近期负面事件与市场表现 - 公司子公司广州益海卷入一起可追溯至2008-2014年期间的合同诈骗案，2025年11月被一审判决构成合同诈骗罪（从犯），判处罚金100万元，并被责令与云南惠嘉共同对安徽华文18.81亿元的经济损失承担退赔责任，公司及子公司均不认可判决并已提出上诉 [4] - 公司近期被剔除MSCI中国指数，调整已于11月24日收盘后生效 [5] - 受多重负面消息影响，公司股价自11月13日至11月26日下跌超12%，十个交易日内总市值减少约222亿元，截至2025年12月1日，总市值为1611亿元，较2021年1月历史最高点7861亿元减少约6250亿元 [5][6] 公司业务与财务表现 - 公司是中国市场最大的粮油品牌，产品涵盖食用油、大米、面粉、调味品、饲料原料及油脂科技产品等，旗下拥有“金龙鱼”、“胡姬花”、“欧丽薇兰”等多个知名品牌 [7][11] - 公司营收规模巨大，2022年营收超过2500亿元，在A股食品行业排名第一，2025年前三季度实现营业收入1842.70亿元，同比增长5.02%，归母净利润27.49亿元，同比增长92.06%，其中第三季度归母净利润9.93亿元，同比大增196.96% [7][11] - 公司业务分为厨房食品、饲料原料及油脂科技两大板块，2025年上半年厨房食品板块销量1187万吨，营收715.51亿元，占比61.85%；饲料原料及油脂科技板块销量1467.8万吨，营收431.79亿元，占比37.33%，两大板块在2025年第三季度及前三季度营收与利润均实现增长 [11][12] - 公司商业模式具有“量大利薄”特征，销售毛利率长期在5%左右，销售净利率约1.1%，扣非销售净利率在2023年、2024年及2025年前三季度分别为0.53%、0.41%、1.09%，远低于贵州茅台、海天味业等同为行业龙头的公司 [14][15] 公司发展历史与战略 - 公司最终控制方为在新加坡上市的丰益国际，郭孔丰自2006年起担任其董事长兼CEO，2024年丰益国际营收4796亿元，净利润82.8亿元 [16] - 公司起源于1991年推出的第一瓶小包装食用油，推动了中国从散装油向小包装油的转变，并凭借多品牌战略成为中国包装食用油市场龙头 [18][19] - 公司持续扩大在华业务版图，2024年12月携关联方正式入股山东鲁花集团，交易完成后公司持有鲁花集团10.9536%的股权，关联方香港嘉银持有15.6864%的股权 [20] - 公司董事长郭孔丰表示，仅金龙鱼在中国累计投资已近1000亿元，加上郭氏家族香格里拉及嘉里建设的相关投资，郭氏家族在华总投资额超2500亿元 [20] 控股股东背景 - 公司隶属于郭氏家族商业版图，创始人郭鹤年现年102岁，为马来西亚首富，在2025福布斯马来西亚富豪榜上身家114亿美元，在2025年胡润全球富豪榜上财富为1100亿元 [2] - 郭鹤年侄子、公司董事长郭孔丰深受赏识，其家族在2025福布斯新加坡富豪榜上财富为39亿美元，位列第14名 [2] - 郭氏家族商业版图横跨粮油、物业、酒店、船运等多个行业，拥有香格里拉大酒店、嘉里中心等标志性资产 [2][16]

MSCI指数调整 - 金龙鱼等20只股票被MSCI宣布从MSCI中国指数中剔除，调整将于2025年11月24日收盘后生效 [1] - 进入MSCI中国指数意味着进入MSCI全球标准指数系列，从而获得被动资金跟踪 [1] 公司基本面与历史业绩 - 公司是国内重要的农产品和食品加工企业，旗下拥有“金龙鱼”、“胡姬花”等知名品牌，主营业务为厨房食品、饲料原料及油脂科技产品 [1] - 2020年上市后，归母净利润从2020年的60.01亿元逐年下滑至2024年的25.02亿元 [1] - 毛利率从2020年的11.01%一路走低至2024年的5.35% [1] 2025年前三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入1842.70亿元，同比增长5.02% [2][4] - 2025年前三季度归母净利润为27.49亿元，同比增长92.06% [2][4] - 