 行业呈现出更时尚的设计、更丰富的文化表达、更精湛的工艺，推动黄金消费走向多元与包容[8] 技术创新与文化赋能 - 电铸工艺的创新能实现“一千层”黄金的叠加，使饰品在保持足金纯度的同时硬度更高、重量更轻，3D打印、超声波等新技术也被广泛应用[12] - 硬足金融合榫卯结构、螺钿技艺、漆绘技法等非遗元素，文化赋能使其在国际市场获得竞争力，如金木玄晖系列实现了黄金与红酸枝、黑檀木的结合[12] - 技术突破与文化加持共同将硬足金从“传统材质”转变为年轻化的“时尚表达”[16] 出海战略与全球市场机遇 - 世界黄金协会启动“新丝路创新金饰出海计划”，以硬足金为核心载体构建连接中国黄金珠宝产业与全球市场的桥梁[2][19] - 在香港珠宝首饰展览会上，来自印度、新加坡、泰国等东亚、东南亚地区的采购商对硬足金表现出强烈合作意愿，印度采购商认为该品类在当地市场将非常受欢迎[10] - 中东市场因人口年轻（平均年龄30多岁），且消费者偏好造型特别、工艺繁复的产品，为融合中华非遗工艺的硬足金提供了巨大机会[13] 出海挑战与战略路径 - 出海面临税收政策、关税壁垒、与当地渠道商建立合作、理解地区文化差异等挑战[17] - 战略重点包括强化人才培养、与本地分销商合作，例如在迪拜可先以当地中国新居民为目标建立品牌认知，再拓展至其他市场[17] - “新丝路计划”旨在推动中国金饰供应链纳入全球珠宝价值体系，实现从产品输出到标准输出、从单一出口到全球布局的产业升级[19]

当国际金价飙上每盎司4000美元、金饰需求趋缓时，金饰行业正在寻找新的破局点。 随着国际金价突破每盎司4000美元，全球金饰消费趋缓，国内金饰销量遇阻的今天，一个曾经传统的行业正在探索出海新思路。 硬足金国际"首秀" 日前，在中国香港珠宝首饰展览会上，世界黄金协会携手14家中国金饰制造企业，推出创新品类"硬足金"——第一财经记者在展区内看到，来自世界各地的 买家和同行们围在展柜前，仔细端详、上手试戴。 WELLERY & GEM WORLD Hond Kong Kong . The Sury Bron Grow Grand The Press. a 1 1144 r "东南亚和中东的客人很多。"深圳市粤豪珠宝品牌及产研中心副总经理翁祥榕在接受第一财经记者采访时表示，"中东的客人对于较大件的产品，例如镶宝 石级的鎏彩工艺等很感兴趣。欧美客户则更喜爱硬足金的时尚、轻盈，同时又具有保值的价值。" 同样忙碌的还有瑞麒珠宝的展位。"昨天我们几个同事在展位上几乎没停下来，接待了来自泰国、缅甸、马来西亚和新加坡的客户。"瑞麒珠宝品牌项目部总 监林宋珠表示，"我们也收到了很多国外友商的卡片，还邀请他们前往我们位于深圳的总部参 ...

记者丨边万莉 实习生王子颖 根据今年5月中国工业和信息化部颁布的《硬足金饰品》行业标准（QB/T 5793—2024）的规 定， 硬足金是维氏硬度不低于60HV、含金量不低于990‰的黄金饰品 。通过电铸成型和失蜡 浇铸两种工艺，硬足金得以兼具更硬、更轻、更亮的三大特性。即，耐磨抗损，可打造复杂 设计并确保镶嵌稳固；提升佩戴舒适性，在高金价背景下经济性突显；媲美18K金的镜面光 泽，契合时尚珠宝体验。 编辑丨杨希 自9月以来，国际金价从3400美元/盎司一路高歌猛进，最高时一举突破了3700美元/盎司这一 重要关口。在国际金价强势上涨的带动之下，国内金饰价格也随之呈现出持续攀升的态势， 目前已经冲上1100元/克的高位。 金价飙升下，金饰消费市场进入调整期。"轻克重、高工艺"的硬足金在中国市场火速出圈， 成为黄金珠宝零售增速最快的黄金品类 。世界黄金协会调研数据显示， 2024年硬足金已拿下 中国金饰零售额20%以上，尤其深受Z世代和千禧一代追捧 。凭借着突出的生产制造能力、 加工工艺、设计能力等优势，中国硬足金品类正在走向海外。 21世纪经济报道记者在"九月香港珠宝首饰展览会"上注意到，世界黄金协会首次与1 ...

