投资评级与核心观点 - 首次覆盖百龙创园并给予“买入”评级，目标价28.00元，对应2026年25倍市盈率 [1] - 报告核心观点：百龙创园作为功能糖龙头，凭借其产品组合与健康趋势高度契合、技术壁垒带来的定价权以及全球化产能布局，有望在赛道持续领先 [1][14] - 短期看，需求高景气下存量业务稳健，2026年上半年膳食纤维/益生元产能释放有望支撑收入加速增长 [1] - 中长期看，阿洛酮糖的渗透潜力有望成为新增长极，泰国工厂有望依托更低的原材料成本优势进一步强化全球竞争力 [1] 行业Beta：三大产品卡位健康浪潮 - 公司聚焦功能糖黄金赛道，“减糖”与健康升级趋势驱动益生元、膳食纤维、阿洛酮糖三大品类景气向上 [2] - **益生元**：作为认知成熟的肠道健康成分，在乳制品及婴配食品添加政策鼓励下加速渗透，预计2024-2030年全球市场规模复合年增长率达8.6% [2][15] - **膳食纤维**：作为“第七大营养素”，受益于健康意识提升与老龄化趋势，其中功能性更强的抗性糊精品类增速领先，预计2024-2030年全球行业销售额复合年增长率为10.0% [2][15] - **阿洛酮糖**：凭借最接近蔗糖的风味与功能特性，将代糖应用从饮品拓展至烘焙食品，预计全球需求量2024-2030年复合年增长率达16.9%，是公司未来的核心增量版图 [2][15] 公司Alpha：技术、客户与产能护城河 - **技术优势**：公司抗性糊精膳食纤维含量超95%（国标要求≥80%），阿洛酮糖的结晶工艺实现高纯度与低成本，产业化能力领先 [3][16] - **客户粘性**：2025年前三季度公司海外收入占比高达67%，通过提供定制化解决方案，产品参数深度匹配客户需求，形成了高转换成本，合作关系与价格稳定 [3][4][16] - **产能布局**：老厂区产线可灵活调配，聚焦高附加值产品；新厂自动化水平提升，减少效率损耗；规划中的泰国产能可利用当地原材料等成本优势，有望进一步巩固全球竞争力与盈利能力 [3][17] 与市场观点的不同 - 市场担忧国内竞争对手产能扩张引发价格战，但报告认为公司业务模式能较好抵御此风险 [4] - 核心在于其高比例的海外业务（2025年前三季度收入占比67%）与产品的强定制化属性，海外市场价格竞争环境优于国内，且定制化产品客户更换成本高、粘性强 [4][17] - 这种业务特性使得公司产品的量价波动更多与下游健康应用的长期景气趋势挂钩，而非简单的周期性价格竞争，从而削弱了行业产能扩张的短期冲击 [4][17] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.6亿元、4.7亿元、6.2亿元，对应每股收益为0.86元、1.12元、1.48元 [5] - 参考可比公司2026年市盈率均值为25倍，给予其2026年25倍市盈率，目标价28.00元 [5] - 根据经营预测，公司2025-2027年营业收入预计分别为13.13亿元、16.84亿元、21.72亿元，同比增长14.05%、28.20%、29.01% [10] 公司业务与财务表现 - **产品结构**：2024年，膳食纤维系列、益生元系列、健康甜味剂系列收入占比分别为56.35%、29.14%、14.12%，较2019年结构显著优化，膳食纤维成为增长主力 [22] - **市场结构**：2024年国内/国外市场收入占比分别为36.92%/63.08%，2020-2024年海外收入复合年增长率达36.0%，高于国内的9.5% [22] - **财务表现**：2025年前三季度公司毛利率/归母净利率同比提升8.7/5.1个百分点，盈利能力显著增强 [20] - **历史复盘**：公司股价与业绩和产能释放节奏相关，2025年随着产品结构优化、阿洛酮糖国内审批落地及新产能释放，估值从2025年4月底部的约15倍恢复至25倍左右 [20][24] 行业竞争格局与公司地位 - **膳食纤维**：行业集中度高，2023年抗性糊精/聚葡萄糖的CR4/CR5分别达到88%/92%，公司2018年产量全球第二，市占率约12% [36][45] - **益生元**：行业整体分散但细分品类集中，低聚果糖、低聚半乳糖、低聚木糖等品类CR3均超60%，公司2018年产量全球第五，市占率约6% [36][51] - **阿洛酮糖**：截至2024年底，公司以1.5万吨产能位居全球第二、国内第一，预计2026年底全球总产能较2024年底增加164%至33万吨 [58] 阿洛酮糖发展前景 - **政策驱动**：阿洛酮糖已在美、日、韩、加、澳、新等十余个国家获法规许可，中国于2025年7月正式批准其作为新食品原料，欧盟审批有望逐步落地 [15][61] - **技术进步**：当前主流酶转化法转化率约30-40%，而新兴的合成生物“一步发酵法”转化率可达80%以上，有望大幅降低成本，推动价格下行与渗透加速 [63][64] - **市场潜力**：2023年全球阿洛酮糖市场规模约2.37亿美元（约合16.8亿元人民币），预计2030年将增长至4.23亿美元，期间需求量复合年增长率达16.9% [60]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为百龙创园（百龙创源）[1] * 行业为健康食品原料行业，具体涉及膳食纤维、阿洛酮糖、抗性糊精等产品[3][5][11][20] 核心观点与论据 财务表现与增长驱动 * 第三季度收入增速放缓，原因包括主要原材料价格回调导致销售价格调整，以及公司主动调节产能，侧重高毛利产品导致聚葡萄糖供应减少[3] * 第三季度利润增速高于收入增速[3] * 第三季度毛利率创下新高，得益于产能投放后的积极优化调整和产品结构优化[2][11] * 2025年前三个季度毛利率均有提高[11] * 从三季度开始，公司整体销售价格平均下降约10%左右，不同品种调整幅度在5%~10%之间，部分略超10%[11] * 未来增长将主要通过增加销量来推动[11] * 公司对明后两年增长与盈利展望稳定，认为全球大健康产品认知度提高将带来稳定市场需求[29] 市场结构与区域策略 * 公司出口占比接近70%，海外市场增长潜力巨大[2][4] * 出口美国收入占公司总收入的一半以上[6] * 日韩和欧洲市场需求快速增长，公司正重点布局欧洲市场以满足其中高端健康食品原料需求[6] * 国内市场对高端产品认知逐步提升，但基数小，对整体收入和利润贡献有限[8] * 国内食品原料升级进程相对缓慢，但预计将随消费者教育提升而逐步加速[8] * 国内销售以直销为主，海外（如美国）通过服务商体系完成交易[27] 核心产品分析 **抗性糊精（抗抑郁护精）** * 2025年前三季度出货量不到2万吨，并维持稳定增长[11] * 该产品因其高含量和优良特性（定型、增稠、增强稳定性），在中高端产品中应用广泛[5][11] * 全球膳食纤维渗透率约10%，未来增长空间确定性强[11] * 该产品毛利率高，是公司产能调节中侧重增产的对象[2][3] **阿洛酮糖** * 公司收入结构以固态阿洛酮糖（晶体）为主，占比约60%至70%[5][14] * 固态阿洛酮糖生产存在较高技术壁垒，体现在产品易吸潮结块、对纯度要求高、需定制化非标设备、工艺参数控制精细等方面[15][16] * 公司是国内少数几家能够工业化结晶阿洛酮糖的企业之一[17] * 