财务表现 - 2024年公司营收11.46亿元 同比增长15.98% [1] - 2024年归母净利润0.26亿元 同比下降30.69% [1] - 2025年上半年归母净利润0.25亿元 同比增长94% [1] - 毛利率呈现回升趋势 [1] - 预计2025-2027年营收分别为13.49亿元/16.89亿元/21.78亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.75亿元/1.20亿元/1.81亿元 [1] 技术研发 - 变频电机电腐蚀问题成为轴承主要失效方式 [1] - 公司研发低成本绝缘轴承套圈技术 [1] - 新产品可替代高价进口陶瓷球绝缘轴套 [1] 应用领域 - 绝缘轴承套圈应用于新能源汽车领域 [1] - 绝缘轴承套圈应用于变频空调领域 [1] - 绝缘轴承套圈应用于工业变频电机领域 [1] 增长动力 - 行星滚柱丝杠技术受益于人形机器人产业发展 [1] - 新技术应用有望推动公司业务持续增长 [1]

公司主要产品为轴承套圈 主要包括球类 滚针类和滚子类等轴承套圈 2024年轴承套圈收入占比达95.5% [1] 财务表现 - 2024年公司实现营收11.46亿元 同比增长15.98% [1] - 2024年实现归母净利润0.26亿元 同比下降30.69% [1] - 2025年上半年实现归母净利润0.25亿元 同比增长94.00% [1] - 2024年综合毛利率为13.21% 同比增加0.28个百分点 [1] - 2025年上半年综合毛利率增长至14.93% [1] - 2024年管理费用率达4.28% 同比增长0.59个百分点 [1] 行业竞争格局 - 轴承行业专业化分工格局形成国际轴承套圈市场 目前竞争格局较为分散 [2] - 公司市场占有率具备进一步提升空间 [2] - 国内竞争对手主要包括五洲新春 海宁上通优必胜轴承有限公司 浙江辛子精工机械有限公司等轴承套圈生产企业 [2] 新产品与技术 - 公司新品绝缘轴承套圈有望打开新增长空间 目前相关产品仍处于测试验证阶段 [2] - 行星滚柱丝杠是人形机器人核心组成部分 有望受益人形机器人放量 [3] - 到2030年全球人形机器人领域行星滚柱丝杠市场需求量有望达到7000万台 [3] - 公司丝杠业务加工工艺与现有轴承套圈业务有60%到70%的重合度 可实现技术复用 [3] - 公司已通过头部厂商切入丝杠赛道 研发的螺母 滚柱等丝杠零部件可应用于人形机器人相关产品 [3] - 公司研发低成本绝缘轴承套圈有望在新能源汽车 变频空调 工业变频电机等领域实现对高价进口陶瓷球绝缘轴套替代 [3] 产能与预测 - 公司丝杠业务目前处于产能建设阶段 计划于2025年建成一条年产50万套丝杠对应的生产线 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入为13.49亿元 16.89亿元 21.78亿元 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润为0.75亿元 1.20亿元 1.81亿元 [3]

投资评级 - 报告给予金沃股份"增持"评级，目标价格未披露 [6] 核心观点 - 金沃股份作为轴承套圈龙头企业，绝缘轴套和行星滚柱丝杠新业务有望驱动未来增长 [1][3] - 公司是世界五大轴承公司（舍弗勒、斯凯孚等）的重要供应商，客户关系稳定且技术优势明显 [1][14] - 财务表现方面，2024年营收同比增长15.98%至11.46亿元，但归母净利润同比下降30.69%至0.26亿元；2025年上半年归母净利润同比增长94%至0.25亿元，盈利能力呈现修复趋势 [1][27] - 绝缘轴承套圈产品处于测试验证阶段，瞄准新能源汽车、变频空调等领域的进口替代机会 [2][58] - 