报告核心观点 - 晨报覆盖多个行业与公司，核心观点聚焦于：有色金属正从商品转变为战略资产，宏观因素与供需紧平衡共同驱动价格[2][3]；江苏国泰作为纺服外贸与电解液双龙头，受益于全球供应链重构与新能源行业企稳[2][7]；人形机器人行业在CES 2026上中国公司表现突出，产业已进入商业化初期[2][9] 有色金属行业 - **贵金属**：地缘政治（委内瑞拉及中东）支撑黄金价格，展望2026年，央行购金和黄金ETF持仓份额上升将继续成为支撑金价的重要因素，白银短期跟随黄金走势，铂因美国关税预期走强[3] - **铜**：美国经济韧性叠加智利Mantoverde铜矿罢工持续，宏观预期向好与供给扰动下铜价震荡偏强，矿端紧缺延续，较低的非美地区库存及美国“门罗主义”回归下的战略储备逻辑将放大价格向上弹性[4] - **铝**：宏观预期强劲、流动性宽松与补涨行情推动铝价上行，供应端日均产量随国内及印尼新投项目爬产提升，需求端因环保管控解除，铝板带箔开工明显回升，带动下游加工龙头企业开工率微幅上升0.2个百分点至60.1%[4] - **锡**：缅甸佤邦矿山复产滞后，印尼RKAB审批节奏不确定，供应弹性受限，锡价受流动性宽松预期托底，叠加半导体行业驱动焊料需求，供需偏紧格局延续[4] - **能源金属**：碳酸锂方面，上周（1月9日）库存累积，产量上升115吨，需求边际走弱但保持较好水平，电池出口退税额下调预期或导致需求前置，江西重要矿山复产存在扰动[5]；钴板块上游原料偏紧报价偏高，下游采买谨慎，钴业公司向电新下游延伸构建一体化成本优势[5] - **稀土**：政策与春节前备库需求回暖推动价格回升，中重稀土涨幅更明显，报告持续看好其作为关键战略资源的投资价值[5] 公司研究（江苏国泰） - **核心业务与评级**：公司为国内纺服贸易龙头与电解液领域领军企业，首次覆盖给予增持评级，预计2025-2027年归母净利润分别为11.9/12.5/13.1亿元，给予2026年15xPE，目标市值187.5亿人民币，对应目标价11.52元[7] - **贸易业务**：深度受益全球消费品供应链重构，通过全球化产能布局（如越南、缅甸基地）抵御外部扰动，采取以销定产模式控制库存风险，公司市占率约为1.5%[7][8] - **供应链分析**：纺服外贸大盘稳健，产能转移驱动上游纺织品出口增速（+5.7%）显著优于服装成品（+0.4%），出口市场多元化，东盟为第一大贸易伙伴占比达17.7%，公司已投资建成生产型实体100多家[8] - **新能源业务**：控股子公司瑞泰新材深度布局化工新材料，产品涵盖电解液、超电及硅烷偶联剂等，2024年电解液出货量达166万吨，行业集中度因价格竞争有所回落，公司凭借自主研发优势在新型添加剂（如LiTFSI）领域领先，随着供需结构优化，业务溢价能力有望回升[7][8] 汽车与人形机器人行业 - **行业观点**：在CES 2026上，中国人形机器人公司表现亮眼，产业已进入商业化初期，需重视边际变化对产业链公司的影响[2][9] - **CES 2026亮点**：总计4000多家企业参展，中国参展商占近1/4，人形机器人展区至少有28家中国企业参与，占比过半，智元机器人、宇树科技、众擎机器人等展示了全系列产品或高难度互动演示[10] - **海外进展**：LG推出首款家庭场景人形机器人CLOiD，现代汽车旗下的波士顿动力首次公开展示全新一代电动Atlas，拥有56个自由度，电池续航4小时，计划2026年交付，并将与Google DeepMind合作引入Gemini Robotics模型[11] - **产业链动态**：新剑传动（特斯拉人形机器人核心零部件供应商）启动上市辅导，其产品2022年已应用于特斯拉Optimus机器人[11][13]；上周（2026/1/5-2026/1/9）人形机器人指数上涨3.74%[29] 其他行业跟踪 - **啤酒制造**：行业进入存量竞争，2024年销量口径行业CR5同比-3.5pct至75%左右，头部公司ASP增幅放缓至0.4%，精酿啤酒渗透率约3%（较欧美5-15%有差距），新零售渠道啤酒销售额约300亿元，行业渗透率约6%，年增速约20%[40][41][42] - **可选消费品（智能眼镜）**：CES 2026上中国智能眼镜头部品牌集体亮相，2024年全球智能眼镜销量152万台（其中RayBanMeta 142万台），预计2025年销量达350万台（同比+230%），维深信息预计2029年全球销量达6000万台，2025-2029年CAGR为109%[44][48] - **环保（SAF可持续航空燃料）**：中国石化与中国航油实施重组，加速SAF产业化，欧盟ReFuel EU要求2025年SAF添加比例达2%（年需求量约100万吨），国内四座机场试点加注，预计年掺混SAF量达3.2万吨[49][50] - **社会服务**：交运股份与久事集团进行资产置换，置入文体旅资产（涵盖赛事运营、场馆运营、浦江游览等），实现从传统汽车制造向消费服务的关键转型[52][53] 市场策略与资金流动 - **地方债发行**：2026年第一季度地方债计划发行金额19228亿元，其中新增一般债1467亿元，新增专项债6464亿元，再融资债11297亿元，置换债前置基调明确[20] - **资金面展望**：报告认为2026年一季度资金延续宽松与长债供给担忧并不矛盾，央行呵护下资金利率中枢大概率维持低位，波动可能明显弱于季节性[23][24][25] - **A股资金流动**：本期（截至2026年1月7日）融资资金大幅流入，净买入额上升至790.0亿元，外资流入6.6亿美元，外资、ETF和融资资金共同流入有色金属行业[35][36][37] - **ESG投资**：截至2026年1月12日，本月发行ESG债券共32只，发行金额达211亿元，市场上存续ESG基金产品净值总规模达11,675.13亿元人民币[30][31][33]

政策研究核心观点 - "十五五"时期（2026-2030年）是我国迈向2035年远景目标的关键攻坚期，核心发展主线是以新质生产力驱动高质量发展，必须将科技创新置于核心地位[2][4] - 报告提出经济增长需保持在合理区间（年均约4.73%以上），以实现2035年经济总量或人均收入翻番的远景目标，全员劳动生产率需持续快速提升，研发投入强度将向3%迈进[5] - 为实现目标构建了系统性政策框架，提出六大政策建议：构建现代化产业体系、深化改革开放、推动绿色低碳转型、促进共同富裕、统筹发展与安全、提升治理效能[6] 海外科技行业核心观点 - 投资建议维持行业增持评级，推荐AI算力方向、云厂商方向、AI应用方向、AI社交方向[8] - OpenAI与博通计划于2026年推出定制数据中心芯片，部署10 GW由OpenAI设计的AI加速器，计划于2026年下半年开始，于2029年底完成，至此OpenAI已合计签署约26 GW的算力合作协议[8] - OpenAI正在探索新的盈利模式作为其五年计划的一部分，旨在支持其承诺的1万亿美元投入，包括与沃尔玛合作在ChatGPT中直接选购商品，以及计划推出消费级硬件产品[9] 宏观经济与策略 - 前三季度中国经济增速高于全年目标，但整体面临内外需双重压力，三季度实际GDP同比增长4.8%，较二季度回落0.4个百分点，9月经济呈现生产强、需求弱的格局[14] - 维持对A/H股的战术性超配观点，中国科技突破与新兴产业主题交易热度持续高涨，总量政策预期稳定以及资本市场制度改革提振市场风险偏好[16] - 维持对美债的战术性标配观点，鲍威尔货币政策指引趋于宽松有利于市场修正货币政策与流动性预期，预计全球宏观流动性有望温和改善[17] 基础化工与新材料 - 存储芯片DRAM DDR4 16Gb (2Gx8)3200现货平均价17.91美元，相较于9月初上涨91%，相对于2025年3月价格上涨510%，存储芯片DRAM价格持续上涨利好半导体材料需求增长[19] - 