核心财务表现 - 2025年第二季度总营收918.40亿元 同比增长11.7% [1] - Non-GAAP净利润14.93亿元 同比下降89% [1] - 收入和利润均低于彭博一致预期 [1] 到家业务表现 - 核心本地商业营收653.47亿元 同比增长7.69% [1] - 经调整经营利润37.21亿元 同比下降76% [1] - 配送服务收入237亿元 同比增长2.76% [1] - 佣金收入250亿元 同比增长12.86% [1] - 在线营销服务收入135亿元 同比增长10.48% [1] - 外卖单量增速环比提升但收入增速低于单量增速 [2] - 二季度外卖UE转负 预计三季度将进一步恶化 [2] 到店酒旅业务 - 二季度GTV保持较快增长 [2] - 收入增速低于GTV增速 受结构性影响和商家广告投放意愿下降影响 [2] - 短期仍将取代到家业务成为主要利润来源 [2] - 需关注电商竞对加码到店业务的潜在影响 [2] 新业务发展 - 新业务营收265亿元 同比增长23% [3] - 经调整经营亏损19亿元 亏损环比收窄 [3] - 亏损收窄主要受优选业务减亏影响 [3] - 预计下半年季度亏损因Keeta巴西开城而扩大 [3] - Keeta远期利润空间广阔 海外市场AOV和利润率高于国内 [3] 长期展望 - 行业非理性竞争不可持续 外卖利润率有望回归合理水平 [1][2] - Keeta有望打造全新增长曲线 盈利模型跑通时间更短 [1][3] - 市场期待Keeta在中国香港等地的具体表现案例 [3] 盈利预测 - 预计FY25-27收入分别为3721.05亿元/4502.61亿元/5374.67亿元 [3] - 对应增速分别为10.22%/21.00%/19.37% [3] - Non-GAAP利润预测为-32.68亿元/266.77亿元/464.77亿元 [3]

盈利预测与目标价调整 - 美银证券将敏实集团2025至2027年每股盈利预测分别上调0.4%、3%、2% [1] - 目标价从30港元上调至36港元 目标市盈率从10倍上调至12倍 [1] - 上调反映上半年业绩表现及新增长假设 [1] 业务表现与增长预期 - 公司上半年收入同比增长11% 环比增长2%至123亿元人民币 [1] - 欧洲电池壳业务预计2030年销售额达112亿元人民币 [1] - 新订单目标及新业务推动收入增长展望 [1] 投资评级与增长前景 - 美银证券重申"买入"评级 基于对新业务乐观态度 [1] - 预计2025至2027年实现可持续盈利增长 [1] - 新业务拓展成为盈利增长核心驱动因素 [1]

核心观点 - 美银证券上调敏实集团2025至2027年每股盈利预测及目标价 重申买入评级 因看好公司新业务增长前景及可持续盈利增长 [1] - 目标价从30港元升至36港元 目标市盈率从10倍上调至12倍 反映更新的盈利预测及更强的收入增长展望 [1] - 公司上半年收入同比增长11% 按半年增长2%至123亿元人民币 符合美银预期 [1] - 公司预计欧洲电池壳销售至2030年达112亿元人民币 [1] 财务预测调整 - 2025年每股盈利预测上调0.4% [1] - 2026年每股盈利预测上调3% [1] - 2027年每股盈利预测上调2% [1] 业务展望 - 欧洲电池壳业务成为新增长动力 预计2030年销售额达112亿元人民币 [1] - 新订单目标及新业务推动收入增长展望增强 [1] - 2025至2027年有望实现可持续盈利增长 [1] 业绩表现 - 上半年收入123亿元人民币 同比增长11% [1] - 上半年收入按半年增长2% [1]