行星滚柱丝杠业务与人形机器人产业链高度相关，预计2030年全球需求量达7000万台，公司加工工艺与现有轴承套圈业务有60%-70%重合度，技术复用性强 [3][81] - 公司计划2025年建成一条年产50万套丝杠对应的生产线，产能建设正按计划推进 [3][84] 财务表现 - 2024年营收11.46亿元（+15.98%），归母净利润0.26亿元（-30.69%）；2025年上半年归母净利润0.25亿元（+94%） [1][27] - 毛利率2024年为13.21%（+0.28pcts），2025年上半年提升至14.93% [1][29] - 2024年管理费用率4.28%（+0.59pcts），主要因职工薪酬及折旧摊销增加 [1][29] - 预测2025-2027年营收分别为13.49/16.89/21.78亿元，归母净利润0.75/1.20/1.81亿元 [3][87] 业务结构 - 轴承套圈是核心业务，2024年收入占比95.5%，产品包括球类、滚针类和滚子类套圈 [1][17] - 2025年上半年轴承套圈收入占比95.7%，毛利率14.29% [19][20] - 国内外市场并重，2024年国内收入7.01亿元（占比61.14%），海外毛利率持续高于国内 [21][22] 行业与竞争 - 全球轴承市场规模2023年1340亿美元，预计2030年达2600亿美元（CAGR 8.5%） [35][37] - 轴承套圈占轴承成本约35%，2023年全球市场规模385亿美元，2030年预计746亿美元 [52][56] - 竞争格局分散，国内竞争对手包括五洲新春（2024年轴承业务收入17.92亿元）、海宁上通等 [2][57] - 高端市场由八大国际轴承巨头主导，2022年CR8约75% [42][46] 新产品与技术布局 - 绝缘轴承套圈：旨在解决变频电机电腐蚀问题，第一条年产200万件生产线预计2025Q3建成 [58][85] - 行星滚柱丝杠：适用于高负载、高精度场景，技术壁垒包括丝杠精度、热处理和加工工艺 [77][79] - 公司已通过头部厂商切入丝杠赛道，产品可应用于人形机器人 [3][81] 盈利预测假设 - 轴承套圈业务：预计2025-2027年收入12.91/16.14/20.66亿元，毛利率15%/16%/18% [85][88] - 其他业务（含丝杠）：预计2025-2027年收入0.57/0.74/1.12亿元，毛利率25%/28%/30% [86][88]

投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 核心观点 - 公司主业保持高速增长 2025年上半年营业收入6.14亿元同比增长7.96% 归母净利润2546.93万元同比增长94.00% [1][7] - 二季度单季度表现强劲 营业收入3.18亿元同比增长5.56% 归母净利润1315.84万元同比增长85.95% [1][7] - 绝缘轴承业务进展顺利 产品应用于新能源汽车、变频空调、工业变频电机等领域 送样验证和产线建设有序推进 [7] - 积极布局机器人产业 螺母加工产线已安装完成 滚柱和主丝杠产能建设有序进行 [7] - 盈利能力显著提升 2025年H1毛利率14.93%同比增长1.4个百分点 净利率4.15%同比增长1.84个百分点 [7] 财务表现 - 营收增长预期强劲 预计2025-2027年营业收入分别为14.02亿、17.93亿、21.69亿元 同比增长22.3%、28%、21% [2][7] - 净利润高速增长 预计2025-2027年净利润分别为0.72亿、1.65亿、2.17亿元 同比增长174%、131%、31% [2][7] - 盈利能力持续改善 预计毛利率将从2024年13.2%提升至2027年22.2% 净利率从2.3%提升至10.0% [11] - ROE显著回升 预计从2024年3.2%提升至2027年16.6% [11] - 