2025年前三季度扣非归母净利润为20.17亿元，同比增长745.88% [2][4] - 经营活动产生的现金流量净额为27.60亿元，同比增长119.97% [4] - 业绩改善得益于厨房食品销量及利润增长，特别是面粉、大米业务原料价格下降及油脂产品价格反弹 [4] 子公司法律纠纷 - 子公司广州益海被一审判决构成合同诈骗罪（从犯），判处罚金100万元，并被责令对经济损失18.81亿元承担共同退赔责任 [5] - 公司声明广州益海未参与诈骗行为，一审判决在事实认定和法律适用上存在错误，子公司已提出上诉 [5][6] 二级市场表现 - 截至11月24日收盘，公司股价报30.13元/股，下跌2.43%，总市值约1633.53亿元 [6][8] - 与2021年1月高位相比，公司股价已下跌超过70%，市值蒸发超过3600亿元 [6] - 当前动态市盈率为44.57，静态市盈率为65.29，市净率为1.70 [8]

京东的低价竞争策略 - 在直播间推出“百万悬赏令”全网比价活动，用户提供证据证明其他平台官方旗舰店同款商品价格更低，经核实后可获得100万京豆（约等于1万元人民币）奖励，并现场将商品价格调至5折或9折 [2] - 比价活动由京东采销部门核实证据（如订单截图或商品链接），活动截止日期为11月11日，旨在激发网友参与热情并提升直播间人气 [2][3] - 公司修订《京东开放平台买贵双倍赔服务规则》，扩大比价平台范围并将同款商品评价门槛从100条降至30条，明确价格包含运费，以降低用户比价难度 [5][10] 低价战略的背景与动机 - 2024年第二季度公司营收达3567亿元人民币，同比增长22.40%，但净利润为61.78亿元，同比下滑51.14%，净利率由去年同期的4.67%降至1.88%，面临增收不增利的困境 [12][13] - 在拼多多等平台以低价策略崛起的背景下，京东原有“正品+物流”优势面临用户分流压力，拼多多2024年净利润达1124亿元，四年内增长近15倍，净利率提升至28.55% [11][13] - 低价策略的核心目的是重塑用户对平台的“低价”心智，提升市场份额和用户粘性，尤其在消费降级环境下满足价格敏感型用户需求 [3][5] 低价战略的落地与支撑 - 低价底气源自独特的采销模式，采销团队直接对接品牌方，省去中间环节实现成本控制，采销直播间不收取坑位费和佣金，将节省成本直接让利消费者 [5][14] - 通过供应链效率优化支撑低价可持续性，例如京东物流将存货周转天数稳定在30天左右，降低流通损耗，避免依赖烧钱补贴 [14] - 策略覆盖家电、家居等标品领域及云计算业务，京东云推出“全网比价，买贵就赔”，胡姬花花生油等民生必需品被砍至五折，凸显价格竞争力 [5] 行业竞争态势 - 抖音等平台同样聚焦低价策略，抖音双11推出“立减折扣”与“一件直降”，优惠力度达15%及以上，并发放千元消费券包，大牌服饰3折起、数码家电5折起 [6][7] - 京东与抖音因价格竞争引发“二选一”争议，有传闻称京东要求商家在其他平台价格不能低于京东，否则处以罚款（如网传美的集团被罚500万元），但京东内部人士否认此举为“二选一”，称是为确保价格竞争力 [7][8] - 行业整体放缓低价比拼步伐，淘宝回归GMV分配，抖音增加“破价风险”预警，京东反而强化低价策略，逆向而行 [10]

品牌榜单排名 - 蒙牛以1.82的指数值位列榜首，排名上升2位 [1] - 五粮液以1.67的指数值新晋上榜，位列第二 [1] - 佳沛以1.60的指数值位列第三，排名上升1位 [1] - 伊利以1.55的指数值位列第四，排名上升3位 [1] - 劳台、三元、可口可乐、标识、治湿、统一、怡宝、泸州老窖、百菲酪、安佳、胡姬花等品牌为新晋上榜 [1] 乳制品行业趋势 - 乳制品行业呈现技术驱动升级趋势，头部品牌通过生物技术突破精准靶向用户痛点 [2] - 蒙牛运用HMO、A2β-酪蛋白等专利成分切入儿童免疫与吸收需求 [2] - 伊利以专利益生菌技术应对夏季肠道敏感问题，推动乳品功能定制化 [2] - 