报告指，线上广告收入受惠于广告技术升级与业务转型，同比增长可望达20%。企业服务业务亦将维持 逾20%的同比增长。预期强劲势头将延续至2025年第四季，线上游戏、广告及云业务增长均具韧性。腾 讯为最大AI应用受益者。 里昂发布研报称，预期腾讯控股(00700)第三季业绩表现稳健，总营收和经调整EBIT将分别同比增长 14%和21%，达1,900亿元/741亿元人民币。线上游戏业务料同比增长18%，且《王者荣耀》、《和平精 英》、《三角洲行动》及《皇室战争》的强劲表现可能带来惊喜。基于2025年高毛利广告收入增长率调 升至约20%，该行将腾讯2025和2026财年经调整纯利预测上调0.8%。维持高度确信跑赢大市评级。 ...

业务收入预期 - 预期腾讯第三季度游戏业务本地市场收入按年增长15% [1] - 预期腾讯第三季度游戏业务国际市场收入按年增长22% [1] - 预期腾讯第三季度线上广告业务收入按年增长20% [1] - 预期腾讯第三季度金融科技及企业服务业务收入按年增长10% [1] 盈利能力预期 - 预期腾讯第三季度毛利率为56.4%，按年提升330个基点 [1] - 预期腾讯全年毛利率为56.3%，按年提升340个基点 [1] - 预期腾讯第三季度经调整营业利润率为37.2%，按年提升59个基点 [1] - 预期腾讯全年经调整营业利润率为37.3%，按年提升132个基点 [1] - 毛利率及营业利润率提升由收入结构倾向高利润业务所推动 [1] 投资评级与目标价 - 华兴资本重申对腾讯的"买入"评级 [1] - 目标价由685港元上调至780港元 [1] - 评级上调因公司在收入增长与AI发展方面持续取得进展 [1]

南下资金流向 - 7月23日南下资金净卖出港股13.2亿港元 [1] - 净买入中国人寿6.65亿港元、中芯国际4.86亿港元、中国能源建设2.56亿港元、阿里巴巴-W 2.02亿港元、泡泡玛特1.73亿港元、东方电气1.7亿港元 [1] - 净卖出腾讯控股11.29亿港元、美团-W 10.21亿港元、小米集团-W 9.83亿港元 [2] - 南下资金已连续5日净买入中芯国际共计16.6206亿港元 [2] - 连续2日净买入中国人寿共计15.4391亿港元 [2] 中国人寿 - 上半年新增保险保障金额超450万亿元 [4] - 赔付支出2372亿元同比增长14.7% [4] - 保险资金公开市场权益投资净买入超900亿元 [4] - 截至6月底合并营业收入同比增长8.4% [4] - 合并总资产突破8万亿元(不含广发银行总资产3.69万亿元) [4] - 管理总资产超15万亿元 [4] 中芯国际 - 工业及汽车下游开启补库BCDAnalog下游需求有望增长 [4] - 二季度及下半年晶圆代工产能利用率有望持续提升 [4] - 国内先进制程工艺持续迭代 [4] - AI芯片有望逐步转向国内晶圆代工 [4] - 作为布局先进制程的核心资产将迎来AI时代的国产替代空间 [4] 中国能源建设 - 雅鲁藏布江下游水电项目正式开工总投资1.2万亿元人民币 [5] - 60-70%投资用于项目建设20%用于电力设备10-20%用于其他方面 [5] - 预计年均投资800亿至1200亿元人民币 [5] - 占2025年中国基础设施投资的0.3%至0.5% [5] - 占水利管理投资的4%至6% [5] - 预计2025年水利投资增长20%远超整体基础设施投资5%的增长 [5] 阿里巴巴-W - 通义千问发布代码模型Qwen3-Coder并正式开源 [6] - 关键能力超越全球顶尖竞争对手 [6] 腾讯控股 - 中银国际将目标价由634港元上调至645港元 [6] - 预计2025年第二季度收入同比增长12%毛利增长17% [6] - 线上游戏收入预计同比增长18%(国内19%、海外17%) [6] - 线上广告收入预计增长19% [6] - 经调整经营溢利预计同比增长15% [6]

花旗称，腾讯一季度营收增长加速至13%，主要受益于国内和国际游戏以及线上广告的出色表现。将腾 讯目标价上调至695港元，并维持买入评级。分析师Alicia Yap在报告中表示，公司通过确保为游戏和广 告业务提供一个长的增长跑道，似乎已经明确了其稳健的发展策略来运营常青游戏大作，并培养广告主 的持续性小额广告支出。尽管利润和营收的增速差可能由于对AI的投资而收窄，但预计不会出现负的 运营杠杆。 ...

花旗称，腾讯一季度营收增长加速至13%，主要受益于国内和国际游戏以及线上广告的出色表现。将腾 讯目标价上调至695港元，并维持买入评级。 ...