投资评级与核心观点 - 报告对金沃股份维持“买入”评级 [4][12] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.58、1.39、2.25亿元，同比增长123%、137%、62%，24-27年复合增速达105% [4][12] - 预计公司2025-2027年收入为13.3、18.9、23.7亿元，同比增长16%、42%、25% [4][12] - 对应2025-2027年PE估值分别为133、56、35倍 [4][12] 行业市场空间与格局 - 2023年全球轴承行业市场规模约1210亿美元，预计至2030年增长至2266亿美元，23-30年复合增速约9.4% [3] - 八家跨国轴承集团合计占据超过70%的市场份额，我国轴承企业占22%市场份额 [3] - 2023年全球轴承套圈市场规模约339亿美元，预计至2030年达到634.5亿美元，23-30年复合增速约9.4% [11][54] - 人形机器人核心零部件（灵巧手、行星滚柱丝杠、减速器）预计2030年市场空间超过1000亿元人民币，2025-2030年复合增速约141% [11][90] 公司主业与历史业绩 - 公司是国内轴承套圈龙头，客户涵盖舍弗勒、斯凯孚等全球大型轴承企业 [11][23] - 2017-2024年公司营收从4.2亿元增长至11.5亿元，复合年增长率15.5%；归母净利润从0.10亿元增长至0.26亿元，复合年增长率15.4% [11][31] - 2025年上半年公司实现归母净利润0.25亿元，同比增长94% [31] 主业盈利能力与拐点判断 - 2018-2024年公司销售净利率从9.5%下降至2.3%，销售毛利率从21.3%下降至13.2% [11][37] - 同期公司固定资产总额从0.8亿元提升至6.5亿元，增幅约734% [11][60] - 2025年上半年公司销售净利率同比提升1.5个百分点，销售毛利率同比提升1.5个百分点，盈利能力迎来拐点 [11][37][62] - 公司资本开支从2022年的2.08亿元回落至2024年的1.42亿元，产能投入接近尾声，将进入产能利用率提升阶段 [62] 新业务布局与增长潜力 - 丝杠业务与公司主业轴承套圈有60%-70%的重合度，公司已卡位螺母（不含内螺纹）、滚柱等丝杠重要组件 [11][67] - 预计公司丝杠业务收入2025-2027年分别为0.05亿、3.5亿、5.9亿元，毛利率分别为20%、24%、27% [13][107] - 公司创新产品“绝缘轴承内套圈”解决电腐蚀问题，预计2026年全球绝缘轴套市场规模约1.38亿元，2030年达69.07亿元，复合增速166% [11][96] - 预计公司绝缘轴承套圈业务收入2025-2027年分别为0.04亿、0.36亿、0.71亿元，毛利率分别为30%、37.4%、40.6% [14][108] 产能扩张与资本运作 - 公司拟定增募资不超过9.5亿元，用于轴承套圈智能智造生产基地改扩建、墨西哥生产基地建设、锻件产能提升等项目 [100][106] - 公司2024年推出股权激励计划，考核要求以2023年为基数，2024-2027年扣非归母净利润增长率目标值分别为30%、69%、119.7%、185.6% [30][35]

