公司主营业务与财务预测 - 公司成立于2011年，主营业务为轴承套圈的研发、生产与销售，产品包括球类、滚针类和滚子类等，应用领域广泛涉及交通运输、工程机械、家用电器、冶金等行业 [1] - 公司已成为舍弗勒、斯凯孚、恩斯克、恩梯恩、捷太格特等全球大型轴承企业的供应商 [1] - 根据公告，2025年公司归母净利润预计为0.46-0.52亿元，同比增长76.00%-98.96% [1] - 预计公司2025-2027年分别实现营收13.37亿元、16.59亿元、20.82亿元，归母净利润0.50亿元、1.12亿元、1.78亿元 [2] 绝缘轴承套圈新业务 - 公司创新开发绝缘轴承套圈，旨在通过在内圈装配形成绝缘层以有效阻止电流通过轴承，防止轴承电腐蚀，延长轴承使用寿命，且制造成本低 [1] - 该产品可广泛应用于新能源汽车、变频空调、工业变频电机等领域 [1] - 围绕新能源汽车、变频空调、工业变频电机三块应用领域，公司均已开展相关送样和验证等工作 [1] - 公司已完成第一条年产200万件绝缘轴承套圈的生产线建设工作 [1] 丝杠零部件新业务与海外拓展 - 公司布局丝杠核心零部件，产品为螺母、滚柱和主丝杠等，行星滚柱丝杠凭借高精度、高刚性、高可靠性的优势，广泛应用于机器人、新能源汽车、航空航天、工业自动化等领域 [2] - 公司计划建设的年产50万套丝杠对应的螺母、滚柱和主丝杆生产线已基本到位 [2] - 公司加速海外业务拓展，2025年12月18日，泰国副总理接见公司总经理及关联方董事长，就两家企业在泰投资建厂、打造行星滚柱丝杠及配件生产基地事宜深入洽谈 [2]

核心观点 - 申万宏源维持新东方-S FY26-FY28财年收入及Non-GAAP净利润预测 并将评级上调至买入 主要基于公司出国留学业务收缩触底 利润率拖累即将出清 同时通过控制网点扩张速度、提升产能利用率和运营效率 推动利润率持续改善[1] 财务预测与评级 - 维持FY26-FY28财年收入预测分别为53.8亿美元、59.8亿美元、67.3亿美元[1] - 维持FY26-FY28财年Non-GAAP净利润预测分别为5.55亿美元、6.1亿美元、6.79亿美元[1] - 维持目标价69.9美元（对应港股54.9港元） 评级上调至买入[1] 第二财季（2QFY26）业绩预期 - 预计总收入11.65亿美元 同比增长12.2%[2] - 预计教育业务（含文旅）收入9.57亿美元 同比增长11%[2] - 预计其他业务（主要为东方甄选）收入2.08亿美元 同比增长18%[2] - 预计归属母公司Non-GAAP净利润0.63亿美元 同比增长77.8%[2] - 预计Non-GAAP净利率5.4% 同比扩张2个百分点[2] 留学业务分析 - 预计2QFY26出国考试培训及咨询业务收入2.42亿美元 同比下降3% 增速较去年同期放缓33.3个百分点 较上一财季（1QFY26）放缓4个百分点[3] - 高端出国考培1对1业务增长面临挑战 公司通过调整班型至1对多以降低课时单价 并增加青少年出国考培业务以扩展服务对象[3] - 预计出国留学考培及咨询业务增速将于2QFY26触底[3] 新业务发展 - 预计2QFY26新业务（K9素养教培+学习机业务等）收入同比增长21%至3.64亿美元 非学科素养业务高增持续[4] - 公司通过产品矩阵满足差异化需求：在小学阶段提供素养班课 在初中阶段推出学习机订阅服务[4] - 预计2QFY26教学网点增至1368个 同比增长20% 但增速较1QFY26放缓3.7个百分点[4] - 公司将通过挖掘现有教学网点产能利用率来提升运营效率 带动利润率扩张[4] 利润率趋势 - 预计2QFY26 Non-GAAP经营利润率同比扩张约2个百分点至4.7% 呈现加速扩张趋势（1QFY26扩张1个百分点）[5] - 高利润率留学业务增长放缓的影响 被素养业务利润率提升所抵消[5] - 公司持续推进人员精简和费用控制[5] - 预计2QFY26教育业务Non-GAAP经营利润率为4.1% 同比扩张0.9个百分点[5] - 预计2QFY26其他业务（主要为东方甄选）Non-GAAP经营利润率为8% 同比大幅扩张8.5个百分点[5]

