公司管理层变动 - 董事长戴斯觉于11月17日因个人原因辞去董事长、董事及董事会战略委员会主任委员职务 [2][3] - 戴斯觉出生于1995年1月，于2021年3月26岁时接任董事长，一度为A股最年轻董事长，任期约四年半 [2][3] - 辞职后，戴斯觉仍担任公司两家全资孙公司的董事职务，并仍为公司实际控制人之一 [3][7] 公司控股股东与实控人情况 - 公司实际控制人于2024年8月由戴斯觉一人变更为戴斯觉、戴斯聪兄弟共同控制 [6] - 戴斯觉通过控股股东北京永裕投资管理有限公司持有公司7.75%的股份，共计2950.87万股 [7] - 控股股东永裕投资在2024年3月和2025年6月两次被列为被执行人，涉及执行标的金额合计超过2.8亿元 [2][7] 实控人增持计划执行情况 - 实控人之一戴斯聪控制的松径投资于2024年10月计划增持公司股份5%至10% [6] - 该增持计划因资金安排原因延期至2026年4月7日，截至2025年8月仅增持0.3514%，远低于计划下限 [7] 公司近期财务业绩 - 2024年公司归母净利润为1.11亿元，同比增长105.97%，扣非净利润大增254.56% [4] - 2025年前三季度公司营业收入为21.26亿元，同比增长15.98%，归母净利润为1.34亿元，同比增长32.58% [4] 行业环境与公司经营 - 公司为功能糖龙头企业，其赤藓糖醇产品曾受益于无糖饮料风口 [3] - 2023年行业因新玩家涌入导致产能激增、供需失衡和价格战，同年11月欧盟对中国赤藓糖醇发起反倾销调查 [4] - 公司业绩复苏得益于强化供应链管理、优化工艺流程、调整营销策略以及核心产品销量大幅增长 [4]

公司管理层变动 - 公司董事长戴斯觉于11月17日因个人原因辞去董事长、董事及董事会战略委员会主任委员职务 [1][2][6] - 戴斯觉辞职后仍担任公司两家全资孙公司的董事职务，且目前仍为公司实际控制人之一 [6][13] - 戴斯觉出生于1995年1月，于2021年3月26岁时接任董事长，一度成为A股最年轻董事长 [3][6] 公司股权结构与控制人 - 公司实际控制人于2024年8月由戴斯觉一人变更为戴斯觉、戴斯聪兄弟共同控制 [10] - 戴斯觉通过控股股东北京永裕投资管理有限公司持有公司7.75%的股份，共计2950.87万股 [13] - 戴斯聪控制的深圳松径投资合伙企业承诺增持公司5%至10%的股份，但截至2025年8月仅增持0.3514% [10][11] 控股股东资金状况 - 控股股东永裕投资在2024年3月被列为被执行人，执行标的金额为3515.63万元 [12] - 永裕投资在2025年6月再次被列为被执行人，执行标的金额高达2.53亿元 [12] - 戴斯聪控制的增持计划因资金安排原因一再拖延，从原定2025年4月7日延长至2026年4月7日 [5][11] 公司财务业绩表现 - 2024年公司实现归母净利润1.11亿元，同比增长105.97%，扣非净利润大增254.56% [8] - 2025年前三季度公司实现营业收入21.26亿元，同比增长15.98%，实现归母净利润1.34亿元，同比增长32.58% [8] - 业绩增长源于核心产品减糖甜味剂、益生元、膳食纤维等销量大幅增长及降本增效带来的毛利率改善 [8] 行业环境与挑战 - 戴斯觉任职期间恰逢无糖饮料带动的赤藓糖醇行业风口，公司与元气森林等品牌合作 [4][6] - 2023年行业因新玩家涌入导致产能激增，陷入供需失衡和价格战 [7] - 2023年11月欧盟委员会对原产于中国的赤藓糖醇产品发起反倾销调查 [7]

公司管理层变动 - 董事长戴斯觉于11月17日因个人原因辞去董事长、董事及董事会战略委员会主任委员职务 [1][2] - 戴斯觉出生于1995年1月，2021年3月以26岁年龄接任董事长，曾为A股最年轻董事长 [1][2] - 辞职后，戴斯觉仍担任公司两家海外孙公司的董事职务，且目前仍为公司实际控制人之一 [2][6] 公司股权结构与控制人 - 公司实际控制人于2024年8月由戴斯觉一人变更为戴斯觉、戴斯聪兄弟共同控制 [5] - 戴斯觉通过控股股东北京永裕投资管理有限公司持有公司7.75%的股份，共计2950.87万股 [6] - 戴斯聪控制的松径投资承诺增持公司股份5%至10%，但截至2025年8月仅增持0.3514%，并因资金安排原因将计划延期至2026年4月 [5][6] 