行业与公司 * 公司为金沃股份，主营业务为轴承套圈、人形机器人零部件（行星滚柱丝杠）及绝缘轴承套圈[3] * 行业涉及轴承制造、人形机器人核心零部件及新能源汽车电驱系统[2][9] 核心观点与论据：业务与市场 * 公司在全球轴承套圈市场份额不足1.5%，目标保持20%年增长率，实现60亿元营收（其中国内及国外市场各30亿元）[2][4] * 轴承套圈客户包括德国舍弗勒、瑞典SKF、日本NSK等全球八大家中的六家[5] * 为应对地缘政治风险，公司从2023年加大国内市场开发，2025年预计国内营收达1亿元，2026年目标为2亿元[5] * 绝缘轴承套圈主要解决新能源电驱系统及家用空调电腐蚀问题，是替代高成本陶瓷球轴承的重要产品，将于2025年11月开始量产并与第一家整车公司合作进行半年试验[2][23][25] * 绝缘轴承市场需求巨大，预计到2035年国内新能源汽车需求达9,000万个，工业端如大功率空调马达年需求约1亿多台，其中三分之一需用绝缘轴承[4][29][27] 核心观点与论据：盈利能力与运营效率 * 公司毛利率正逐步修复，从2024年的13%-14%提升至2025年的16%-17%，目标是恢复至21%-23%甚至更高[2][6] * 2025年上半年利润实现翻倍增长，全年预计在2024年基础上翻一番，对2026年及2027年增幅维持乐观[4][10] * 通过无人化、数字化工厂建设提高生产效率并降低成本，预计2026年完成，为AI工厂奠定基础[2][6] 核心观点与论据：新业务发展与技术优势 * 公司已进入行星滚柱丝杠市场，主要为杭州某公司配套，目标每周生产4万个行星滚柱丝杠及螺母套，以满足每周4,000个人形机器人需求，预计2026年第二季度完成产能建设[2][8][13] * 在人形机器人零部件加工方面具备优势，技术难度约70%~80%与轴承套圈制造吻合，关键因素包括材料选择、热处理及精度控制[11][12][20] * 微型行星滚柱丝杠技术难度更高，所有工艺方案已确定，2025年重点在躯干零件，2026年开始微型四缸生产[21][22] 核心观点与论据：国际化战略与客户合作 * 公司启动国际化战略，首站墨西哥设厂已获ODI批准，预计2026年三季度投产，未来计划在欧洲及东南亚（如泰国）布局[2][7][15] * 与舍弗勒在行星滚柱丝杠领域有潜在合作机会，若舍弗勒决定在中国生产，大概率选择与公司配套合作[16] * 公司为绿地谐波提供柔轮，并获得10万件订单，高速段工艺提高了效率并降低成本[28] 其他重要内容 * 公司绝缘轴承的氧化层陶瓷材料经反复磨损实验验证非常耐磨，不存在易磨损问题[24] * 公司绝缘轴承技术方案相比陶瓷球轴承成本大幅降低，一套陶瓷球轴承成本近100元，而公司方案成本优势明显[25] * 公司未来三年整体展望是保持每年20%营收增长，并维持利润增长幅度，加快推广产品至更多市场领域[31]

公司股价表现 - 10月21日，金沃股份股价上涨5.54%，报收70.50元/股，成交额2.13亿元，换手率4.09%，总市值86.90亿元 [1] 公司基本情况 - 浙江金沃精工股份有限公司成立于2011年6月14日，于2021年6月18日上市，公司主营业务为轴承套圈的研发、生产和销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：轴承套圈占比95.72%，其他业务占比4.28% [1] 机构持仓情况 - 鹏华碳中和主题混合A（基金代码016530）于二季度新进成为金沃股份十大流通股东，持有493.5万股，占流通股比例6.37%，10月21日估算浮盈约1825.94万元 [2] - 鹏华沪深港新兴成长混合A（基金代码003835）二季度持有金沃股份78.47万股，占基金净值比例3.96%，为第五大重仓股，10月21日估算浮盈约290.35万元 [4] 相关基金产品表现 - 鹏华碳中和主题混合A成立于2023年5月5日，最新规模20.8亿元，今年以来收益率为89.15%，同类排名50/8162，近一年收益率132.81%，同类排名8/8024 [2] - 鹏华沪深港新兴成长混合A成立于2016年12月2日，最新规模6.91亿元，今年以来收益率为53.96%，同类排名478/8162，近一年收益率62.13%，同类排名293/8024 [4] - 上述两只基金的基金经理均为闫思倩，其累计任职时间8年7天，现任基金资产总规模161.36亿元 [3][5]

