报告核心观点 - 西部矿业矿选冶项目优化成果显现，业绩进入新扩张周期，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“推荐”评级 [7] - 青岛银行扎根经济大省，乘区域经济东风，盈利高增有望持续，首次覆盖给予“推荐”评级 [11] 行业资讯 经济要闻 - 工信部推动制定金融支持新型工业化指导意见，实施“科技产业金融一体化”专项，落实扩大内需战略 [1] - 国务院印发《育儿补贴制度实施方案》，对 3 周岁以下婴幼儿发放补贴，免征个人所得税 [1] - 国家能源局加强电力供需监测预警，推进省级现货市场建设，确保全国统一电力市场年底前初步建成 [1] - 马来西亚下调 2025 年经济增长预测至 4% - 4.8%，通胀预期下调至 1.5% - 2.3% [1] - 中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行经贸会谈，推动中美经贸关系发展 [1] - 广东省造纸行业协会发布倡议书，抵制低价无序竞争，维护市场公平秩序 [1] - 中国物流与采购联合会公布上半年物流运行数据，社会物流总额 171.3 万亿元，同比增长 5.6% [1] - 国家税务总局严查偷逃税，曝光 60 余起案件 [4] - 生态环境部联合八部门印发重金属环境安全隐患排查整治行动方案 [4] - 国家防灾减灾救灾委员会对北京、河北启动四级救灾应急响应，调拨救灾物资 [4] 重要公司资讯 - 中化国际拟发行股份购买南通星辰 100%股权，相关工作未完成，标的资产估值及作价未确定 [5] - 壶化股份拟募资不超 5.86 亿元，用于多个项目及补充流动资金 [5] - 中钨高新子公司拟 1.23 亿元购买资产，提升产能及优化资源配置 [5] - 吉电股份大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目投产，发布品牌并计划扩展产品线 [5] - 热景生物研发基孔肯雅病毒抗体检测试剂盒，未取得注册证，可作科研试剂 [5] 东兴证券研究所金股推荐 - 推荐中广核技、国轩高科、劲仔食品、华鲁恒升、伊利股份、统联精密、兰剑智能 [3] 每日研报 西部矿业 - 2025 年半年度报告显示，营收 316.19 亿元，同比增长 26.59%，归母净利润 18.69 亿元，同比增长 15.35% [7] - 提质增效成果显现，矿产品产量提升，主要矿产品产量均增长，矿产铜量价齐升贡献业绩 [8] - 多金属选矿技改完成，冶炼端生产效率优化，产量提升，回收率提高，实际产量仍有提升空间 [9] - 盈利能力维持稳定，研发投入大幅提升，三费控制稳定，财务费用优化，研发费用同比+99% [10] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 560.3 亿元、586.4 亿元、609 亿元，归母净利润分别为 38.4 亿元、41.1 亿元和 45.3 亿元 [11] 青岛银行 - 扎根青岛、辐射全省，股权结构均衡，管理团队优秀，大股东增持释放积极信号 [11] - 山东省经济发展好，信贷需求旺盛，青岛银行信贷增速有望领先全省和全国 [12] - 持续优化资负结构和定价管理，净息差由劣势转优势，预计降幅收窄 [13] - 历史不良包袱出清，资产质量改善，信用成本下降推动盈利增长 [13] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润增速分别为 16.2%、15.9%、15.1%，首次覆盖给予“推荐”评级 [15]

交易概述 - 中化国际拟以发行股份方式向蓝星集团购买南通星辰100%股权 [1] - 标的公司主营业务为聚苯醚(PPE)、聚对苯二甲酸丁二醇酯(PBT)、改性工程塑料及环氧树脂、双酚A等精细化工产品 [1] - 发行股份价格为3 51元/股 [1] - 交易完成后上市公司将全资控股南通星辰 [2] 战略协同效应 - 南通星辰环氧树脂及双酚A业务与公司现有业务在产能、牌号及客户应用形成互补 [2] - 交易将增强环氧树脂产业链竞争力 提升规模效应与议价能力 [2] - 标的公司在PPE、PBT工程塑料领域具备技术优势 覆盖从中间体到改性塑料的全产业链 [2] - 通过整合ABS、PA产品线 可打造差异化工程塑料组合 提供一体化材料解决方案 [2] 交易进展 - 截至预案签署日 审计评估及尽职调查尚未完成 交易作价待定 [1] - 公司股票将于2025年7月29日复牌 [2]

