报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2024年思泉新材营收大增但净利润下滑，2025Q1业绩开始提速，未来业绩受北美大客户订单增长、多维布局协同效应、募投项目产能释放和技术研发升级驱动 [4] - AI驱动消费电子复苏，对散热方案提出更高要求，思泉新材有望受益获取更多订单 [5] - 思泉新材深耕散热行业，具备多种功能性材料核心技术和生产能力，布局多项新业务，多个领域新增业绩看点 [6] - 预测思泉新材2025 - 2027年净利润分别为1.08、1.52、2.02亿元，EPS分别为1.87、2.64、3.50元，当前股价对应PE分别为39、28、21倍 [8] 各部分总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收6.56亿元，同比增长51.1%，归母净利润5245.59万元，同比减少3.88%，原因包括新纳入子公司费用增多、销售和研发费用增加、计提减值准备 [4] - 2025Q1实现营收1.83亿元，同比增长93.59%，归母净利润1772.20万元，同比增长79.57% [4] 行业发展趋势 - 2025年第一季度全球智能手机出货量2.97亿台，同比增长0.5%，中国市场出货量6870万台，同比增长9％ [5] - Canalys预计AI手机在2023至2028年间以63%的年均复合增长率增长，AIPC在2024年至2028年间以42%的年均复合增长率增长 [5] 公司业务布局 - 思泉新材是具备多种功能性材料核心技术和生产能力的提供商，可一站式解决电子电气产品多功能性需求 [6] - 布局散热风扇、液态硅胶等多项新业务，汽车领域产品应用细分领域2024年大幅增长，智能家居等客户开发有突破，积极推进AI服务器等领域重要客户认证，关注机器人领域机会 [6][7] 盈利预测及财务指标 - 预测2025 - 2027年净利润分别为1.08、1.52、2.02亿元，EPS分别为1.87、2.64、3.50元，当前股价对应PE分别为39、28、21倍 [8] - 2025 - 2027年主营收入预计分别为9.47、13.04、16.50亿元，增长率分别为44.3%、37.8%、26.5%；归母净利润增长率分别为105.3%、41.3%、32.7% [9] - 2024 - 2027年毛利率分别为24.8%、26.5%、26.7%、26.6%，净利率分别为7.4%、11.4%、11.7%、12.2%，ROE分别为5.0%、9.7%、12.5%、14.8% [10]

公司业务拓展计划 - 在AI技术融合趋势下，消费电子终端市场机遇增加，对散热方案需求提升，公司将持续提升市场份额并优化产品结构 [2] - 公司计划巩固消费电子领域优势，同时开发新能源汽车、储能、服务器、智能家居等市场 [2] - 深化与北美大客户、小米、vivo等重要客户的战略合作，打造多业务板块协同增长 [2] 越南工厂建设 - 公司计划投资6500万美元在越南建设高性能导热散热产品生产基地，已完成境外投资备案和土地取得手续 [3] - 越南工厂建成后将扩大生产规模，优化产能布局，提升产品利润率和市场份额 [3] 研发投入与新品开发 - 2024年研发团队显著壮大，研发人员数量同比增长72.97%，研发费用同比增长56.42% [4] - 2024年新获得15项发明专利(含1项美国专利)和5项实用新型专利授权 [4] - 持续提升石墨膜、散热模组、半导体芯片散热材料等领域技术水平 [4] 财务表现 - 2024年营业收入6.56亿元，同比增长51.10%；净利润5245.59万元，同比下滑3.88% [5] - 2025年第一季度营业收入1.83亿元，同比增长93.59%；净利润1772.20万元，同比增长79.57% [5] - 2024年度拟每10股派发现金股利2.50元(含税)，并以资本公积金每10股转增4股 [6] 产品应用领域 - 导热垫片等热管理产品及纳米防护材料可应用于AI芯片 [7] - 现有导热散热产品已应用于智能家居机器人领域，暂未涉及人形机器人和外骨骼机器人 [8][9] 未来盈利增长驱动因素 - 市场需求快速增长，北美大客户订单增量较大 [10] - 