公司主要产品为轴承套圈 主要包括球类 滚针类和滚子类等轴承套圈 2024年轴承套圈收入占比达95.5% [1] 财务表现 - 2024年公司实现营收11.46亿元 同比增长15.98% [1] - 2024年实现归母净利润0.26亿元 同比下降30.69% [1] - 2025年上半年实现归母净利润0.25亿元 同比增长94.00% [1] - 2024年综合毛利率为13.21% 同比增加0.28个百分点 [1] - 2025年上半年综合毛利率增长至14.93% [1] - 2024年管理费用率达4.28% 同比增长0.59个百分点 [1] 行业竞争格局 - 轴承行业专业化分工格局形成国际轴承套圈市场 目前竞争格局较为分散 [2] - 公司市场占有率具备进一步提升空间 [2] - 国内竞争对手主要包括五洲新春 海宁上通优必胜轴承有限公司 浙江辛子精工机械有限公司等轴承套圈生产企业 [2] 新产品与技术 - 公司新品绝缘轴承套圈有望打开新增长空间 目前相关产品仍处于测试验证阶段 [2] - 行星滚柱丝杠是人形机器人核心组成部分 有望受益人形机器人放量 [3] - 到2030年全球人形机器人领域行星滚柱丝杠市场需求量有望达到7000万台 [3] - 公司丝杠业务加工工艺与现有轴承套圈业务有60%到70%的重合度 可实现技术复用 [3] - 公司已通过头部厂商切入丝杠赛道 研发的螺母 滚柱等丝杠零部件可应用于人形机器人相关产品 [3] - 公司研发低成本绝缘轴承套圈有望在新能源汽车 变频空调 工业变频电机等领域实现对高价进口陶瓷球绝缘轴套替代 [3] 产能与预测 - 公司丝杠业务目前处于产能建设阶段 计划于2025年建成一条年产50万套丝杠对应的生产线 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入为13.49亿元 16.89亿元 21.78亿元 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润为0.75亿元 1.20亿元 1.81亿元 [3]

公司股价表现 - 9月22日股价上涨5.43%至79.00元/股 成交额达3.97亿元 换手率6.71% 总市值97.38亿元 [1] 公司基本情况 - 主营业务为轴承套圈研发生产销售 该业务收入占比95.72% 其他业务占比4.28% [1] - 公司位于浙江省衢州市 成立于2011年6月14日 于2021年6月18日上市 [1] 基金持仓情况 - 德邦高端装备混合发起式A(023566)二季度持有8.84万股 占基金净值比例4.93% 为第十大重仓股 [2] - 该基金最新规模1325.97万元 成立以来收益率23.94% 9月22日持仓浮盈约35.98万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理陆阳累计任职时间1年334天 现任基金资产总规模11.98亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报260.39% 最差基金回报14.36% [3]

股价表现 - 金沃股份9月17日股价上涨5.21%至76.32元/股 成交额4.19亿元 换手率7.26% 总市值94.08亿元 [1] 公司基本情况 - 浙江金沃精工股份有限公司位于浙江省衢州市柯城区 成立于2011年6月14日 2021年6月18日上市 [1] - 公司主营业务为轴承套圈研发、生产及销售 轴承套圈收入占比95.72% 其他业务收入占比4.28% [1] 机构持仓情况 - 鹏华碳中和主题混合A(016530)二季度新进十大流通股东 持有493.5万股(占流通股6.37%) 当日浮盈1865.42万元 [2] - 鹏华沪深港新兴成长混合A(003835)二季度持有78.47万股(占基金净值3.96%) 为第五大重仓股 当日浮盈296.62万元 [4] 基金产品表现 - 鹏华碳中和主题混合A最新规模20.8亿元 今年以来收益112.41%(同类排名22/8172) 近一年收益243.58%(同类排名9/7980) 成立以来收益110.75% [2] - 鹏华沪深港新兴成长混合A最新规模6.91亿元 今年以来收益65.42%(同类排名381/8172) 近一年收益115.14%(同类排名313/7980) 成立以来收益134.62% [4] 基金经理信息 - 两只基金均由闫思倩管理 其累计任职时间7年338天 现任基金总规模161.36亿元 [3][5] - 闫思倩任职期间最佳基金回报306.25% 最差基金回报8.85% [3][5]