控股股东资金状况 - 戴斯觉控制的永裕投资在2024年3月被列为被执行人，执行标的金额3515.63万元 [6] - 永裕投资在2025年6月再次被列为被执行人，执行标的金额高达2.53亿元 [6] - 永裕投资年内多次被列为被执行人，涉及总金额超过2.8亿元 [1] 公司财务业绩表现 - 2024年公司实现归母净利润1.11亿元，同比增长105.97%，扣非净利润大增254.56% [3] - 2025年前三季度公司实现营业收入21.26亿元，同比增长15.98%，实现归母净利润1.34亿元，同比增长32.58% [3] - 业绩增长源于核心产品减糖甜味剂、益生元、膳食纤维销量大幅增长，以及降本增效带来的毛利率改善 [3] 行业环境与公司经营 - 戴斯觉上任时正值无糖饮料带动的赤藓糖醇行业风口，公司与元气森林等品牌合作 [2] - 2023年行业因新玩家涌入导致产能激增，陷入供需失衡和价格战 [3] - 2023年11月欧盟委员会对原产于中国的赤藓糖醇产品发起反倾销调查 [3] - 公司通过强化供应链管理、优化工艺流程和调整营销策略应对行业挑战 [3]

公司管理层变动 - 董事长戴斯觉于11月17日因个人原因辞去董事长、董事等全部职务 [1] - 戴斯觉出生于1995年1月，2021年3月以26岁年龄成为A股最年轻董事长，任职约四年半后辞职 [1][2] - 辞职后，戴斯觉仍担任公司两家海外孙公司的董事职务，且目前仍为公司实际控制人之一 [2][5] 公司股权与控制权 - 公司实际控制人于2024年8月由戴斯觉一人变更为戴斯觉、戴斯聪兄弟共同控制 [4] - 戴斯觉通过控股股东北京永裕投资管理有限公司持有公司7.75%股份，共计2950.87万股 [5] - 戴斯聪控制的企业承诺增持公司5%至10%股份，但截至2025年8月仅增持0.3514%，并将计划延期至2026年4月 [4][5] 控股股东资金状况 - 控股股东永裕投资在2024年3月和2025年6月两次被列为被执行人，涉及执行标的金额合计超过2.8亿元 [1][5] 公司财务业绩表现 - 公司在2024年实现归母净利润1.11亿元，同比增长105.97%，扣非净利润大增254.56% [3] - 2025年前三季度公司营业收入21.26亿元，同比增长15.98%，归母净利润1.34亿元，同比增长32.58% [3] - 业绩增长源于核心产品减糖甜味剂、益生元等销量大增，产品结构优化及毛利率改善 [3] 行业环境与挑战 - 赤藓糖醇行业在2023年因新玩家涌入导致产能激增，陷入供需失衡和价格战 [3] - 2023年11月欧盟对原产于中国的赤藓糖醇产品发起反倾销调查 [3] - 公司为功能糖龙头企业，曾受益于无糖饮料风口，与元气森林等品牌合作 [2]

股价表现与资金流向 - 11月17日盘中股价下跌2.03%至10.60元/股，成交额7662.13万元，换手率1.93%，总市值40.34亿元 [1] - 当日主力资金净流出579.93万元，其中特大单净买入3.77万元，大单净卖出583.70万元 [1] - 今年以来股价累计上涨44.81%，近5日、近20日、近60日分别上涨4.85%、8.50%、0.57% [1] - 今年以来5次登上龙虎榜，最近一次为5月22日，龙虎榜净买入额为-5083.73万元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1997年10月16日，于2009年8月28日上市，主营业务为功能糖的研发、生产及销售 [2] - 主营业务收入构成为：淀粉糖及其他29.89%，减糖甜味剂26.55%，饲料及副产品22.40%，益生元13.48%，膳食纤维7.39%，其他0.29% [2] - 所属申万行业为农林牧渔-农产品加工-其他农产品加工，概念板块包括代糖概念、合成生物等 [2] - 截至10月31日，股东户数为3.36万，较上期减少0.25%，人均流通股10999股，较上期增加0.25% [2] 财务业绩与分红 - 2025年1月-9月实现营业收入21.26亿元，同比增长15.98% [2] - 2025年1月-9月实现归母净利润1.34亿元，同比增长32.58% [2] - A股上市后累计派现3.09亿元，近三年累计派现9507.22万元 [2]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司收入为7.27亿元，同比增长12.23% [1] - 