资产重组事项 - 中化国际拟发行股份购买中国蓝星下属全资子公司南通星辰合成材料有限公司100%股权 [1] - 交易双方均为中国中化控股间接控股企业 中国中化控股为2021年中国中化集团与中国化工集团联合重组后成立的新央企 [5] 南通星辰公司概况 - 成立于2000年8月 注册资本8亿元 前身为1974年创建的化学工业部南通合成材料厂 1997年进入中国蓝星集团 [2] - 拥有PBT、PPE、双酚A、环氧树脂等多套大型化工生产装置 总产能超40万吨 [2] - PPE产品国内排名第一全球第二 双酚A、PBT、基础环氧树脂等产品国内排名前三 聚苯醚为国家级制造业单项冠军（5万吨/年） [2] - 已申请聚苯硫醚、低分子量聚（亚芳基醚）、聚酯复合材料和生物基可降解聚酯等新材料专利 [2] 聚苯醚行业现状 - 聚苯醚通常以改性聚苯醚（MPPO）形态使用 技术壁垒高 国内长期依赖进口 [3] - 国内电子级产品进口占比超80% 主要依赖日本旭化成、三菱瓦斯化学等 [3] - 5G、AI服务器超低损耗高频高速电路用覆铜板热门材料 国内仅圣泉集团、东材科技等少数企业具备生产能力 产能不足1万吨/年 [3] 中化国际业务布局 - 业务分为基础原料及中间体、高性能材料、聚合物添加剂、化工材料营销和其他板块五大板块 [7] - 涉及环氧树脂、聚合物添加剂、工程塑料、芳纶等特色材料 [7] - 4万吨/年尼龙66已平稳生产 2500吨/年对位芳纶扩产项目2024年四季度投料试车 [7] - 特种尼龙（MXD6）聚合工艺突破百吨级 聚双环戊二烯(PDCPD)完成千吨级工程化初步设计 聚乙烯马来酸酐（EMA）吨级装置稳定运行 [7] 中化国际财务与产能数据 - 2024年营业收入529.25亿元 同比-2.48% 扣非归母净利润-37.16亿元 同比-58.63% 总市值138.52亿元（截至2025年7月15日） [8] - 2025年半年度预计归母净利润-8.07亿元至-9.49亿元 主因化工品价格指数持续低位运行 [9] - 重点产品产能：环氧树脂35万吨/年（利用率98.89%）、双酚A 48万吨/年（66.25%）、尼龙66 4万吨/年（105.50%）、对位芳纶5500吨/年（98.18%） [10][11] 中国蓝星全球业务 - 全球领先化工材料和特种化学品公司 拥有53家工厂 2家海外企业 2家上市公司 业务遍及200多个国家和地区 [12] - 核心业务包括硅材料（埃肯公司）、动物营养（蓝星安迪苏）、绿色节能低碳（蓝星北化机） [13]

纪要涉及的公司 圣泉集团、顺天集团、盛泉电子、顺全电子材料有限公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现与增长来源** - 2025 年半年度归母净利润预计 4.9 亿 - 5.13 亿元，同比增长 48.19% - 54.83%，扣非归母净利润 4.7 亿 - 4.9 亿元，同比接近 50% [2][4] - 增长源于全球 AI 算力爆发带动高频高速板材需求、新建电子材料放量、主业技术稳定增长、大庆风电项目推进及大庆项目减亏 [2][4] 2. **电子化学品业务进展** - 从单一产品扩展到聚苯醚、碳氢树脂等低介电材料系列，布局特殊工程塑料并中试落地，与终端合作开发封装载板耗材 [6] - 上半年电子产品营收增加约 1.7 亿元，去年底四条产线拉满，今年底将新增一条 [6][7] 3. **顺天集团优势产品及规划** - PPO 和 OPE 产品上半年及二季度同环比显著增长，新产品贡献大 [7] - 年底新增一条产线应对需求，通过融资和产业投资支持电子领域发展 [7][8] 4. **1000 吨项目进展与扩产计划** - 