股价表现 - 9月5日股价上涨5%至64.44元/股 成交额达1.52亿元 换手率3.11% 总市值79.43亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于浙江省衢州市柯城区 成立于2011年6月14日 2021年6月18日上市 [1] - 主营业务为轴承套圈研发、生产及销售 轴承套圈收入占比95.72% 其他业务占比4.28% [1] 机构持仓情况 - 德邦高端装备混合发起式A(023566)二季度持有8.84万股 占基金净值比例4.93% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金最新规模1325.97万元 成立以来收益率4.37% [2] - 9月5日该持仓浮盈约27.14万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理陆阳累计任职时间1年317天 现任基金资产总规模11.98亿元 [2] - 任职期间最佳基金回报172.25% 最差基金回报4.25% [2]

股价表现与交易数据 - 9月5日股价上涨5%至64.44元/股 成交额1.52亿元 换手率3.12% 总市值79.43亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称浙江金沃精工股份有限公司 位于浙江省衢州市柯城区 成立于2011年6月14日 2021年6月18日上市 [1] - 主营业务为轴承套圈研发生产销售 收入构成中轴承套圈占比95.72% 其他业务占比4.28% [1] 基金持仓情况 - 长城久鑫混合A（000649）二季度持有8.78万股 占基金净值比例2.81% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈26.95万元 最新规模1.12亿元 今年以来收益55.54% 近一年收益86.42% 成立以来收益155.53% [2] - 基金经理余欢累计任职4年272天 管理规模7.82亿元 任职期间最佳回报38.96% 最差回报-30.76% [2]

股价表现 - 9月3日金沃股份股价上涨5.17%至63.71元/股 成交额2.65亿元 换手率5.60% 总市值78.53亿元 [1] 公司基本情况 - 浙江金沃精工股份有限公司成立于2011年6月14日 2021年6月18日上市 主营轴承套圈研发生产销售 [1] - 公司主营业务收入构成中轴承套圈占比95.72% 其他业务占比4.28% [1] 机构持仓情况 - 鹏华碳中和主题混合A(016530)二季度新进十大流通股东 持有493.5万股 占流通股比例6.37% 当日浮盈1544.65万元 [2] - 鹏华沪深港新兴成长混合A(003835)二季度持有78.47万股 占基金净值比例3.96% 为第五大重仓股 当日浮盈245.62万元 [4] 相关基金表现 - 鹏华碳中和主题混合A最新规模20.8亿元 今年以来收益84.68% 近一年收益189.89% 成立以来收益83.24% [2] - 鹏华沪深港新兴成长混合A最新规模6.91亿元 今年以来收益47.1% 近一年收益92.77% 成立以来收益108.64% [4] - 两只基金均由闫思倩管理 其现任基金资产总规模161.36亿元 任职期间最佳基金回报306.25% [3][5]

募投项目资金规划与进展 - 拟向特定对象发行股票募集资金不超过95,000万元 其中40,543万元投向轴承套圈智能智造生产基地改扩建项目 17,564万元投向墨西哥生产基地建设项目 9,893万元投向锻件产能提升项目 27,000万元用于补充流动资金 [2] - 境内募投项目已取得大部分审批备案文件 但轴承套圈项目需办理建设工程规划及施工手续 墨西哥项目尚未取得全部境外审批备案文件 包括发改备案 外汇登记及当地环评手续 [2] 项目必要性及产能消化措施 - 基建投资用于扩大高端轴承套圈产能 满足北美市场需求 加强关键原材料供应能力 [3] - 轴承套圈产品产销率与产能利用率较高 在手订单充足 通过挖掘大客户需求 拓展国内新客户 把握客户全球化部署及研发新产品等措施消化产能 [3] 项目效益测算 - 效益测算参数与同类产品 同行业公司及前次募投项目关键参数无重大差异 具有谨慎性和合理性 [4]