服务贸易总体表现 - 2025年第三季度服务贸易总额达64亿欧元，同比增长12.4% [1] - 服务出口额为36.2亿欧元，同比增长11.8% [1] - 服务进口额为27.85亿欧元，同比增长13.2% [1] - 实现服务贸易顺差8.3亿欧元 [1] 服务出口类别分析 - 商业服务出口额最高，为11.6亿欧元，占出口总额32.1%，同比增长33% [1] - 电信、计算机和信息服务出口额为8亿欧元，占出口总额22%，同比增长2% [1] - 运输服务出口额为6.8亿欧元，占出口总额18.8%，同比下降1% [1] - 旅游服务出口额为5.3亿欧元，占出口总额14.7%，同比增长9% [1] 服务进口类别分析 - 商业服务进口额最高，为9.8亿欧元，占进口总额35%，同比增长38% [1] - 运输服务进口额为6.2亿欧元，占进口总额22.3%，同比下降3% [1] - 电信、计算机和信息服务进口额为4.9亿欧元，占进口总额17.7%，同比增长7% [1] - 旅游服务进口额为4.6亿欧元，占进口总额16.6%，同比增长7% [1] 服务贸易地区分布 - 对欧盟国家服务出口占出口总额68.5%，同比增长15% [2] - 主要服务出口伙伴国为芬兰（占14.1%）、德国（占9.4%）、美国（占7%） [2] - 自欧盟国家服务进口占进口总额71.7%，同比增长14% [2] - 主要服务进口伙伴国为立陶宛（占7.7%）、芬兰（占7.4%）、德国（占6.7%） [2]

淄博市商业网点规划核心目标 - 借助省会经济圈优势将淄博市建设成为具有重要影响力的区域消费中心节点城市 [1] - 促进商业模式业态创新强化多元消费吸引要素满足多样群体消费需求 [1] - 淄博中心城区形成一核集聚、两轴统领六心六片多点的商业空间布局结构 [1] 区域级与市级商业中心布局 - 区域级商业中心服务于淄博市及周边地市具备超广域辐射特征覆盖美食街、王府井步行街广场、万象汇商圈、淄博商厦商圈、利群商圈以及淄博银座商圈等区域 [1] - 市级商业中心主要服务于淄博中心城区并辐射全市范围 [1] 各区级商业中心功能定位 - 张店西城区商业中心定位为高档次多功能的现代综合商业中心依托商务会展、美食购物、娱乐休闲旅游服务等综合需求 [2] - 周村区商业中心定位为文化旅游商业功能区服务于全市居民及文化旅游、生活资料消费者 [2] - 淄川区、博山区、临淄区商业中心均定位为服务于全区居民的综合或文化旅游商业功能区 [2] - 文昌湖旅游度假区商业中心定位为现代化、生态化、时尚化的旅游商贸服务中心 [3] 片区级商业中心规划 - 片区级商业中心共14个以就近服务和小而精的特色服务为主服务半径约3公里 [3] - 各片区级商业中心商业总营业面积控制在20万平方米左右鼓励设置购物中心、商业综合体、大型超市等业态禁止设置仓储式商店及污染严重商业网点 [3]

公司股权动态 - 公司控股股东沈锦华解除质押250万股股份 [1] - 截至公告日，沈锦华累计质押股数为300万股，占其所持股份比例为2.04% [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为：外贸B2B占比90.2%，保险占比5.33%，商业服务占比1.9%，商品贸易占比1.15%，其他占比0.98% [1] 公司市值信息 - 截至发稿，公司市值为143亿元 [1]

业绩预期 - 预计第三季度总收入同比增长14%至1900亿元人民币 [1] - 预计第三季度经调整EBIT同比增长21%至741亿元人民币 [1] - 上调公司今明两年经调整净利润预测各0.8% [1] 业务板块表现 - 线上游戏业务收入预计同比增长18% [1] - 线上广告收入受技术升级和转型推动预计增长20% [1] - 商业服务收入预计同比增长超过20% [1] 增长前景与评级 - 线上游戏、广告和云业务的韧性增长动力预计将持续至第四季度 [1] - 公司被视为人工智能应用领域的最大受益者 [1] - 重申“高度确信跑赢大市”评级，目标价740港元 [1]