估值水平逐步优化 对应PE从2025年108.8倍下降至2027年35.9倍 [2][11] 业务进展 - 绝缘轴承套圈研发成功 通过内圈装配形成绝缘层有效阻止电流通过 防止轴承电腐蚀延长使用寿命 [7] - 机器人用丝杠产品布局完善 螺母加工产线已安装完成 滚柱和主丝杠产能建设有序进行 [7] - 期间费用控制良好 2025年H1期间费用率9.63%同比微增0.33个百分点 财务费用率-0.21%同比下降1.43个百分点 [7] 市场表现 - 股价表现优异 过去12个月绝对涨幅373% 相对表现348% [5] - 当前总市值7.8十亿元 流通市值4.9十亿元 [3]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入6.14亿元，同比增长7.96% [1] - 归母净利润2546.93万元，同比大幅增长94.00% [1] - 扣非后净利润2334.25万元，同比激增102.91% [1] 核心业务轴承套圈 - 轴承套圈业务实现营收5.87亿元，同比增长8.29% [1] - 毛利率提升0.7个百分点至14.29% [1] - 作为舍弗勒、斯凯孚、恩斯克等国际轴承巨头的核心供应商，公司高端产品占比持续提升 [1] 战略新兴业务 - 丝杠零部件方面，螺母(不含内螺纹加工)产线已安装完成，滚柱和主丝杠产能建设有序推进 [1] - 丝杠零部件与轴承套圈在原材料、加工工艺上存在高度协同，未来有望应用于人形机器人等领域 [1] - 绝缘轴承套圈研发取得突破，通过在内圈形成绝缘层阻止电流腐蚀，已进入新能源汽车、工业变频电机客户的送样验证阶段 [1] - 绝缘轴承套圈技术参数达到国际领先水平，产线建设同步推进 [1] 下半年计划 - 下半年将加快丝杠零部件量产准备，推进绝缘轴承套圈客户验证 [2] - 深化与国际轴承企业的战略合作 [2] - 随着三大业务板块协同发力，公司有望在精密制造领域构建起新的增长引擎 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入6.14亿元，同比增长7.96%，归母净利润2546.93万元，同比增长94.0% [1] - 第二季度营业总收入3.18亿元，同比增长5.56%，归母净利润1315.84万元，同比增长85.95% [1] - 毛利率14.93%，同比增长14.57%，净利率4.15%，同比增长79.7% [1] - 每股收益0.21元，同比增长23.53%，每股经营性现金流0.28元，同比增长219.62% [1] - 扣非净利润2334.25万元，同比增长102.91% [1] - 有息负债1.5亿元，同比减少60.41%，货币资金2660.11万元，同比减少55.94% [1] 费用与现金流 - 销售费用、管理费用、财务费用总计3425.26万元，三费占营收比5.58%，同比增长3.05% [1] - 经营活动产生的现金流量净额变动幅度292.0%，主要因销售商品收到的现金增加和购买商品支付的现金减少 [3] - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度-273.22%，主要因收回投资收到的现金减少和购建固定资产支付的现金增加 [3] 业务发展 - 主营业务为轴承套圈的研发、生产和销售，主要客户包括舍弗勒、斯凯孚等国际轴承企业 [7] - 已完成对高速锻精切、热处理、精磨环节的投资，补齐产业链 [7] - 墨西哥工厂预计2025年下半年设备进厂，2026年上半年开始生产 [7] - 丝杠业务方面，计划建成年产50万套丝杠零部件生产线，目前销售金额较小 [8] - 绝缘轴承套圈产品应用于新能源汽车、变频空调等领域，第一条年产200万件生产线预计2025年3季度完成 [9][10][11] 投资回报与资本结构 - 