2025年第三季度归母净利润为0.41亿元，同比增长30.21% [1] - 2025年第三季度扣非净利润为0.34亿元，同比增长11.72% [1] - 业绩增长主要源于减糖甜味剂、益生元、膳食纤维等核心产品销量同比大幅增长 [1] - 核心产品收入占比持续提升以及降本增效措施带动毛利率改善 [1] 短期驱动因素 - 展望2025年第四季度，玉米主产区新玉米上市，10月以来玉米深加工企业玉米进厂价逐步走低 [1] - 第四季度玉米价格有望保持低位运行 [1] - 叠加生产端降本增效，公司核心产品毛利率有望进一步提升 [1] 中期增长潜力 - 阿洛酮糖国内审批进程加速，有望在年内获批，从而打开内需市场 [1] - 公司年产2万吨阿洛酮糖扩产项目已启动 [1] - 预计2026年底阿洛酮糖根据不同产品结构年产能将达到约3万吨 [1] - 产能释放有望为公司带来新增量 [1] 长期发展战略 - 公司新品HMOs（母乳低聚糖）、藻油DHA、无糖抗性糊精等高附加值产品陆续投产 [1] - 高附加值产品的投产将有助于进一步优化公司盈利结构 [1] 行业地位与优势 - 公司是国内功能糖行业领军企业 [1] - 公司依托全品类布局与技术优势，在减糖甜味剂、益生元、膳食纤维等领域占据重要市场份额 [1]

股价表现与资金流向 - 11月12日盘中股价上涨2.16%至11.36元/股，成交金额1.22亿元，换手率2.94%，总市值43.23亿元 [1] - 当日主力资金净流出651.93万元，其中特大单买入689.41万元（占比5.65%）、卖出952.51万元（占比7.80%），大单买入1918.94万元（占比15.72%）、卖出2307.77万元（占比18.91%） [1] - 今年以来股价累计上涨55.19%，近5个交易日上涨15.56%，近20日上涨13.94%，近60日上涨5.87% [1] - 今年以来5次登上龙虎榜，最近一次为5月22日，龙虎榜净买入-5083.73万元，买入总计7508.26万元（占总成交额8.48%），卖出总计1.26亿元（占总成交额14.22%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于1997年10月16日，于2009年8月28日上市，主营业务为功能糖的研发、生产及销售 [2] - 主营业务收入构成为：淀粉糖及其他29.89%，减糖甜味剂26.55%，饲料及副产品22.40%，益生元13.48%，膳食纤维7.39%，其他0.29% [2] - 所属申万行业为农林牧渔-农产品加工-其他农产品加工，概念板块包括小盘、代糖概念、合成生物、参股新三板、增持回购等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1月-9月实现营业收入21.26亿元，同比增长15.98%，归母净利润1.34亿元，同比增长32.58% [2] - A股上市后累计派现3.09亿元，近三年累计派现9507.22万元 [2] - 截至10月31日股东户数3.36万，较上期减少0.25%，人均流通股10999股，较上期增加0.25% [2]

投资评级与基本信息 - 报告对保龄宝(002286)的投资评级为"买入"，股票最新收盘价为10.11元，总市值为38.48亿元 [1] 业绩表现与增长原因 - 2025年第三季度公司收入为7.27亿元，同比增长12.23%，归母净利润为0.41亿元，同比增长30.21%，扣非净利润为0.34亿元，同比增长11.72% [2] - 扣除股份支付费用后，25Q3归母净利润为0.53亿元，同比增长66.1%，扣非归母净利润为0.46亿元，同比增长48.6% [2] - 2025年前三季度公司收入为21.26亿元，同比增长15.98%，归母净利润为1.34亿元，同比增长32.58%，扣非净利润为1.25亿元，同比增长31.12% [2] - 业绩增长主要得益于核心产品减糖甜味剂、益生元、膳食纤维等销量同比大幅增长，核心产品收入占比持续提升以及降本增效带来的毛利率改善 [2] 核心产品表现 - 2025年前三季度，益生元、膳食纤维、减糖甜味剂三大核心产品占剔除饲料和副产品后公司收入的比例达到61.5%，合计毛利占总毛利比例达到68.6% [3] - 三大核心产品前三季度销售收入同比增长25.8%，其中赤藓糖醇、结晶果糖、阿洛酮糖收入分别同比增长超60%、37%、50% [3] - 