已安装三条生产线，正安装第四条通用型产线，可生产 ODV、OPE、TPO 和 MTPO [2][9] - 洛川湖地区规划建设三栋厂房，预计明年启动 10 亿元基础设施投资 [3][9] 5. **碳氢树脂领域研发** - 开发 ODV 材料，产能从吨级扩至百吨级并计划到千吨级，开发不同结构碳氢树脂 [10] - 开发氢化碳氢树脂，界面性能达 5/10000 - 1/10000 级别，批量销售特殊碳氢树脂并获出口订单 [10][11] 6. **大庆风电项目情况** - 已完成招标施工，预计年底首台机组并网，总投资约 11 亿元，装机容量 300 兆瓦 [4][12] - 每年发电 9.9 亿度，收入约 2.2 亿元，扣除费用后利润超 1 亿元 [12] 7. **2025 年二季度各板块归母净利润贡献** - 整体约 3 亿元，铸造板块约 2 亿多元，粉钱板块约 1 亿多元，电子板块约 1 亿多元 [13] 8. **分权行业与顺天集团情况** - 2025 年上半年分权行业销量近两位数增长，价格与 2024 年基本持平，行业盈利能力差 [14] - 顺天集团 65 万吨产能，多元化应用保持 20%左右毛利率，部分对手退出市场 [14] 9. **顺天集团多孔碳领域情况** - 今年新建 1000 吨产能，5 月开始贡献产能，6 月出货量 50 - 60 吨，预计下月达百吨级 [15] - 今年计划销售 700 - 800 吨 [15] 10. **大庆基地减亏情况** - 上半年运行良好，产能利用率 70%以上，每季度减亏约 2000 万元 [5][16] - 目标通过开发高附加值产品今年实现打平 [17] 11. **盛泉电子融资与竞争优势** - 本月释放 10%股权，下半年或再释放，已有终端表达参与意愿 [18] - 在产品认证和产能释放领先，最早进入领域，创新开发下一代材料，科研团队近 80 人且扩张 [18] 12. **盛泉电子股权激励与团队构成** - 预留 5%股权用于管理团队和高管激励，下周股东将增至三个 [19] - 采用国际化人才，产品自主研发，组合人才促进公司发展 [19] 13. **盛泉电子材料生产与市场地位** - 在 AI 服务器产品中能生产多种材料，与国际公司对标良好，与大厂合作实现商业化落地 [19] - 进入多家国际知名公司供应链，至少八九家已导入材料，品种和产能提升将促发展 [4][20][21] 14. **圣泉电子扩产与验证中心建设** - 2025 年底完成一条生产线扩产，2026 年 6 月总产量达 5000 吨，2026 年新增 2000 吨产能 [22] - 2025 年底至 2026 年建成新材料验证中心支持新项目落地 [22] 15. **圣泉电子半导体材料进展** - 涉及芯片封装相关产品，开发各类封装胶，专注核心原料 [23] - 产品 2022 年初开发完毕，等待国产化商业化放量 [23] 16. **半导体芯片封装领域需求** - 对圣泉电子产品需求高，国内市场对液体封装胶需求迫切，材料是卡脖子关键因素 [24] 17. **圣泉电子材料应用与竞争格局** - 材料已进入产业应用阶段，可与先进芯片接触 [25] - 进入多个供应链，已进入四家台系客户，提供低介电材料 [25] 18. **OPE、PPO 和 ODV 产线情况** - 共用一条柔性产线，洛川湖新项目即将动工 [26] 19. **圣泉电子去年建厂进展** - 2024 年 8 月建厂，次年春节后试车，新项目即将动工 [27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 圣泉电子计划通过融资支持电子领域发展并进行产业投资配合，巩固平台性高科技公司属性，提高商业化能力 [2][8] - 国内有许多公司生产低介电材料，赛道竞争激烈，但盛泉电子在产品认证和产能释放方面领先 [18] - 盛泉电子科研团队已扩展至接近 80 人，并持续扩张以满足客户需求 [18] - 圣泉电子将预留 5%的股权用于管理团队和高管层面的激励 [19] - 圣泉电子采用国际化人才，产品均由公司自主研发 [19]