公司概况与上市历程 - 网红按摩电器SKG母公司未来穿戴健康科技股份有限公司（简称“未来健康”）近期向港交所递交上市申请[1] - 公司曾两次尝试在A股上市未果：2022年6月申请深交所创业板上市，经历两轮问询后于2023年8月主动撤回；2024年计划转道北交所，先在新三板挂牌并与中信建投订立辅导协议，后于同年8月终止协议并撤回备案，最终于11月从新三板摘牌[1][2] - 根据弗若斯特沙利文资料，按商品交易总额（GMV）计算，公司位列国内智能舒缓穿戴设备行业之首，2024年占据21.5%的国内市场份额[2] 财务表现 - 公司2022年至2024年收入分别为9.04亿元、10.46亿元、10.45亿元，净利润分别为1.19亿元、1.27亿元、1.35亿元，呈现稳步增长[2] - 2025年前9个月，公司实现收入8.78亿元，净利润1.06亿元[2] - 公司毛利率维持在较高水平，2022年至2024年及2025年前9个月毛利率分别为50.4%、49.1%、48.9%及50.2%，远超普通家电品类[1][5] - 公司销售高度依赖线上渠道，2022年至2024年及2025年前9个月，经销模式收入占销售产品收入比例分别为95.2%、90.8%、88.1%及82.7%，其中线上经销是最大渠道，贡献同期销售产品收入的比例分别为60.2%、55.6%、56.4%及49.3%[6] 运营策略与投入 - 公司采取“重营销轻研发”策略，营销费用占比逐年攀升，2022年至2024年及2025年前9个月，销售及营销开支分别为1.64亿元、2.16亿元、2.26亿元及1.98亿元，占总营收比重分别为18.1%、20.7%、21.6%及22.6%[1][6] - 公司热衷于通过明星代言（如杨洋、张凌赫、王一博等）、达人合作、跨界联名及社交媒体营销等方式进行推广[6] - 与之相对，研发投入占比呈下降趋势，2022年至2024年及2025年前9个月，研发成本分别约为8220万元、9550万元、7920万元、5810万元，占同期收入比例分别为9.1%、9.1%、7.6%及6.6%[1][7] 股权结构与公司治理 - 公司由刘杰、徐思英夫妻控股，IPO前通过一致行动安排控制约85.94%的投票权，其中未来生命投资（刘杰夫妻合资公司）持股69.67%，刘杰持股8.82%，徐思英持股5.45%[8] - IPO前，公司累计分红高达2.8亿元，占同期净利润的74%，其中仅2025年前9个月就突击分红1.994亿元，绝大部分现金流入控股股东刘杰夫妻二人[1][8] - 与此同时，公司银行借款从2022年末的0.94亿元激增至2025年9月末的2.04亿元，明确用于补充营运资金，这种“左手举债右手分红”的操作引发市场对其上市动机的质疑[1][8] 行业与市场竞争 - 中国智能可穿戴健康设备市场规模从2019年的309亿元增长至2024年的615亿元，预计2024年至2029年将以15.9%的复合年增长率增长，达到1283亿元[3] - 按摩电器行业竞争格局呈现“本土主导、梯队分化、技术驱动、场景深耕”的特征，竞争焦点从价格战转向技术迭代、场景拓展和健康生态融合[3] - 以奥佳华、荣泰健康、倍轻松、SKG（未来健康）为核心的第一梯队企业占据超过25%的市场份额[3] - A股可比公司倍轻松2022年至2024年营收规模与未来健康大致相当，但归母净利润不及未来健康，且其2025年前三季度营收下滑超34%至5.52亿元，由盈转亏[2] - 截至近期，已上市按摩电器企业市值表现一般：奥佳华市值约47亿元，荣泰健康约46亿元，倍轻松约22亿元，刚在港股上市的乐摩科技市值约24亿港元[4]

