资料显示，保龄宝生物股份有限公司位于山东省德州(禹城)国家高新技术产业开发区东外环路1号，成 立日期1997年10月16日，上市日期2009年8月28日，公司主营业务涉及功能糖的研发、生产及销售。主 营业务收入构成为：淀粉糖及其他29.89%，减糖甜味剂26.55%，饲料及副产品22.40%，益生元 13.48%，膳食纤维7.39%，其他(补充)0.29%。 保龄宝所属申万行业为：农林牧渔-农产品加工-其他农产品加工。所属概念板块包括：代糖概念、合成 生物、小盘、中俄贸易概念、生物医药等。 11月17日，保龄宝盘中下跌2.03%，截至09:58，报10.60元/股，成交7662.13万元，换手率1.93%，总市 值40.34亿元。 资金流向方面，主力资金净流出579.93万元，特大单买入113.07万元，占比1.48%，卖出109.30万元，占 比1.43%；大单买入704.35万元，占比9.19%，卖出1288.05万元，占比16.81%。 保龄宝今年以来股价涨44.81%，近5个交易日涨4.85%，近20日涨8.50%，近60日涨0.57%。 今年以来保龄宝已经5次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为5月22 ...

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司收入为7.27亿元，同比增长12.23% [1] - 2025年第三季度归母净利润为0.41亿元，同比增长30.21% [1] - 2025年第三季度扣非净利润为0.34亿元，同比增长11.72% [1] - 业绩增长主要源于减糖甜味剂、益生元、膳食纤维等核心产品销量同比大幅增长 [1] - 核心产品收入占比持续提升以及降本增效措施带动毛利率改善 [1] 短期驱动因素 - 展望2025年第四季度，玉米主产区新玉米上市，10月以来玉米深加工企业玉米进厂价逐步走低 [1] - 第四季度玉米价格有望保持低位运行 [1] - 叠加生产端降本增效，公司核心产品毛利率有望进一步提升 [1] 中期增长潜力 - 阿洛酮糖国内审批进程加速，有望在年内获批，从而打开内需市场 [1] - 公司年产2万吨阿洛酮糖扩产项目已启动 [1] - 预计2026年底阿洛酮糖根据不同产品结构年产能将达到约3万吨 [1] - 产能释放有望为公司带来新增量 [1] 长期发展战略 - 公司新品HMOs（母乳低聚糖）、藻油DHA、无糖抗性糊精等高附加值产品陆续投产 [1] - 高附加值产品的投产将有助于进一步优化公司盈利结构 [1] 行业地位与优势 - 公司是国内功能糖行业领军企业 [1] - 公司依托全品类布局与技术优势，在减糖甜味剂、益生元、膳食纤维等领域占据重要市场份额 [1]

股价表现与资金流向 - 11月12日盘中股价上涨2.16%至11.36元/股，成交金额1.22亿元，换手率2.94%，总市值43.23亿元 [1] - 当日主力资金净流出651.93万元，其中特大单买入689.41万元（占比5.65%）、卖出952.51万元（占比7.80%），大单买入1918.94万元（占比15.72%）、卖出2307.77万元（占比18.91%） [1] - 今年以来股价累计上涨55.19%，近5个交易日上涨15.56%，近20日上涨13.94%，近60日上涨5.87% [1] - 今年以来5次登上龙虎榜，最近一次为5月22日，龙虎榜净买入-5083.73万元，买入总计7508.26万元（占总成交额8.48%），卖出总计1.26亿元（占总成交额14.22%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于1997年10月16日，于2009年8月28日上市，主营业务为功能糖的研发、生产及销售 [2] - 主营业务收入构成为：淀粉糖及其他29.89%，减糖甜味剂26.55%，饲料及副产品22.40%，益生元13.48%，膳食纤维7.39%，其他0.29% [2] - 所属申万行业为农林牧渔-农产品加工-其他农产品加工，概念板块包括小盘、代糖概念、合成生物、参股新三板、增持回购等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1月-9月实现营业收入21.26亿元，同比增长15.98%，归母净利润1.34亿元，同比增长32.58% [2] - A股上市后累计派现3.09亿元，近三年累计派现9507.22万元 [2] - 截至10月31日股东户数3.36万，较上期减少0.25%，人均流通股10999股，较上期增加0.25% [2]