博苑股份与当升科技签署战略合作框架协议，博苑股份已完成高纯度碘化锂的自主研发与工艺定型，300吨碘化锂项目预计于2025年年底建设完毕并进行试生产，突破固态电池关键原材料瓶颈[19] - 推荐化工新材料公司雅克科技、圣泉集团、东材科技、国瓷材料、新宙邦、华特气体、骏鼎达，随着新兴应用需求快速发展，高端新材料实现进口替代[19] 建筑工程与地产 - 第42周（10.13-10.19）新增专项债累计发行额同比上升，城投债净融资额同比下降，截至2025年10月19日，今年以来新增专项债累计发行额36973.2亿元，同比2.0%[22] - 第42周（10.11-10.17）30大中城市新房成交面积215.6万平方米，环比171.0%，同比-21.3%，截至10月17日，新房今年以来累计成交面积同比-4.1%[23] - 第42周14城二手房成交面积199.3万平方米，环比201.7%，同比-12.5%，截至10月17日，二手房今年以来累计成交面积同比13.0%[24] 汽车与人形机器人 - 人形机器人头部企业持续发布新产品并获得重要订单，智元机器人与均普智能联合发布精灵G2，并同步开启与均胜电子过亿元采购合同的首批交付商用[27] - 优必选再中标1.26亿大单，Walker人形机器人全年订单已超6.3亿，截至目前仅优必选Walker系列人形机器人全年已获得超6.3亿元订单[29] - 推荐人形机器人产业链公司美湖股份、新泉股份、宁波华翔、拓普集团、肇民科技、均胜电子，行业短期需要重点关注由事件催化的行业景气度波动，长期需重点关注产业链上具备确定性的优质公司[27] 钢铁行业 - 上周（10月13日至10月17日）五大品种钢材表观消费量875.41万吨，环比升123.98万吨，总库存1582.26万吨，环比降18.46万吨，维持低位水平[32] - 上周247家钢企盈利率55.41%，环比降0.87%，螺纹模拟平均吨毛利111.6元/吨，环比降34.3元/吨，热卷模拟平均吨毛利21.6元/吨，环比降67.6元/吨[32][33] - 维持"增持"评级，重点推荐宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、方大特钢、新钢股份、中信特钢、甬金股份等具有产品结构与成本优势的钢企[34] 能源与石油化工 - 2025年9月地缘风险溢价支撑国际油价震荡上涨，截至9月底WTI原油价格为64.98美元/桶，较上月末上涨1.52%，布伦特原油价格为69.42美元/桶，较上月末上涨1.91%[36] - OPEC+增产计划稳步推进，10月份开启165万桶/日联合减产的恢复计划，10月增产13.7万桶/日，10月5日产油国再度宣布11月增产13.7万桶[36][38] - 根据OPEC+、EIA、IEA三大机构预计均值，2025-2026年全球原油需求分别同比增长103.3万桶/日、106万桶/日，2026年需求预测环比上月有所提升[39] 金融与保险 - 中国人寿发布2025年前三季度业绩预增公告，预计前三季度归母净利润在1,567.85-1,776.89亿元，同比增长50%-70%，三季度单季归母净利润预计为1,158.54-1,367.58亿元，同比增长75%-106%[46] - 业绩增长主要得益于投资收益大幅提升以及保险服务业绩改善，25年前三季度权益市场回稳向好，截至25年9月末沪深300指数较年初17.9%，公司核心权益资产规模达9691.23亿元，较24H1增长35.7%[46] - 维持"增持"评级，给予2025年P/EV为0.9倍，维持目标价50.42元，预计公司25年前三季度NBV可比口径下同比增长30.7%[46][47] 消费与零售 - 周大福FY26Q2集团单季度零售值同比+4.1%，同店销售全面转正，中国内地同店销售+7.6%，定价黄金零售值同比+43.7%（FY26Q1同比+20.8%），产品结构优化提振毛利率[48][49] - 特步国际主品牌Q3流水低单位数增长，索康尼Q3流水同比增长超过20%，公司维持2025年全年预测，主品牌收入正增长、索康尼收入增长30%以上，集团整体利润维持增长约10%[51] - 