公司概况与上市历程 - 网红按摩电器SKG母公司未来穿戴健康科技股份有限公司（未来健康）近期向港交所递交上市申请，此前公司曾两次尝试A股上市未果，包括2022年申请深交所创业板并于2023年8月主动撤单，以及2024年计划转道北交所但最终终止辅导并于11月从新三板摘牌 [1][2] - 公司2022年至2024年收入分别为9.04亿元、10.46亿元、10.45亿元，净利润分别为1.19亿元、1.27亿元、1.35亿元，呈现稳步增长，2025年前9个月收入为8.78亿元，净利润为1.06亿元 [2] - 根据弗若斯特沙利文资料，按GMV计算，未来健康在2024年位列国内智能舒缓穿戴设备行业之首，市场份额达21.5% [2] 财务与运营特征 - 公司毛利率维持在较高水平，2022年至2024年及2025年前9个月毛利率分别为50.4%、49.1%、48.9%及50.2%，远超普通家电品类 [1][5] - 销售高度依赖线上经销渠道，2022年至2024年及2025年前9个月，经销模式收入占销售产品收入比例分别为95.2%、90.8%、88.1%及82.7%，其中线上经销贡献同期销售产品收入的比例分别为60.2%、55.6%、56.4%及49.3% [6] - 公司呈现“重营销轻研发”特点，销售及营销开支占总营收比重从2022年的18.1%攀升至2025年前9个月的22.6%，而研发成本占收入比例从2022年的9.1%降至2025年前9个月的6.6% [1][6][7] - IPO前公司由刘杰、徐思英夫妻控股超85%，并在上市前夕累计分红2.8亿元，占同期净利润的74%，其中2025年前9个月突击分红1.994亿元，与此同时公司银行借款从2022年末的0.94亿元激增至2025年9月末的2.04亿元用于补充营运资金 [1][8] 行业格局与市场前景 - 中国智能可穿戴健康设备市场规模从2019年的309亿元增长至2024年的615亿元，预计2024年至2029年将以15.9%的复合年增长率增长，达到1283亿元 [3] - 按摩电器行业竞争呈现“本土主导、梯队分化”格局，以奥佳华、荣泰健康、倍轻松、SKG为核心的第一梯队企业占据超25%市场份额 [3] - 行业竞争焦点已从价格战转向技术迭代、场景拓展和健康生态融合，市场集中度预计将随头部企业技术壁垒和规模效应提升而加剧 [4] - 对比A股同业，倍轻松2025年前三季度营收下滑超34%至5.52亿元并由盈转亏，截至2024年12月23日，主要上市公司市值分别为：奥佳华47亿元、荣泰健康46亿元、倍轻松22亿元，港股同类公司乐摩科技市值24亿港元 [3][4]

文章核心观点 - A股市场正兴起一股上市公司以自家产品或服务回馈股东的“实物分红”新潮流，这不仅是股东福利，更是一种将投资者关系管理升级为品牌体验营销的创新方式 [1][3][4] 新趋势：体验式回馈 - 投资者关系管理进入“体验式回馈”时代，传统上依赖股价和现金分红，如今越来越多的公司用产品和服务回馈股东 [3] - 回馈门槛呈现亲民化特征，例如峨眉山A设定500股，千味央厨仅需100股，使中小投资者能广泛参与 [3] - 该趋势在2025年表现尤为明显，仅前11个月就有超过30家上市公司推出各类股东回馈活动 [1][3] 战略动机：一箭多雕 - “实物回馈”本质是将投资者关系管理升级为低成本、高效率的品牌体验营销 [4] - 旅游类公司通过免门票等优惠，以低边际成本创造股东及其家属在景区内餐饮、住宿等高价值二次消费的机会 [4] - 产品型公司通过赠送产品礼包，让股东直接体验产品，旨在将其转化为品牌的忠实用户和口碑传播者 [4] 行业实践：花式宠粉 - **文旅行业**：峨眉山A提供门票、索道、酒店、温泉等多项权益；黄山旅游和祥源文旅也推出类似门票优惠和文旅权益 [7] - **食品行业**：千味央厨向持股100股以上股东赠送价值200元产品礼包；五芳斋赠送粽子礼盒；仲景食品派发香菇酱大礼包且无持股要求 [7] - **其他行业**：水羊股份向持股5000股以上股东赠送价值约2740元护肤品礼盒；倍轻松通过抽奖形式回馈股东，奖品包括按摩器等产品 [7] 案例剖析：千味央厨 - 千味央厨在巩固B端优势并加速拓展C端市场的关键节点推出股东回馈活动，具有明确战略考量 [8] - 持股100股以上股东可在2025年12月2日至16日申领价值200元产品礼包 [8] - 该举措旨在将股东转化为C端产品的首批体验者，既能表达感谢，又能收集市场反馈，契合其拓展适配1-3人食用C端产品的发展战略 [8] 案例剖析：峨眉山A - 峨眉山A的回馈活动被视为在2025年前三季度进闸游客同比下滑7.9%背景下，应对客流量下滑的创新举措 [10] - 