报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 华阳集团2026年半年报收入和利润高增，略超预期，Q2业绩增长提速 [1][8] - 汽车电子业务韧性凸显，精密压铸业务在AI+机器人领域放量 [8] - 绵阳国资公司计划以38.1元/股收购公司28.3%股份，实控人将变更为绵阳市国资委 [8] 2026年半年报业绩总结 - 2026H1公司实现营业收入69.23亿元，同比+30.4% [8] - 2026H1归属于上市公司股东的净利润4.01亿元，同比+17.6% [8] - 2026H1扣非归母净利润3.46亿元，同比+7.1% [8] - 2026Q2公司实现营业收入38.27亿元，同比环比分别+35.7%/+23.6% [8] - 2026Q2归母净利润2.36亿元，同比环比分别+26.7%/+42.2% [8] - 2026Q2扣非归母净利润1.87亿元，同比环比分别+8.1%/+17.6% [8] 分业务表现 - 2026H1汽车电子实现营收50.63亿元，同比+33.6% [8] - 2026H1精密压铸实现营收15.74亿元，同比+21.8% [8] - 2026H1国外地区营收10.51亿元，同比+30.5% [8] - 海外毛利率24.8%，比国内的15.4%高9.3个百分点 [8] 精密压铸与AI+机器人业务进展 - 精密压铸端受益镁合金轻量化需求与AI算力产业链扩张，镁合金/锌合金产品线高增长 [8] - AI业务已定点未量产项目订单金额超20亿元 [8] - 华阳精机东兴工厂（光模块、液冷散热零部件扩产）即将投产 [8] - 机器人领域已获国内具身智能企业关节模组及头部零部件定点 [8] - 铝合金散热零部件已获国际客户定点，铜合金散热零部件已完成送样测试 [8] - 多类锌合金精密零部件已应用于国内头部科技企业数据中心机柜 [8] 毛利率与费用端分析 - 2026H1公司汽车电子毛利率14.8%、同比-2.1个百分点 [8] - 2026H1精密压铸毛利率22.8%、同比-1.4个百分点 [8] - 2026Q2公司整体毛利率为17.1%，同环比分别-2.4个百分点、+0.5个百分点 [8] - 2026H1公司期间费用率11.8%，同比-0.6个百分点 [8] 股权收购事项 - 2026年8月22日公告，控股股东华越投资与九洲集团签署协议 [8] - 以56.60亿元总对价转让占总股本28.3%的股份，转让单价38.1011元/股 [8] - 转让溢价48.5%（基于2026年8月17日收盘价25.66元/股） [8] - 九洲集团承诺60个月内不转让所得股份 [8] - 九洲集团暂无12个月内改变公司主营业务的计划 [8] - 本次权益变动完成后，公司实控人将变更为绵阳市国资委 [8] 盈利预测与估值 - 维持2026-2028年营收预测为155.6/187.1/222.3亿元，同比分别+19%/+20%/+19% [8] - 维持2026-2028年归母净利润预测为9.4/11.8/14.2亿元，同比分别+21%/+25%/+21% [8] - 对应PE分别为15.7/12.6/10.4倍 [8] - 2024A营业总收入10,158百万元，同比+42.33% [1] - 2025A营业总收入13,048百万元，同比+28.46% [1] - 2024A归母净利润651.36百万元，同比+40.13% [1] - 2025A归母净利润781.61百万元，同比+20.00% [1] - 2026E归母净利润943.38百万元，同比+20.70% [1] - 2027E归母净利润1,175.70百万元，同比+24.63% [1] - 2028E归母净利润1,422.19百万元，同比+20.97% [1] - 2025A毛利率18.36%，2026E毛利率18.50% [9] - 2025A归母净利率5.99%，2026E归母净利率6.06% [9] - 2025A ROE-摊薄11.17%，2026E ROE-摊薄12.37% [9]