业绩预期 - 预计第三季度总收入同比增长14%至1900亿元人民币 [1] - 预计第三季度经调整EBIT同比增长21%至741亿元人民币 [1] - 上调公司今明两年经调整净利润预测各0.8% [1] 业务板块表现 - 线上游戏业务收入预计同比增长18% [1] - 线上广告业务收入预计同比增长20%，受技术升级和转型增长推动 [1] - 商业服务收入预计同比增长超过20% [1] 增长前景与评级 - 线上游戏、广告和云业务的韧性增长动力预计将持续至第四季度 [1] - 公司被视为人工智能应用的最大受益者 [1] - 重申“高度确信跑赢大市”评级，目标价740港元 [1]

业绩预期 - 预计第三季度总收入同比增长14%至1900亿元人民币 [1] - 预计第三季度经调整Ebit同比增长21%至741亿元人民币 [1] - 上调公司今明两年经调整净利润预测各0.8% [1] 分项业务表现 - 在线游戏业务收入预计同比增长18% [1] - 在线广告收入受技术升级和转型推动，预计增长20% [1] - 商业服务收入预计同比增长超过20% [1] 增长前景与评级 - 在线游戏、广告和云业务的韧性增长动力预计将持续至第四季度 [1] - 公司是人工智能应用最大的受益者 [1] - 重申“高度确信跑赢大市”评级，目标价740港元 [1]

公司及行业 * 公司为康卡斯特 (Comcast) [1][2][3] * 行业涉及电信、媒体和娱乐 [1] 核心增长战略与业务组合 * 公司战略核心是重新加速收入增长 并专注于六大增长驱动业务 这些业务目前贡献约60%的收入 目标是在未来几年内将这一比例提升至70% [5][6][7][8] * 六大增长业务分为连接性业务和内容性业务 连接性业务包括无线 宽带和商业服务 内容性业务包括主题公园 流媒体和影视工作室 [9][16][20] * 另外40%的业务主要为现金生成型但非增长型业务 公司正通过资产剥离优化组合 例如分拆有线电视网络业务Versant和出售Sky Germany [6][7][83] 连接性业务详情 **无线业务** * 无线是最大的可寻址市场 但公司目前份额最小 是巨大的增长类别 [9][10] * 策略包括提供免费线路以吸引用户试用 以及推出包含数据配额和设备升级资格的40美元高端套餐以竞争传统后付费市场 [32][33][61] * 业务已实现盈利 但当前重点是支持宽带业务而非最大化EBITDA [54] * 拥有强大的MVNO协议 并利用超过2000万个WiFi热点进行流量分流 分流率超过90% 高于行业80%左右的平均水平 [55][58] * 第二季度无线用户净增数创下纪录 预计第三季度将再次创纪录 [33][62] **宽带业务** * 宽带面临更激烈的竞争环境 但仍是长期增长类别 用户月均数据消耗量同比增长约10% 超过800GB 家庭连接设备数量比五年前多40% [11][12][39] * 为应对竞争 公司进行了重大策略调整 包括推出全国统一的简化定价 将设备费和税费等全部包含在内 并提供1年及5年价格锁定以保证透明度和稳定性 [29][30][31] * 将无线业务与宽带捆绑 作为支持宽带增长的一种方式 [32] * 这些调整短期内将对宽带每用户平均收入(ARPU)增长构成阻力 但长期仍预计ARPU能健康增长 [41][42] * 网络升级项目Genesis进展顺利 大部分覆盖区域已完成中分升级(mid-splits) 为迈向对称多千兆速度的DOCSIS 4.0打下基础 早期指标显示网络层表现积极 [43][44][45] * 网络容量充足 能够应对流量峰值增长 例如即将到来的橄榄球比赛直播 [47][48][49][50][51] **商业服务业务** * 商业服务是一个价值100亿美元的业务 过去十五年内从零建立 目前占连接性业务收入的25% [14][63][64] * 该业务过去几个季度收入和EBITDA均保持中个位数增长 [64] * 在小企业市场已取得进展 成为许多市场的领先提供商 但在中型企业 大型企业和政府市场仍处于早期阶段 是更大的增长引擎 [15][64][68] * 增长动力来自附加服务 客户每1美元连接收入带来的附加服务收入已从几年前的0.2美元增长至0.5美元 [67] * 通过收购（如Maesergy, Nitel）来增强产品能力并加速增长 [69][70] * 该业务利润率超过50% 产生大量现金 [71] 内容性业务详情 **主题公园与体验业务** * 主题公园是体验类别中最有趣的部分 公司是全球两大主要公司之一 处于挑战者地位 [16] * 近期推出了Epic Universe公园 并计划在英国推出一个规模类似的公园 以及德克萨斯州的儿童公园和万圣节恐怖之夜等较小项目 拥有完整的管道 [16][17][87] * 该业务是增长引擎 第二季度表现强劲 预计第三季度将更加强劲 [17][18] **流媒体业务(Peacock)** * 流媒体是增长类别 公司正致力于实现盈利 上一季度将亏损缩小了2.5亿美元 [18][19] * Peacock在不到五年内拥有4100万国内订阅用户 内容组合（体育 电影 现实节目 大型片库）深受用户欢迎 并于约一个月前成功提价3美元 [19][79] * 未来六个月拥有强大的体育内容阵容 包括NFL NBA 大学橄榄球 超级碗 冬季奥运会等 这被认为是公司很长时间以来最强大的阵容 [73][75][89] * NBA版权将从第四季度开始带来成本 但其年轻 多元的受众将带来新的增长杠杆 广告销售强劲 并有望推动订阅增长 [80][81] * 体育广告预售(upfront)是公司历史上最成功的一次 [76] * 对于流媒体的未来 公司更关注合作伙伴关系和捆绑机会 而非全面整合 [88][89] **影视工作室业务** * 工作室业务的成功取决于内容是否受欢迎 过去几年公司全球票房收入排名第一或第二 [20] * 这带来了授权机会 消费品机会 并为主题公园提供IP 目前处于投资期 [20][21] 资本配置与股东回报 * 自2021年以来 公司已向股东返还了620亿美元的资本 几乎相当于当前市值的一半 [92] * 资本配置优先顺序为 1 再投资于六大增长业务 2 巩固资产负债表 3 股东回报 [93] * 预计有利的税法案将在未来五年平均每年带来约10亿美元的额外现金税收优惠 这些资金将按上述优先顺序进行配置 [93] * 预计未来将继续向股东返还大量资本 [94] 其他重要信息 * 公司正在向Google AI平台迁移客户服务互动 以改善客户体验 [34] * 当前是投资年 包括价格锁定 免费移动线路和客户服务投资在内的举措会对成本结构产生影响 预计今年EBITDA增长将更加困难 投资的影响将在第三 第四季度和明年初显现 预计从明年下半年开始 这些投资将被消化 免费无线线路将开始货币化 [34][35][36] * 分拆Versant的目的是让其拥有保守的资本结构 强大的管理团队和健康的自由现金流 使其拥有多种选择 Form 10文件即将公布 [83]