活动设计构建完整消费生态：持股500股以上股东本人免票，每次可带2名家属享门票5折，还提供索道、酒店、温泉等多项优惠 [10] - 对文旅企业而言，让股东免费入园新增成本有限，但可能带来的二次消费和口碑传播效益可观 [10] 市场影响与效果 - 这类活动能迅速吸引关注并刺激股价，例如峨眉山A在披露公告后股价应声涨停，次日继续上涨；千味央厨公告后股价也高开 [13] - 基于真实体验的宣传比单纯广告更具可信度，传统股东与消费者的界限变得模糊，持股成为体验公司产品与服务的“特权卡” [15] - 越来越多的投资者开始关注持股带来的“附加价值”，并在社交媒体分享，如晒出水羊股份的护肤品礼盒或佳禾食品的咖啡冻干 [15]

文章核心观点 - 峨眉山A推出针对持股股东的免费及优惠福利活动 该活动因其高性价比和成本可控性 获得了资本市场的积极反应 股价连续上涨 同时 文章指出此类股东回馈活动已成为A股市场一种有效的市值管理实践 其核心在于将股东转化为产品服务的体验者和传播者 以传递公司价值并建立长期互信的股东关系 [1][2][3] 公司特定活动分析 - 峨眉山A于2025年12月1日至2026年1月31日期间 向持有500股及以上股票的股东提供景区门票、万年索道、温泉体验等多项免费福利 随行家属享受门票、索道五折优惠 [1] - 活动公告后 公司股价于12月1日涨停 次日盘中再度冲高并逼近涨停 显示资本市场认可 [1] - 以涨停前股价计算 买入500股需6435元 股东享有的免费项目及附加优惠相当于未来2个月至少3%的回报率 这种可快速兑现的收益对中小投资者吸引力强 [1] - 对公司而言 此类回馈活动成本可控 景区运营具有边际成本递减特性 多接待一位股东游客的额外成本近乎为零 门票、索道免费是利用闲置产能 不仅不会对利润造成实质冲击 还能通过股东及家属的二次消费带动收入增长 [2] 行业趋势与模式 - 在峨眉山A之前 A股市场的股东回馈活动已蔚然成风 例如千味央厨向持股100股及以上股东赠送价值200元产品礼包 倍轻松通过抽奖向股东赠送产品 开润股份为股东提供专属优惠券引导电商消费 [2] - 活动形式从实物产品到消费权益多样 但核心逻辑相通 即让股东成为企业产品和服务的体验者、传播者及市值管理的参与者 [2] - 此类活动已成为市值管理的有效实践 其作用路径包括：快速提升上市公司知名度并吸引关注 将庞大股东群体转化为客户以直接带动营收增长 以及帮助投资者通过亲身体验更好理解企业价值从而作出理性投资决策 [3] 活动的深层目标与价值 - 股东回馈活动的目标不应止于发福利或提振短期股价 而在于传递公司价值 实现股东长期留存 成功的标志是股东体验后“舍不得”卖票离场 [3] - 上市公司应利用此机会窗口充分展示产品或服务 并认真收集股东反馈 当股东看懂公司盈利逻辑与成长前景 且其声音被听到、公司行动被看到时 投资者关系将从“薅完即走”转变为“长期共荣” [3] - 所有股东回馈活动应当追求的目标是让经营提升、市值增长、治理完善形成闭环 [4]

文章核心观点 - 峨眉山A推出的股东福利活动精准契合市场需求，通过低成本投入有效提振股价并增强股东关系，此类股东回馈活动是上市公司进行市值管理和价值传递的有效实践 [1][2][3] 股东福利活动详情 - 峨眉山A宣布2025年12月1日至2026年1月31日期间，持有500股及以上股票的股东可享受景区门票、万年索道、温泉体验等多项免费福利，随行家属享受门票及索道五折优惠 [1] - 活动公告后，公司股价于12月1日开盘一字板涨停，次日股价再度冲高并逼近涨停，显示资本市场对活动的认可 [1] - 以涨停前股价计算，买入500股需6435元，股东享有的免费项目及附加优惠相当于未来2个月至少3%的回报率 [1] 活动的商业逻辑与成本分析 - 景区运营具有边际成本递减特性，基础设施维护等成本固定，多接待一位股东游客产生的额外成本近乎为零，门票索道免费福利是对闲置产能的高效利用 [2] - 活动成本可控，不会对公司利润造成实质性冲击，并能通过股东及家属的二次消费带动收入增长 [2] 行业趋势与案例 - A股市场股东回馈活动已成风气，千味央厨持股100股及以上股东可获赠价值200元产品礼包，倍轻松通过抽奖向股东赠送产品，开润股份为股东提供专属优惠券 [2] - 活动形式从实物产品到消费权益，核心逻辑均是让股东成为企业产品和服务的体验者与传播者 [2] 股东回馈活动的市值管理作用 - 活动自带话题属性，能快速提升上市公司知名度，吸引媒体与投资者关注 [2] - 将股东转化为客户能直接带动营收增长，尤其对于拥有数万甚至数十万股东的上市公司，市场空间可观 [2] - 股东通过亲身体验产品服务能更好理解企业盈利逻辑和核心价值，作出更理性的投资决策，形成更稳定的互信关系，促进价值投资和长期投资 [3] 活动的长期目标 - 股东回馈活动的目标不应止于发放福利或提振短期股价，而在于传递公司价值，实现股东长期留存 [3] - 上市公司应利用机会展示产品服务，收集股东反馈，使投资者从短期获利转变为长期共荣，形成经营提升、市值增长、治理完善的闭环 [3][4]

公司股东回馈活动详情 - 峨眉山A宣布2025年12月1日至2026年1月31日期间 持有500股及以上股票的股东可享受景区门票 万年索道 温泉体验等多项免费福利 随行家属享受门票 索道五折优惠 [2] - 活动公告后 公司股价于12月1日开盘一字板涨停 次日股价盘中再度冲高并逼近涨停 [2] - 以涨停前股价计算 买入500股需6435元 股东享有的免费项目及附加优惠相当于未来2个月至少3%的回报率 [2] 活动的商业逻辑与成本分析 - 景区运营具有边际成本递减特性 基础设施维护及人员配置成本固定 多接待一位股东游客产生的额外成本近乎为零 [3] - 门票 索道的免费福利是对闲置产能的高效利用 不会对公司利润造成实质性冲击 并能通过股东及家属的二次消费带动收入增长 [3] 行业趋势与案例 - A股市场股东回馈活动已蔚然成风 千味央厨持股100股及以上股东可获赠价值200元产品礼包 [3] - 倍轻松通过抽奖形式向股东送出头皮按摩梳 腰部按摩器等产品 [3] - 开润股份为股东提供专属优惠券 引导其在旗下电商渠道消费 [3] 股东回馈活动的市值管理作用 - 活动自带话题属性 能快速提升上市公司知名度 吸引媒体与投资者关注 [4] - 将股东转化为客户能直接带动营收增长 一些上市公司股东多达数万甚至数十万 市场空间可观 [4] - 股东亲身使用产品或服务后 能更好理解企业盈利逻辑和核心价值 作出理性投资决策 形成更稳定的互信关系 [4] 活动的长期目标 - 股东回馈活动目标不应止于发福利或提振短期股价 而在于传递公司价值 实现股东长期留存 [4] - 上市公司应利用机会窗口展示产品或服务 收集股东意见反馈 当股东看懂公司盈利逻辑与成长前景 投资者会从短期行为变为长期共荣 [5] - 活动应追求经营提升 市值增长 治理完善形成闭环的目标 [5]

核心观点 - A股上市公司实物回馈股东活动持续升温，旨在构建“投资—消费”双向循环生态 [1] - 活动形式多样，通过赠送核心产品、折扣券、文旅权益等与投资者互动，增强股东获得感 [1][4] - 实物回馈与证监会“提升投资者获得感”政策导向契合，正从个案探索发展为系统性投资者关系管理实践 [4] 活动规模与参与方 - 2025年以来已有超30家上市公司通过实物形式回馈股东 [1][4] - 同花顺第二届“上市公司股东节”吸引了中国平安、片仔癀、洋河股份等近百家上市公司参与，参与公司数量创新高 [3][4] - 天域生物、倍轻松等公司与同花顺联合推出专项活动 [2] 活动形式与内容 - 活动形式包括股东认证、添加自选股、关注企业号、留言提问、报名实地参观等互动以赢取奖品 [3] - 回馈礼品涵盖手机、家电、手表、自行车、食品饮料、化妆品等 [3] - 具体案例：天域生物提供临江仙红曲酒、红曲丹参三七软胶囊等产品；倍轻松提供头皮按摩梳、腰部按摩器等产品 [2] 政策背景与行业意义 - 活动贯彻落实证监会关于加强投资者保护、提升上市公司投资者回报能力的政策导向 [3] - 实物回馈作为现金分红的补充手段，旨在深化投资者对公司技术实力和品牌价值的认知 [1][4] - 该实践通过“投资—消费—品牌”的三角循环，为经济高质量发展注入新动能，并有望成为衡量公司治理与竞争力的指标 [4]