行业整体销量与展望 - 2026年1月中国新能源汽车行业销量呈现喜忧参半局面 主要车企销量同比有增长 但环比普遍出现较明显下滑 [1] - 乘联分会预计2026年新能源车零售量增长幅度约在10%左右 [1] - 专家预计2026年中国新能源汽车新车销量有望突破2000万辆（包括出口） 国内保有量将突破6000万辆 占比超15% 行业关注点将更偏向保有量而非单纯渗透率 [1] - 截至2025年底 全国新能源汽车保有量达4397万辆 占汽车总量的12.01% 其中纯电动汽车保有量3022万辆 占新能源汽车保有量的68.74% [10] - 2025年新注册登记新能源汽车1293万辆 占新注册登记汽车数量的49.38% 与2024年相比增加168万辆 增长14.93% [10] 比亚迪销量表现 - 2026年1月新能源汽车销量为210,051辆 同比下降30.11% [1][4] - 1月乘用车销量为205,518辆 同比下降30.67% [4] - 1月纯电动汽车销量83,249辆 同比下降33.60% [4] - 1月插电式混合动力汽车销量122,269辆 同比下降28.53% [4] 华为鸿蒙智行销量表现 - 2026年1月累计交付新能源汽车57,915辆 同比增长65.6% [1][4] - 已组建“五界”产品矩阵 分别与赛力斯、奇瑞汽车、北汽蓝谷、江淮汽车、上汽集团等五家整车上市公司合作 [4] - 与赛力斯合作的问界品牌为销量主力 赛力斯1月新能源汽车销量4.3万辆 同比增长140.33% [4] - 近期已在深圳开启L3级有条件自动驾驶内测 旨在通过真实道路和用户数据验证系统安全性与成熟度 为L3政策落地提供实践依据 [8] 造车新势力销量表现 - 零跑汽车1月交付32,059辆 同比增长27.37% 环比下降46.94% [1][2] - 零跑汽车2025年累计交付59.7万辆 创新势力年销量新纪录 公司2026年将冲击百万销量 [2] - 蔚来1月交付27,182辆 同比增长96.08% 环比下降43.53% [1][2] - 蔚来2025年累计销量约32.6万辆 2026年销量目标是保持40%—50%的速度稳步增长 目标销量为45.6万至48.9万辆 经营目标是整年盈利 [2] - 理想汽车1月交付27,668辆 同比增长7.55% 环比下降37.47% [1][3] - 理想汽车纯电SUV i6与i8等车型产能爬坡进度不及预期 受限于电池供应 [3] - 小鹏汽车1月交付20,011辆 同比下降34.07% 环比下降46.65% [3] 主要车企2026年销量目标 - 零跑汽车2026年将冲击百万销量 [2] - 蔚来2026年销量目标为45.6万至48.9万辆 同比增长约40%至50% [2] - 理想汽车2026年战略目标为全年销量55万辆 同比增长约40% 并“重回新能源增程产品领先地位” [3] - 小鹏汽车2026年全年销量目标为55万至60万辆 较2025年实际交付的42.94万辆增长约28%至40% 公司将全力推进全球化并加快海外生产制造布局 [3] - 小米汽车2026年1月交付量超过39,000辆 [8] - 小米汽车2025年全年零售销量为411,837辆 2026年全年交付目标为55万辆 [8]

核心观点 - 理想汽车在向纯电转型过程中遭遇显著挑战 2026年1月交付量同比环比双双下滑 2025年全年销量亦同比下滑 成为新势力中唯一销量下滑的车企 公司正经历艰难的转型阵痛 [1][2][3] 近期运营与交付数据 - 2026年1月交付新车27,668辆 同比下降7.55% 环比大幅下降37.46% [1] - 截至2026年1月31日 公司历史累计交付量达156.78万辆 [1] - 2025年1月交付量为29,927辆 2025年12月交付量为44,246辆 [1] - 2025年全年销量为40.63万辆 同比下滑18.81% 相较于年初70万辆目标完成度仅58.05% [2] - 2024年全年交付量为50.08万辆 [1] 销售网络与基础设施 - 截至2026年1月31日 公司在全国拥有547家零售中心 覆盖159个城市 售后维修中心及授权服务中心547家 覆盖221个城市 [1] - 公司已投入使用3966座理想超充站 拥有21,945个充电桩 [1] - 2025年公司门店效率同比下滑超过25% [3] 产品战略与转型挑战 - 公司正经历向纯电转型的阵痛 纯电转型是当前核心挑战 [1][2] - 过去一年公司将重心向纯电车型倾斜 推出MEGA HOME、i8、i6等产品 但市场反馈两极分化 未能形成稳定增量 [2] - 纯电SUVi6与i8累计订单已突破10万辆 但受限于电池供应 产能爬坡进度不及预期 [2] - i6已启用“双供应商”模式 预计2026年初月产能将提升至2万辆 [2] - 2026年 公司纯电新品只有一款全新SUV [3] 产能与运营调整 - 有消息称公司将在2026年上半年关闭100家低效门店 但公司辟谣称仅为针对少量能效较低的商超门店关停 不涉及批量关闭 [2][3] - 当前理想常州工厂处于不饱和的工作状态 [2] - 销售端计划关闭不赚钱的商超门店 同时推行“店长讲车”等更接地气的销售方式以提升单店效率 [3] 市场表现与里程碑 - 公司成为国内首个达成150万辆交付里程碑的新势力品牌 [2] - 在“蔚小理”中 公司是2025年唯一销量同比下滑的车企 [2] - 公司董事长坦言 2025年经历了产品周期、公关舆情、供应链爬产、政策变化等带来的各种挑战 对交付和经营产生了影响 [3] - 二级市场上 公司股价表现暗淡 2024年跌幅约36% 2025年跌幅约31% 今年以来涨幅1.7% 最新股价为65.95港元/股 [3]