投资评级与基本信息 - 报告对保龄宝(002286)的投资评级为"买入"，股票最新收盘价为10.11元，总市值为38.48亿元 [1] 业绩表现与增长原因 - 2025年第三季度公司收入为7.27亿元，同比增长12.23%，归母净利润为0.41亿元，同比增长30.21%，扣非净利润为0.34亿元，同比增长11.72% [2] - 扣除股份支付费用后，25Q3归母净利润为0.53亿元，同比增长66.1%，扣非归母净利润为0.46亿元，同比增长48.6% [2] - 2025年前三季度公司收入为21.26亿元，同比增长15.98%，归母净利润为1.34亿元，同比增长32.58%，扣非净利润为1.25亿元，同比增长31.12% [2] - 业绩增长主要得益于核心产品减糖甜味剂、益生元、膳食纤维等销量同比大幅增长，核心产品收入占比持续提升以及降本增效带来的毛利率改善 [2] 核心产品表现 - 2025年前三季度，益生元、膳食纤维、减糖甜味剂三大核心产品占剔除饲料和副产品后公司收入的比例达到61.5%，合计毛利占总毛利比例达到68.6% [3] - 三大核心产品前三季度销售收入同比增长25.8%，其中赤藓糖醇、结晶果糖、阿洛酮糖收入分别同比增长超60%、37%、50% [3] - 公司抓住反倾销税率最低带来的市场机遇，赤藓糖醇产品在欧洲地区实现量价齐升 [3] 新产品进展与行业动态 - 公司向国家卫健委递交的母乳低聚糖（HMOs）2´-FL已于2025年7月获得批准，其扩大使用范围的申请已于2025年10月进入公开征求意见阶段 [4] - 随着婴幼儿配方奶粉"新国标"落地，企业加紧布局HMO新赛道，对产品配方进行升级，如飞鹤、星飞帆等品牌已新增2"-岩藻糖基乳糖等营养成分 [4] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率为13.54%，同比上升1.76个百分点，归母净利率为5.68%，同比上升0.78个百分点 [5] - 扣除微利的饲料和副产品影响后，25Q3毛利率为17.3%，同比提升3.1个百分点，三大核心产品Q3毛利率同比提升5.3个百分点，主要受益于降本增效 [5] - 25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.51%/4.62%/0.53%/0.36%，管理费用率同比上升1.50个百分点，主要系计提股权激励股份支付费用增加所致 [5] 营运能力分析 - 2025年前三季度公司存货为2.50亿元，同比下降8.06%，存货周转天数为39天，同比减少7天 [6] - 公司应收账款为2.81亿元，同比上升2.77%，平均应收账款周转天数为33天，同比减少4天 [6] - 公司应付账款为1.90亿元，同比增长15.97%，平均应付账款周转天数为24天，同比减少6天 [6] 未来展望与盈利预测 - 短期来看，预计第四季度玉米价格保持低位运行，叠加生产端降本增效，公司核心产品毛利率有望进一步提升 [7] - 中期来看，阿洛酮糖国内审批进程加速，公司年产2万吨扩产项目已启动，预计26年底年产能将达到约3万吨 [7] - 长期来看，公司新品HMOs、藻油DHA、无糖抗性糊精等高附加值产品陆续投产，将进一步优化盈利结构 [7] - 报告维持对公司2025-2027年的收入预测，分别为27.18亿元、29.66亿元、32.11亿元，归母净利润预测分别为1.79亿元、2.22亿元、2.69亿元 [7] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）为0.47元、0.58元、0.71元，以2025年11月10日收盘价10.11元计算，市盈率（PE）分别为22倍、17倍、14倍 [7]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入9.69亿元，同比增长18.10%，归母净利润2.65亿元，同比增长44.93% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入3.20亿元，同比增长10.61%，归母净利润0.95亿元，同比增长50.48% [1] - 2025年第三季度毛利率和净利率分别为44.46%和29.67%，分别同比提升11.94和7.86个百分点 [2] 分产品与分地区表现 - 2025年第三季度益生元、膳食纤维、健康甜味剂产品收入分别为0.96亿元、1.71亿元、0.43亿元，同比分别增长18%、13%、下降5% [1] - 2025年第三季度境外和境内收入分别为2.08亿元、1.00亿元，同比分别增长18%、下降3%，境外地区需求旺盛是主要增长动力 [1] 费用与盈利能力分析 - 2025年第三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.73%、3.07%、4.08%、-0.31%，分别同比变动+0.09、+0.41、+1.81、-0.21个百分点，费用端相对稳定 [2] - 毛利率大幅提升主要得益于产品结构优化和公司生产效率提升 [2] 行业动态与产品前景 - 2025年7月D-阿洛酮糖在国内获批为新食品原料，其应用场景广泛，预计国内需求将有较大拓展空间 [2] - 行业预计明后年将迎来D-阿洛酮糖在国内的广泛应用阶段，公司已与众多客户进行相关产品的研发储备 [2] 未来业绩展望 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为3.59亿元、4.66亿元、6.06亿元，同比增速分别为46%、30%、30% [2] - 当前股价对应2025至2027年市盈率分别为24倍、18倍、14倍 [2]