公司抓住反倾销税率最低带来的市场机遇，赤藓糖醇产品在欧洲地区实现量价齐升 [3] 新产品进展与行业动态 - 公司向国家卫健委递交的母乳低聚糖（HMOs）2´-FL已于2025年7月获得批准，其扩大使用范围的申请已于2025年10月进入公开征求意见阶段 [4] - 随着婴幼儿配方奶粉"新国标"落地，企业加紧布局HMO新赛道，对产品配方进行升级，如飞鹤、星飞帆等品牌已新增2"-岩藻糖基乳糖等营养成分 [4] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率为13.54%，同比上升1.76个百分点，归母净利率为5.68%，同比上升0.78个百分点 [5] - 扣除微利的饲料和副产品影响后，25Q3毛利率为17.3%，同比提升3.1个百分点，三大核心产品Q3毛利率同比提升5.3个百分点，主要受益于降本增效 [5] - 25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.51%/4.62%/0.53%/0.36%，管理费用率同比上升1.50个百分点，主要系计提股权激励股份支付费用增加所致 [5] 营运能力分析 - 2025年前三季度公司存货为2.50亿元，同比下降8.06%，存货周转天数为39天，同比减少7天 [6] - 公司应收账款为2.81亿元，同比上升2.77%，平均应收账款周转天数为33天，同比减少4天 [6] - 公司应付账款为1.90亿元，同比增长15.97%，平均应付账款周转天数为24天，同比减少6天 [6] 未来展望与盈利预测 - 短期来看，预计第四季度玉米价格保持低位运行，叠加生产端降本增效，公司核心产品毛利率有望进一步提升 [7] - 中期来看，阿洛酮糖国内审批进程加速，公司年产2万吨扩产项目已启动，预计26年底年产能将达到约3万吨 [7] - 长期来看，公司新品HMOs、藻油DHA、无糖抗性糊精等高附加值产品陆续投产，将进一步优化盈利结构 [7] - 报告维持对公司2025-2027年的收入预测，分别为27.18亿元、29.66亿元、32.11亿元，归母净利润预测分别为1.79亿元、2.22亿元、2.69亿元 [7] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）为0.47元、0.58元、0.71元，以2025年11月10日收盘价10.11元计算，市盈率（PE）分别为22倍、17倍、14倍 [7]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、增持等）[1][4] 核心观点 - 膳食纤维作为第七类营养素，对人体健康具有重要意义，能控制体重、预防肥胖症、心血管疾病和糖尿病等[4][5] - 行业应用领域广泛，但产业化生产难度高，新进入者难以形成规模化生产能力[4][16] - 随着老龄化、健康意识提升和饮食习惯改变，膳食纤维需求将持续攀升，市场规模将进一步扩大[4][37][39] - 中国膳食纤维行业起步较晚但前景广阔，已成为全球主要消费地区之一，2023年占有32.25%的全球市场份额[4][31] 行业定义与分类 - 膳食纤维是植物中天然存在、提取或合成的聚合度不小于3、不能被人体小肠消化吸收但对健康有意义的碳水化合物聚合物，被认定为第七类营养素[5] - 按溶解性分为可溶性膳食纤维（如聚葡萄糖、抗性糊精）和不溶性膳食纤维（如纤维素、半纤维素）[5][6] - 按来源分为植物性来源纤维、动物性来源纤维素、微生物纤维来源、海藻多糖类纤维和合成类纤维[5][7][8][9][10][11][12][13] 行业特征 - 应用领域广泛：可应用于食品、饮料、保健品和医药制品，改善产品品质、结构并作为稳定剂和增稠剂[14][15] - 产业化生产难度高：缺乏标准化生产工艺和设备，新进入者面临高技术壁垒[14][16] - 健康特性显著：具有吸水膨胀产生饱腹感、调节血脂、促进新陈代谢和维护肠道健康等功能[14][17] 发展历程 - 萌芽期（1960-1990）：始于英国对慢性病的研究，美国成立膳食纤维协会并成功提取天然植物纤维用于食品工业，日本随后跟进研究[18][19][20] - 高速发展期（1990-2010）：世卫组织将膳食纤维列为第七大营养素，美国FDA允许宣传其健康功效，中国成立膳食纤维技术分会，行业进入飞速发展阶段[21] - 