阿洛酮糖当前毛利率约为30%，未来提升空间有限[19] * 国内市场价格：晶体约2万元/吨，液体约1.5-1.6万元/吨[5][13] * 海外市场价格：因关税和海运费，实际订单价格通常超过3万元/吨[5][13] * 国内市场推广：2025年7月初固体产品获批，但尚无终端产品上市，预计部分产品将在2026年春季推向市场[12] **康益糊精（抗性糊精）** * 能保持50%以上的高毛利率[20] * 盈利能力强劲的原因在于定制化需求高、全球竞争者少（仅四五家企业生产），且在下游客户成本中占比低但作用关键[20] * 自2014-2015年推向市场以来一直维持较高毛利率，预计该盈利模式将继续延续并保持双位数以上增速[20] 产能与项目进展 * 公司国内两个厂区基本处于满产状态[21] * 阿洛酮糖生产线设计产能1.5万吨，但部分产能用于生产结晶果糖[21] * **国内综合提升项目**：总投入约2亿元人民币，预计2026年一季度调试，二季度开始贡献收入和利润[21] * 该项目每年折旧费用约为1,000多万元，折旧费较少[23] * 新厂初期会优先生产聚葡萄糖以提高产能利用率，初期毛利可能偏低但影响不大[24] * **泰国项目**：已于2025年7月动工，计划在2026年底或2027年上半年调试生产，预计2027年底至2028年达到满负荷[21][25] * 公司扩产策略谨慎，根据市场需求适度扩产，不会大规模储备产能[22] * 目前没有在美国建设大型基地的具体规划，主要考虑建立实验室及小规模生产线[26] 其他重要事项 * 公司采取实时结汇策略和部分美元理财以应对汇率波动风险[9] * 上海和济南销售公司主要承担人才吸引职能，刚成立，对销售收入贡献不大，需要2-3年时间拓展客户[7] * 公司已正式申报生产阿洛酮糖所需的相关酶并获受理，预计春节前后获批[18] * 产品高中低端划分依据下游终端市场定位，例如抗性糊精属中高端，聚葡萄糖定位于大众消费品[28] * 公司经营策略包括“三批单量”：市场销售一批、技术储备一批、科研研发一批，每年会陆续推出新品[29] 其他可能被忽略的内容 * 原料价格趋于稳定，未来价格调整空间不大，应以稳定为主[2][3] * 公司以中高端产品为主，而国内市场更多偏向大众化或中低端产品，这是海外市场增长潜力大的原因之一[4] * 海外市场对阿洛酮糖的需求和应用场景非常广泛，涉及多个品类[12] * 固态阿洛酮糖在储存、运输及应用场景上比液体更具优势[14]

文章核心观点 - 保龄宝近期发生重大高层人事变动，聘任王强为董事长，这是公司年内近10人次董监高变更的一部分，反映出在功能代糖行业面临产能过剩、价格战等“寒冬”挑战下，企业正通过管理团队变革来应对经营压力并推动战略转型 [1] - 功能代糖行业在政策支持下需求增长，但竞争激烈且呈现梯队分化，行业正从高倍人工代糖向天然、复合及功能化代糖演进，企业通过技术升级和产品差异化寻求突破 [2][3] - 保龄宝在行业调整期，其核心产品（益生元、膳食纤维、减糖甜味剂）的收入和毛利占比持续提升，显示出业务结构优化的趋势，尽管公司整体营收增长，但糖醇产品曾因行业竞争面临巨大压力 [1][4] 公司人事与战略调整 - 12月16日，保龄宝聘任王强为公司董事长，接替因个人原因于11月17日辞任的“A股最年轻董事长”戴斯觉（出生于1995年1月）[1] - 2025年内，保龄宝发生近10人次高管变更，涉及董事长、董事会秘书、财务总监、副总经理等多个关键岗位 [2] - 专家分析认为，频繁变动可能基于公司战略调整需要，旨在引入专业人才以优化经营效率、聚焦高毛利业务及加速国际化布局，但可能影响管理团队稳定性与战略连续性 [2] - 