多维布局，积极发挥业务协同效应，拓展汽车、智能家居、无人机、储能等领域 [10] - 募投项目产能释放，技术研发升级 [10] 行业表现与前景 - 2024年消费电子行业以AI大模型、云计算、5G等技术为驱动力，呈现较强增长态势 [12] - 新能源汽车市场持续增长，公司产品在汽车领域实现较大幅度增长 [12] - AI技术与产业融合将带来新一轮发展机遇 [12] 主营业务与一季度业绩 - 主营业务为热管理材料、磁性材料、纳米防护材料等 [13] - 2025年一季度主营收入1.83亿元，同比上升93.59%；归母净利润1772.2万元，同比上升79.57% [13] 机构预测 - 中银证券预测2025年净利润8700万元，2026年1.17亿元，2027年1.50亿元 [16] - 山西证券预测2025年净利润7400万元 [16] - 中邮证券预测2025年净利润1.00亿元，2026年1.50亿元 [16] - 华鑫证券预测2025年净利润1.08亿元，2026年1.52亿元 [16]

挥新业务与现有业务的协同效应，以热管理材料为战略原点， 深化与北美大客户、小米、vivo等重要客户的长期战略合作，打 造多业务板块协同共进的增长新引擎，实现公司快速、高质量 、可持续发展。 证券代码：301489 证券简称：思泉新材 广东思泉新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2025-004 投资者关系活 动类别 特定对象调研 分析师会议 媒体采访 业绩说明会 新闻发布会 路演活动 现场参观 其他 参与单位名称 及人员姓名 参与公司2024年度网上业绩说明会的投资者 时间 2025年05月06日15:30-16:30 地点 全景网"投资者关系互动平台"（https://ir.p5w.net） 上市公司接待 人员姓名 董事长、总经理：任泽明 副总经理、董事会秘书：郭智超 财务总监：沈勇 独立董事：邹业锋 保荐代表人：姜南雪 交流内容及具 体问题记录 1. 领导，您好！我来自四川大决策 请问：在新兴的 AI PC、 AI 手机市场，公司有哪些具体的业务拓展计划？ 答：在AI技术融合的趋势推动下，消费电子终端迎来新的市场 机遇，其对综合散热方案提出了更严格的功能性和散热性能需 求，公司也将从中受益，获 ...

发行信息 - 本次公开发行股票数量不超过1442.0334万股，占发行后总股本比例不低于25%[8] - 每股面值为人民币1.00元[8] - 预计发行日期为2023年10月12日[8] - 发行后总股本为5768.1334万股[8] - 招股意向书签署日期为2023年9月25日[8] - 本次发行采用向战略配售投资者定向配售、网下询价配售和网上定价发行相结合的方式[42] 业绩数据 - 2023年1 - 6月公司实现收入19,420.01万元，同比上升2.05%；归母净利润2,386.14万元，同比上升25.54%；扣非归母净利润2,345.55万元，同比上升33.81%[35] - 2023年1 - 9月公司预计营业收入30,285.01万元至31,920.01万元，同比上升4.22%至9.84%；预计归母净利润3,362.48万元至3,362.48万元，同比上升1.17%至9.63%；预计扣非归母净利润3,321.88万元至3,603.30万元，同比上升10.03%至19.35%[36] - 报告期内，人工合成石墨散热材料收入占营业收入的比例分别为95.41%、90.60%和81.72%[24] - 报告期内，公司综合毛利率分别为34.67%、27.61%和25.82%，逐年下降[25] - 报告期内公司对前五大客户销售金额占营业收入比例分别为29.69%、32.95%和27.62%[31] - 2022年公司向主要PI膜供应商采购合计占PI膜采购总额比例超90%[32] 研发与技术 - 截至2022年12月31日，公司拥有专利73项，其中发明专利22项（含1项与无关联第三方共有的发明专利）[48] - 2020 - 2022年，公司研发费用分别为1606.52万元、2735.11万元和2326.91万元，占营业收入比重分别为5.44%、6.09%和5.51%[57] 市场与竞争 - 