区域性及稀缺性品类凭借工艺优势崛起，如三元依托巴氏杀菌与本地供应链强化鲜奶短保特性 [2] - 百菲酪利用水牛奶低乳糖特性破解乳糖不耐受人群饮奶困境 [2] - 安佳通过绑定家庭烘焙场景实现从餐饮原料向消费者端延伸 [2] - 行业整体从同质化营养供给向精准健康管理升级跃迁 [2] 特色食材与饮品行业趋势 - 特色食材品牌通过绑定健康诉求与文化赋能提升品类价值 [3] - 佳沛以血红果肉、花青素倍增等品种技术构建壁垒，并通过镀金礼盒与健康标签切入高端礼赠场景 [3] - 胡姬花依托古法小榨工艺强化风味，借地域饮食文化绑定中式烹饪场景 [3] - 水饮品牌精准卡位基础需求并实现价值升维，可口可乐以情感共鸣塑造快乐水符号，从解渴功能转向情绪满足 [3] - 怡宝纯净水依托安全可靠的品质认知，主打运动补水等刚需场景，以零添加的纯粹性建立信任 [3]

小包装油产品消费趋势 - 2025年第一季度家庭消费端表现平稳 [1] - 高端产品如胡姬花花生油、外婆乡小榨菜籽油、欧丽薇兰橄榄油、玉米油、葵油维持较快增长 [1] - 大豆油等价格竞争为主的产品受行业价格竞争影响 [1] "丰益堂"大健康产品形态 - 产品形态分为两类：原料形式（如甘油二酯油、低GI米面制品）和直接食用形式（如植物甾醇豆乳） [1] - 央厨业务开发衍生品如甘油二酯油搭配低GI米饭的炒饭类产品 [1] - 大健康产品毛利率高于普通粮油产品 预计推动销量增长和利润贡献 [1] "丰益堂"营销与渠道策略 - 推广聚焦特定人群和渠道 包括医院、康复中心、养老机构 [2] - 与餐厅合作提升消费者体验 促进社会自发传播 [2] - 集团员工食堂试用获得积极反馈 增强产品信心 [2]

公司调研概况 - 知名私募林园投资近期调研上市公司金龙鱼，参与公司路演活动及现场参观 [1] 金龙鱼业务表现 - 2025年第一季度家庭消费端表现平稳，高端产品如胡姬花花生油、外婆乡小榨菜籽油维持较快增长，部分产品受价格竞争影响 [1] - 国内豆粕供应偏紧，预计5月南美大豆到港后缓解 [1] - 大健康产品符合国家健康战略，已开发甘油二酯油、低GI米面等产品，预计带来销量和利润增长 [1] - 公司聚焦特定人群和渠道推广大健康产品，如医院、康复中心等 [1] 财务及成本情况 - 2025年一季度税率较高，因利润总额增加及不同子公司税率差异 [1] - 预计今年面粉业务表现优于去年，因小麦价格稳定并略有上涨 [1] - 棕榈油产量恢复，库存增加，价格预计稳中有降 [1] 机构背景 - 林园投资成立于2006年，是老牌证券类私募管理人，由著名职业投资人林园先生创办 [2]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为路演活动和现场参观 [2] - 参与单位 41 家机构 [2] - 活动时间为 2025 年 5 月 6 - 9 日 [2] - 活动地点包括上海、杭州、昆山等地的公司相关地址 [2] - 上市公司接待人员包括董事长、董事、总裁等多位公司人员及管理团队、IR 团队 [2] 产品消费与采购情况 - 2025 年第一季度家庭消费端平稳，胡姬花等高端小包装油产品维持较快增长，大豆油等价格竞争型产品受行业价格竞争影响 [2] - 近几个月国内豆粕供应偏紧，5 月南美大豆陆续到港后供应紧张情况将逐步缓解，预计中国大豆供应无问题，目前榨利不错 [3] 大健康产品情况 - 公司从几年前开始研发大健康产品，拥有成本和质量优势，已开发甘油二酯油等相关产品 [3] - “丰益堂”大健康产品有多种形态，包括以原料形式体现在米面油中、可直接食用产品等，预计能带来销量增长和利润贡献 [3] - 营销和渠道策略聚焦特定人群和渠道，与餐厅合作，借助媒体报道推广，部分产品在员工食堂试用反馈良好 [3] 财务与业务展望 - 2025 年一季度税率较高是因利润总额增加及不同子公司税率差异，部分高税率子公司盈利，部分低税率子公司亏损 [4] - 预计今年面粉业务比去年好，因 2024 年利润差是消化高价小麦库存，今年小麦价格稳定并略有上涨 [4] - 前期棕榈油供应紧张价格大幅上涨，目前产量恢复库存增加，除非豆油价格大幅上涨，否则棕榈油价格预计稳中有降 [4]