2023年，保龄宝已引入王强担任总经理，推动公司战略化转型和精细化管理，并引入多位业内经验丰富的管理人才 [1] 公司经营与财务表现 - 2023年，保龄宝糖醇产品销售额同比骤减41.79%，毛利率降为-9.65%，经营压力直接促使管理层调整 [1] - 2024年前三季度，保龄宝营收21.26亿元，同比增长15.98%；实现归母净利润1.34亿元，同比增长32.58% [4] - 公司益生元、膳食纤维、减糖甜味剂三大核心产品占剔除饲料和副产品后收入比例达61.5%，合计毛利占总毛利比例达68.6% [4] - 2025年第三季度，上述三大核心产品的收入占比和毛利占比分别进一步提升至62.2%和76.1% [4] - 在代糖行业上市公司中，2024年华康股份代糖产品营收超19亿元位居第一，保龄宝、莱茵生物和三元生物代糖产品营收均超5亿元，分列第二至第四 [4] 行业现状与发展趋势 - 功能代糖行业正经历“寒冬”，2021年后无糖饮料市场爆发导致大量新生产商涌入赤藓糖醇领域，引发产能过剩和价格战 [1] - 行业呈现明显竞争梯队结构：注册资本超5亿元的企业主要包括莱茵生物、金禾实业、晨光生物等；注册资本在2亿至5亿元之间的企业有保龄宝、百龙创园等 [3] - 细分产品领域集中度较高：三氯蔗糖主要由金禾实业、山东康宝等主导；阿斯巴甜市场由汉光甜味剂、维多公司等占据主要份额；赤藓糖醇生产集中于华康股份、保龄宝等企业 [3] - 行业正从高倍人工代糖向天然、复合及功能化代糖演进，天然代糖（如甜菊糖苷、罗汉果糖）和新型代糖（如阿洛酮糖）发展迅速 [3] - 国家颁布多项健康规划，控制添加糖摄入量，推动减糖行动，并倡导用安全标准允许的天然甜味物质和甜味剂取代蔗糖，为代糖行业发展提供了政策基础与需求增长动力 [2]

公司核心人事变动 - 保龄宝于12月16日聘任王强为公司董事长，这是继前董事长戴斯觉卸任后的又一重大人事变动 [1] - 前董事长戴斯觉于11月17日因个人原因辞去董事长、董事等所有职务，其出生于1995年1月，曾是“A股最年轻董事长” [3][4] - 2025年内，保龄宝发生董监高变更近10人次，涉及董事长、董事会秘书、财务总监、副总经理等多个关键岗位 [1][5] 管理层变动背景与影响 - 管理层变动源于行业竞争压力下的经营团队变革，2023年公司糖醇产品销售额同比骤减41.79%，毛利率降为-9.65% [4] - 2023年公司已引入王强担任总经理以推动战略转型和精细化管理，随后引入多位业内经验丰富的管理人才 [4] - 专家观点认为，频繁变动可能基于战略调整需要，旨在优化经营效率、聚焦高毛利业务及加速国际化布局，但可能影响管理团队稳定性、战略连续性并增加内部磨合成本 [5] 行业高管变动概况 - 近一年来，功能代糖上市企业高管变动频繁，涉及莱茵生物、金禾实业、百龙创园、华康股份等多家公司 [6] - 变动原因包括被证监会采取市场禁入措施、个人原因、达到法定退休年龄及职务调整等 [6] 功能代糖行业格局 - 行业呈现明显竞争梯队：注册资本超过5亿元的企业主要包括莱茵生物、金禾实业、晨光生物等；注册资本在2亿至5亿元之间的企业有保龄宝、百龙创园等 [7] - 细分产品领域集中度较高：三氯蔗糖主要由金禾实业、山东康宝主导；阿斯巴甜市场由汉光甜味剂、维多公司占据主要份额；赤藓糖醇生产集中于华康股份、保龄宝等企业 [8] - 行业正从高倍人工代糖向天然、复合及功能化代糖演进，天然代糖和新型代糖发展迅速，企业通过技术升级和产品差异化寻求突破 [8] 公司及同业财务与业务表现 - 2024年代糖产品营收规模：华康股份超过19亿元位居第一；保龄宝、莱茵生物和三元生物均超过5亿元，位列第二至第四 [8] - 