造车新势力11月交付概况 - 多数公司11月交付量环比下滑，零跑汽车以70,327辆微增38辆领跑，连续9个月保持增长 [1][2] - 理想汽车交付33,181辆，环比增长5.78%但同比下降31.92%，连续6个月同比下降 [1][2][4] - 小鹏汽车交付36,728辆，环比下降12.58%，为近六个月来首次单月环比下滑 [2][3] - 蔚来汽车交付36,275辆，环比下降10.20%但同比增长76.31% [1][2] 各公司具体表现与战略 - 零跑汽车11月交付70,327辆创历史新高，同比增75.08%，累计交付536,132辆，同比增113.42%，已提前45天完成50万辆年度目标并计划2026年冲击100万辆 [2] - 零跑汽车产品线持续完善，全新A平台首款车型A10及个性轿跑Lafa5上市，覆盖主流家庭和年轻群体需求 [3] - 小鹏汽车1-11月海外交付39,773辆，同比增长95%，新车型小鹏X9超级增程上市1小时即打破历史全天大定纪录 [3] - 蔚来汽车旗下品牌分化明显，乐道品牌交付11,794辆同比增132.07%，萤火虫品牌交付6,088辆连续四月创新高，蔚来品牌交付18,393辆连续四月增长 [2][3] - 理想汽车纯电SUV i6与i8累计订单突破10万辆，为应对产能压力启用电池双供应商模式，预计2026年初i6月产能将提升至2万辆 [4] 季度指引与行业展望 - 蔚来汽车四季度交付指引为12万-12.5万辆，12月需交付超4.3万辆以达成目标，公司称全新ES8订单充足将助推交付 [4] - 理想汽车四季度交付指引为10万-11万辆，12月需交付超3.5万辆，公司战略目标为2026年重回增程产品领先地位 [4][5] - 小鹏汽车四季度交付指引为12.5万-13.2万辆 [4] - 行业方面，预计2026年国内新能源渗透率达55%-60%，高端新能源市场渗透率超60% [5] - 四季度车市因部分地区补贴政策收紧出现需求透支，形成“前低中高后平”走势 [5]

财务表现 - 2024年第四季度营收443亿元创历史新高，全年营收1445亿元同比增长16.6%，连续两年突破千亿元 [1] - 第四季度净利润同比减少38.6%至35亿元，全年净利润同比下滑31.9%至80亿元 [1] - 第四季度汽车毛利率19.7%，环比下滑1.2个百分点，全年毛利率呈波动趋势（21.2%→22.7%→19.3%→18.7%→20.9%→19.7%） [1][2] - 单车收入同比下降12.4%（26.9万元→23.6万元），相当于每辆少赚3.3万元 [5] 销量与价格策略 - 2024年交付量突破50万辆，L6销量占比近40%，车辆均价从32万元降至27.68万元 [4] - 价格调整：MEGA降价3万元，L7/L8/L9全系降价1.8万~2万元，推出"3年0息贷"政策（L6最高省1.57万利息，L7/L8最高省2万） [4] - 第四季度销量增20.4%但车辆销售收入仅增5.6%，行业新能源车平均降价1.8万元（幅度9.2%） [5] 成本与行业环境 - 供应链成本上升：电池等部件价格波动导致库存减值，全年研发费用增长4.6%至111亿元 [5][7] - 行业利润下滑13.5%，电池企业利润增长48.5%，其他企业盈利压力加剧 [5] - 2024年全行业227款车型降价（2023年为148款），平均降价1.6万元（幅度8.3%） [5] 增长战略 - **产品布局**：下半年推出纯电SUV i8和i6，复刻L系列双车策略，全年目标打通50条旅游线路超充网 [3][6][7] - **渠道建设**：零售中心覆盖150城（502家），售后网点覆盖225城（478家），启动"繁星计划"下沉四五线市场 [7] - **技术投入**：AD Max V13智驾系统升级（基于1000万clips训练），连续两年研发投入超百亿元 [7][8] - **海外拓展**：成立独立海外部门，以中亚/阿联酋为基点辐射中东/拉美/亚太，2025年为海外市场元年 [7][8] 业绩展望 - 2025年Q1预计交付8.8万~9.3万辆（同比增9.5%~15.7%），收入234亿~247亿元（同比降8.7%~3.5%），毛利率或维持19% [6]