周大福维持"增持"评级，给予2026财年24倍PE，目标价19.68港元，特步国际维持"增持"评级，给予2026年15X PE，目标价8.74港元[48][51] 低空经济与新兴产业 - 广州地区低空安防企业辉驰智能完成A轮融资，核心聚焦低空安防，以无人机反制技术研发为核心，将携手广东空天科技研究院共建华南研发总部[56] - 上海地区eVTOL企业沃兰特完成数亿元B轮融资，其首款复合翼构型产品VE25-100"天行"每公里单座运营成本仅为同型别直升机的1/8至1/10，目前已获得南航通航等头部航司确认订单[56] - 沃兰特成立于2021年6月，2023年9月成为国内首个获得民航华东局TC审定受理的客运级eVTOL企业，专注于高等级电动垂直起降航空器的研发与制造[56]

行业与公司 **行业：中国人形机器人产业** 核心观点与论据 政策支持与宏观前景 * 中国“十五五”期间将从技术研发、场景应用、金融支持、人才引进等多维度系统性支持人形机器人产业发展，包括培养链主企业、建立行业标准和伦理治理政策[1] * 中国人形机器人产业在未来5至10年将成为与海外科技竞赛的主战场，中国在供应链硬件方面具备强大竞争优势，政策层面已积累丰富经验[2] * 杭州市率先出台全国首部具身智能机器人产业条例，目标到2027年底实现三款以上人形机器人和五款以上仿生机器人量产，总体机产值突破200亿，全产业链产值突破300亿，到2029年产业规模达500亿，并提供训练侧市级补贴30%至60%，单个平台最高补贴达5,000万元等激励措施[12][13] 主要公司进展与目标 * 智元发布新一代精灵G2，计划投产年产3,000台生产线，2025年出货目标4,000台以上，2026年目标1万台以上，预计2026年香港上市，估值50~60亿美元[1][4] * 优必选近期累计接单约6.3亿元，主要集中在汽车、高校和科研领域，2025年出货量目标接近千台Worker S2系列（定价几十万元），2026年预计提升至2,000-3,000台[1][4][7] * 宇树公司2025年出货量目标4,000-5,000台（以消费级产品为主），2026年订单规模预计破万台，工业领域增长更快，客户主要来自教育科研、汽车和中国移动，计划2025年Q4递交招股书，预计2026年上市[3][8] * 小鹏计划2025年11月发布第五代人形机器人，内部车场部署百台机器人，2026年下半年开启量产，产能目标每年五万台[3][9] * 小米2025年计划交付100台机器人（上半年已交付50台），2026年出货量预计破千台，第三代CyberOne已完成著作权登记[10] * 长安汽车未来五年投资500亿元人民币聚焦人形机器人领域，目标2028年前量产[3][11] 市场催化剂与投资机会 * 四季度国产人形机器人市场存在多重催化剂，包括四中全会可能带来的“十五五”产业政策预期，以及宇树智元和乐聚等头部厂商可能登陆资本市场[1][5] * 当前三花拓普、恒立液压、长盈精密、双环传动等T料核心标的估值回调至相对舒适位置，成交金额占A股比例从9月中旬的12%回调至7.7%，提供较好买入时点[1][6] 其他重要内容 * 中国在产品侧，尤其是大脑侧（芯片和算力环节）与海外存在一定差距[2] * 场景应用重点围绕工业、物流和医药等领域展开，通过政府采购等方式推动商业化落地[2]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 电动化与智能化浪潮下，国内外人形机器人产品不断迭代，有望开辟比汽车更广阔的市场空间，产业链将迎来“从0至1”的重要投资机遇 [18] - 人形机器人产业或迎来“ChatGPT时刻”，从本体到零部件商持续开展产品迭代，同时快速推进业务合作和场景应用，积极探索规模化量产和商业落地 [18] 产业动态 - 智元发布新一代工业级人形机器人精灵G2，新增三自由度腰部，支持高自由度作业姿态，并搭载全球首款十字腕力控臂，具备细腻的力感知与柔顺响应能力 [5] - 优必选科技与某知名汽车科技公司达成3200万元人形机器人采购协议，主力机型为Walker S2，其搭载自主热插拔换电系统，可实现3分钟无人工干预换电 [10] - 优必选Walker系列人形机器人累计合同额已近5亿元（不含科研级订单） [10] - 具身触觉企业千觉机器人完成亿元级Pre-A轮融资，资金将用于技术研发、产品迭代及市场拓展 [6] - 北京云迹科技股份有限公司在港交所挂牌上市，发售价每股95.6港元，募资净额约5.9亿港元，其同时在线机器人日均数量达2700台，服务消费者数量达2.3亿人次，排名全球第一 [8] - 全球首个大规模、多任务的真实物理环境机器人基准测试RoboChallenge发布，旨在为视觉语言动作模型的应用提供可靠评估标准 [9] - 杭州市政府审议通过《杭州市促进具身智能机器人产业发展条例（草案）》，这是全国首部针对该产业的地方性法规 [12] - 美国加利福尼亚州签署全美首个AI陪伴聊天机器人监管法案 [13] - 隆盛科技与尼得科就新能源装备、人形机器人谐波减速器产能扩大等核心议题展开深入合作 [14] 公司公告 - 信质集团2025年前三季度实现收入45.39亿元，同比增长1.42%；归母净利润1.2亿元，同比增长39.49% [15] - 信质集团2025年第三季度归母净利润0.7亿元，同比增长896.81% [15] - 均普智能发布向特定对象发行股票预案，拟募集资金总额不超过11.6亿元，用于智能机器人研发及产业化等项目 [16] - 浙江荣泰发布员工持股计划，考核指标要求以2024年为基数，2025年至2027年收入或净利润需达成相应同比增长目标 [17] - 凯尔达预计2025年前三季度归母净利润为1224.32万元至1326.34万元，同比下降58.17%至54.68%；但预计第三季度归母净利润同比增长73.25%至87.69% [18] 重点关注领域与个股 - 报告建议重点关注在人形机器人领域拥有核心部件积淀、积极布局的企业 [18] - 重点关注方向包括执行器总成、丝杠、减速器、空心杯电机、无框力矩电机、传感器、驱控芯片及结构件等核心环节 [18]

大会盛况 - 2025世界人工智能大会汇聚数百家AI领域顶尖企业 展示从工业操作到生活服务的全方位机器人应用 [2] - 具身智能领域全球顶尖学术与产业机构参与"全球视角下的具身智能新机遇"论坛 [4] 智元机器人技术突破 - 公司构建"一体三智"全栈闭环发展体系 实现机器人本体、运动智能、交互智能与作业智能的打通 [7] - 发布世界模型开源平台Genie Envisioner 融合预测控制评测三大核心能力 提供端到端解决方案 [7] - 自建专业数据工厂形成全球最大数据集AgiBot World并开源 解决行业数据不足问题 [7] - 推出行业首个通用具身基座模型"启元大模型" 具备"一脑多形"能力可适配异构机器人本体 [9] - 在工业制造、仓储物流、电力巡检、交互引导四大场景实现突破性落地 [10] - GE-Act搭载机器人完成五项任务成功率远超行业平均值 包括做三明治、倒茶、擦桌面等操作 [10] - 预告精灵G2机器人将在运动精度和场景适配性全面升级 具备原生数据采集能力并覆盖多元场景 [10] 学术与产业进展 - 谷歌科学家分享高性能AI驱动机器人操作的最新进展 [11] - 清华大学学者解析基座模型推动具身智能虚实泛化 助力机器人从虚拟训练走向真实应用 [11] - 英伟达研究院分享机器人通用模型构建路径 Sanctuary AI展示人形机器人Phoenix迭代进展 [11] - UC Berkeley学者阐述机器人基础模型如何使机器自主掌握复杂操作 [11] - 圆桌讨论聚焦自动化到智能化趋势 探讨具身智能产业落地机遇与挑战 [11] 行业生态发展 - WAIC展示具身智能全面爆发 涵盖AI应用融入千行百业、世界模型搭建及国产算力崛起 [12] - 行业形成完整高速运转的生态体系 为硅碳融合文明指明新发展方向 [12]