三元生物、华康股份等企业的代糖业务占比较高；糖醇类产品是主流，华康股份的晶体糖醇产销量超过17万吨，处于行业领先水平 [8] - 2025年前三季度，保龄宝实现营收21.26亿元，同比增长15.98%；实现归母净利润1.34亿元，同比增长32.58% [9] - 保龄宝益生元、膳食纤维、减糖甜味剂三大核心产品占剔除饲料和副产品后收入比例达61.5%，合计毛利占总毛利比例达68.6%；2025年第三季度，该比例分别进一步提高至62.2%和76.1% [9] 行业政策与趋势 - 国家颁布多项健康规划，控制添加糖摄入量，推动全民减糖行动，为代糖行业发展提供了基础 [7] - 国家政策倡导生产经营者用安全标准允许的天然甜味物质和甜味剂取代蔗糖，推动了代糖需求的增长 [7] - 功能代糖行业作为健康食品产业的重要组成部分，在中国市场经历了快速发展与激烈竞争 [7]

公司管理层变动 - 董事长戴斯觉于11月17日因个人原因辞去董事长、董事及董事会战略委员会主任委员职务 [2][3] - 戴斯觉出生于1995年1月，于2021年3月26岁时接任董事长，一度为A股最年轻董事长，任期约四年半 [2][3] - 辞职后，戴斯觉仍担任公司两家全资孙公司的董事职务，并仍为公司实际控制人之一 [3][7] 公司控股股东与实控人情况 - 公司实际控制人于2024年8月由戴斯觉一人变更为戴斯觉、戴斯聪兄弟共同控制 [6] - 戴斯觉通过控股股东北京永裕投资管理有限公司持有公司7.75%的股份，共计2950.87万股 [7] - 控股股东永裕投资在2024年3月和2025年6月两次被列为被执行人，涉及执行标的金额合计超过2.8亿元 [2][7] 实控人增持计划执行情况 - 实控人之一戴斯聪控制的松径投资于2024年10月计划增持公司股份5%至10% [6] - 该增持计划因资金安排原因延期至2026年4月7日，截至2025年8月仅增持0.3514%，远低于计划下限 [7] 公司近期财务业绩 - 2024年公司归母净利润为1.11亿元，同比增长105.97%，扣非净利润大增254.56% [4] - 2025年前三季度公司营业收入为21.26亿元，同比增长15.98%，归母净利润为1.34亿元，同比增长32.58% [4] 行业环境与公司经营 - 公司为功能糖龙头企业，其赤藓糖醇产品曾受益于无糖饮料风口 [3] - 2023年行业因新玩家涌入导致产能激增、供需失衡和价格战，同年11月欧盟对中国赤藓糖醇发起反倾销调查 [4] - 公司业绩复苏得益于强化供应链管理、优化工艺流程、调整营销策略以及核心产品销量大幅增长 [4]

公司管理层变动 - 公司董事长戴斯觉于11月17日因个人原因辞去董事长、董事及董事会战略委员会主任委员职务 [1][2][6] - 戴斯觉辞职后仍担任公司两家全资孙公司的董事职务，且目前仍为公司实际控制人之一 [6][13] - 戴斯觉出生于1995年1月，于2021年3月26岁时接任董事长，一度成为A股最年轻董事长 [3][6] 公司股权结构与控制人 - 公司实际控制人于2024年8月由戴斯觉一人变更为戴斯觉、戴斯聪兄弟共同控制 [10] - 戴斯觉通过控股股东北京永裕投资管理有限公司持有公司7.75%的股份，共计2950.87万股 [13] - 戴斯聪控制的深圳松径投资合伙企业承诺增持公司5%至10%的股份，但截至2025年8月仅增持0.3514% [10][11] 控股股东资金状况 - 控股股东永裕投资在2024年3月被列为被执行人，执行标的金额为3515.63万元 [12] - 永裕投资在2025年6月再次被列为被执行人，执行标的金额高达2.53亿元 [12] - 戴斯聪控制的增持计划因资金安排原因一再拖延，从原定2025年4月7日延长至2026年4月7日 [5][11] 公司财务业绩表现 - 2024年公司实现归母净利润1.11亿元，同比增长105.97%，扣非净利润大增254.56% [8] - 2025年前三季度公司实现营业收入21.26亿元，同比增长15.98%，实现归母净利润1.34亿元，同比增长32.58% [8] - 业绩增长源于核心产品减糖甜味剂、益生元、膳食纤维等销量大幅增长及降本增效带来的毛利率改善 [8] 行业环境与挑战 - 戴斯觉任职期间恰逢无糖饮料带动的赤藓糖醇行业风口，公司与元气森林等品牌合作 [4][6] - 2023年行业因新玩家涌入导致产能激增，陷入供需失衡和价格战 [7] - 2023年11月欧盟委员会对原产于中国的赤藓糖醇产品发起反倾销调查 [7]

公司管理层变动 - 董事长戴斯觉于11月17日因个人原因辞去董事长、董事及董事会战略委员会主任委员职务 [1][2] - 戴斯觉出生于1995年1月，2021年3月以26岁年龄接任董事长，曾为A股最年轻董事长 [1][2] - 辞职后，戴斯觉仍担任公司两家海外孙公司的董事职务，且目前仍为公司实际控制人之一 [2][6] 公司股权结构与控制人 - 公司实际控制人于2024年8月由戴斯觉一人变更为戴斯觉、戴斯聪兄弟共同控制 [5] - 戴斯觉通过控股股东北京永裕投资管理有限公司持有公司7.75%的股份，共计2950.87万股 [6] - 戴斯聪控制的松径投资承诺增持公司股份5%至10%，但截至2025年8月仅增持0.3514%，并因资金安排原因将计划延期至2026年4月 [5][6] 控股股东资金状况 - 戴斯觉控制的永裕投资在2024年3月被列为被执行人，执行标的金额3515.63万元 [6] - 永裕投资在2025年6月再次被列为被执行人，执行标的金额高达2.53亿元 [6] - 永裕投资年内多次被列为被执行人，涉及总金额超过2.8亿元 [1] 公司财务业绩表现 - 2024年公司实现归母净利润1.11亿元，同比增长105.97%，扣非净利润大增254.56% [3] - 2025年前三季度公司实现营业收入21.26亿元，同比增长15.98%，实现归母净利润1.34亿元，同比增长32.58% [3] - 业绩增长源于核心产品减糖甜味剂、益生元、膳食纤维销量大幅增长，以及降本增效带来的毛利率改善 [3] 行业环境与公司经营 - 戴斯觉上任时正值无糖饮料带动的赤藓糖醇行业风口，公司与元气森林等品牌合作 [2] - 2023年行业因新玩家涌入导致产能激增，陷入供需失衡和价格战 [3] - 2023年11月欧盟委员会对原产于中国的赤藓糖醇产品发起反倾销调查 [3] - 公司通过强化供应链管理、优化工艺流程和调整营销策略应对行业挑战 [3]

公司管理层变动 - 董事长戴斯觉于11月17日因个人原因辞去董事长、董事等全部职务 [1] - 戴斯觉出生于1995年1月，2021年3月以26岁年龄成为A股最年轻董事长，任职约四年半后辞职 [1][2] - 辞职后，戴斯觉仍担任公司两家海外孙公司的董事职务，且目前仍为公司实际控制人之一 [2][5] 公司股权与控制权 - 公司实际控制人于2024年8月由戴斯觉一人变更为戴斯觉、戴斯聪兄弟共同控制 [4] - 戴斯觉通过控股股东北京永裕投资管理有限公司持有公司7.75%股份，共计2950.87万股 [5] - 戴斯聪控制的企业承诺增持公司5%至10%股份，但截至2025年8月仅增持0.3514%，并将计划延期至2026年4月 [4][5] 控股股东资金状况 - 控股股东永裕投资在2024年3月和2025年6月两次被列为被执行人，涉及执行标的金额合计超过2.8亿元 [1][5] 公司财务业绩表现 - 公司在2024年实现归母净利润1.11亿元，同比增长105.97%，扣非净利润大增254.56% [3] - 2025年前三季度公司营业收入21.26亿元，同比增长15.98%，归母净利润1.34亿元，同比增长32.58% [3] - 业绩增长源于核心产品减糖甜味剂、益生元等销量大增，产品结构优化及毛利率改善 [3] 行业环境与挑战 - 赤藓糖醇行业在2023年因新玩家涌入导致产能激增，陷入供需失衡和价格战 [3] - 2023年11月欧盟对原产于中国的赤藓糖醇产品发起反倾销调查 [3] - 公司为功能糖龙头企业，曾受益于无糖饮料风口，与元气森林等品牌合作 [2]

股价表现与资金流向 - 11月17日盘中股价下跌2.03%至10.60元/股，成交额7662.13万元，换手率1.93%，总市值40.34亿元 [1] - 当日主力资金净流出579.93万元，其中特大单净买入3.77万元，大单净卖出583.70万元 [1] - 今年以来股价累计上涨44.81%，近5日、近20日、近60日分别上涨4.85%、8.50%、0.57% [1] - 今年以来5次登上龙虎榜，最近一次为5月22日，龙虎榜净买入额为-5083.73万元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1997年10月16日，于2009年8月28日上市，主营业务为功能糖的研发、生产及销售 [2] - 主营业务收入构成为：淀粉糖及其他29.89%，减糖甜味剂26.55%，饲料及副产品22.40%，益生元13.48%，膳食纤维7.39%，其他0.29% [2] - 所属申万行业为农林牧渔-农产品加工-其他农产品加工，概念板块包括代糖概念、合成生物等 [2] - 截至10月31日，股东户数为3.36万，较上期减少0.25%，人均流通股10999股，较上期增加0.25% [2] 财务业绩与分红 - 2025年1月-9月实现营业收入21.26亿元，同比增长15.98% [2] - 2025年1月-9月实现归母净利润1.34亿元，同比增长32.58% [2] - A股上市后累计派现3.09亿元，近三年累计派现9507.22万元 [2]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司收入为7.27亿元，同比增长12.23% [1] - 2025年第三季度归母净利润为0.41亿元，同比增长30.21% [1] - 2025年第三季度扣非净利润为0.34亿元，同比增长11.72% [1] - 业绩增长主要源于减糖甜味剂、益生元、膳食纤维等核心产品销量同比大幅增长 [1] - 核心产品收入占比持续提升以及降本增效措施带动毛利率改善 [1] 短期驱动因素 - 展望2025年第四季度，玉米主产区新玉米上市，10月以来玉米深加工企业玉米进厂价逐步走低 [1] - 第四季度玉米价格有望保持低位运行 [1] - 叠加生产端降本增效，公司核心产品毛利率有望进一步提升 [1] 中期增长潜力 - 阿洛酮糖国内审批进程加速，有望在年内获批，从而打开内需市场 [1] - 公司年产2万吨阿洛酮糖扩产项目已启动 [1] - 预计2026年底阿洛酮糖根据不同产品结构年产能将达到约3万吨 [1] - 产能释放有望为公司带来新增量 [1] 长期发展战略 - 公司新品HMOs（母乳低聚糖）、藻油DHA、无糖抗性糊精等高附加值产品陆续投产 [1] - 高附加值产品的投产将有助于进一步优化公司盈利结构 [1] 行业地位与优势 - 公司是国内功能糖行业领军企业 [1] - 公司依托全品类布局与技术优势，在减糖甜味剂、益生元、膳食纤维等领域占据重要市场份额 [1]