财务表现与业绩挑战 - 2025年前三季度累计归母净利润为4,368.04万元，较上年同期下滑38.84% [3] - 净利润下滑主要系气候异常导致行业需求出现季节性波动，行业整体承压 [3] 核心战略与增长举措 - 公司致力于夯实“家用柔性取暖”和“家卫杀虫”两大主业，并积极培育家居清洁、健康护理等新业务作为第二增长曲线 [2][3] - 通过“双主业互补+四季品类延伸”策略优化营收结构，以弱化季节依赖，提升经营韧性 [3] - 对与公司战略契合、能产生资源互补的多元化发展机会持开放探索态度 [2] - 全资子公司成都彩虹医疗器械有限公司业务规模较小，未来将聚焦家卫、家暖及相邻业务领域深耕 [4][5] 产品与品牌发展 - 已推出“彩虹卫士”系列家居清洁产品，并将持续拓展品类 [2] - 坚持“以我为主”的品牌方针，构建以“彩虹”为核心的系列品牌矩阵 [2] - 推进产品技术升级与功能创新，以增强场景适配性 [3] 线上渠道与数字化营销 - 2024年家用卫生杀虫产品行业线上销售增长17%，远超线下 [4] - 公司该品类目前以线下销售为主，未来将重点强化线上布局以提升线上销售占比 [4] - 计划加大直播电商、社群营销等新兴渠道投入，并深化“乖乖”品牌在新兴渠道的内容营销 [4] - 公司线上渠道销售占比已接近一半 [5] - 为应对线上流量成本上升，公司将强化人工智能辅助内容生成、智能算法精准营销，并深化与字节跳动、腾讯广告、小红书等头部平台合作 [5] - 拓展媒体平台运营、直播代运营等新兴业务以优化业务结构 [5] 线下渠道与渠道协同 - 对线下经销网络坚持“深化与优化并举、传统与新兴协同”的策略 [6] - 计划通过赋能培训和数字化工具支持提升经销商能力，并重点拓展即时零售等新兴渠道 [6] - 以“线上线下深度融合”为核心，构建协同高效的营销网络体系 [6] 运营与供应链管理 - 动态调整线上线下渠道资源，结合区域气候与消费习惯精准匹配需求 [3] - 依托数字化工具提升供应链响应效率与库存管理能力 [3] - 构建“区域分仓+智能调拨”模式及应用智能客服系统，以升级供应链与服务体系效率 [5]

公司业务进展 - 汽车零部件业务已取得奇瑞、东风、上通五等多个主机厂认证，多个产品已进入量产阶段 [1] - 温度传感器业务已取得美的等供应商资质，薄膜铂电阻已具备量产能力 [1] - PPo/PoK合金材料业务目前在实验室研发阶段 [1] - 钐铁氮稀土永磁材料业务正在客户验证阶段 [1] 公司发展前景 - 新业务正处于快速增长期，贡献力将在未来逐步显现 [1]

核心财务表现 - 2025年第二季度总营收918.40亿元 同比增长11.7% [1] - Non-GAAP净利润14.93亿元 同比下降89% [1] - 收入和利润均低于彭博一致预期 [1] 到家业务表现 - 核心本地商业营收653.47亿元 同比增长7.69% [1] - 经调整经营利润37.21亿元 同比下降76% [1] - 配送服务收入237亿元 同比增长2.76% [1] - 佣金收入250亿元 同比增长12.86% [1] - 在线营销服务收入135亿元 同比增长10.48% [1] - 外卖单量增速环比提升但收入增速低于单量增速 [2] - 二季度外卖UE转负 预计三季度将进一步恶化 [2] 到店酒旅业务 - 二季度GTV保持较快增长 [2] - 收入增速低于GTV增速 受结构性影响和商家广告投放意愿下降影响 [2] - 短期仍将取代到家业务成为主要利润来源 [2] - 需关注电商竞对加码到店业务的潜在影响 [2] 新业务发展 - 新业务营收265亿元 同比增长23% [3] - 经调整经营亏损19亿元 亏损环比收窄 [3] - 亏损收窄主要受优选业务减亏影响 [3] - 预计下半年季度亏损因Keeta巴西开城而扩大 [3] - Keeta远期利润空间广阔 海外市场AOV和利润率高于国内 [3] 长期展望 - 行业非理性竞争不可持续 外卖利润率有望回归合理水平 [1][2] - Keeta有望打造全新增长曲线 盈利模型跑通时间更短 [1][3] - 市场期待Keeta在中国香港等地的具体表现案例 [3] 盈利预测 - 预计FY25-27收入分别为3721.05亿元/4502.61亿元/5374.67亿元 [3] - 对应增速分别为10.22%/21.00%/19.37% [3] - Non-GAAP利润预测为-32.68亿元/266.77亿元/464.77亿元 [3]