21世纪经济报道记者 边万莉 实习生王子颖 自9月以来，国际金价从3400美元/盎司一路高歌猛进，最高时一举突破了3700美元/盎司这一重要关 口。在国际金价强势上涨的带动之下，国内金饰价格也随之呈现出持续攀升的态势，目前已经冲上1100 元/克的高位。 金价飙升下，金饰消费市场进入调整期。"轻克重、高工艺"的硬足金在中国市场火速出圈，成为黄金珠 宝零售增速最快的黄金品类。世界黄金协会调研数据显示，2024年硬足金已拿下中国金饰零售额20%以 上，尤其深受Z世代和千禧一代追捧。凭借着突出的生产制造能力、加工工艺、设计能力等优势，中国 硬足金品类正在走向海外。 21世纪经济报道记者在"九月香港珠宝首饰展览会"上注意到，世界黄金协会首次与14家中国金饰制造企 业，共同打造了"硬足金饰品展"，全方位秀出硬足金在设计、工艺和时尚与文化表达上的惊艳突破，吸 引众多的海内外客户驻足。世界黄金协会中国区CEO王立新认为，凭借我们对国际市场的深入洞察和本 土市场的成功实践，硬足金出海的时机已至。正所谓"千里之行始于足下"，关键是要敢于迈出第一步， 更远处的机会已经隐约可见，接下来要思考的，只是如何走好脚下的路。 印度某珠宝商 ...

行业规模与市场地位 - 2024年行业零售规模达到7788亿元 稳居全球重要市场地位 [1] - 行业需深耕本土市场并加快"走出去"步伐 推动品牌出海、文化出海与供应链出海协同并进 [1] 消费趋势与产品特征 - 黄金消费呈现"量减价增、结构分化"特征 投资类需求显著上升 金饰消费趋向轻量化、设计化与情感化 [4] - 金饰消费中自戴需求占比近七成 成为绝对主流 硬足金与古法金延续强劲表现 是门店利润主要贡献者 [11] - 硬足金创新品类将启动出海计划 中国创新金饰设计与工艺将直面全球市场 [7] 数字化转型与营销变革 - 数字化转型迫在眉睫 新媒体传播、短视频营销和私域运营正在重构传统零售逻辑 [9] - 57%珠宝企业布局3个及以上新媒体平台 微信公众号覆盖度84% 抖音覆盖度71% [12] - 潮宏基智慧云店案例显示数字化系统打通线上线下渠道 2024年自营门店店均收入约691万元 同比增长12.9% [12] - 企业MCN模式通过KOB、KOL、KOC、KOE、KOS、KOP六大角色矩阵构建全员IP化运营体系 [13] 行业发展战略与机遇 - 新品类创新、新渠道渗透和新市场开拓成为行业持续成长核心动能 [1] - 行业四大发展机遇包括：强化年轻消费者价值认知、巩固高质量产品定位、拓展消费场景、优化全渠道宣传 [11] - 小红书平台凭借中短图文形式和高效展示珠宝特性优势 成为珠宝企业内容发布积极性最高平台 [13] 行业活动与倡议 - "华夏珠宝地理"项目启动 系统梳理地域文化脉络 解码区域黄金珠宝产业人文精神内核 展示连锁品牌与区域标杆门店发展成果 [13] - 中国黄金珠宝盛典已连续举办12届 是业内最具权威性和影响力的年度盛会之一 [9]