公司2025年第三季度业绩 - 第三季度营业收入7.27亿元，同比增长12.23% [1] - 第三季度净利润4132.96万元，同比增长30.21% [1] 公司2025年前三季度累计业绩 - 前三季度累计营业收入21.26亿元，同比增长15.98% [1] - 前三季度累计净利润1.34亿元，同比增长32.58% [1] - 前三季度基本每股收益0.36元 [1] 公司业绩增长驱动因素 - 核心产品减糖甜味剂、益生元、膳食纤维销量同比大幅增长 [1] - 核心产品收入占比持续提升 [1] - 降本增效措施导致毛利率改善 [1]

股东减持计划 - 公司持股7.11%的大股东宁波趵朴富通资产管理中心计划减持不超过1141.7万股，即不超过公司总股本的3% [1] - 减持期间为2025年11月11日至2026年2月10日，将通过集中竞价和大宗交易方式进行 [1] - 通过大宗交易方式减持不超过公司总股本的2%（761.13万股），通过集中竞价交易方式减持不超过公司总股本的1%（380.57万股） [1] - 该股东不属于公司控股股东或实际控制人，减持不会导致公司控制权发生变更 [1] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务为益生元、膳食纤维、减糖甜味剂等功能性配料的研发、生产与销售 [2] - 2024年公司实现营业收入24.02亿元，同比下降4.84%，实现归母净利润1.11亿元，同比增长105.97% [2] - 2025年上半年公司实现营业收入13.99亿元，同比增长18.02%，实现归母净利润9267.20万元，同比增长33.66% [2]

公司股价与财务表现 - 10月21日公司股价下跌5.02%至9.28元/股，成交额7745.48万元，换手率2.23%，总市值35.32亿元 [1] - 公司主营业务收入构成为：淀粉糖及其他29.89%，减糖甜味剂26.55%，饲料及副产品22.40%，益生元13.48%，膳食纤维7.39%，其他(补充)0.29% [1] 基金持仓情况 - 西部利得基金旗下西部利得新富混合A（673120）二季度持有公司股票1.44万股，占基金净值比例4.17%，为第七大重仓股 [2] - 该基金因公司股价下跌，当日估算浮亏约7056元 [2] - 西部利得新富混合A基金最新规模181.84万元，今年以来亏损5.36%，近一年亏损7.13%，成立以来收益27.84% [2] 基金经理信息 - 西部利得新富混合A基金经理为张昌平，累计任职时间4年352天，现任基金资产总规模15.68亿元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为111.93%，最差基金回报为0.88% [3]