盈利预测与目标价调整 - 美银证券将敏实集团2025至2027年每股盈利预测分别上调0.4%、3%、2% [1] - 目标价从30港元上调至36港元 目标市盈率从10倍上调至12倍 [1] - 上调反映上半年业绩表现及新增长假设 [1] 业务表现与增长预期 - 公司上半年收入同比增长11% 环比增长2%至123亿元人民币 [1] - 欧洲电池壳业务预计2030年销售额达112亿元人民币 [1] - 新订单目标及新业务推动收入增长展望 [1] 投资评级与增长前景 - 美银证券重申"买入"评级 基于对新业务乐观态度 [1] - 预计2025至2027年实现可持续盈利增长 [1] - 新业务拓展成为盈利增长核心驱动因素 [1]

核心观点 - 美银证券上调敏实集团2025至2027年每股盈利预测及目标价 重申买入评级 因看好公司新业务增长前景及可持续盈利增长 [1] - 目标价从30港元升至36港元 目标市盈率从10倍上调至12倍 反映更新的盈利预测及更强的收入增长展望 [1] - 公司上半年收入同比增长11% 按半年增长2%至123亿元人民币 符合美银预期 [1] - 公司预计欧洲电池壳销售至2030年达112亿元人民币 [1] 财务预测调整 - 2025年每股盈利预测上调0.4% [1] - 2026年每股盈利预测上调3% [1] - 2027年每股盈利预测上调2% [1] 业务展望 - 欧洲电池壳业务成为新增长动力 预计2030年销售额达112亿元人民币 [1] - 新订单目标及新业务推动收入增长展望增强 [1] - 2025至2027年有望实现可持续盈利增长 [1] 业绩表现 - 上半年收入123亿元人民币 同比增长11% [1] - 上半年收入按半年增长2% [1]

核心财务表现 - 2024年实现营业收入44.43亿元 同比增长9.47% 归母净利润3.26亿元 同比增长14.73% 扣非归母净利润2.95亿元 同比增长0.65% [1] - 第四季度营业收入12.61亿元 同比增长23.22% 归母净利润7095万元 同比增长310.96% 扣非归母净利润6300万元 同比增长235.25% [1] - 毛利率54.88% 同比提升0.82个百分点 销售费用率26.82% 同比上升2.15个百分点 管理费用率9.13% 同比下降1.18个百分点 [2] 分地区业务表现 - 国内收入25.78亿元 同比增长9.81% 美国收入13.80亿元 同比下降2.68% 其他地区收入4.85亿元 同比增长65.51% [3] - 美国市场PTS维持盈利 Trividia实现收入与市场份额双增长 [3] - 海外本土化服务覆盖18个国家 物流实现本地化 [3] 产品线业绩分析 - 血糖监测系统收入33.21亿元 同比增长15.58% 毛利率60.18% 同比提升1.11个百分点 占总收入74.73% [4] - 血压计收入1.23亿元 同比增长10.61% iPOCT监测系统收入1.86亿元 同比增长9.11% [4] - 糖尿病辅助产品收入2.62亿元 同比下降6.04% 血脂检测系统收入2.44亿元 同比下降4.97% [4] 战略发展与未来展望 - 连续血糖监测(CGM)产品在25个国家和地区获批注册 在超60个国家上市销售 美国市场进入510(k)实质性审查阶段 [3] - 2025年计划实现收入49亿元 目标保持收入与经营利润稳步持续增长 [2] - 研发费用率8.44% 同比下降0.34个百分点 财务费用率0.45% 同比下降0.76个百分点 [2]