稳定发展期（2010至今）：大型食品公司（如可口可乐）在产品中添加膳食纤维，权威研究证实其健康益处，后疫情时代健康意识提升进一步拉动需求[22] 产业链分析 - 上游原材料（淀粉、蔗糖、葡萄糖）价格受全球作物产销格局影响，波动会传导至膳食纤维产品成本[23][24][25] - 中游是加工制造核心环节，通过技术创新提升产品纯度和功能性，中国是全球最大消费市场（2023年占32.25%）和重要生产地区（2023年占45.50%），聚葡萄糖是重要产品类型[23][31] - 下游应用广泛，涵盖保健品（2023年应用占比约32%）、饮料（19%）、乳制品（16%）等，消费升级和功能性需求是市场扩容核心驱动力[23][26][34][35] 行业规模 - 2023年全球膳食纤维市场销售额达5.14亿美元，预计2030年将达到10.03亿美元，年复合增长率（CAGR）为10.03%[37] - 历史增长驱动因素包括健康意识提升、慢性病预防需求、食品工业创新以及中国市场的强劲驱动[38] - 未来增长驱动因素包括健康趋势深化、技术驱动、企业战略聚焦以及中国居民实际摄入量与推荐值间的巨大缺口带来的增量空间[39] 政策梳理 - 多项国家级政策（如《健康中国行动》、《中国居民膳食指南（2022）》、《国家全谷物行动计划》）强调膳食纤维的重要性，并设定了人均每日摄入量目标（25-30克），为行业发展提供指导和支持[43][44] 竞争格局 - 全球呈现“欧美巨头主导高端市场，中日企业快速崛起”的格局，第一梯队为ADM、罗盖特、泰莱等企业[45] - 欧美日企业具有市场先发优势和技术沉淀，中国本土企业（如百龙创园、保龄宝）通过持续研发投入向高端市场进军，缩小与国际品牌差距[45][46][47][48] 重点企业分析 - **山东三元生物科技股份有限公司**：专注于发酵法赤藓糖醇等产品，拥有年产13.5万吨赤藓糖醇和2万吨阿洛酮糖的生产能力，产品获多项国际认证并出口40多国[61][64] - **山东百龙创园生物科技股份有限公司**：是国内功能糖产品种类较齐全的生产企业，核心产品包括抗性糊精、低聚果糖等，是可溶性膳食纤维——抗性糊精的重要生产厂家[65][68] - **保龄宝生物股份有限公司**：是全球知名的全品类功能糖制造服务商，率先实现低聚糖、赤藓糖醇工业化生产，拥有84项国家专利和70余项自有核心技术[69][72]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入9.69亿元，同比增长18.10%，归母净利润2.65亿元，同比增长44.93% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入3.20亿元，同比增长10.61%，归母净利润0.95亿元，同比增长50.48% [1] - 2025年第三季度毛利率和净利率分别为44.46%和29.67%，分别同比提升11.94和7.86个百分点 [2] 分产品与分地区表现 - 2025年第三季度益生元、膳食纤维、健康甜味剂产品收入分别为0.96亿元、1.71亿元、0.43亿元，同比分别增长18%、13%、下降5% [1] - 2025年第三季度境外和境内收入分别为2.08亿元、1.00亿元，同比分别增长18%、下降3%，境外地区需求旺盛是主要增长动力 [1] 费用与盈利能力分析 - 2025年第三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.73%、3.07%、4.08%、-0.31%，分别同比变动+0.09、+0.41、+1.81、-0.21个百分点，费用端相对稳定 [2] - 毛利率大幅提升主要得益于产品结构优化和公司生产效率提升 [2] 行业动态与产品前景 - 2025年7月D-阿洛酮糖在国内获批为新食品原料，其应用场景广泛，预计国内需求将有较大拓展空间 [2] - 行业预计明后年将迎来D-阿洛酮糖在国内的广泛应用阶段，公司已与众多客户进行相关产品的研发储备 [2] 未来业绩展望 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为3.59亿元、4.66亿元、6.06亿元，同比增速分别为46%、30%、30% [2] - 当前股价对应2025至2027年市盈率分别为24倍、18倍、14倍 [2]