投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1][3][15] 核心观点 - 报告看好公司产品结构优化和新产能释放带来的业绩增长，以及阿洛酮糖在中国市场获批后的巨大发展潜力，维持“优于大市”评级 [2][3][15] 公司业绩与财务状况 - 2025年前三季度营业总收入9.69亿元，同比增长18.10%；归母净利润2.65亿元，同比增长44.93% [2][4] - 2025年第三季度营业收入3.20亿元，同比增长10.61%，环比下滑4.85%；归母净利润0.95亿元，同比增长50.48%，环比增长7.78% [2][4] - 业绩增长主要得益于产品结构优化改善带动毛利率提升，以及2024年投产的3万吨膳食纤维和1.5万吨结晶果糖项目产能爬坡 [2][4] - 截至2025年9月30日，公司资产总额25.78亿元，较期初增长28.03%；归属于上市公司股东的所有者权益18.78亿元，较期初增长11.81% [5] 产能布局与规划 - 公司当前在国内拥有1.5万吨阿洛酮糖晶体生产能力 [2][14] - 泰国大健康工厂计划建设近2万吨阿洛酮糖产能（1.2万吨晶体+0.7万吨液体） [2][14] - 2024年新增投产的3万吨膳食纤维和1.5万吨结晶糖，以及2025-2026年将投产的功能糖干燥扩产项目和泰国项目，将在2025-2027年逐年增厚公司营收与利润 [3][15] 阿洛酮糖市场前景 - 中国国家卫健委于2025年7月2日正式批准D-阿洛酮糖作为新食品原料 [7][9] - 全球阿洛酮糖市场规模从2019年的0.33亿美元增长至2023年的1.73亿美元，年复合增长率33.26%，预计2030年将达5.45亿美元，对应约20万吨需求 [10] - 阿洛酮糖具有低热量、抗氧化、神经保护等功能性，且口感与蔗糖相近，被视为潜力巨大的食用糖替代品 [2][13] - 《健康中国行动》将功能性代糖纳入重点支持目录，2025年专项补贴超5亿元，为阿洛酮糖发展提供政策支持 [9] 公司竞争优势 - 公司在益生元、膳食纤维、健康甜味剂（阿洛酮糖）领域处于国内领先地位，产品定位中高端，终端客户包括农夫山泉、娃哈哈、QUEST等海内外龙头企业 [3][15] - 公司从2014年开始研发阿洛酮糖，目前拥有14项相关发明专利（其中国际专利6项），技术积累深厚 [14] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.46亿元、4.32亿元、5.03亿元，同比增长40.8%、24.9%、16.4% [3][15] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为26.3倍、21.0倍、18.1倍 [3][15]

股价表现与资金流向 - 9月24日盘中股价上涨2.20%至9.77元/股 成交额3073.88万元 换手率0.86% 总市值37.14亿元 [1] - 主力资金净流出106.12万元 大单买入占比14.98%(460.49万元) 卖出占比18.43%(566.61万元) [1] - 年内股价累计上涨33.47% 但近期呈现下跌趋势：近5日跌4.96% 近20日跌16.85% 近60日跌23.73% [1] - 年内5次登上龙虎榜 最近一次5月22日净卖出5083.73万元 买入总额7508.26万元(占比8.48%) 卖出总额1.26亿元(占比14.22%) [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入13.99亿元 同比增长18.02% [2] - 归母净利润9267.20万元 同比增长33.66% [2] - 上市后累计派现3.09亿元 近三年累计分红9507.22万元 [3] 主营业务构成 - 功能糖研发生产销售为核心业务 收入构成：淀粉糖及其他29.89% 减糖甜味剂26.55% 饲料及副产品22.40% 益生元13.48% 膳食纤维7.39% [1] - 所属申万行业为农产品加工板块 概念板块涵盖代糖概念、合成生物、生物医药等 [2] 股东结构变化 - 截至9月10日股东户数3.44万户 较上期减少6.59% [2] - 人均流通股10739股 较上期增加7.06% [2] 公司基本信息 - 成立于1997年10月16日 2009年8月28日上市 注册地址山东省德州国家高新区 [1]