2024年ROIC为3.88%，净利率2.28%，历史中位数ROIC为14.45% [4] - 商业模式主要依靠研发及资本开支驱动 [4] - 应收账款2.99亿元，同比增长8.82%，应收账款/利润达1143.46% [1][4] - 货币资金/流动负债仅为10.53% [4] 机构持仓与基金经理 - 被鹏华基金闫思倩等基金经理持有，闫思倩现任基金总规模161.36亿元 [5] - 鹏华沪深港新兴成长混合A持有78.47万股，为第一大持仓基金，该基金近一年上涨75.56% [6] 发展战略 - 未来将通过自动化、智能化研发提升技术工艺 [12] - 通过国内客户开拓和全球化设厂提高市场份额 [12] - 瞄准新产业、新赛道，寻求新的发展曲线 [12]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入达到6.14亿元，同比增长7.96% [5] - 归属于上市公司股东的净利润为2,334万元，同比增长102.91% [5] - 经营活动产生的现金流量净额显著改善，主要因销售商品收到现金增加及购买商品支付现金减少 [18] - 基本每股收益为0.21元/股，同比增长23.53% [5] 主营业务与产品结构 - 主营业务为轴承套圈的研发、生产和销售，产品包括球类、滚针类和滚子类三大系列 [7] - 轴承套圈产品营收占比超过10%，毛利率为14.29%，同比提升0.70个百分点 [19] - 新业务布局包括丝杠零部件和绝缘轴承套圈，但目前营收占比极小且未形成收入 [7][8] 客户与市场 - 主要客户为舍弗勒、斯凯孚、恩斯克、恩梯恩、捷太格特等国际轴承巨头，前五大客户营收占比达89.30% [12][14] - 产品应用领域涵盖交通运输、工程机械、家用电器等，汽车产业是核心应用领域 [7][14] - 境外销售收入占比41.97%，市场覆盖欧洲、北美、南美及亚洲地区 [14] 生产与供应链 - 采用"以销定产"模式，生产周期通常为2-3周 [10] - 原材料主要为钢管、锻件和钢棒，采购成本占营业成本比重较大 [9] - 部分生产环节（如粗车、热处理）委托外协厂商完成 [11] 研发与技术创新 - 研发投入2,484万元，同比增长26.60% [18] - 核心技术覆盖精锻、精切、车削、磨削、热处理等全生产过程 [15] - 通过IATF16949:2016等国际质量体系认证，产品质量获客户高度认可 [15] 资产与投资状况 - 总资产14.80亿元，较上年末增长6.37% [5] - 在建工程占比4.43%，同比增加1.41个百分点，反映产能扩张投入 [20] - 可转债募集资金3.1亿元，主要用于高速锻件智能制造等项目，截至报告期末使用进度74.71% [26][27] 公司治理与激励 - 报告期内完成董事会、监事会换届选举 [34] - 实施2024年限制性股票激励计划，向62名激励对象授予276.25万股限制性股票 [35][36]

公司调研信息 - 金沃股份主营轴承套圈的研发、生产和销售，主要客户为国际轴承企业 [1] - 公司已完成对高速锻精切、热处理、精磨环节的投资，提高了综合竞争力 [1] - 丝杠业务正有序进行产能建设和生产，预计今年建成年产50万套生产线 [1] - 绝缘轴承套圈业务旨在防止电腐蚀，制造成本低，应用于新能源汽车、变频空调等领域 [1] - 第一条绝缘轴承套圈年产200万件生产线预计2025年3季度建设完成 [1] - 未来公司将继续进行自动化、智能化的研发，提高市场份额 [1] - 公司以创新和研发驱动，瞄准新产业、新赛道 [1] 机构背景 - 华骏基金2005年7月成立于广州，致力于金融市场股权投融资及专业化咨询服务 [2] - 业务范围包括普通投融资顾问、权益类金融资产投资顾问、企业IPO上市顾问、Pro-IPO类股权投资 [2] - 公司目标成为经营稳健、持续发展、值得依赖的专业投资及管理服务公司 [2]