黄金价格走势 - 纽约COMEX黄金期货主力合约报价站上3400美元/盎司，较前一周回升逾100美元/盎司 [2] 金饰加工行业现状 - 中东紧张局势推高黄金价格持续上涨预期，下游金店预计中秋、国庆假期金饰消费需求继续走低，进一步压缩采购力度 [3] - 多家小型金饰加工企业因订单太少被迫关闭，行业拼加工费价格争抢订单，资金链紧张的小型企业认赔出局 [3] - 大型金饰加工企业同样承压，努力维护老客户订单勉强度日 [3] - 一季度金饰需求同比减少32%至125吨，高金价抑制消费需求和零售商补货量 [3] - 部分企业采取"做三休四"弹性工作制度应对高金价带来的消费低迷期 [3] 金饰需求结构性变化 - 婚庆与生娃带来的金饰刚性需求占国内整体金属需求逾30%，结婚人数与出生率下降导致需求萎缩，加剧行业产能过剩 [4] - 民众更倾向购买小克重金饰品，企业转向生产轻量化、小克重产品如硬足金与金豆 [5][6] 行业经营模式调整 - 企业减少自营模式订单，避免垫资采购黄金原料，因金价涨幅超过加工费收入导致资金链断裂风险 [6] - 下游金店数量收缩，部分订单交付违约风险增加，企业普遍转向来料加工模式 [6][7] - 周大生一季度净关店177家至4831家，周大福主品牌净关闭397家门店至6423个 [7] 行业去产能与转型 - 企业优化员工数量、压缩产能，部分开始接受投资金条生产订单以平稳去产能 [7] - 深圳水贝地区企业普遍采取类似举措，力争存活并实现去产能 [8] 增值服务与成本压力 - 企业承担额外物流配送工作与费用，满足金饰零售企业个性化分发需求 [9] - 采购ERP管理软件提升订单管理能力，应对直营店与加盟店差异化采购需求 [9] - 加工费收入因价格战下降逾25%，扣除ERP与物流费用后所剩无几 [11] 业务出海尝试 - 企业尝试拓展中东、东盟、欧洲市场，但海外订单有限，差旅营销成本增加 [11] - 海外市场偏好18K-22K金，中国足金饰品接受度存疑，设计需契合当地文化 [11] - 海外华人市场规模有限，无法有效对冲国内业务下滑 [11]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年金价持续新高抑制消费，2025年一季度黄金珠宝社零增长6.9%，上市企业业绩分化 [2] - 短期行业二季度低基数，有望改善；中长期企业竞争转向产品力及品牌运营力驱动 [3][38] - 建议关注传统黄金珠宝龙头低估值修复和细分赛道差异化企业爆发式增长两个投资方向 [3][41] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 2024年金银珠宝社零总额3299.8亿元，同比3.1%，二季度起下行；2025年一季度增速6.9%触底反弹 [4] 上市企业业绩分化 - 定位细分赛道企业增长高，如潮宏基2025年一季度收入22.52亿元增长25.36%，归母净利润1.89亿元增长44.38%；曼卡龙收入7.14亿元增长42.87%，归母净利润0.43亿元增长33.52%；老铺黄金2024年收入及归母净利润分别增长168%/254% [10][12] - 传统克重黄金为主企业业绩承压，如老凤祥2024年营收567.93亿元同比-20.5%，2025年一季度营收175.21亿元同比-31.64%；周大生2024年营收138.91亿元同比-14.73%，2025年一季度营收26.73亿元同比-47.28% [18] 业绩分化原因和特征 - 金价高增使时尚属性一口价产品性价比凸显，2024年以来上金所现货黄金涨幅超65%，2025年一季度中国黄金首饰消费量同比降32%，周大福定价黄金产品占比提升 [22][25] - 消费偏好变迁，年轻消费者占比提升，对产品设计和情感表达要求高，传统克重黄金难适应需求 [28][31] - 门店战略调整，传统加盟企业收缩，强化自营门店拓展和运营，各公司进行门店形象升级 [34][37] 投资建议 - 短期行业二季度低基数，消费者印象及企业创新下有望改善；中长期竞争转向产品力及品牌运营力驱动 [3][38] - 关注传统黄金珠宝龙头如周大福、菜百股份等低估值修复，及细分赛道企业如老铺黄金、潮宏基等爆发式增长 [3][41]