中石科技2021年导热材料销售收入11.27亿元，占全国导热材料市场比例7.21%[53] - 飞荣达2021年导热材料销售收入11.13亿元，占全国导热材料市场比例7.12%[53] - 碳元科技2021年导热材料销售收入2.57亿元，占全国导热材料市场比例1.64%[53] - 公司2021年热管理材料销售额4.36亿元，占全国导热材料市场规模的2.79%[53][54] 募集资金用途 - 若本次股票发行成功，募集资金将用于高性能导热散热产品建设项目（一期）26997.81万元、新材料研发中心建设项目8200.00万元、补充流动资金12100.00万元，合计47297.81万元[69] 股权与历史 - 公司曾于2016年11月4日起在全国中小企业股转系统公开挂牌转让，2020年3月5日起终止挂牌[37] - 2019年公司决定拟现金收购重庆华碳73.05%股权，2020年10月完成转让，交易价格为1242.62万元[153] 风险与申报 - 本次申报披露29大项、25小项风险，新增创新风险、募集资金投资项目风险、发行失败风险等[159] - 新三板挂牌时未披露任泽明、吴攀、廖骁飞与富海新材签署的对赌协议，本次申报补充披露[160]

发行信息 - 本次公开发行股票数量不超过1442.0334万股，占发行后总股本比例不低于25%，发行后总股本不超过5768.1334万股[8][17][42] - 主承销商可采用超额配售选择权，发行股票数量不得超过本次发行股票数量（不含采用超额配售选择权发行的股票数量）的15%[8] - 每股面值为人民币1.00元[8] - 保荐人（主承销商）为长城证券股份有限公司[8] - 预计发行日期为【】年【】月【】日[8] - 发行采用网下对投资者询价配售和网上向社会公众投资者定价发行相结合等方式，承销方式为余额包销[42] 业绩总结 - 2023年1 - 3月公司实现收入9,914.49万元，同比下降5.58%；归母净利润为1,280.37万元，同比上升2.07%；扣非归母净利润为1,258.95万元，同比上升1.59%[36] - 2023年1 - 6月公司预计实现营业收入19,300万元至21,000万元，同比变动1.42%至10.35%；预计归母净利润2,050万元至2,380万元，同比变动7.85%至25.21%；预计扣非归母净利润2,030万元至2,350万元，同比变动15.81%至34.07%[37] - 报告期内公司综合毛利率分别为34.67%、27.61%和25.82%，逐年下降[26][83] - 报告期内公司对前五大客户销售金额占营业收入比例分别为29.69%、32.95%和27.62%[32] - 2022年公司向主要供应商采购PI膜合计占PI膜采购总额的比例超过90%[33] - 2022 - 2020年公司资产总额分别为66928.22万元、52307.16万元、41497.56万元[59] - 2022 - 2020年公司资产负债率（母公司）分别为40.15%、35.34%、24.67%[59] - 2022 - 2020年公司营业收入分别为42267.24万元、44887.74万元、29514.29万元[59] - 2022 - 2020年公司净利润分别为5847.71万元、5812.82万元、5369.52万元[59] 用户数据 - 未提及相关内容 未来展望 - 若本次股票发行成功，募集资金将用于高性能导热散热产品建设项目（一期）等三个项目，投资总额47297.81万元[66] 新产品和新技术研发 - 公司新开发的均热板等产品已具备批量供货能力，可应用于多领域[47] - 报告期内公司研发费用支出分别为1606.52万元、2735.11万元和2326.91万元，占营业收入比重分别为5.44%、6.09%和5.51%[55] - 截至2022年12月31日公司拥有专利73项，其中发明专利22项[47][54] 市场扩张和并购 - 2020年10月公司以12426242.4元收购重庆华碳73.05%股权[150] 其他新策略 - 未提及相关内容 风险提示 - 公司提醒关注产品价格下降、毛利率持续下降、创新、核心技术泄密、核心人员流失等风险[25][27][28][29][30] - 公司面临汇率变动、管理、控制权不稳定等风险[84][85][87]