公司基本信息 - 投资者关系活动于2025年7月24日14:00 - 16:00在浙江省衢州市柯城区航埠镇刘山一路1号举行，参与单位包括中信证券、中金公司等多家机构 [1] - 上市公司参与人员有董事、总经理郑立成，董事、董事会秘书、财务总监陈亦霏，证券事务代表徐益曼 [1] 主业情况 - 主业为轴承套圈的研发、生产和销售，主要客户为舍弗勒、斯凯孚等国际轴承企业 [2] - 利用资金完成高速锻、精切等环节投资，补齐产业链，提高综合竞争力 [2] - 加大国内客户开拓力度，与瓦轴、光洋股份等建立合作 [2] - 启动全球化设厂，墨西哥工厂预计25年下半年设备进厂，26年上半年生产 [2] 丝杠业务进展 - 丝杠产品为螺母（不含内螺纹加工）、滚柱和主丝杠等零部件 [3] - 螺母（不含内螺纹加工）加工产线已到位，滚柱加工产线预计8月到位，主丝杠加工产线预计10月到位 [3] - 今年计划建成一条年产50万套丝杠对应的螺母、滚柱和主丝杆生产线，目前销售金额小，短期内对业绩无重大影响 [3] 绝缘轴承套圈业务 - 研发的绝缘轴承套圈可防止轴承电腐蚀，延长使用寿命，制造成本低 [3] - 产品应用于新能源汽车、变频空调、工业变频电机等领域，相关送样和验证工作有序推进 [4] - 第一条年产200万件绝缘轴承套圈生产线预计2025年3季度建设完成，目前未形成收入，短期内对业绩无重大影响 [4] 未来发展战略 - 针对轴承套圈业务，进行自动化、智能化研发，开拓国内客户和全球化设厂以提高市场份额 [5] - 借助行业领先优势，以人才为抓手，创新和研发驱动，寻求新发展曲线 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][7][25] 报告的核心观点 - 25Q1公司利润高增长，收入2.96亿元同比增长10.65%，归母净利润0.12亿元同比增长103.41%，利润增速高于收入增速 [1][7][20] - 盈利拐点出现，公司有望进入业绩释放周期，新产能和新工艺释放将使收入稳定增长，利润增速或持续高于收入增速 [7] - 绝缘轴承套圈产品逐步送样，市场规模超100亿，有望贡献新业绩增长点 [7][24] - 公司加大丝杠投入，将受益人形机器人快速放量，后续重点客户放量时公司将快速增长 [7][24] 根据相关目录分别进行总结 轴承市场空间大，需求稳定增长 - 2022年中国轴承行业整体收入2500亿元，市场规模同比上涨9.7%，对应套圈市场约875亿元 [10] - 轴承行业下游需求广泛，涵盖汽车、工程机械等领域，下游行业发展良好将带动上游 [14] 公司深耕轴承行业，机器人有望带来新机遇 - 持续技术改革推动成本领先战略，公司优化工艺等提高效率、降低成本、提高良品率，多项核心技术引领行业，降本成效显著 [16][17] - 盈利拐点出现，公司有望进入业绩释放周期，一季度利润高增长，产能充分未来资本支出有限 [20][22] - 绝缘轴承套圈产品逐步送样，丝杠产品有望受益于机器人行业发展，绝缘轴承套圈应用领域市场规模超100亿，丝杠业务配合客户研发生产，后续客户放量公司将增长 [24] 投资建议 - 看好公司未来发展，维持“增持”评级，预计2025 - 2027年公司营业收入分别为14.02亿、17.93亿、21.69亿元，净利润分别为0.72亿、1.65亿、2.17亿，对应PE为85.7/37.1/28.3倍 [25] 财务预测 - 资产负债表显示2023 - 2027E年公司资产、负债、权益等项目有相应变化 [33] - 现金流量表显示2023 - 2027E年公司经营、投资、筹资活动现金流及现金净增加额情况 [33] - 利润表显示2023 - 2027E年公司营业总收入、营业成本等项目及利润情况 [34] - 主要财务比率显示2023 - 2027E年公司成长率、获利能力、偿债能力、营运能力等指标变化 [35]