公司基本信息 - 证券代码 300999，证券简称金龙鱼，编号 202501 [1] - 益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司，2025 年 3 月 24 日举办投资者关系活动，53 家机构参与，地点为上海市浦东新区博成路 1379 号金龙鱼大厦 ZOOM 视频会议 [2] 2024 年经营业绩情况 - 营业收入 2388.66 亿元，同比下降 5.03%；利润总额 36.56 亿元，同比增长 7.05%；归属于上市公司股东的净利润 25.02 亿元，同比下降 12.14%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 9.72 亿元，同比下降 26.42% [2] - 厨房食品业务收入 1454.23 亿元，毛利 100.58 亿元，毛利率 6.92%；饲料原料及油脂科技业务收入 916.39 亿元，毛利 22.20 亿元，毛利率 2.42%；其他业务收入 18.04 亿元，毛利 5.09 亿元，毛利率 28.24% [16] - 销售费用 62.86 亿元，同比增长 3.51%；管理费用 36.36 亿元，同比增长 3.18%；财务费用 4.28 亿元，同比增长 573.95%；研发费用 2.74 亿元，同比增长 2.41% [17] - 总资产 2250.59 亿元，同比下降 5.64%；归属于上市公司股东的所有者权益 937.37 亿元，同比增长 2.45% [18] - 经营活动产生的现金流量净额 4.99 亿元，同比下降 66.53%；投资活动产生的现金流量净额 -2.28 亿元，同比增长 87.11%；筹资活动产生的现金流量净额 -9.89 亿元，同比下降 174.47% [19] 业务相关问答 业务影响因素 - 2024 年大豆价格下行对业绩有正面影响，水稻、小麦等原料价格下降影响大米、面粉业务，因公司会在原料收割季节大量购入 [2] 业绩展望 - 预计 2025 年各版块业务比去年有所进步，市场对中国经济前景信心提升有利于提振消费需求，原料供应较稳定 [3] 央厨业务 - 央厨业务持续进步，业务模式符合未来趋势，扩展速度取决于整体业务进展，广州和昆山央厨园区进展良好，投资速度会根据业务调整 [3][11] 高端化进展 - 持续推进产品优化升级，如胡姬花花生油销量快速增长，积极布局大健康领域产品，已推出甘油二酯油等高端产品 [3] 消费力看法 - 若中国 GDP 每年增长 5%，人均 GDP 15 年内翻番，人口减少人均 GDP 增长，消费者对高品质产品需求增加，公司新项目将巩固竞争优势 [3] 经销商数量 - 2024 年末经销商数量同比增加 8%左右，因渠道下沉和开拓，预计今年还会增加 [3] 批发流通渠道 - 以价格竞争为主，行业内部分中小品牌供货灵活，未来市场管理将更规范，公司有竞争力 [3] 特种油脂业务 - 是重要业务之一，市场份额高且销量持续增长，能满足烘焙客户对高质量产品需求 [4] 调味品业务 - 2024 年进展比往年快，未来会更好 [5] 渠道渗透 - 包装油业务市场渗透深，米面业务有大量空白市场待开发，公司将利用既有经销网络和批发流通渠道拓展，产品品类齐全有整合优势 [6] 新渠道与新模式 - 零售渠道竞争激烈形式丰富，商超受挑战，电商发展放缓，社交电商发展快竞争激烈，公司会根据渠道和产品特性合作 [7] 酵母业务 - 与英联马利合资子公司的酵母业务是重要业务，应用范围广，公司在成本和渠道有优势，前景乐观 [8] 春节销售表现 - 米面产品消费力和价格有提升，油类产品春节消费良好，旺季后需求转弱 [9] 餐饮渠道端 - 业务稳定增长且进行产品结构升级，如研发“煎炸王”可节省餐饮客户成本 [10] 利润率与发展 - 中短期利润受原材料价格和新项目投资影响，长远看公司有生产基地、研发投入和产品矩阵优势，关注大健康产业，储备功能性产品可提升利润 [11]