公司治理动态 - 公司于2025年8月22日召开第十届第八次董事会会议 审议关于修订及新增公司部分治理制度的议案 [1] 业务收入结构 - 2024年公司营业收入构成中商业零售占比47.19% 房产租赁及物业管理占比31.09% 商业批发占比16.07% 商业服务占比3.01% 旅游饮食服务业占比1.39% [1] 市值信息 - 公司当前市值为46亿元 [1]

服务贸易总体表现 - 上半年服务进出口总额347.1亿元 同比增长24.7% [2] - 服务出口额230.9亿元 同比增长79.7% [2] - 运输服务 旅行服务 商业服务 维护维修服务 文化娱乐服务 金融服务 知识产权使用费 保险服务 电信计算机信息服务等板块出口均实现增长 [2] 细分领域出口表现 - 运输服务出口115.4亿元 同比增长109.7% [3] - 旅行服务出口41.2亿元 同比增长126.4% [2] - 商业服务出口48亿元 同比增长29.5% [3] - 电信计算机信息服务出口11.3亿元 同比增长113.4% [3] - 维护维修服务出口同比增长155.1% [2] - 文化娱乐服务出口3亿元 同比增长1760.2% [3] - 知识产权使用费出口2.8亿元 同比增长83% [3] 政策驱动因素 - 免签入境政策覆盖85个国家 刺激免签来琼外国人达26.9万人次 创历史同期新高 [2] - 以旅游事由免签入境外国人占比达89% [2] - 航空器维修免关税服务新模式推动飞机维修产业蓬勃发展 [2] - 加入"中国洋浦港"受航运企业青睐 国际航行船舶总吨位稳居全国第二 [3] - 离岸贸易业务和"游戏出海"规模逐步扩大 [3]

跨境旅行与服务贸易 - 上半年我国跨境旅行收入同比增长42% [1] - 服务贸易收入同比增长13% 支出同比增长2% 逆差同比下降14% [1] - 计算机信息服务 商业服务等生产性服务贸易国际竞争力提升 [1] 外汇市场表现 - 上半年外汇市场平稳运行 展现较强韧性和活力 表现好于市场预期 [1] - 经济结构持续优化 内外部平衡态势稳固 金融市场双向开放稳步推进 [1] 政策支持 - 持续优化外籍来华人员服务 扩大签证便利化 [1] - 外籍来华旅行热度提升 [1]